4091

11

1.Используя коэффициенты, проанализируйте финансовое состояние фирмы за три года.

2.Если в течение первой недели четвёртого года были выполнены следующие операции:

- приобретены сырьё и материалы на сумму 100 000 рублей, - получена долгосрочная ссуда в банке в размере 300 000 рублей,

- покупатель оплатил ранее поставленную продукцию в сумме 100 000 рублей, - приобретён станок за наличные в сумме 150 000 рублей.

Не делая вычислений, ответьте на вопрос: какие из приведённых операций оказывают влияние на коэффициент текущей ликвидности, коэффициент быстрой ликвидности, коэффициент абсолютной ликвидности, коэффициенты финансовой устойчивости?

13

4. Коэффициент ковариации (COV), показывающий одновременно ли происходит рост и падение доходности активов и насколько сильна взаимосвязь между ними:

i1

5.Коэффициент корреляции (r), показывающий степень взаимозависимости активов:

COV (x, y) .

rxy

x y

6. Спрогнозировать доходность финансового актива и увязать систематический риск и доходность инвестиционного портфеля можно на основе модели оценки активов САРМ:

Re = R1 + β*(Rм – R1),

где Re – ожидаемая доходность активов предприятия, R1 – доходность безрисковых активов, Rм – ожидаемая доходность в среднем на рынке активов, β – бета-коэффициент активов данного предприятия.

Каждый вид ценной бумаги имеет собственный β-коэффициент, представляющий собой индекс доходности данного актива по отношению к доходности в среднем на рынке ценных бумаг (оценивает индивидуальный или портфельный систематический риск по отношению к уровню риска финансового рынка в целом):

COV (i, m) ,

2 m

где COV (i,m) – ковариация между доходностью акции i и доходностью в среднем на рынке, m2 – дисперсия рыночной доходности.

14

Задачи и ситуации

Задача 2.1 Даны два вида акций и три состояния экономики:

Рассчитайте стандартное отклонение и ожидаемую доходность для каждого типа акций.

Предположим, что имеется 20 000 рублей. Если вложить 6 000 рублей в акции А, а остальное – в акции Б, какими будут ожидаемая доходность и стандартное отклонение портфеля?

Задача 2.2 Предположим, что сложилась следующая ситуация:

1. Если ставка, свободная от риска, составляет 8%, правильно ли оценены данные ценные бумаги? 2. Какой должна была быть ставка, свободная от риска, если ценные бумаги оценить правильно?

Задача 2.3 Инвестиционный портфель состоит из ценных бумаг со следующими характеристиками:

Доходность безрисковых ценных бумаг – 10%. Доходность на рынке в среднем – 18%.

Определите β – коэффициент портфеля, доходность портфеля и сделайте выводы.

15

Задача 2.4 Имеются прогнозные данные о ценных бумагах производственных компа-

ний А и Б, работающих в разных отраслях:

Требуется: 1. рассчитать ожидаемую в среднем доходность каждой акции; 2. рассчитать показатели риска.

Какая ценная бумага более предпочтительна для инвестирования и почему?

Задача 2.5 Страховая фирма сравнивает два инвестиционных фонда. Для этого опре-

делены показатели дохода и дисперсии для обоих фондов за прошлые периоды:

В качестве безрисковой ставки взята ставка по ГКО, равная 9,5%.

Задача 2.6 Для каждой пары инвестиционных портфелей установите, какой из двух

всегда был предпочтительней для рационального инвестора (делая допущения, что инвесторам доступны только эти инвестиции).

16

Задача 2.7 1. Изобразите графически следующие рисковые портфели:

2. Пять из этих портфелей эффективны , а три – нет. Какие портфели неэффективны?

3. Допустим, что вы также можете брать кредиты и предоставлять займы по ставке 12%. Какой из приведённых портфелей является лучшим в этой ситуации?

4. Предположим, вы готовы принять стандартное отклонение, равное 25%. Какова максимальная ожидаемая доходность, которую вы можете получить при условии, что у вас нет возможности брать кредиты или предоставлять займы?

5. Какова ваша стратегия, если вы можете брать кредиты или предоставлять займы по ставке 12% и готовы согласиться с 25%-ным стандартным отклонением? Какова максимальная ожидаемая доходность?

Задача 2.8 Экспертами представлены данные об ожидаемой доходности акций А, Б и

В в зависимости от общеэкономической ситуации.

Определите риск для каждого актива. Создайте эффективный портфель, который минимизирует риск вложений в эти активы, состоящий из двух активов.

17

3 Леверидж и его роль в финансовом менеджменте

Основные показатели

Эффект производственного (операционного) левериджа – это потенциальная возможность предприятия влиять на скорость изменения финансовых результатов деятельности путём изменения структуры затрат и объёмов производства.

Количественная оценка эффекта операционного левериджа производится на основе силы воздействия операционного (производственного) левериджа (СВОЛ):

СВОЛ c Q ,

EBIT

где с – удельная маржинальная прибыль, Q – объём реализации. Таким образом, эффект операционного левериджа, является основ-

ным элементом анализа «издержки – объём – прибыль». Иными ключевыми элементами операционного анализа являются:

1. Порог рентабельности или критический объём продаж в натуральном выражении (Qc):

где FC – затраты постоянные, p – цена единицы продукции; AVC – средние переменные затраты.

2. Объём реализации в натуральных единицах (Qi), обеспечивающий заданное значение прибыли до вычета процентов и налогов (GI):

FC EBIT . Qi p AVC

3. Запас финансовой прочности абсолютный (ЗФПабс), характеризующий превышение достигнутого объёма реализации над порогом рентабельности в денежном выражении (ПР):

ЗФПабс = Выручка от реализации фактическая – ПР, где ПР = p×Qc.

4. Запас финансовой прочности относительный (ЗФПотн), показывающий, на сколько процентов способно выдержать снижение объёма продаж предприятие без угрозы получить отрицательный финансовый результат:

Эффект финансового левериджа заключается в том, что любое изменение прибыли до вычета процентов и налогов при использовании заёмных средств вызывает опережающее изменение чистой прибыли в расчёте на одну обыкновенную акцию. Количественно эффект характеризуется с помощью силы воздействия финансового левериджа (СВФЛ):

где In – финансовые издержки (проценты по займам и кредитам). Эффект финансового левериджа можно также рассматривать, как

изменение чистой рентабельности собственных средств, полученное благодаря использованию заёмных средств.

ЧРСС = (1 – Снп) × RA + ЭФР,

где Снп – ставка налога на прибыль, RA – рентабельность активов (ROA), ЭФР – эффект финансового рычага:

ЭФР = (1 – Снп) (RA – СРСП) ЗC / CC,

где СРПС – средняя расчётная ставка процента; ЗС – заёмные средства; СС – собственные средства.

Производственный и финансовый риски обобщаются понятием общего риска, под которым понимают риск, связанный с возможным недостатком средств для покрытия текущих расходов и расходов по обслуживанию внешних источников средств. Сила воздействия общего левериджа (СВОбщЛ) может быть измерена:

СВОбщЛ = СВОЛ×СВФЛ.

19

Задачи и ситуации

Задача 3.1 По объёму продаж и объёму затрат собрана следующая информация:

Определите размер постоянных затрат, сложившийся в организации в планируемом году.

Задача 3.2

Задача 3.3 Объём реализации 200 шт. Цена реализации за единицу продукции 150 руб.

Затраты переменные средние 100 руб. Затраты постоянные общие 6 000 руб. Предприятие стремится к максимизации рентабельности продаж. Предложено постоянный оклад работников (фонд оплаты труда 2 000 руб.) заменить комиссионным вознаграждением в размере 15 за каждую единицу продукции с одновременным повышением расходов на рекламу на 1 000 рублей, что должно повысить объём продаж на 25%. Будет ли одобрено это предложение?

Задача 3.4 Годовая потребность компании в производимых ею полуфабрикатах равна

8 000 ед. Себестоимость полуфабрикатов складывается из следующих компонентов:

20

переменные затраты сырья (на единицу) – 5 руб.; переменные затраты труда (на единицу) – 4 руб.; переменные накладные расходы (на единицу) – 4 руб.; постоянные накладные расходы – 52 000 руб.

Существует альтернатива покупки этих полуфабрикатов у поставщика по цене 18 руб. за единицу. Какой вариант более предпочтителен, если в случае покупки полуфабрикатов постоянные накладные расходы могут быть уменьшены на 40%?

Задача 3.5 Выручка от реализации 90 млн рублей. Затраты переменные общие 63 млн

рублей. Затраты постоянные 18 млн рублей. Определить:

1.Какая часть прибыли будет сохранена, если объём реализации снизится на 25%?

2.Какое сокращение объёма продаж поставит предприятие на порог рентабельности?

3.Каким образом необходимо изменить размер постоянных затрат, чтобы при сохранении изначальной СВОЛ и одновременном снижении объёма реализации на 25% предприятие сохранило 75% первоначальной прибыли? (Задачу решить с использованием СВОЛ)

Задача 3.6 Предприятие планирует продажу товара А по цене 3 500 рублей за штуку.

Оно приобретает этот товар у оптовика по цене 2 100 рублей за штуку. Аренда магазина – 700 000 рублей. Найдите:

1.Каков будет порог рентабельности предприятия?

2.Каким станет порог рентабельности, если арендная плата увеличится до

1050 000 рублей?

3.Каким станет порог рентабельности, если цену реализации удастся увеличить до 3 850 руб.?

4.Каким станет порог рентабельности, если закупочная цена станет 2 380 рублей?

5.Какой запас финансовой прочности имеет предприятие при уровне прибыли в 490 000 руб.?