Будкевич А.Г.. Рынок ценных бумаг. Методические указания к выполнению курсовой работы

эмитентов), политических событий (войн, переворотов, изменений в составе правительств и т.п.), макроэкономических, «общерыночных» событий (скачков инфляции, изменения уровня занятости и деловой активности, изменения ставок кредитования, цен на энергоносители и т.п.).

Таким образом, при формировании портфеля финансовых инст- рументов необходимо проводить оценку включаемых в него бумаг как путем фундаментального, так и путем технического анализа, а также с привлечением всей доступной значимой информации.

1.3. Мониторинг и принципы ротации портфеля ценных бумаг

Сформированный портфель финансовых инструментов нуждается в управлении на протяжении всего срока своего существования. Управление портфелем сводится к изменениям его состава, то есть ротации – продаже наименее перспективных бумаг и приобретению более перспективных. Ротация портфеля осуществляется на основе мониторинга рынка финансовых инструментов. В ходе мониторинга используются те же процедуры, что и при формировании портфеля: сбор и предварительная обработка исходной информации; техниче- ский и фундаментальный анализ; интерпретация результатов анали- за; принятие решения. Интенсивность мониторинга и ротации зави- сят от типа созданного портфеля и особенностей рынка, на котором работает инвестор. На стабильных, низковолантильных рынках ин- тенсивность ротации будет сравнительно небольшой.

Удачно сформированные консервативные портфели также не ну- ждаются в активном мониторинге и ротации. Это позволяет снизить затраты на управление подобными портфелями. Напротив, агрессив- ные портфели нуждаются в постоянной ротации и связаны с боль- шими расходами на управление. Расходы на управление складыва- ются из: затрат на мониторинг рынка, анализ информации, а также расходов на совершение операций по продаже и приобретению бу- маг – оплаты услуг посредников, регистраторов, депозитария, бир- жевых сборов и т.п.

В ходе управления портфелем финансовых инструментов могут применяться различные принципы, подходы и приемы.

Формирование индексных портфелей. Подобные портфели представляют собой «зеркало» рынка. Если на рынке 10 % капиталов вложено в облигации банков, 40 % – в государственные бумаги,

11

30 % – в акции, 5 % – в депозитные сертификаты и т.д., то в портфель включают те же бумаги в таких же долях. В результате риск и доход- ность такого портфеля будут соответствовать среднерыночному уровню. Поскольку такой портфель включает в себя большое коли- чество разнообразных инструментов, доступен он только крупным инвесторам. Мониторинг такого портфеля не требует очень больших затрат, поскольку инвестора устраивает информация об общем со- стоянии рынка, публикуемая профессиональными аналитиками. Рас- ходы на управление подобными портфелями могут быть весьма су- щественными, так как ротация портфеля значительна.

Подбор лучших бумаг. Суть этого принципа заключается в по- стоянном сопоставлении надежности и доходности бумаг, относя- щихся к одному классу. Из двух бумаг с одинаковой доходностью предпочтение отдается более надежной, а из двух бумаг с одинако- вой надежностью выбирают более доходную. Затраты на мониторинг и ротацию такого портфеля значительны. Слепое применение этого принципа приводит к сворачиванию диверсификации портфеля (в конечном итоге до одной бумаги), что противоречит идее портфель- ного инвестирования. Поэтому для поддержания заданной надежно- сти портфеля инвестору полезно установить допустимый минимум бумаг, входящих в портфель (например, три вида), и не сокращать их количество, даже если это кажется очень перспективным с точки зре- ния повышения доходности.

Управление по соотношению цены бумаги и ее доходности.

Идея метода заключается в постоянном сопоставлении ожидаемой доходности бумаги со среднерыночной доходностью бумаг этого класса. Так, если доходность одной из облигаций превышает сред- нюю доходность аналогичных бумаг, следует ожидать роста ее кур- совой стоимости и полезно немедленно включить ее в портфель. Со- ответственно снижение доходности бумаги относительно среднеры- ночного показателя свидетельствует о вероятном падении ее курса, и от такой бумаги нужно избавляться.

Игра на срочности. Если среднерыночная процентная ставка снижается, то имеет смысл приобретать эмитированные ранее долго- срочные бумаги, по которым зафиксирован более высокий уровень доходности. Очевидно, что курсовая стоимость таких бумаг будет расти.

Постоянный учет макроэкономических индикаторов. Суть ме-

тода заключается в выявлении зависимости курсовой стоимости, до- ходности и надежности конкретных финансовых инструментов от

12

уровня различных глобальных экономических и финансовых пара- метров. Так считается, что рост темпов инфляции приводит к росту курсов бумаг в экспортноориентированных секторах экономики. Снижение курса национальной валюты сдерживает рост стоимости инструментов, номинированных в иностранных валютах. Нарастание объема просроченных задолженностей по стране ведет к снижению надежности и курсовой стоимости бумаг банковского сектора. Рост цен на энергоносители ведет к росту курсов акций нефтяных и энер- гетических компаний и снижению курсов бумаг в энергопотребляю- щих отраслях. Рост цен на золото вызывает общее «охлаждение» фондового рынка. Увеличение объема экспорта страны вызывает подъем национального рынка.

Перечень подобных закономерностей можно продолжать. Следует также отметить, что изменение ключевых показателей вызывает множественные, зачастую противоречивые эффекты, умение учиты- вать которые свидетельствует о высоком профессионализме инве- стора.

1.4. Накладные расходы по формированию и управлению портфелем ценных бумаг

Обслуживание (формирование, мониторинг, управление, ликви- дация) портфеля финансовых инструментов связано с определенны- ми затратами и расходами. По состоянию на конец 2009 года их при- мерный уровень может быть определен следующим образом.

Постоянные расходы (не зависящие от объема биржевых опера- ций):

–плата за пользование Интернет 150…2000 руб/год;

–подписка на информационные ресурсы – до 90 000 руб/год;

–плата за пользование брокерской информационной системой – до 20 000 руб/год;

–плата депозитарию за открытие счета – до 2000 руб.

Таким образом, постоянные затраты могут колебаться от 5 до 120 тыс. руб/год.

Переменные расходы (их объем зависит от объема совершаемых операций):

–биржевая комиссия (за регистрацию сделок на бирже) – от 0,01 до 0,05 % от суммы сделки;

–плата депозитарию за хранение ценных бумаг – от 0,1 до 1 % от среднегодовой рыночной стоимости ценных бумаг;

13

– комиссия депозитарию за перерегистрацию ценных бумаг (на конец дня, по прошедшим сделкам) – до 100 руб.

Помимо этого, портфельное инвестирование требует затрат на оп- лату труда собственных сотрудников фирмы-инвестора, занимаю- щихся обслуживанием портфеля, оплаты услуг связи, канцелярских расходов, расходов, связанных с бухгалтерским учетом операций и т.п.

Весьма приближенно накладные расходы на управление портфе- лем ценных бумаг с номинальным объемом 10 000 000 руб. и уме- ренной степенью ротации могут быть оценены на уровне 0,3…0,7 % от суммы каждой сделки. Из этого следует, что извлечение спекуля- тивной прибыли, покрывающей накладные расходы, возможно толь- ко в случаях, когда изменения биржевого курса бумаг превышают

0,7 %.

1.5. Оценка эффективности портфельного инвестирования

Наиболее полно эффективность портфельного инвестирования описывает показатель доходности портфеля за период инвестирова- ния (Д). Он определяется по формуле

где ЗФП – затраты на формирование портфеля, руб.; ВР – выручка от реализации всех финансовых инструментов,

входящих в портфель на момент закрытия портфеля, руб.

Затраты на формирование портфеля складываются не только из стоимости бумаг, вошедших в портфель и учтенных по цене приоб- ретения, но включают также запас свободной денежной наличности на момент создания портфеля.

По существу, показатель доходности описывает прирост капитала, вложенного в финансовый портфель за весь период инвестирования.

Доходность портфеля следует сопоставить с:

–безрисковой ставкой доходности за тот же период;

–изменениями биржевых индексов;

–доходностью вложения средств в иностранную валюту;

–уровнем инфляции.

Под безрисковой ставкой доходности следует понимать доход- ность размещения средств наименее раскованными из всех доступ-

14

ных данному инвестору способов. Обычно таким способом считается доходность размещения средств на банковском депозите или их вло- жение в государственные облигации. Если полученная доходность портфеля превышает безрисковую ставку, то такое инвестирование признается успешным.

Биржевые индексы отражают динамику рынка в целом.

Если доходность портфеля выше прироста биржевых индексов, то управление портфелем считается успешным. На падающих рынках, когда биржевые индексы снижаются, благополучным следует при- знать ситуацию, когда убыточность портфеля ниже, чем темпы паде- ния индексов.

Полезно также сопоставить доходность портфельного инвестиро- вания с доходностью валютных операций за тот же период.

Наконец, при подведении итогов необходимо учесть уровень ин- фляции за период инвестирования. Так, например, если номиналь- ная доходность портфеля составила 3 %, а инфляция за этот же пери- од составила 5 %, то следует понимать, что реальный капитал вслед- ствие портфельного инвестирования не вырос, а сократился на 2 %.

15

2. ПОРЯДОК ВЫПОЛНЕНИЯ КУРСОВОЙ РАБОТЫ

2.1. Исходная информация. Дополнительные условия. Информационная база

Входе выполнения курсовой работы студент выступает в роли портфельного инвестора. Сумма стартового капитала составляет 10 000 000 рублей. Срок инвестирования – 2 месяца (± 7 дней). Капи- тал может быть инвестирован в любые публичные финансовые инст- рументы:

– акции, облигации, фьючерсы, обращающиеся на биржевых пло- щадках (РТС, ММВБ и др.);

– депозитные сертификаты банков, бумаги паевых инвестицион- ных фондов, векселя и др. (информация о параметрах этих инстру- ментов должна быть доступна в Интернет);

– иностранную валюту.

Вучебных целях принимаются следующие условия:

–в состав портфеля в любой момент его существования должно входить не менее 4 бумаг;

–доля вложений в иностранную валюту не должна превышать 10 % от исходной стоимости портфеля;

–величина накладных расходов принимается равной 0,5 % от суммы совершаемой сделки (операций с биржевыми инструмента- ми).

В качестве информационной базы могут быть использованы лю- бые фактические данные о курсах бумаг, объемах продаж и т.п., доступные через Интернет. Ссылки на источники информации с ука- занием даты получения обязательны!

2.2. Содержание и график выполнения курсовой работы

Курсовая работа выполняется в течение 4 месяцев.

В течение первого месяца необходимо провести анализ возмож- ных инструментов инвестирования и сформировать исходный (стар- товый) портфель. При этом следует обосновать:

– портфель какого типа формируется;

16

–как (в каких долях) вкладывается капитал в различные инстру- менты;

–на каких торговых площадках будут осуществляться операции.

Втечение 2-го и 3-го месяцев семестра осуществляется монито- ринг и управление портфелем. Стартовый состав портфеля в форме табл. 1 отсылается по e-mail адресу, указанному преподавателем не позднее 5-го рабочего дня 2-го месяца семестра. Студенты, не вы- славшие портфель в указанные сроки, считаются не приступившими

квыполнению курсовой работы.

Втаблице, отражающей состав портфеля, стоимость активов должна быть приведена в рублевом эквиваленте. Резерв наличности следует указывать за вычетом накладных расходов.

Втечение 2-го и 3-го месяцев семестра с периодичностью 1 раз в 10 рабочих дней должен осуществляться мониторинг портфеля, ин- формация о нем должна отсылаться преподавателю. При этом отсы- лаемая информация должна включать итоговый (новый) состав портфеля на текущую дату. Если по сравнению с предыдущим порт- фелем состав изменился, необходимо в комментариях к таблице ука- зать, какие бумаги, на какую сумму были реализованы, а какие при- обретены. В случае, если принято решение не изменять состав порт- феля, в комментариях достаточно указать: «без изменений».

По истечении 3-го месяца семестра портфель должен быть закрыт (реализован). В ходе 4-го месяца семестра осуществляется расчет доходности портфельной операции, дается ее оценка, осуществляет- ся оформление и защита курсовой работы.

17

3. ТРЕБОВАНИЯ К ОФОРМЛЕНИЮ КУРСОВОЙ РАБОТЫ

Курсовая работа должна отвечать стандартным требованиям [5] и содержать следующие структурные элементы:

–титульный лист (см. приложение);

–содержание (с указанием страниц разделов);

–введение, в котором должны содержаться: постановка задачи, используемая информационная база;

–глава 1. Обоснование исходного состава портфеля. В этой главе необходимо: провести анализ (технический и фундаментальный) от- дельных инструментов, включаемых в портфель; обосновать выбор торговых площадок; обосновать распределение стартового капитала между отдельными инструментами, включаемыми в портфель; при- вести исходный состав портфеля;

–глава 2. Мониторинг и управление портфелем. Во 2-й главе сле- дует привести в виде таблиц состав всех промежуточных портфелей. По каждому из них следует дать краткое обоснование изменений со- става портфеля. В случаях, когда изменение текущего портфеля не производится, следует указать причины подобных действий;

–глава 3. Оценка эффективности портфельного инвестирования. В этой главе необходимо: осуществить расчет доходности за весь период существования портфеля; дать оценку отдельных операций и описать их воздействие на конечные результат; сопоставить полученные результа- ты с биржевыми индексами, доходностью валютного рынка, безриско- вой ставкой доходности и другими финансовыми индикаторами;

–заключение. В этом разделе следует кратко указать, что выпол- нено в работе, и какие результаты получены;

–список использованных источников, в том числе Интернет-сайтов.

Библиографический список

1.Хаертфельд М., Лозовская Е., Хануш Е. Фундаментальный и тех-

нический анализ рынка ценных бумаг. – СПб.: Питер, 2005. – 352 с.

2.Орлов А.И. Прикладная статистика: Учеб. – М.: Экзамен, 2006. – 671 с.

3.www.parusinvestora.ru/sistems/book_meladze/

4.www.theignatpost.ru

5.ГОСТ 7.32–2001. Отчет о научно-исследовательской работе. Структура и правила оформления.

18

Приложение

ФЕДЕРАЛЬНОЕ ГОСУДАРСТВЕННОЕ ОБРАЗОВАТЕЛЬНОЕ УЧРЕЖДЕНИЕ ВЫСШЕГО ПРОФЕССИОНАЛЬНОГО ОБРАЗОВАНИЯ

НАЦИОНАЛЬНЫЙ ИССЛЕДОВАТЕЛЬСКИЙ ТЕХНОЛОГИЧЕСКИЙ УНИВЕРСИТЕТ

«МИСиС»

ИНСТИТУТ ЭКОНОМИКИ И УПРАВЛЕНИЯ ПРОМЫШЛЕННЫМИ ПРЕДПРИЯТИЯМИ КАФЕДРА ПРОИЗВОДСТВЕННОГО МЕНЕДЖМЕНТА

КУ Р С О В А Я

РА Б О Т А

ПО КУРСУ «РЫНОК ЦЕННЫХ БУМАГ»

НА ТЕМУ

«ФОРМИРОВАНИЕ И УПРАВЛЕНИЕ ПОРТФЕЛЕМ ЦЕННЫХ БУМАГ»

Студент __________________ ____________________

Руководитель работы_________________ ____________________

Москва_________________20__

19

Учебное издание

Будкевич Андрей Геннадиевич

РЫНОК ЦЕННЫХ БУМАГ

Методические указания к выполнению курсовой работы

Редактор А.Ю. Ганшина

Компьютерная верстка А.В. Калинкиной

Национальный исследовательский технологический университет «МИСиС», 119049, Москва, Ленинский пр-т, 4

Издательский Дом МИСиС, 119049, Москва, Ленинский пр-т, 4

Тел. (495) 638-45-22

Отпечатано в типографии Издательского Дома МИСиС 119049, Москва, Ленинский пр-т, 4

Тел. (495) 236-76-17, тел./факс (495) 236-76-35

20