2808

На рис. 2 изображены кривые «предложения перевозок на данном виде топлива». Треугольным маркером обозначен спрос на перевозки, рассчитанный по структурной оптимизационной модели(с учетом выбора различными доходными группами вида транспорта между самолетом и поездом; модель калибрована для рынка дальних перевозок в России по состоянию на 2007 г., подробнее см. [2]). При изменении тарифа (задаваемого в данной модели и расчетной программе как свободный параметр, балансирующий спрос и предложение) маркер смещается согласно заданной модели спроса на авиаперевозки. На данном графике равновесный тариф равен примерно 2,5 руб/пасс.-км, и видно, что перелеты осуществляются почти полностью на новом топливе. Пассажирооборот воздушноготранспортасоставитоколо111 млрдпас.-км/г.

Рис. 2. Кривые предложения авиаперевозок и равновесие на рынках авиаперевозок (исходный пример)

Однако если альтернативное топливо не появится и придется использовать только традиционное, тогда равновесный тариф возрастет до 2,8 руб/пасс.-км (на 11 %), а пассажирооборот воздушного транспорта сократится до 92 млрд пасс.-км/г (на 17 %) (рис. 3).

3. Обсуждение и заключение

Как показали параметрические расчеты, при низком спросе на авиаперевозки вполне возможно, что даже весьма массовое производство альтернативного авиатоплива, существенно более дешевого, чем

21

традиционное, повысит доступность авиаперевозок лишь в незначительной степени. В то же время альтернативные топлива скорее призваны избежать сокращения доступности авиаперевозок при удорожании традиционного авиатоплива. Кроме того, при повышении спроса на авиаперевозки (например, благодаря росту благосостояния населения) наличие альтернативного, более дешевого и доступного, авиатоплива позволит существенно расширить рамки ресурсных ограничений роста авиационной подвижности.

Рис. 3. Кривые предложения авиаперевозок и равновесие на рынках авиаперевозок (пример без альтернативного топлива)

В то же время при наличии такого альтернативного топлива, возможно, будет целесообразным проектирование более дешевой в производстве и обслуживании, хотя и менее экономичной авиатехники, что позволит эффективнее использовать новые возможности. Предложенная модель позволяет проанализировать эффективность различных стратегий инновационного развития гражданского авиастроения, согласованных с перспективами производства авиатоплива.

Здесь рассмотрена лишь модель стационарного равновесия. Но в течение переходного периода уже нельзя считать, что традиционное и альтернативное авиатопливо должно обеспечивать равные себестоимости авиаперевозок. В любой момент переходного процесса на рынке могут сосуществовать воздушные суда с различной экономической эффективностью. Описание этого процесса требует уже нестационарных моделей рынков.

22

Библиографический список

1.Клочков В.В. Управление инновационным развитием гражданского авиастроения. – М., 2009 – 280 с.

2.Клочков В.В., Нижник М.В., Русанова А.Л. Прогнозирование экономической эффективности создания новых видов скоростного пассажирскоготранспорта// Проблемы прогнозирования. – 2009. – №3. – С. 58–76.

Сведения об авторах

Багир-заде Баяз Адыль кызы (Жуковский, Россия) – магистрант Московского физико-технического института (национального иссле-

довательского университета); e-mail: jasmin_bella@mail.ru.

Ключков Владислав Валерьевич (Москва, Россия) – доктор эко-

номических наук, в.н.с. лаборатории экономической динамики и управления инновациями Института проблем управления им. В.А. Трапезни-

кова РАН; e-mail: vlad_klochkov@mail.ru.

About the author

Bagher Zadeh Bayaz Adylkyzy (Jukovsky, Russia) – Master in Moscow Institute of Physics and Technology (State University); e-mail: jasmin_bella@mail.ru.

Klochkov Vladislav Valerievich (Moscow, Russia) – Doctor of Economics, Leading researcher of Economic dynamics of innovation control laboratory in V.A Trapeznikov Institute of Control Sciences of Russian Academy of Sciences; e-mail: vlad_klochkov@mail.ru.

23

Ш.И. Бобохужаев

ПРОБЛЕМЫ И ПУТИ ПРИВЛЕЧЕНИЯ ИНВЕСТИЦИЙ В ГАЗОВУЮ ПРОМЫШЛЕННОСТЬ УЗБЕКИСТАНА

Дана оценка эффективности развития газовой промышленности Узбекистана. Рассмотрены проблемы привлечения инвестиционных ресурсов и проведен анализ биржевой торговли акциями крупнейшей акционерной компании «Узтрансгаз». Для решения данной проблемы предложено использовать в качестве привлечения долгосрочных финансовых ресурсов, а также повышения активности биржевой торговли и ликвидности акций АК «Узтрансгаз» механизм IPO.

Ключевые слова: промысловые и магистральные газопроводы, транзитный газ, газотранспортная система, листинг, тренд, биржевые операции, IPO.

Sh.J. Bobohuzhaev

PROBLEMS AND WAYS OF ATTRACTION

OF INVESTMENTS TO THE GAS INDUSTRY OF UZBEKISTAN

The assessment of efficiency of development of the gas industry of Uzbekistan is given. Problems of attraction of investment resources are considered and the analysis of exchange trade is carried out by actions of the largest joint stock company "Uztransgaz". For the solution of this problem it is offered to use as attraction of long-term financial resources, and also increase of activity of exchange trade and increase of liquidity of actions of JSC Uztransgaz the IPO mechanism.

Keywords: trade and main gas pipelines, transit gas, gas transmission system, listing, trend, operations on the stock exchange, IPO.

Введение

На сегодняшний день Узбекистан является одним из крупных производителей топливно-энергетических ресурсов в ЦентральноАзиатском регионе. Его природными богатствами прежде всего являются природный газ, нефть. Нефтегазовая отрасль республики продолжает реализацию масштабной программы интенсивного развития инновационными методами, используя современное оборудование, материалы и технологии.

Узбекистан обладает значительными газовыми ресурсами, что является источником привлечения в эту сферу иностранных инвестиций. Необходимо отметить, что в республике большое значение придается

24

разведке новых месторождений, увеличению запасов. Привлечение иностранных инвестиций в газовую промышленность является крайне сложной задачей, так как инвестирование в эту отрасль требует широкомасштабных вложений. Узбекистан прилагает все усилия, для того чтобы привлечь иностранных инвесторов в газодобычу и геологоразведку своих газовых запасов.

1. Материалы и методы

По запасам свободного природного газа Узбекистан занимает одно из ведущих мест в мире. На территории республики выделяют такие нефтегазоносные объекты, как Устюртский, Юго-Западно – Гиссарский, Бухара – Хивинский, Ферганский, Сурхандарьинский, Каракалпакский. Наиболее крупные газовые месторождения расположены в БухараХивинском и Юго-Западном – Гиссарском нефтегазоносных районах. Это Мубарекская и Шуртанская группы. Данные месторождения содержат большинство запасов газа в республике. Запасы газового конденсата сосредоточены в основном в Бухара-Хивинском и Сурхандарьинском районах [5].Узбекистан располагает разветвленными системами промысловых и магистральных газопроводов, позволяющих не только обеспечивать газом всю страну (10 систем, закольцованных в единую сеть), но и экспортировать его. Общая протяженность магистральных газопроводов в однониточном исчислении составляет 13,28 тыс. км [2, с. 236]. Хотя недра Узбекистана не характеризуются значительным нефтегазовым потенциалом, тем не менее прирост запасов газа в объеме 1015 млрд кубометров, нефти и конденсата – 135 млн т к концу 2020 г. вполне осуществим, но для этого необходимы значительные инвестиционные вложения.

Доставка газа на экспорт и местным потребителям обеспечивается через развитую систему промысловых и магистральных газопроводов. Через всю территорию Узбекистана проходит один из главных и важнейших газопроводов Центральной Азии «Средняя Азия – Центр». Это газопровод дает возможность поставлять узбекский и транзитный газ в южные области России, государства Закавказья, на Украину и в соседние страны – Казахстан, Кыргызстан, Таджикистан.

Акционерная компания (АК) «Узтрансгаз» является главным оператором газотранспортной системы Республики Узбекистан. АК «Узтрансгаз» была создана в 1999 г. в форме открытого акционерного общества в соответствии с Указом Президента Республики Узбекистан

25

№ УП-2154. Основой деятельностью Акционерной компании «Узтрансгаз» является реализация и транспортировка природного газа потребителям внутри и за пределами республики. В состав компании «Узтрансгаз» входят 12 структурных подразделений непосредственного подчинения, 3 открытых акционерных общества и 10 дочерних (унитарных) предприятий [3].

Компания «Узтрансгаз» эксплуатирует 13027 тыс. км газопроводов и газопроводов-отводов в однониточном исчислении, охватывая все регионы республики, и имеет выходы на газотранспортные системы сопредельных государств. Газотранспортные возможности поддерживаются 24 компрессорными станциями с 43 цехами суммарной мощностью установленных агрегатов 1651,1 МВт в количестве 248 газоперекачивающих агрегатов.

На сегодняшний день уставной капитал АК «Узтрансгаз» составляет 460,84 млрд сумов, который был сформирован за 1999–2008 гг. через выпуск 5 эмиссий акций:

1)28 сентября 1999 г. – 125 257 930 000 сум;

2)25 января 2001 г. – 1 104 743 000 сум;

3)29 апреля 2005 г. – 35 466 000 сум;

4)29 мая 2007 г. – 1 470 060 000 сум;

5)15 февраля 2008 г. – 334 080 390 000 сум.

За данный период было эмитировано 460843846 акций номинальной стоимостью1000 сум, их которых457698723 простых(99,32 %) и3145123 привилегированных (0,68 %) акций. Самыми крупными акционерами являются НХК «Узбекнефтегаз» (51 %) и Госкоммонполизации РУз (46,48 %), владеющие97,48 % простыхакций. Акциикомпаниивключены в листинг республиканской фондовой биржи (РФБ) «Тошкент» 27 июля 2010 г., и на сегодняшний день объем капитализации составляет 1954 млрд сумов, превысив размер уставного капитала более чем в 4 раза. Рассмотрим динамику операции, проведенных АК «Узтрансгаз» на РФБ «Тошкент» запериодс2004 по2013 г. (таблица).

За период с 2004 по 2013 г. было совершено всего 177 сделок с акциями АК «Узтрансгаз» на РФБ «Тошкент» на сумму 860991442 сума. Тенденции изменения количества и объема сделок имеют несколько разнонаправленные тренды. Если максимальный пик количества сделок пришелся на 2006 год, то максимум объема сделок приходится на 2008 г. (рис. 1 и 2). Если тренды разнятся фигурами изменений, то характер спада последних 5 лет имеют схожий пологий уклон.

26

Деятельность АК «Узтрансгаз» на РФБ «Тошкент» в период 2004–2013 гг.1

Рис. 1. Количество сделок, совершенных

сценными бумагами АК «Узтрансгаз» 2004–2013 гг.

1Рассчитано автором на основе данных РФБ «Тошкент» по АК «Узтранс-

газ» [Электронный ресурс.]. URL: http://www.uzse.uz/new/emitent/info_cb2.asp? KodCB=110004338. (Дата обращения 20.04.2014).

27

Рис. 2. Объемы сделок, совершенных с акциями АК «Узтрансгаз» 2004–2013 гг., млн сум

Что касается количества реализованных акций, то за период с 2008 по 2013 г. было продано 148837 акций АК «Узтрансгаз» из 123575722 эмитированных компанией, что составляет 0,0012% от общего количества выпущенных акций (рис. 3). Если в 2008 г. средняя цена за одну акцию составила3896 сум, тоначиная с2009 г. упаладо1506.7 сум(рис. 4).

Рис. 3. Количество реализованных акций АК «Узтрансгаз» за 2004–2013 гг.

28

Рис. 4. Средняя цена сделки за 2004–2013 гг.

2. Результаты

Проведенный анализ показал, что сегодня наиболее пассивный период проведения биржевых операций с акциями АК «Узтрансгаз» (с 2009 по 2013 г.). Наибольшая активность на рынке ценных бумаг с акциями АК «Узтрансгаз» приходится на период с 2006 по 2008 г., за который были совершены самые крупные сделки и по наиболее высокой средней цене за одну акцию АК «Узтрансгаз». С 2005 по 2008 г. наблюдался неуклонный рост цены за одну акцию с 2400 сумов до 6171 сума, который составил в 2008 г. среднее значение 3896 сум. Начиная с 2009 года происходит падение цены до 1506,7 сумов за одну акцию. Наибольшее количество реализованных акций приходится на 2006 г. – 52809 штук, и начиная с 2006 г., наблюдается постепенное снижение количества реализованных акций с небольшими корректировками до 852 штук в 2013 г., т.е. с 2006 по 2013 г. количество реализованных ценных бумаг упало почти в 61 раз.

3. Обсуждение и заключение

Мировая практика показывает, что в последние годы наибольшей популярностью пользуется первичное публичное предложение акций

IPO (Initial Public Offering). Главной целью IPO является повышение ликвидности акционерного капитала и привлечение долгосрочных фи-

29

нансовых ресурсов со стороны. IPO дает компании возможность получить дополнительные средства, стать публичной компанией, получить оценку и повысить рыночную стоимость, укрепить бренд. Проведение IPO предполагает ряд отдельных стадий [1, с. 256]. В последние годы значительный интерес вызывают «народные IPO». К примеру, в Казахстане осенью 2011 г. была разработана и принята программа «Народное IPO». Первой ласточкой программы стала продажа акций АО «КазТрансОйл», где казахстанцы стали совладельцами крупнейшей государственной компании. В результате первичного размещения акций АО «КазТрансОйл» было привлечено 28 млрд тенге для дальнейшего развития, и по результатам 2012 г. было выплачено дивидендов в размере 28,8 млрд тенге, что составило более 85 % от прибыли предприятия2. В программе было отмечено, что «народный» характер IPO должен максимально оградить «народных акционеров» от инвестиционных рисков.

Проведенный анализ показал, что активность биржевых операций с акциями АК «Узтрансгаз» резко упала, рыночная цена минимальна. Для активизации необходимо провести IPO, которое позволит привлечь дополнительные инвестиции, а также стимулировать деятельность компании на рынке ценных бумаг и поднять интерес к компании не только отечественных инвесторов, но и зарубежных, поможет укрепить связи со стратегическими партнерами и выйти на более высокий уровень.

Библиографический список

1.Гулькина П.Г. Практическое пособие по первоначальному публичному размещению акций (IPO). – СПб., 2002. – С. 256.

2.Современное состояние и тенденции развития нефтегазового комплекса Туркменистана и других Центрально-Азиатских стран ближнего зарубежья / М.Н. Кнепель [и др.]; ОАО «ВНИИЗарубежгео-

логия». – М., 2010. – С. 236.

3.Акционерная компания «Узтрансгаз» [Электронный ресурс.]. – URL: http://www.ung.uz/structure/uztransgaz/ (датаобращения: 20.04.2014).

2 Информация.АО «Казтрансойл» об IPO-компании [Электронный ре-

сурс]. URL.:http://www.kaztransoil.kz/ru/press-center/press-releases/press-relizi/ itogi_proizvodstvennoy_deiatelnosti_ao_kaztransoil_za_12_mesiacev_2013/ (дата обращения 1.02.2014 г.).

30