Соединенные штаты америки утрата документарными ценными бумагами своей функции в праве сша

A. ПРИЧИНЫ ПРОЦЕССА ДЕМАТЕРИАЛИЗАЦИИ

В конце шестидесятых годов XX в. расширение торговли на рынке ценных бумаг в США привело к существенному замедлению процессов совершения и исполнения значительного количества сделок. Это обстоятельство вызвало необходимость принятия в 1970 г. закона «О защите инвесторов, приобретающих ценные бумаги» (Securities Investor Protection Act). Данным законом было предусмотрено возмещение инвесторам убытков, причиненных замедлением обращения. Основной причиной проблем и «тормозящим» фактором на рынке была признана документарная (бумажная) форма ценных бумаг, соответственно, для решения проблемы потребовалось упразднение соответствующей формы. В результате в 1977 г. Единообразный торговый кодекс¹ (Uniform Commercial Code) был дополнен нормами о допустимости выпуска ценных бумаг в бездокументарной форме.

Несмотря на это сохранившаяся разница в регулировании отдельными штатами отношений по передаче и залогу ценных бумаг была названа основным фактором риска на рынке при исследовании биржевого краха в октябре 1987 г. Комиссией по ценным бумагам и биржевым операциям (Securities and Exchange Commission). Это исследование и деятельность Группы тридцати (Group of Thirty) привели к изданию в 1990 г. закона «О рыночной реформе» (Market Reform Act). Данным законом Комиссии по ценным бумагам и биржевым операциям были предоставлены широкие полномочия по принятию мер, направленных на улучшение фондовой торговли, с обязательным учетом мнения Министерства финансов и Совета директоров Объединения центральных банков. В состав таких полномочий вошло, в том числе регулирование передачи документарных и бездокументарных ценных бумаг (кроме бездокументарных правительственных ценных бумаг), а также установленных в отношении этих бумаг ограниченных прав третьих лиц (обременений).

Независимо от изменений законодательства, направленных на разрешение выпуска бездокументарных ценных бумаг, на практике сформировались рынки, на которых по желанию инвесторов были выпущены ценные бумаги инвестиционных фондов открытой категории (open-end). Количество эмитируемых паев (долей) в таких фондах принципиально не ограничено, поэтому потенциальным инвесторам вовсе не обязательно приобретать их у прежних владельцев, можно просто купить новые. Ввиду этого (вторичная) торговля такими ценными бумагами относительно редка, а способные к обращению документы (собственно бумаги), удостоверяющие соответствующее право становятся излишними.

Сходная тенденция наблюдается применительно к так называемым дивидендам реинвестирующего назначения. Смысл реинвестиции сводится к тому, что дивиденды инвестируются в акции того же самого общества, которые либо уже обращаются на рынке либо будут дополнительно эмитированы. Поскольку такие акции являются для инвестора долгосрочным капиталовложением, их отчуждение относительно редко, а, следовательно, выпуск документа (акции бумажной формы) может быть отложен до тех пор, пока сам инвестор этого не потребует.

Другая возникшая на практике упрощенная форма передачи фондовых ценных бумаг состоит в том, что преобладающие в США именные ценные бумаги («registered securities») зачастую регистрируются на имя брокера («street name»), а это в свою очередь не требует перерегистрации на приобретателя. Возникшие при этом юридические проблемы при передаче обеспечительных прав на ценные бумаги послужили поводом к работе Редакционного комитета Национальной конференции уполномоченных по унификации права штатов (National Conference of Commissioners on Uniform State Laws) над изменением ЕТК. Соображения комитета сводились прежде всего к упразднению прежнего различия в регулировании документарных и бездокументарных бумаг и новому разграничению бумаг, с одной стороны, на такие, которые внесены в реестр общества-эмитента на имя их владельца, а с другой стороны, на такие, которые внесены в реестр общества-эмитента на имя выполняющего промежуточную функцию третьего лица (например, брокера). В последнем случае необходимость в эмиссии документарных бумаг как правило не появляется в течение продолжительного времени.

B. ПРИНЦИПЫ ПЕРЕДАЧИ ЦЕННЫХ БУМАГ И «ЦЕННЫХ ПРАВ»

Несмотря на то, что американское право следует тем же самым правовым принципам, что и английское право, в частности воспринимает различие между общим правом (common law) и правом справедливости (law of equity), однако применительно к передаче фондовых ценных бумаг нормы ЕТК устанавливают особое регулирование. Статья 8 ЕТК определяет в качестве принципа, что прежний правовой режим документарных ценных бумаг изменен в минимальной степени и в свою очередь он в максимальной степени распространен на бездокументарные ценные бумаги непосредственно либо как аналог передачи последних.