!Корпоративное право 2023-2024 / Sukhanov_E_a_Sravnitelnoe_Korporativnoe_Pravo_2014 2

f ɑɵɴɽɬɷɴʂ ɯ ɼɵɲɫɯɴɪɯ

ɸɹɯʆy ɶɵ ɵɨʀɬɳɺ ɶɷɧɩɯɲɺ ɳɵɪɺɹ ɵɸɺʀɬɸɹɩɲʆɹʃɸʆ ɲɯɿʃ ɩ ɶɷɬɫɬɲɧɼ ɫɵɲɬɰ ɫɷɺɪɵɰ ɱɵɷɶɵɷɧɽɯɯ

ɉɲʅɨɵɳ ɸɲɺɾɧɬ ɱɵɴɽɬɷɴ ɸɲɬɫɺɬɹ ɸɾɯɹɧɹʃ ɫɵɪɵɩɵɷɴʂɳ ɴɬɶɷɧɩɵɸɺɨʁ ɬɱɹɴʂɳ ɵɨʁɬɫɯɴɬɴɯɬɳ ɸɧɳɵɸɹɵʆɹɬɲʃɴʂɼ ɱɵɷɶɵɷɧɽɯɰ ɴɬ ɯɳɬʅʀɯɳ ɶɵʄɹɵɳɺ ɸɵɨɸɹɩɬɴɴʂɼ ɵɷɪɧɴɵɩ ɻɺɴɱɽɯɯ ɺɶɷɧɩɲɬɴɯʆ ɩ ɴɬɳ ɵɸɺʀɬɸɹɩɲʆ ʅɹ ɵɷɪɧɴʂ ɪɵɸɶɵɫɸɹɩɺʅʀɬɰ jɳɧɹɬɷɯɴɸɱɵɰy ɱɵɳɶɧɴɯɯ ɉɳɬɸɹɬ ɸ ɹɬɳ ɱɵɴɽɬɷɴ ɶɷɬɫɶɵɲɧɪɧɬɹ ɴɧɲɯɾɯɬ ɵɹɴɵɿɬɴɯɰ ɮɧɩɯɸɯɳɵɸɹɯ ɶɵɮɩɵɲʆʅ ʀɯɼ ɵɫɴɵɰ ɱɵɷɶɵɷɧɽɯɯ ɶɷʆɳɵ ɯɲɯ ɱɵɸɩɬɴɴɵ ɵɱɧɮʂɩɧɹʃ ɪɵɸɶɵɫɸɹɩɺʅ ʀɬɬ ɩɲɯʆɴɯɬ ɴɧ ɫɬʆɹɬɲʃɴɵɸɹʃ ɫɷɺɪɵɰ ɫɷɺɪɯɼ ɱɵɷɶɵɷɧɽɯɯ ɬɸɲɯ ɷɧɮɺ ɳɬɬɹɸʆ ɷɬɾʃ ɴɬ ɯɫɬɹ ɵ ɻɧɱɹɯɾɬɸɱɵɳ ɯɲɯ jɷɧɩɴɵɶɷɧɩɴɵɳy ɱɵɴɽɬɷɴɬ əɧɱɵɬ ɬɫɯɴɵɬ ɺɶɷɧɩɲɬɴɯɬ ɵɹɲɯɾɧɬɹ ɱɵɴɽɬɷɴ ɵɹ ɸɲɺɾɧɬɩ ɺɾɧɸɹɯʆ ɵɫɴɵɰ ɱɵɷɶɵɷɧɽɯɯ ɩ ɱɧɶɯɹɧɲɬ ɫɷɺɪɵɰ ɫɷɺɪɯɼ ɱɵɷɶɵɷɧɽɯɯ ɸ ɯɸɱɲʅɾɯɹɬɲʃɴɵ ɯɴɩɬɸɹɯɽɯɵɴɴʂɳɯ ɽɬɲʆɳɯ

ɑɵɴɽɬɷɴʂ ɷɧɮɲɯɾɧʅɹɸʆ ɸ ɹɵɾɱɯ ɮɷɬɴɯʆ ɹɵɪɵ ɯɳɬɬɹ ɲɯ ɵɸɴɵɩɴɧʆ jɳɧɹɬɷɯɴɸɱɧʆy ɱɵɷɶɵɷɧɽɯʆ ɴɵɬ ɯɲɯ ɯɴɵɬ ɪɵɸɶɵɫɸɹɩɺʅʀɬɬ ɺɾɧ ɸɹɯɬ ɩ ɱɧɶɯɹɧɲɬ ɱɵɴɹɷɵɲɯɷɺɬɳɵɪɵ ɵɨʀɬɸɹɩɧ ɉ ɶɬɷɩɵɳ ɸɲɺɾɧɬ ɵɷɪɧɴʂ ɶɵɫɱɵɴɹɷɵɲʃɴɵɪɵ ɫɵɾɬɷɴɬɪɵ ɵɨʀɬɸɹɩɧ ɵɨʆɮɧɴʂ ɶɷɬɫɺɶɷɬɭɫɧɹʃ ɲɯɿʃ ɴɬɶɲɧɹɬɭɬɸɶɵɸɵɨɴɵɸɹʃ ɸɩɵɬɰ ɱɵɳɶɧɴɯɯ ɯ ɶɵɹɵɳɺ ɩʂɶɵɲɴʆʅɹ ɲʅɨʂɬ ɺɱɧɮɧɴɯʆ ɷɺɱɵɩɵɫɸɹɩɧ ɱɵɴɽɬɷɴɧ ɖɷɯ ʄɹɵɳ ɯɸɱɲʅɾɧʅɹɸʆ ɱɧɱɯɬ ɲɯɨɵ ɹɷɬɨɵɩɧɴɯʆ ɯɲɯ ɶɷɬɹɬɴɮɯɯ ɱ ɴɯɳ ɱɧɱ ɸɵ ɸɹɵɷɵɴʂ jɳɧɹɬɷɯɴɸɱɵɪɵy ɵɨ ʀɬɸɹɩɧ ӎ ɬɫɯɴɸɹɩɬɴɴɵɪɵ ɧɱɽɯɵɴɬɷɧ ɺɾɧɸɹɴɯɱɧ ɹɧɱ ɯ ɸɵ ɸɹɵɷɵɴʂ ɸɧ ɳɵɰ ɫɵɾɬɷɴɬɰ ɱɵɳɶɧɴɯɯ ɶɵɸɱɵɲʃɱɺ ɩ ɴɬɰ ɵɹɸɺɹɸɹɩɺʅɹ ɳɯɴɵɷɯɹɧɷɯɯ ɉɵ ɩɹɵɷɵɳ ɸɲɺɾɧɬ ɵɷɪɧɴʂ ɫɵɾɬɷɴɬɪɵ ɵɨʀɬɸɹɩɧ ɵɸɹɧʅɹɸʆ ɵɹɩɬɹɸɹɩɬɴɴʂ ɳɯ ɮɧ ɸɵɨɲʅɫɬɴɯɬ ɯɴɹɬɷɬɸɵɩ ɳɬɴʃɿɯɴɸɹɩɧ ɬɪɵ ɺɾɧɸɹɴɯɱɵɩ ɱɵɹɵɷʂɬ ɳɵ ɪɺɹ ɨʂɹʃ ɴɧɷɺɿɬɴʂ ɩʂɶɵɲɴɬɴɯɬɳ ɺɱɧɮɧɴɯɰ ɷɺɱɵɩɵɫɸɹɩɧ ɱɵɴɽɬɷɴɧ ɯɲɯ ɨɵɲʃɿɯɴɸɹɩɧ ɺɾɧɸɹɴɯɱɵɩ ɫɵɾɬɷɴɬɪɵ ɵɨʀɬɸɹɩɧ ɶɷɯɾɬɳ ɳɯɴɵɷɯɹɧɷɯɯ ɩɶɷɧɩɬ ɶɷɬɫʁʆɩɯɹʃ ɱ ɸɩɵɯɳ ɷɺɱɵɩɵɫɯɹɬɲʆɳ ɸɵɵɹɩɬɹɸɹɩɺʅʀɯɬ ɯɳɺʀɬ ɸɹɩɬɴɴʂɬ ɹɷɬɨɵɩɧɴɯʆ ɫɧɭɬ ɩɴɬ ɶɷɵɽɬɫɺɷʂ ɨɧɴɱɷɵɹɸɹɩɧ

ɉɷɧɳɱɧɼ ɱɵɴɽɬɷɴɧ ɩ ɱɧɾɬɸɹɩɬ ɵɨʀɬɪɵ ɶɷɧɩɯɲɧ ɸɵɼɷɧɴʆɬɹɸʆ раздель-

ная (самостоятельная) ответственность ɬɪɵ ɺɾɧɸɹɴɯɱɵɩ ɶɵ ɯɼ ɫɵɲɪɧɳ ɶɬɷɬɫ ɸɩɵɯɳɯ ɱɷɬɫɯɹɵɷɧɳɯ ɯɸɱɲʅɾɧʅʀɧʆ jɶɷɵɴɯɱɧʅʀɺʅ ɵɹɩɬɹɸɹɩɬɴ

ɴɵɸɹʃy jɳɧɹɬɷɯɴɸɱɯɼy ɱɵɳɶɧɴɯɰ ɶɵ ɹɷɬɨɵɩɧɴɯʆɳ ɱɷɬɫɯɹɵɷɵɩ ɫɵɾɬɷɴɯɼ ɵɨʀɬɸɹɩ ɒɯɿʃ ɩ ɱɧɾɬɸɹɩɬ ɯɸɱɲʅɾɬɴɯʆ ɯɳɬɬɹɸʆ ɩɵɮɳɵɭɴɵɸɹʃ ɶɷɯɩɲɬ

ɾɬɴɯʆ ɱ дополнительной имущественной ответственности ɯɴʂɼ ɲɯɽ ӎ ɷɺɱɵɩɵɫɯɹɬɲɬɰ ɾɲɬɴɵɩ ɱɵɲɲɬɪɯɧɲʃɴʂɼ ɵɷɪɧɴɵɩ ɺɶɷɧɩɲɬɴɯʆ jɳɧɹɬɷɯɴ ɸɱɵɰy ɱɵɳɶɧɴɯɯ ɹ ɬ ɷɺɱɵɩɵɫɸɹɩɧ ɱɵɴɽɬɷɴɧ ɯ ɸɧɳɵɰ ʄɹɵɰ ɱɵɳɶɧɴɯɯ ɩ ɽɬɲɵɳ ɖɵɸɱɵɲʃɱɺ ɺɱɧɮɧɴɴʂɬ ɲɯɽɧ ɶɷʆɳɵ ɯɲɯ ɱɵɸɩɬɴɴɵ ɩʂɫɧʅɹ ɺɾɧɸɹ ɴɯɱɧɳ ɱɵɴɽɬɷɴɧ ɫɵɾɬɷɴɯɳ ɵɨʀɬɸɹɩɧɳ ɵɨʆɮɧɹɬɲʃɴʂɬ ɺɱɧɮɧɴɯʆ ɵɴɯ

Ɋɲɧɩɧ ɖɷɧɩɵɩʂɬ ɻɵɷɳʂ ɺɶɷɧɩɲɬɴɯʆ ɱɵɷɶɵɷɧɽɯɬɰ

ɹɬɳ ɸɧɳʂɳ ɩʂɸɹɺɶɧʅɹ ɩ ɷɵɲɯ jɻɧɱɹɯɾɬɸɱɯɼ ɵɷɪɧɴɵɩy ʄɹɯɼ ɺɾɧɸɹɴɯɱɵɩ ɯ ɩ ʄɹɵɳ ɱɧɾɬɸɹɩɬ ɫɵɲɭɴʂ ɴɬɸɹɯ ɵɹɩɬɹɸɹɩɬɴɴɵɸɹʃ ɮɧ ɴɬɨɲɧɪɵɶɷɯʆɹɴʂɬ ɶɵɸɲɬɫɸɹɩɯʆ ɸɩɵɯɼ ɫɬɰɸɹɩɯɰ jɓɧɹɬɷɯɴɸɱɯɬy ɱɵɳɶɧɴɯɯ ɸɵ ɴʂɳ ɺɾɧɸɹɯɬɳ ɹɧɱɭɬ ɳɵɪɺɹ ɵɹɩɬɾɧɹʃ ɶɬɷɬɫ ɱɷɬɫɯɹɵɷɧɳɯ ɫɷɺɪɯɼ ɺɾɧɸɹɴɯɱɵɩ ɱɵɴɽɬɷɴɧ ɩ ɶɵɷʆɫɱɬ jɶɷɵɴɯɱɧʅʀɬɰ ɵɹɩɬɹɸɹɩɬɴɴɵɸɹɯy

ɑɷɵɳɬ ɹɵɪɵ ɴɧ ɪɵɸɶɵɫɸɹɩɺʅʀɬɬ ɶɷɬɫɶɷɯʆɹɯɬ ɱɵɴɽɬɷɴɧ ɩɵɮɲɧɪɧɬɹ ɸʆ ɵɨʆɮɧɴɴɵɸɹʃ ɱɵɳɶɬɴɸɯɷɵɩɧɹʃ ɮɧɩɯɸɯɳʂɳ ɵɨʀɬɸɹɩɧɳ ɺɨʂɹɱɯ ɶɵɴɬ ɸɬɴɴʂɬ ɯɳɯ ɯɮ ɮɧ ɩʂɶɵɲɴɬɴɯʆ ɺɱɧɮɧɴɯɰ ɪɲɧɩɴɵɪɵ ɵɨʀɬɸɹɩɧ ɧ ɹɧɱɭɬ ɱɵɳɶɬɴɸɯɷɵɩɧɹʃ ɸɵɵɹɩɬɹɸɹɩɺʅʀɯɬ ɺɨʂɹɱɯ ɳɯɴɵɷɯɹɧɷɴʂɳ ɧɱɽɯɵɴɬɷɧɳ ɺɾɧɸɹɴɯɱɧɳ ɮɧɩɯɸɯɳʂɼ ɵɨʀɬɸɹɩ ɚɸɲɵɩɯʆ ɴɧɸɹɺɶɲɬɴɯʆ ɹɧɱɵɰ ɵɹɩɬɹ ɸɹɩɬɴɴɵɸɹɯ ɷɧɮɲɯɾɧʅɹɸʆ ɩ ɫɵɪɵɩɵɷɴʂɼ ʅɷɯɫɯɾɬɸɱɯ ɵɻɵɷɳɲɬɴɴʂɼ ɯ ɩ ɻɧɱɹɯɾɬɸɱɯɼ ɱɵɴɽɬɷɴɧɼ ɸɳ f ɯ ɪɬɷɳɧɴɸɱɵɪɵ ɇɱɽɯɵɴɬɷ ɴɵɪɵ ɮɧɱɵɴɧ ɉ ɸɯɲɺ ɮɧɱɵɴɧ ɹɧɱɧʆ ɵɨʆɮɧɴɴɵɸɹʃ ɩɵ ɩɸʆɱɵɳ ɸɲɺɾɧɬ ɩɵɮ ɴɯɱɧɬɹ ɶɵ ɵɱɵɴɾɧɴɯɯ ɱɧɭɫɵɪɵ ɪɵɫɧ ɫɬʆɹɬɲʃɴɵɸɹɯ ɱɵɴɽɬɷɴɧ ɕɴɧ ɸɩɯ ɫɬɹɬɲʃɸɹɩɺɬɹ ɵ ɬɪɵ ʄɱɵɴɵɳɯɾɬɸɱɵɳ ɬɫɯɴɸɹɩɬ ɯ ɵɨ ɵɨʀɴɵɸɹɯ ɶɷɬɫɶɷɯ ɴɯɳɧɹɬɲʃɸɱɯɼ ɷɯɸɱɵɩ ɯɸɱɲʅɾɧʅʀɯɼ ɯɼ jɷɧɸɸɲɵɬɴɯɬy ɶɵ ɵɹɫɬɲʃɴʂɳ ɺɾɧɸɹɴɯɱɧɳ ɱɵɴɽɬɷɴɧ ɩ ɺʀɬɷɨ ɯɼ ɱɷɬɫɯɹɵɷɧɳ

ɉɧɭɴɵɬ ɶɵɸɲɬɫɸɹɩɯɬ ɸɵɮɫɧɴɯʆ ɯ ɻɺɴɱɽɯɵɴɯɷɵɩɧɴɯʆ ɱɵɴɽɬɷɴɧ ɸɵ ɸɹɧɩɲʆɬɹ ɹɧɱɭɬ ɴɬɵɨɼɵɫɯɳɵɸɹʃ ɩɬɫɬɴɯʆ ɯɳ ɱɵɴɸɵɲɯɫɯɷɵɩɧɴɴɵɰ ɨɺɼɪɧɲ ɹɬɷɸɱɵɰ ɵɹɾɬɹɴɵɸɹɯ ɑɷɵɳɬ ɹɵɪɵ ʄɹɧ ɵɹɾɬɹɴɵɸɹʃ ɵɨʂɾɴɵ ʆɩɲʆɬɹɸʆ публичной ɾɹɵ ɸɵɫɬɰɸɹɩɺɬɹ ɷɧɸɱɷʂɹɯʅ ɻɧɱɹɯɾɬɸɱɵɰ ɸɹɷɺɱɹɺɷʂ ɱɵɴɽɬɷɴɧ ɋɵɶɵɲɴɯɹɬɲʃɴʂɬ ɹɷɬɨɵɩɧɴɯʆ ɶɷɬɫʁʆɩɲʆʅɹɸʆ ɱ ɵɹɾɬɹɴɵɸɹɯ ɶɺɨɲɯɾɴʂɼ ɧɱɽɯɵɴɬɷɴʂɼ ɵɨʀɬɸɹɩ ɧɱɽɯɯ ɱɵɹɵɷʂɼ ɱɵɹɯɷɺʅɹɸʆ ɴɧ ɨɯɷɭɧɼ ɯ ɱɵ ɹɵɷʂɬ ɩɵ ɳɴɵɪɯɼ ɸɲɺɾɧʆɼ ɵɱɧɮʂɩɧʅɹɸʆ ɻɧɱɹɯɾɬɸɱɯ ɸɩʆɮɧɴɴʂɳɯ ɫɷɺɪ

ɸɫɷɺɪɵɳ ɷɧɮɲɯɾɴʂɳɯ ɸɵɪɲɧɿɬɴɯʆɳɯ ɵ ɱɵɴɽɬɷɴɧɼ

2.Понятие холдинга в зарубежном праве

ɉɵɹɲɯɾɯɬ ɵɹ ɱɵɴɽɬɷɴɧ ɼɵɲɫɯɴɪɵɳ ɵɹ ɧɴɪɲ holder ӎ ɫɬɷɭɧɹɬɲʃ ɩɲɧ ɫɬɲɬɽ ɶɷɯɮɴɧɬɹɸʆ самостоятельное юридическое лицо ӎ ɱɵɷɶɵɷɧɽɯʆ ɵɸɴɵɩɴɵɰ ɶɷɬɫɳɬɹ ɫɬʆɹɬɲʃɴɵɸɹɯ ɱɵɹɵɷɵɰ ɸɵɸɹɧɩɲʆɬɹ ɯɸɶɵɲʃɮɵɩɧɴɯɬ ɩɵɮɳɵɭɴɵɸɹɬɰ ɺɾɧɸɹɯʆ ɩ ɫɷɺɪɵɰ ɱɵɳɶɧɴɯɯ ɯɲɯ ɱɵɳɶɧɴɯʆɼ ɫɵɸɹɯɪɧɬ

ɳɵɬ ɶɺɹɬɳ ɩɲɧɫɬɴɯʆ ɫɵɲʆɳɯ ɩ ɬɬ ɱɧɶɯɹɧɲɬ ɯɲɯ ɩ ɱɧɶɯɹɧɲɧɼ ɴɬɸɱɵɲʃɱɯɼ ɱɵɳɶɧɴɯɰ əɧɱ ɾ ɸɹ ɿɩɬɰɽɧɷɸɱɵɪɵ Ɏɧɱɵɴɧ ɵɨ ɵɨʆɮɧɹɬɲʃɸɹɩɬɴ ɴɵɳ ɶɷɧɩɬ ɵɶɷɬɫɬɲʆɬɹ ɼɵɲɫɯɴɪ ɱɧɱ jɵɨʀɬɸɹɩɵ ɽɬɲʃ ɱɵɹɵɷɵɪɵ ɪɲɧɩɴʂɳ ɵɨɷɧɮɵɳ ɸɵɸɹɵɯɹ ɩ ɺɾɧɸɹɯɯ ɩ ɫɷɺɪɯɼ ɶɷɬɫɶɷɯʆɹɯʆɼy ɔɵ ɵɫɴɵɩɷɬɳɬɴɴɵ ɼɵɲɫɯɴɪɵɩʂɬ ɱɵɳɶɧɴɯɯ ɳɵɪɺɹ ɵɸɺʀɬɸɹɩɲʆɹʃ ɯ ɸɵɨɸɹɩɬɴɴɺʅ ɶɷɬɫɶɷɯ ɴɯɳɧɹɬɲʃɸɱɺʅ ɫɬʆɹɬɲʃɴɵɸɹʃ ɉ ɷɵɲɯ ɼɵɲɫɯɴɪɵɩɵɰ ɱɵɷɶɵɷɧɽɯɯ ɩ ɱɵɴ

f ɑɵɴɽɬɷɴʂ ɯ ɼɵɲɫɯɴɪɯ

ɹɯɴɬɴɹɧɲʃɴɵɳ ɬɩɷɵɶɬɰɸɱɵɳ ɶɷɧɩɬ ɴɬɷɬɫɱɵ ɩʂɸɹɺɶɧʅɹ ɹɵɩɧɷɯʀɬɸɹɩɧ ɶɵɲɴʂɬ ɯɲɯ ɱɵɳɳɧɴɫɯɹɴʂɬ ɧ ɹɧɱɭɬ ɸɵʅɮʂ ɫɬɰɸɹɩɺʅʀɯɬ ɸ jɯɫɬɧɲʃ ɴʂɳɯ ɽɬɲʆɳɯy

ɖɵɸɱɵɲʃɱɺ ɼɵɲɫɯɴɪɵɩɧʆ ɱɵɳɶɧɴɯʆ ɵɨʂɾɴɵ ɴɬ ɵɪɷɧɴɯɾɯɩɧɬɹɸʆ ɶɷɵ ɸɹʂɳ ɫɬɷɭɧɴɯɬɳ ɧɱɽɯɰ ɫɵɲɬɰ ɫɷɺɪɯɼ ɱɵɳɶɧɴɯɰ ɧ ɵɱɧɮʂɩɧɬɹ ɧɱɹɯɩ ɴɵɬ ɩɲɯʆɴɯɬ ɴɧ ɯɼ ɫɬʆɹɬɲʃɴɵɸɹʃ ɯ ɹɬɳ ɸɧɳʂɳ ɻɧɱɹɯɾɬɸɱɯ ɵɸɺʀɬɸɹɩɲʆɬɹ ɬɫɯɴɵɬ ɷɺɱɵɩɵɫɸɹɩɵ ɪɷɺɶɶɵɰ ɱɵɳɶɧɴɯɰ ɵɴɧ ɹɧɱɭɬ ɸɹɧɴɵɩɯɹɸʆ ɯ ɵɷɪɧ ɴɯɮɧɹɵɷɵɳ ɱɵɴɽɬɷɴɧ ɉ ɹɧɱɵɰ ɸɯɹɺɧɽɯɯ ɸɧɳɵɸɹɵʆɹɬɲʃɴʂɬ ɱɵɷɶɵɷɧɽɯɯ ɺɾɧɸɹɩɺʅʀɯɬ ɩ ɵɹɫɬɲʃɴʂɼ ɷɧɮɴɵɷɵɫɴʂɼ ɸɻɬɷɧɼ ɶɷɬɫɶɷɯɴɯɳɧɹɬɲʃɸɱɵɰ ɫɬʆɹɬɲʃɴɵɸɹɯ ɶɷɯɵɨɷɬɹɧʅɹ ɵɶɷɬɫɬɲɬɴɴɵɬ ɵɷɪɧɴɯɮɧɽɯɵɴɴɵɬ ɵɨʁɬɫɯ ɴɬɴɯɬ ɶɵɫ jɱɷʂɿɬɰy ɼɵɲɫɯɴɪɵɩɵɰ ɱɵɳɶɧɴɯɯ ɱɵɹɵɷɧʆ ɾɧʀɬ ɩɸɬɪɵ ɵɫ ɴɵɩɷɬɳɬɴɴɵ ɸɹɧɴɵɩɯɹɸʆ ɯ ɯɼ jɳɧɹɬɷɯɴɸɱɯɳy ɵɨʀɬɸɹɩɵɳ ɕɹɲɯɾɧʆɸʃ ɵɹ ɱɵɴɽɬɷɴɧ ɮɴɧɾɯɹɬɲʃɴɵɰ ɫɬɽɬɴɹɷɧɲɯɮɧɽɯɬɰ ɯ ɪɯɨɱɵɸɹʃʅ ɵɨʀɬɪɵ ɺɶɷɧɩ ɲɬɴɯʆ ɼɵɲɫɯɴɪ ɶɷɬɫɵɸɹɧɩɲʆɬɹ ɸɩɵɯɳ ɺɾɧɸɹɴɯɱɧɳ ɨ±ɲʃɿɯɬ ɩɵɮɳɵɭɴɵɸɹɯ ɫɯɩɬɷɸɯɻɯɱɧɽɯɯ ɨɯɮɴɬɸɧ ɉɧɭɴʂɳ ɶɷɬɯɳɺʀɬɸɹɩɵɳ ɼɵɲɫɯɴɪɧ ʆɩɲʆʅɹ ɸʆ ɹɧɱɭɬ ɴɬɱɵɹɵɷʂɬ ɴɧɲɵɪɵɩʂɬ ɶɵɸɲɧɨɲɬɴɯʆ ɩ ɾɧɸɹɴɵɸɹɯ ɹɷɧɫɯɽɯɵɴ ɴɵɬ ɺɳɬɴʃɿɬɴɯɬ jɫɩɵɰɴɵɪɵy ɴɧɲɵɪɵɵɨɲɵɭɬɴɯʆ ɫɵɼɵɫɵɩ ɯ ɯɳɺʀɬɸɹɩɧ ɼɵɲɫɯɴɪɧ ɯ ɬɪɵ ɫɵɾɬɷɴɯɼ ɱɵɳɶɧɴɯɰ ɯɲɯ ɫɧɭɬ ɶɵɲɴʂɰ ɵɹɱɧɮ ɵɹ ɴɬɪɵ

ɔɬɸɳɵɹɷʆ ɴɧ ɹɵ ɾɹɵ ɸɧɳ ɹɬɷɳɯɴ jɼɵɲɫɯɴɪy ɯɳɬɬɹ ɧɳɬɷɯɱɧɴɸɱɵɬ ɶɷɵ ɯɸɼɵɭɫɬɴɯɬ ɩ ɧɴɪɲɵ ɧɳɬɷɯɱɧɴɸɱɵɳ ɶɷɧɩɬ holder ɵɸɺʀɬɸɹɩɲʆɬɹ ɫɬɷɭɧ ɴɯɬ ɾɺɭɯɼ ɫɵɲɬɰ ɶɧɬɩ ɯɲɯ ɧɱɽɯɰ ɴɧ ɵɸɴɵɩɬ ɹɷɧɸɹɵɩʂɼ ɵɹɴɵɿɬɴɯɰ ɼɧɷɧɱɹɬɷɴɺʅ ɾɬɷɹɺ ɧɳɬɷɯɱɧɴɸɱɵɪɵ ɱɵɷɶɵɷɧɹɯɩɴɵɪɵ ɶɷɧɩɧ ɸɵɸɹɧɩɲʆ ɬɹ ɬɪɵ ɶɵɸɹɵʆɴɴɵɬ ɶɷɵɹɯɩɵɫɬɰɸɹɩɯɬ ɸɵɮɫɧɴɯʅ ɱɷɺɶɴʂɼ ɱɵɷɶɵɷɧɽɯɰ

ɯɱɵɷɶɵɷɧɹɯɩɴʂɼ ɵɨʁɬɫɯɴɬɴɯɰ ɼɵɲɫɯɴɪɵɩɵɪɵ ɹɯɶɧ ɩʂɮɩɧɴɴɵɬ ɹɷɧɫɯ ɽɯɵɴɴʂɳ ɴɬɫɵɩɬɷɯɬɳ ɱ ɺɸɯɲɬɴɯʅ ɩɲɧɸɹɯ ɱɵɷɶɵɷɧɽɯɰ ɯ ɧɱɱɺɳɺɲɯɷɵ ɩɧɴɯʅ ɩ ɴɯɼ ɱɷɺɶɴɵɪɵ ɱɧɶɯɹɧɲɧ

Ɍʀɬ ɩ ɱɵɴɽɬ 9*9 ɩ ɩ ɘɟɇ ɶɷɯ ɶɬɷɬɼɵɫɬ ɵɹ ɸɯɸɹɬɳʂ ɩʂɫɧɾɯ ɸɶɬ ɽɯɧɲʃɴʂɼ ɷɧɮɷɬɿɬɴɯɰ ɵɹɫɬɲʃɴʂɳ ɱɵɷɶɵɷɧɽɯʆɳ special incorporation ɱ ɸɯɸɹɬɳɬ ɯɼ ɵɨʀɬɰ ɷɬɪɯɸɹɷɧɽɯɯ general incorporation ɨʂɲ ɺɸɹɧɴɵɩɲɬɴ ɷʆɫ ɮɧɱɵɴɵɫɧɹɬɲʃɴʂɼ ɵɪɷɧɴɯɾɬɴɯɰ ɵɹ ɱɵɹɵɷʂɼ ɶɵɹɵɳ ɶɵɸɹɬɶɬɴɴɵ ɵɹ ɱɧɮɧɲɯɸʃ ɩ ɼɵɫɬ ɷɧɮɩɬɷɴɺɩɿɬɪɵɸʆ ɳɬɭɫɺ ɵɹɫɬɲʃɴʂɳɯ ɿɹɧɹɧɳɯ jɸɵɷɬɩ

ɴɵɩɧɴɯʆ ɩ ɲɯɨɬɷɧɲɯɮɧɽɯɯy ɱɵɷɶɵɷɧɹɯɩɴɵɪɵ ɶɷɧɩɧ ɩ ɹɵɳ ɾɯɸɲɬ ɮɧɶɷɬɹ ɴɧ ɸɵɮɫɧɴɯɬ ɼɵɲɫɯɴɪɵɩʂɼ ɱɵɳɶɧɴɯɰ ɤɹɵɹ ɮɧɶɷɬɹ ɵɨɼɵɫɯɲɸʆ ɸ ɶɵɳɵ ʀʃʅ ɸɵɮɫɧɴɯʆ ɶɷɧɩɵɸɺɨʁɬɱɹɴʂɼ ɹɷɧɸɹɵɩ ɱɵɹɵɷʂɬ ɩ ɵɹɬɾɬɸɹɩɬɴɴɵɰ ɲɯɹɬɷɧɹɺɷɬ ɴɬɷɬɫɱɵ ɴɧɮʂɩɧɲɯɸʃ jɹɷɬɸɹɧɳɯy əɧɱ ɨʂɲ ɸɵɮɫɧɴ ɮɴɧɳɬ ɴɯɹʂɰ ɷɵɱɻɬɲɲɬɷɵɩɸɱɯɰ Standard Oil Trust ɶɵɮɩɵɲɯɩɿɯɰ ɵɨʁɬɫɯɴɯɹʃ

ɯɱɵɵɷɫɯɴɯɷɵɩɧɹʃ ɫɬʆɹɬɲʃɴɵɸɹʃ ɳɴɵɪɵɾɯɸɲɬɴɴʂɼ ɴɬɻɹʆɴʂɼ ɱɵɳɶɧ ɴɯɰ ɕɫɴɧɱɵ ɩ ɸɧɳɵɳ ɱɵɴɽɬ 9*9 ɩ ɯ ʄɹɧ ɩɵɮɳɵɭɴɵɸɹʃ ɨʂɲɧ ɲɯɱɩɯɫɯ

Ɋɲɧɩɧ ɖɷɧɩɵɩʂɬ ɻɵɷɳʂ ɺɶɷɧɩɲɬɴɯʆ ɱɵɷɶɵɷɧɽɯɬɰ

ɷɵɩɧɴɧ ɴɬ ɳɬɴɬɬ ɯɮɩɬɸɹɴʂɳ jɧɴɹɯɹɷɬɸɹɵɩɸɱɯɳy ɹ ɬ ɧɴɹɯɹɷɧɸɹɵɩʂɳ Ɏɧɱɵɴɵɳ ɟɬɷɳɧɴɧ ɪ

ɖɵɸɲɬ ʄɹɵɪɵ ɩ ɸɹɷɬɳɲɬɴɯɯ ɱ ɸɵɮɫɧɴɯʅ ɱɷɺɶɴʂɼ ɱɵɷɶɵɷɧɽɯɰ ɧɳɬɷɯ ɱɧɴɸɱɯɰ ɨɯɮɴɬɸ ɯɸɶɵɲʃɮɵɩɧɲ ɩɵɮɳɵɭɴɵɸɹɯ ɸɲɯʆɴɯʆ ɴɬ ɵɼɩɧɹʂɩɧɩɿɯɬ ɸʆ ɧɴɹɯɼɵɲɫɯɴɪɵɩʂɳɯ ɯ ɧɴɹɯɹɷɧɸɹɵɩʂɳɯ ɮɧɶɷɬɹɧɳɯ əɧɱ ɩ ɷɬɮɺɲʃɹɧɹɬ ɸɯɸɹɬɳʂ ɸɲɯʆɴɯɰ ɯ ɶɵɪɲɵʀɬɴɯɰ ɺɭɬ ɩ ɴɧɾɧɲɬ 99 ɩ ɩɵɮɴɯɱɲɧ jɑɵɷɶɵ ɷɧɽɯʆ ɸɹɧɲɯ ɘɟɇy ӎ U.S. Steel Corporation ɩɱɲʅɾɯɩɿɧʆ ɩ ɸɬɨʆ ɸɹɧɲɬ ɲɯɹɬɰɴʂɬ ɱɵɳɶɧɴɯɯ ɤ ɑɧɷɴɬɪɯ ɯ ɬɪɵ ɱɵɴɱɺɷɬɴɹɵɩ ɑɷɵɳɬ ɹɵɪɵ ɩ ɶɬ ɷɯɵɫ ɳɬɭɫɺ ɖɬɷɩɵɰ ɯ ɉɹɵɷɵɰ ɳɯɷɵɩʂɳɯ ɩɵɰɴɧɳɯ ɩ ɷɬɮɺɲʃɹɧɹɬ ɸɵɷɬɩ ɴɵɩɧɴɯʆ ɿɹɧɹɵɩ ɩ ɲɯɨɬɷɧɲɯɮɧɽɯɯ ɱɵɷɶɵɷɧɹɯɩɴɵɪɵ ɮɧɱɵɴɵɫɧɹɬɲʃɸɹɩɧ ɶɷɵʆɩɯɲɧɸʃ ɹɬɴɫɬɴɽɯʆ ɱ ɸɵɮɫɧɴɯʅ jɱɵɴɪɲɵɳɬɷɧɹɵɩy conglomeration ɹ ɬ ɸɯɸɹɬɳ ɩɮɧɯɳɵɸɩʆɮɧɴɴʂɼ ɱɵɳɶɧɴɯɰ ɫɬʆɹɬɲʃɴɵɸɹʃ ɱɵɹɵɷʂɼ ɶɲɧɴɯ ɷɺɬɹɸʆ ɯ ɱɵɴɹɷɵɲɯɷɺɬɹɸʆ ɯɮ ɬɫɯɴɵɪɵ ɽɬɴɹɷɧ ɻɵɷɳɧɲʃɴɵ ɴɬ ʆɩɲʆʅʀɬ ɪɵɸʆ ɼɵɲɫɯɴɪɵɩɵɰ ɱɵɳɶɧɴɯɬɰ ɴɵ ɻɧɱɹɯɾɬɸɱɯ ɵɶɷɬɫɬɲʆʅʀɬɪɵ ɫɬɴɬɭ ɴʂɬ ɶɵɹɵɱɯ cash flow ɫɵɾɬɷɴɯɼ ɱɵɷɶɵɷɧɽɯɰ

ɉɮɧɯɳɵɵɹɴɵɿɬɴɯʆ jɳɧɹɬɷɯɴɸɱɯɼy ɯ ɫɵɾɬɷɴɯɼ ɱɵɳɶɧɴɯɰ ɩ ɧɳɬɷɯ ɱɧɴɸɱɵɳ ɱɵɷɶɵɷɧɹɯɩɴɵɳ ɶɷɧɩɬ ɸɶɬɽɯɧɲʃɴɵ ɴɬ ɷɬɪɺɲɯɷɺʅɹɸʆ ɧ ɷɧɸɸɳɧ ɹɷɯɩɧʅɹɸʆ ɱɧɱ ɵɫɴɵ ɯɮ ɵɸɴɵɩɧɴɯɰ ɫɲʆ jɶɷɵɱɧɲʂɩɧɴɯʆ ɱɵɷɶɵɷɧɹɯɩɴɵɰ ɳɧɸɱɯy ɶɺɹɬɳ ɩɵɮɲɵɭɬɴɯʆ ɵɹɩɬɹɸɹɩɬɴɴɵɸɹɯ ɩ ɨɵɲʃɿɯɴɸɹɩɬ ɸɲɺɾɧɬɩ ɸɾɯ ɹɧʅʀɬɰɸʆ ɫɬɲɯɱɹɴɵɰ ɴɧ jɳɧɹɬɷɯɴɸɱɺʅy ɱɵɳɶɧɴɯʅ ɶɵ ɵɶɷɬɫɬɲɬɴɴʂɳ ɵɨʆɮɧɹɬɲʃɸɹɩɧɳ ɸɩɵɬɪɵ ɫɵɾɬɷɴɬɪɵ ɵɨʀɬɸɹɩɧ ɖɷɬɫɶɵɸʂɲɱɯ ɹɧɱɵɰ ɵɹɩɬɹ ɸɹɩɬɴɴɵɸɹɯ ɸɵɸɹɧɩɲʆʅɹ ɩɵ ɶɬɷɩʂɼ ɴɧɲɯɾɯɬ ɳɬɭɫɺ ɱɵɷɶɵɷɧɽɯʆɳɯ jɵɹ ɴɵɿɬɴɯɰ ɫɵɳɯɴɯɷɵɩɧɴɯʆy domination of finances, policies and practices ɩɵ ɩɹɵɷʂɼ ʄɲɬɳɬɴɹʂ ɮɲɵɺɶɵɹɷɬɨɲɬɴɯʆ ʄɹɯɳ ɫɵɳɯɴɯɷɵɩɧɴɯɬɳ ɸɵ ɸɹɵɷɵ ɴʂ ɪɵɸɶɵɫɸɹɩɺʅʀɬɰ ɱɵɷɶɵɷɧɽɯɯ ɻɧɱɹɯɾɬɸɱɯ ɸɵɸɹɧɩɲʆʅʀɬɰ ɸɵ ɸɩɵɬɰ ɶɵɫɾɯɴɬɴɴɵɰ ɱɵɳɶɧɴɯɬɰ jɬɫɯɴɵɬ ʄɱɵɴɵɳɯɾɬɸɱɵɬ ɲɯɽɵy single economic entity ɑɷɵɳɬ ɹɵɪɵ ɮɴɧɾɯɹɬɲʃɴɵɬ ɩɴɯɳɧɴɯɬ ɧɳɬɷɯɱɧɴɸɱɵɬ ɻɬɫɬɷɧɲʃɴɵɬ ɮɧɱɵɴɵɫɧɹɬɲʃɸɹɩɵ ɯ ɸɺɫɬɨɴɧʆ ɶɷɧɱɹɯɱɧ ɺɫɬɲʆʅɹ ɮɧʀɯɹɬ ɶɷɧɩ ɧɱɽɯɵɴɬɷɵɩ ɺɾɧɸɹɴɯɱɵɩ ɫɵɾɬɷɴɯɼ ɯ ɮɧɩɯɸɯɳʂɼ ɶɺɨɲɯɾɴʂɼ ɱɵɷɶɵɷɧɽɯɰ

ɉɸɬ ʄɹɵ ɩ ɯɮɩɬɸɹɴɵɰ ɳɬɷɬ ɩɵɸɶɵɲɴʆɬɹ ɵɹɸɺɹɸɹɩɯɬ ɯɴɸɹɯɹɺɹɵɩ ɸɶɬ ɽɯɧɲʃɴɵ ɷɧɸɸɾɯɹɧɴɴʂɼ ɴɧ ɷɬɪɲɧɳɬɴɹɧɽɯʅ ɸɹɧɹɺɸɧ ɩɮɧɯɳɵɸɩʆɮɧɴɴʂɼ

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f ɑɵɴɽɬɷɴʂ ɯ ɼɵɲɫɯɴɪɯ

3. Приобретение контроля над корпорацией в американском праве

ɋɲʆ ɺɸɹɧɴɵɩɲɬɴɯʆ ɱɵɴɹɷɵɲʆ ɵɫɴɵɰ ɱɵɷɶɵɷɧɽɯɯ ɴɧɫ ɫɷɺɪɵɰ ɯɲɯ ɫɷɺ ɪɯɳɯ ɱɵɷɶɵɷɧɽɯʆɳɯ ɫɬɰɸɹɩɺʅʀɯɳɯ ɩ ɻɵɷɳɬ public business corporation ɩ ɶɷɧɱɹɯɱɬ ɧɳɬɷɯɱɧɴɸɱɵɪɵ ɱɵɷɶɵɷɧɹɯɩɴɵɪɵ ɶɷɧɩɧ ɿɯɷɵɱɵ ɯɸɶɵɲʃɮɺ ʅɹɸʆ ɷɧɮɴɵɵɨɷɧɮɴʂɬ ɸɫɬɲɱɯ ɶɵ ɷɬɵɷɪɧɴɯɮɧɽɯɯ ɯ ɯɲɯ ɯɴɵɰ ɶɬɷɬɫɧɾɬ ɶɺɨɲɯɾɴʂɼ ɱɵɷɶɵɷɧɽɯɰ ɴɵɩʂɳ ɩɲɧɫɬɲʃɽɧɳ change in ownership ɩ ɹɵɳ ɾɯɸɲɬ ɸ ɶɵɸɲɬɫɺʅʀɬɰ ɲɯɱɩɯɫɧɽɯɬɰ ɶɷɯɸɵɬɫɯɴɬɴɴɵɰ ɱɵɷɶɵɷɧɽɯɯ ӎ mergers and acquisitions jɸɫɬɲɱɯ M & Ay ɖɬɷɩɧʆ ɯɮ ɴɧɮɩɧɴɴʂɼ ɪɷɺɶɶ ɸɫɬɲɵɱ ɵɼɩɧɹʂɩɧɬɹ ɸɲɺɾɧɯ ɶɬɷɬɼɵɫɧ ɵɫɴɵɰ ɱɵɷɶɵɷɧɽɯɯ ɲɯɨɵ ɬɬ ɧɱɽɯɰ ɫɵɲɬɰ ɯɲɯ ɯɳɺʀɬɸɹɩɧ ɧɱɹɯɩɵɩ ɱ ɫɷɺɪɵɰ ɱɵɷɶɵɷɧɽɯɯ ɸ ɸɵɪɲɧɸɯʆ ɧɱ ɽɯɵɴɬɷɵɩ ɺɾɧɸɹɴɯɱɵɩ ɯ ɯɲɯ ɳɬɴɬɫɭɳɬɴɹɧ ɶɷɯɸɵɬɫɯɴʆɬɳɵɰ ɱɵɳ ɶɧɴɯɯ ӎ ɹɧɱ ɴɧɮʂɩɧɬɳɵɬ ɫɷɺɭɬɸɹɩɬɴɴɵɬ ɶɷɯɸɵɬɫɯɴɬɴɯɬ friendly takeover ɩɹɵɷɧʆ ӎ ɸɲɺɾɧɯ jɶɵɪɲɵʀɬɴɯʆy ɵɫɴɵɰ ɱɵɷɶɵɷɧɽɯɯ ɫɷɺɪɵɰ ɶɷɵ ɹɯɩ ɩɵɲɯ ɬɬ ɳɬɴɬɫɭɳɬɴɹɧ ɴɧɮʂɩɧɬɳʂɬ jɩɷɧɭɫɬɨɴʂɳ ɶɵɪɲɵʀɬɴɯɬɳy

hostile takeover

ɘɫɬɲɱɯ ɹɯɶɧ merger ɩɱɲʅɾɧʅɹ ɸɲɺɾɧɯ ɫɵɨɷɵɩɵɲʃɴɵɪɵ ɶɷɯɸɵɬɫɯɴɬ ɴɯʆ ɯɲɯ ɸɲɯʆɴɯʆ ɱɵɷɶɵɷɧɽɯɰ ɶɵ ɸɵɩɳɬɸɹɴɵɳɺ ɷɬɿɬɴɯʅ ɯɼ ɸɵɩɬɹɵɩ ɫɯɷɬɱɹɵɷɵɩ ɯ ɵɨʀɯɼ ɸɵɨɷɧɴɯɰ ɺɾɧɸɹɴɯɱɵɩ ɶɷʆɳɵ ɴɧɮʂɩɧɬɳʂɬ ɧɳɬ ɷɯɱɧɴɸɱɯɳ ɴɧɲɵɪɵɩʂɳ ɮɧɱɵɴɵɫɧɹɬɲʃɸɹɩɵɳ ɷɬɵɷɪɧɴɯɮɧɽɯɬɰ reorganization ɲɯɨɵ ɸɲɺɾɧɯ ɶɷɯɵɨɷɬɹɬɴɯʆ ɵɫɴɵɰ ɱɵɷɶɵɷɧɽɯɬɰ ɧɱɽɯɰ ɫɵɲɬɰ ɯɲɯ ɯɳɺʀɬɸɹɩɧ ɫɷɺɪɵɰ ɱɵɷɶɵɷɧɽɯɯ ɉ ɸɲɺɾɧɬ ɶɷɯɸɵɬɫɯɴɬɴɯʆ statutory merger ɧɱɽɯɯ ɫɵɲɯ ɵɫɴɵɰ ɶɷɯɸɵɬɫɯɴʆɬɳɵɰ ɶɷɬɱɷɧʀɧʅʀɬɰ ɫɬʆɹɬɲʃ ɴɵɸɹʃ ɱɵɷɶɵɷɧɽɯɯ ɵɨɳɬɴɯɩɧʅɹɸʆ ɱɵɴɩɬɷɹɯɷɺʅɹɸʆ ɴɧ ɧɱɽɯɯ ɫɵɲɯ ɫɷɺɪɵɰ ɵɸɴɵɩɴɵɰ ɱɵɳɶɧɴɯɯ ɉ ɪɵɷɧɮɫɵ ɨɵɲɬɬ ɷɬɫɱɵ ɩɸɹɷɬɾɧʅʀɬɳɸʆ ɩ ɶɷɧɱɹɯɱɬ ɸɲɺɾɧɬ ɸɲɯʆɴɯʆ statutory consolidation ɴɧ ɨɧɮɬ ɫɩɺɼ ɯɲɯ ɴɬ ɸɱɵɲʃɱɯɼ ɱɵɷɶɵɷɧɽɯɰ ɸɵɮɫɧɬɹɸʆ ɴɵɩɧʆ ɱɵɷɶɵɷɧɽɯʆ ɺɾɧɸɹɴɯɱɧɳɯ ɱɵ ɹɵɷɵɰ ɸɹɧɴɵɩʆɹɸʆ ɧɱɽɯɵɴɬɷʂ ɷɧɴɬɬ ɸɺʀɬɸɹɩɵɩɧɩɿɯɼ ɱɵɳɶɧɴɯɰ

ɑ ʄɹɵɰ ɭɬ ɪɷɺɶɶɬ ɸɫɬɲɵɱ ɵɹɴɵɸʆɹɸʆ ɸɲɺɾɧɯ ɶɷɯɵɨɷɬɹɬɴɯʆ ɵɫɴɵɰ ɱɵɳ ɶɧɴɯɬɰ А ɩɸɬɼ ɧɱɽɯɰ ɫɵɲɬɰ ɫɷɺɪɵɰ ɱɵɳɶɧɴɯɯ Б ɩ ɵɨɳɬɴ ɴɧ ɸɵɨ ɸɹɩɬɴɴʂɬ ɧɱɽɯɯ ɫɵɲɯ stock-for-stock exchange, stock swop ɾɹɵ ɩ ɱɵɴɬɾ ɴɵɳ ɸɾɬɹɬ ɩɬɫɬɹ ɱ ɶɷɬɩɷɧʀɬɴɯʅ ɱɵɳɶɧɴɯɯ Б ɩ ɴɺʅ ɫɵɾɬɷɴʅʅ

ɱɵɷɶɵɷɧɽɯʅ ɱɵɳɶɧɴɯɯ А ɯ ɶɵʆɩɲɬɴɯʅ ɩɵɮɳɵɭɴɵɸɹɯ ɬɬ ɲɯɱɩɯɫɧɽɯɯ ɶɵ ɷɬɿɬɴɯʅ ɵɷɪɧɴɵɩ jɳɧɹɬɷɯɴɸɱɵɰy ɱɵɳɶɧɴɯɯ А ɶɷɯ ʄɹɵɳ ɧɱɽɯɵɴɬ ɷʂ ɱɵɳɶɧɴɯɯ Б ɸɹɧɴɵɩʆɹɸʆ ɧɱɽɯɵɴɬɷɧɳɯ ɱɵɳɶɧɴɯɯ А ɘʅɫɧ ɭɬ ɩɱɲʅ ɾɧʅɹɸʆ ɯ ɸɲɺɾɧɯ ɶɷɯɵɨɷɬɹɬɴɯʆ ɵɫɴɵɰ ɱɵɳɶɧɴɯɬɰ А ɩɸɬɪɵ ɯɳɺʀɬɸɹɩɧ ɧɱɹɯɩɵɩ ɫɷɺɪɵɰ ɱɵɳɶɧɴɯɯ Б ɩ ɵɨɳɬɴ ɴɧ ɸɵɨɸɹɩɬɴɴʂɬ ɧɱɽɯɯ ɫɵɲɯ stock-for-assets exchange ɾɹɵ ɩɬɫɬɹ ɱ ɹɬɳ ɭɬ ɷɬɮɺɲʃɹɧɹɧɳ ɩɱɲʅɾɧʆ ɩɵɮ

Ɋɲɧɩɧ ɖɷɧɩɵɩʂɬ ɻɵɷɳʂ ɺɶɷɧɩɲɬɴɯʆ ɱɵɷɶɵɷɧɽɯɬɰ

ɳɵɭɴɵɸɹʃ ɶɵɸɲɬɫɺʅʀɬɰ ɲɯɱɩɯɫɧɽɯɯ ɱɵɳɶɧɴɯɯ Б ɯ ɷɧɸɶɷɬɫɬɲɬɴɯɬ ɧɱ ɽɯɰ ɱɵɷɶɵɷɧɽɯɯ А ɸɷɬɫɯ ɺɾɧɸɹɴɯɱɵɩ ɱɵɷɶɵɷɧɽɯɯ Б ɖɷɬɯɳɺʀɬɸɹɩɵɳ ʄɹɯɼ ɻɵɷɳ ɶɷɯɵɨɷɬɹɬɴɯʆ ɱɵɴɹɷɵɲʆ ɩ ɸɷɧɩɴɬɴɯɯ ɸ ɷɬɵɷɪɧɴɯɮɧɽɯɬɰ ʆɩ ɲʆɬɹɸʆ ɵɹɸɺɹɸɹɩɯɬ ɴɬɵɨɼɵɫɯɳɵɸɹɯ ɯɳɬɹʃ ɷɧɮɷɬɿɬɴɯɬ ɴɧ ɸɵɩɬɷɿɬɴɯɬ ɹɧɱɯɼ ɸɫɬɲɵɱ ɸɵɪɲɧɸɵɩɧɴɴɵɬ ɵɨɵɯɳɯ ɸɵɩɬɹɧɳɯ ɫɯɷɬɱɹɵɷɵɩ ɯ ɵɨɵɯɳɯ ɵɨʀɯɳɯ ɸɵɨɷɧɴɯʆɳɯ ɱɵɳɶɧɴɯɰ А ɯ Б

ɕɸɵɨʂɳ ɩɧɷɯɧɴɹɵɳ ɸɫɬɲɵɱ merger ʆɩɲʆɬɹɸʆ ɶɬɷɬɼɵɫ ɵɫɴɵɰ ɱɵɷɶɵ ɷɧɽɯɯ Б ɶɵɫ ɶɵɲɴʂɰ ɱɵɴɹɷɵɲʃ ɫɷɺɪɵɰ ɱɵɷɶɵɷɧɽɯɯ А ɸ ɶɵɳɵʀʃʅ ɸɵɮɫɧɴɯʆ ɱɵɳɶɧɴɯɬɰ А ɹɷɬɹʃɬɰ ɫɵɾɬɷɴɬɰ ɱɵɳɶɧɴɯɯ triangular merger ӎ Т ɸ ɯɳɺʀɬɸɹɩɵɳ ɸɵɸɹɵʆʀɯɳ ɯɸɱɲʅɾɯɹɬɲʃɴɵ ɯɮ ɧɱɽɯɰ ɫɵɲɬɰ jɳɧɹɬɷɯɴɸɱɵɰy jɶɷɯɴɯɳɧʅʀɬɰy ɱɵɷɶɵɷɧɽɯɯ А ɉ ɹɧɱɵɰ ɸɯɹɺɧɽɯɯ jɶɵɪɲɵʀɧɬɳɧʆy ɱɵɳɶɧɴɯʆ Б ɶɵ ɷɬɿɬɴɯʅ ɸɩɵɯɼ ɵɷɪɧɴɵɩ ɶɷɯɸɵɬɫɯɴʆ ɬɹɸʆ ɴɬ ɱ jɳɧɹɬɷɯɴɸɱɵɰy ɱɵɳɶɧɴɯɯ А ɧ ɱ ɫɵɾɬɷɴɬɰ ɱɵɳɶɧɴɯɯ Т ɾɹɵ ɴɬ ɹɷɬɨɺɬɹ ɸɵɪɲɧɸɯʆ ɧɱɽɯɵɴɬɷɵɩ ɳɧɹɬɷɯɴɸɱɵɰ ɱɵɳɶɧɴɯɯ ɴɵ ɧɱɽɯɵɴɬ ɷʂ Б ɸɷɧɮɺ ɶɵɲɺɾɧʅɹ ɧɱɽɯɯ ɫɵɲɯ ɯɳɬɴɴɵ ɳɧɹɬɷɯɴɸɱɵɰ ɱɵɳɶɧɴɯɯ А ɧ ɴɬ ɫɵɾɬɷɴɬɰ ɱɵɳɶɧɴɯɯ Т ɶɵɸɱɵɲʃɱɺ ɩɬɸʃ ɱɧɶɯɹɧɲ ɶɵɸɲɬɫɴɬɰ ɸɵɸɹɵɯɹ ɹɵɲʃɱɵ ɯɮ ɧɱɽɯɰ А ɶɷɯɾɬɳ ɳɯɴɵɷɯɹɧɷɯɯ ɶɷɯɸɵɬɫɯɴʆɬɳɵɰ ɱɵɷɶɵɷɧ ɽɯɯ Б ɶɬɷɬɸɹɧʅɹ ɨʂɹʃ ɹɧɱɵɩʂɳɯ ɧɩɹɵɳɧɹɯɾɬɸɱɯ ɶɷɬɩɷɧʀɧʆɸʃ ɩ ɺɾɧɸɹ ɴɯɱɵɩ jɳɧɹɬɷɯɴɸɱɵɰy ɱɵɷɶɵɷɧɽɯɯ А

ɔɧɷʆɫɺ ɸ ɷɧɸɸɳɵɹɷɬɴɴɵɰ ɸɯɹɺɧɽɯɬɰ ɶɵɲɺɾɯɩɿɬɰ ɴɧɯɳɬɴɵɩɧɴɯɬ forward triangular merger ɯɲɯ conventional triangular merger ɩɵɮɳɵɭɬɴ ɯ ɫɷɺɪɵɰ jɵɨɷɧɹɴʂɰy ɬɬ ɩɧɷɯɧɴɹ ɶɷɯɸɵɬɫɯɴɬɴɯɬ ɫɵɾɬɷɴɬɰ ɱɵɳɶɧɴɯɯ

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Тɵɨɳɬɴɯɩɧɬɹ ɸɩɵɯ ɫɵɲɯ ɺɾɧɸɹɯʆ ɩ Т ɴɧ ɫɵɲɯ ɺɾɧɸɹɯʆ ɩ ɶɵɪɲɵʀɧɬɳɵɰ ɱɵɷɶɵɷɧɽɯɯ Б ɩ ɱɵɴɬɾɴɵɳ ɸɾɬɹɬ ɸɹɧɴɵɩʆɸʃ ɺɭɬ ɶɵ ɵɹɴɵɿɬɴɯʅ ɱ ɴɬɰɴɵɰ jɳɧɹɬɷɯɴɸɱɵɰy ɱɵɳɶɧɴɯɬɰ ɧ ɧɱɽɯɵɴɬɷʂ ɶɵɪɲɵʀɧɬɳɵɰ ɱɵɷ ɶɵɷɧɽɯɯ Б ɷɧɮɺɳɬɬɹɸʆ ɸɹɧɴɵɩʆɹɸʆ ɺɾɧɸɹɴɯɱɧɳɯ ɧɱɽɯɵɴɬɷɧɳɯ jɳɧ ɹɬɷɯɴɸɱɵɰy ɱɵɳɶɧɴɯɯ А ɉ ɸɯɲɺ ʄɹɵɪɵ ɴɬ ɹɵɲʃɱɵ ɵɹɸɺɹɸɹɩɺʅɹ ɧɱɽɯɵ ɴɬɷʂ ɩɵɮɷɧɭɧʅʀɯɬ ɶɷɵɹɯɩ ɺɸɹɧɴɵɩɲɬɴɯʆ ɱɵɴɹɷɵɲʆ ɱɵɳɶɧɴɯɯ А ɴɧɫ

ɱɵɳɶɧɴɯɬɰ Б ɴɵ ɯ jɳɧɹɬɷɯɴɸɱɧʆy ɱɵɳɶɧɴɯʆ А ɴɬ ɶɷɯɴɯɳɧɬɹ ɴɧ ɸɬɨʆ ɴɯɱɧɱɯɼ ɫɵɲɪɵɩ ɯ ɵɨʆɮɧɴɴɵɸɹɬɰ ɶɵɪɲɵʀɧɬɳɵɰ ɱɵɷɶɵɷɧɽɯɯ Б

ɘɲɬɫɺɬɹ ɶɵɫɾɬɷɱɴɺɹʃ ɾɹɵ ɶɵɸɱɵɲʃɱɺ ɺɾɧɸɹɴɯɱɧɳɯ jɸɫɬɲɵɱ M & Ay ʆɩɲʆʅɹɸʆ ɶɺɨɲɯɾɴʂɬ ɱɵɷɶɵɷɧɽɯɯ ɻɬɫɬɷɧɲʃɴʂɳ ɮɧɱɵɴɵɫɧɹɬɲʃɸɹɩɵɳ

ɵɷʂɴɱɬ ɽɬɴɴʂɼ ɨɺɳɧɪ ɶɷɬɫɺɸɳɵɹɷɬɴɧ ɩɬɸʃɳɧ ɹʀɧɹɬɲʃɴɵ ɷɧɮɷɧɨɵɹɧɴ ɴɧʆ ɮɧɱɵɴɵɫɧɹɬɲʃɴɧʆ ɯ ɸɺɫɬɨɴɧʆ ɮɧʀɯɹɧ ɶɷɧɩ ɧɱɽɯɵɴɬɷɵɩ ɺɾɧɸɹɴɯɱɵɩ ɶɷɯɸɵɬɫɯɴʆɬɳʂɼ ɱɵɷɶɵɷɧɽɯɰ ɵɸɵɨɬɴɴɵ ɯɼ ɳɬɴʃɿɯɴɸɹɩɧ ɉ ɾɧɸɹɴɵɸɹɯ

f ɑɵɴɽɬɷɴʂ ɯ ɼɵɲɫɯɴɪɯ

ɶɷɯ ɵɸɺʀɬɸɹɩɲɬɴɯɯ ɷɧɮɲɯɾɴʂɼ ɩɯɫɵɩ ɷɬɵɷɪɧɴɯɮɧɽɯɯ ɶɷɯɸɵɬɫɯɴɬɴɯʆ ɯ ɸɲɯʆɴɯʆ ɱɵɷɶɵɷɧɽɯɰ ɺɾɧɸɹɴɯɱɧɳ ɵɨʂɾɴɵ ɪɧɷɧɴɹɯɷɺɬɹɸʆ ɶɷɧɩɵ ɴɧ ɩʂ ɼɵɫ ɯɮ ɱɵɷɶɵɷɧɽɯɯ ɸ ɸɵɵɹɩɬɹɸɹɩɺʅʀɬɰ ɱɵɳɶɬɴɸɧɽɯɬɰ ɸɹɵɯɳɵɸɹɯ ɶɷɯ ɴɧɫɲɬɭɧɩɿɯɼ ɯɳ ɫɵɲɬɰ appraisal right ɋɲʆ ɩɵɸɶɷɬɶʆɹɸɹɩɵɩɧɴɯʆ ɶɵ ɶʂɹɱɧɳ ɱɵɷɶɵɷɧɹɯɩɴɵɪɵ ɳɬɴɬɫɭɳɬɴɹɧ ɫɬɰɸɹɩɵɩɧɹʃ ɩ ɵɨɼɵɫ ʄɹɯɼ ɶɷɧɩɯɲ ɧɳɬɷɯɱɧɴɸɱɯɬ ɸɺɫʂ ɯɸɶɵɲʃɮɺʅɹ jɫɵɱɹɷɯɴɺ ɻɧɱɹɯɾɬɸɱɵɪɵ ɶɷɯɸɵɬɫɯɴɬ ɴɯʆy de facto merger doctrine ɸ ɶɵɳɵʀʃʅ ɱɵɹɵɷɵɰ ɩ ɱɵɴɱɷɬɹɴʂɼ ɸɯɹɺɧ ɽɯʆɼ ɩɵɸɶɵɲɴʆʅɹɸʆ ɴɬɱɵɹɵɷʂɬ ɵɹɸɺɹɸɹɩɺʅʀɯɬ ɺɸɲɵɩɯʆ ɶɷɯɳɬɴɬɴɯʆ ɺɱɧɮɧɴɴɵɪɵ ɶɷɧɩɧ ɧɱɽɯɵɴɬɷɧ ɖɷɯ ɸɫɬɲɱɧɼ ɶɵ ɶɷɯɵɨɷɬɹɬɴɯʅ ɵɨɳɬɴɺ ɧɱɽɯɰ ɫɵɲɬɰ ɴɧ ɧɱɽɯɯ ɫɵɲɯ ɯɲɯ ɧɱɹɯɩʂ ɶɷɯɵɨɷɬɹɧɬɳʂɼ ɱɵɷɶɵɷɧɽɯɰ ɩ ɯɴɹɬɷɬɸɧɼ ɧɱɽɯɵɴɬɷɵɩ ɳɬɴʃɿɯɴɸɹɩɧ ɳɵɭɬɹ ɨʂɹʃ ɶɷɵɩɬɫɬɴɧ ɸɺɫɬɨɴɧʆ ɶɷɵɩɬɷɱɧ jɳɧɹɬɷɯɧɲʃɴɵɰ ɺɫɵɩɲɬɹɩɵɷɯɹɬɲʃɴɵɸɹɯy substantive fairness ɹ ɬ ɵɨɵɸɴɵɩɧɴɴɵɸɹɯ ɹɧɱɯɼ ɸɫɬɲɵɱ

ɔɬ ɳɬɴɬɬ ɾɬɹɱɵ ɶɷɧɩɧ ɧɱɽɯɵɴɬɷɵɩ ɺɾɧɸɹɴɯɱɵɩ ɮɧʀɯʀɧʅɹɸʆ ɯ ɩ ɸɫɬɲ ɱɧɼ ɶɵ jɩɷɧɭɫɬɨɴɵɳɺ ɶɵɪɲɵʀɬɴɯʅy ɱɵɷɶɵɷɧɽɯɰ ɵɸɺʀɬɸɹɩɲʆɬɳɵɳɺ ɶɷɵɹɯɩ ɩɵɲɯ ɯɼ ɳɬɴɬɫɭɳɬɴɹɧ – acquisitions ɾɧʀɬ ɴɧɮʂɩɧɬɳʂɼ hostile takeovers ɗɬɾʃ ɯɫɬɹ ɵ ɸɫɬɲɱɧɼ ɶɵ ɶɷʆɳɵɳɺ ɶɷɯɵɨɷɬɹɬɴɯʅ ɺ ɧɱɽɯɵɴɬɷɵɩ ɺɾɧɸɹɴɯɱɵɩ ɶɵɪɲɵʀɧɬɳʂɼ ɱɵɷɶɵɷɧɽɯɰ ɶɷɯɴɧɫɲɬɭɧʀɯɼ ɯɳ ɫɵɲɬɰ ɧɱ ɽɯɰ ɸɵɩɬɷɿɧɬɳʂɼ ɩ ɩɯɫɬ ɵɪɷɧɴɯɾɬɴɴʂɼ ɸɷɵɱɵɳ ɶɷɬɫɲɵɭɬɴɯɰ ɵɨ ɯɼ ɶɷɯɵɨɷɬɹɬɴɯɯ ɶɵ ɽɬɴɬ ɴɬɸɱɵɲʃɱɵ ɶɷɬɩʂɿɧʅʀɬɰ ɷʂɴɵɾɴɺʅ ɨɯɷɭɬ ɩɺʅ tender o er ɯɲɯ tender o er bid ɶɷɯɾɬɳ ʄɱɩɯɩɧɲɬɴɹɵɳ ɶɷɯɵɨɷɬ ɹɧɬɳʂɼ ɧɱɽɯɰ ɳɵɪɺɹ ɸɲɺɭɯɹʃ ɱɧɱ ɫɬɴʃɪɯ ɹɧɱ ɯ ɧɱɽɯɯ ɫɵɲɯ ɺɾɧɸɹɯʆ

ɯɵɨɲɯɪɧɽɯɯ jɨɵɴɫʂy ɫɷɺɪɯɼ ɱɵɷɶɵɷɧɽɯɰ ɖɵɸɲɬ ɶɷɯɵɨɷɬɹɬɴɯʆ ɨɵɲʃ ɿɯɴɸɹɩɧ ɧɱɽɯɰ ɩ jɱɵɷɶɵɷɧɽɯɯ ɽɬɲɯy ɵɸɺʀɬɸɹɩɲʆɬɹɸʆ ɸɳɬɴɧ ɸɵɩɬɹɧ ɫɯ ɷɬɱɹɵɷɵɩ ɯ ɮɧɳɬɴɧ ɫɷɺɪɯɼ ɷɺɱɵɩɵɫɯɹɬɲɬɰ ɷɧɨɵɹɴɯɱɧɳɯ ɶɷɯɵɨɷɬɹɧɹɬɲʆ

ɯɵɶɷɬɫɬɲʆɬɹɸʆ ɬɬ ɫɧɲʃɴɬɰɿɧʆ ɸɺɫʃɨɧ

Ɍʀɬ ɩ ɪ ɧɳɬɷɯɱɧɴɸɱɵɰ ɑɵɳɯɸɸɯɬɰ ɶɵ ɽɬɴɴʂɳ ɨɺɳɧɪɧɳ ɯ ɨɯɷ ɭɧɳ SEC ɨʂɲɯ ɶɷɯɴʆɹʂ ɸɶɬɽɯɧɲʃɴʂɬ ɶɷɧɩɯɲɧ SEC Rule b ɴɧ ɶɷɧɩɲɬɴɴʂɬ ɴɧ ɮɧʀɯɹɺ ɧɱɽɯɵɴɬɷɵɩ ɵɹ ɵɨɳɧɴɧ ɩ ɸɩʆɮɯ ɸ ɵɹɾɺɭɫɬɴɯɬɳ ɯ ɶɷɯɵɨɷɬɹɬɴɯɬɳ ɯɳɯ ɨɯɷɭɬɩʂɼ ɨɺɳɧɪ ɧ ɸɺɫɬɨɴɧʆ ɶɷɧɱɹɯɱɧ ɩ ɸɲɺɾɧʆɼ ɴɧɷɺɿɬɴɯʆ ʄɹɯɼ ɶɷɧɩɯɲ ɫɵɶɺɸɹɯɲɧ ɶɷɬɫʁʆɩɲɬɴɯɬ ɧɱɽɯɵɴɬɷɧɳɯ ɯɴɫɯ

ɩɯɫɺɧɲʃɴʂɼ ɯɸɱɵɩ ɵ ɩɵɮɳɬʀɬɴɯɯ ɺɨʂɹɱɵɩ ɩ ɻɬɫɬɷɧɲʃɴʂɬ ɸɺɫʂ ɉ ɸɩʆ ɮɯ ɸ ɫɧɲʃɴɬɰɿɯɳ ɷɧɸɶɷɵɸɹɷɧɴɬɴɯɬɳ ɸɫɬɲɵɱ hostile takeovers ɩ ɪ ɨʂɲ ɶɷɯɴʆɹ ɸɶɬɽɯɧɲʃɴʂɰ ɻɬɫɬɷɧɲʃɴʂɰ ɮɧɱɵɴ ӎ Williams Act, ɶɷɬɫɺ ɸɳɵɹɷɬɩɿɯɰ ɴɬɵɨɼɵɫɯɳʂɬ ɯɮɳɬɴɬɴɯʆ ɯ ɫɵɶɵɲɴɬɴɯʆ ɩ ɻɬɫɬɷɧɲʃɴʂɰ

ɖɵɫɷɵɨɴɬɬ ɵɨ ʄɹɵɳ ɸɳ Merkt H., Göthel S.R. 64 BNFSJLBOJTDIFT (FTFMMTDIBGUTSFDIU 4 .

Ɋɲɧɩɧ ɖɷɧɩɵɩʂɬ ɻɵɷɳʂ ɺɶɷɧɩɲɬɴɯʆ ɱɵɷɶɵɷɧɽɯɬɰ

Ɏɧɱɵɴ ɵ ɸɫɬɲɱɧɼ ɸ ɽɬɴɴʂɳɯ ɨɺɳɧɪɧɳɯ ɪ Securities Exchange Act ɤɹɯ ɴɵɷɳʂ ɸɬɷʃɬɮɴɵ ɺɱɷɬɶɯɲɯ ɶɵɲɵɭɬɴɯɬ ɺɾɧɸɹɩɺʅʀɯɼ ɩ ɸɫɬɲɱɧɼ hostile takeovers ɧɱɽɯɵɴɬɷɵɩ ɱɵɷɶɵɷɧɽɯɰ ɴɧɳɬɾɬɴɴʂɼ ɱ ɶɵɪɲɵʀɬɴɯʅ jɱɵɷɶɵ ɷɧɽɯɰ ɽɬɲɬɰy ӎ target corporation ɘ ɵɫɴɵɰ ɸɹɵɷɵɴʂ ɫɧɴɴʂɳ ɮɧɱɵɴɵɳ ɨʂɲɯ ɸɺʀɬɸɹɩɬɴɴɵ ɶɵɩʂɿɬɴʂ ɹɷɬɨɵɩɧɴɯʆ ɱ ɵɨʁɬɳɺ ɯ ɫɵɸɹɵɩɬɷɴɵɸɹɯ ɯɴɻɵɷɳɧɽɯɯ ɶɷɬɫɵɸɹɧɩɲʆɬɳɵɰ ɧɱɽɯɵɴɬɷɧɳ ɫɲʆ ɶɷɯɴʆɹɯʆ ɷɬɿɬɴɯɰ ɧ ɸ ɫɷɺɪɵɰ ӎ ɮɴɧɾɯɹɬɲʃɴɵ ɷɧɸɿɯɷɬɴʂ ɯɼ ɩɵɮɳɵɭɴɵɸɹɯ ɩ ɶɷɯɴʆɹɯɯ ɸɵ ɵɹɩɬɹɸɹɩɺʅʀɯɼ ɷɬɿɬɴɯɰ

əɧɱɯɳ ɵɨɷɧɮɵɳ ɾɬɹɱɧʆ ɮɧɱɵɴɵɫɧɹɬɲʃɴɧʆ ɷɬɪɲɧɳɬɴɹɧɽɯʆ ɷɧɸɸɳɧɹɷɯ ɩɧɬɳʂɼ ɵɹɴɵɿɬɴɯɰ ɯ ɸɺɫɬɨɴʂɰ ɱɵɴɹɷɵɲʃ ɮɧ ɬɬ ɷɬɧɲɯɮɧɽɯɬɰ ɸɵɮɫɧɲɯ ɴɬ ɵɨɼɵɫɯɳʂɬ ɪɧɷɧɴɹɯɯ ɸɶɷɧɩɬɫɲɯɩɵɪɵ ɯ ɸɨɧɲɧɴɸɯɷɵɩɧɴɴɵɪɵ ɯɸɶɵɲʃɮɵ ɩɧɴɯʆ jɸɫɬɲɵɱ M & Ay ɴɬ ɵɹɫɧɩ ɯɼ ɶɵɲɴɵɸɹʃʅ jɴɧ ɵɹɱɺɶy ɫɵɪɵɩɵɷɴɵɳɺ ɷɬɪɺɲɯɷɵɩɧɴɯʅ ɖɷɯ ʄɹɵɳ ɷɬɿɧʅʀɺʅ ɷɵɲʃ ɩɴɵɩʃ ɸʂɪɷɧɲɵ ɻɬɫɬɷɧɲʃ ɴɵɬ ɮɧɱɵɴɵɫɧɹɬɲʃɸɹɩɵ ɶɵɫɫɬɷɭɧɩɿɬɬ ɴɬɵɨɼɵɫɯɳʂɰ ɨɧɲɧɴɸ ɯɴɹɬɷɬɸɵɩ ɺɾɧɸɹɴɯɱɵɩ ɱɵɷɶɵɷɧɹɯɩɴʂɼ ɵɹɴɵɿɬɴɯɰ ɩ ɸɩɵɬɳ ɶɷɵɹɯɩɵɸɹɵʆɴɯɯ ɸ ɮɧ ɱɵɴɵɫɧɹɬɲʃɸɹɩɵɳ ɵɹɫɬɲʃɴʂɼ ɿɹɧɹɵɩ ɱɵɹɵɷɵɬ ɸɵɸɹɧɩɲʆɬɹ ɩɧɭɴɺʅ ɵɸɵ ɨɬɴɴɵɸɹʃ ɧɳɬɷɯɱɧɴɸɱɵɪɵ ɱɵɷɶɵɷɧɹɯɩɴɵɪɵ ɶɷɧɩɧ

ɗɧɮɺɳɬɬɹɸʆ ɵɫɴɧɱɵ ɾɹɵ ɧɳɬɷɯɱɧɴɸɱɵɬ ɮɧɱɵɴɵɫɧɹɬɲʃɸɹɩɵ ɵ jɸɫɬɲɱɧɼ M & Ay ɴɯ ɩ ɱɵɬɰ ɳɬɷɬ ɴɬ ɳɵɭɬɹ ɸɾɯɹɧɹʃɸʆ ɧɴɧɲɵɪɵɳ ɬɩɷɵɶɬɰɸɱɵɪɵ ɮɧ ɱɵɴɵɫɧɹɬɲʃɸɹɩɧ ɵ ɱɵɴɽɬɷɴɧɼ ɯ ɼɵɲɫɯɴɪɧɼ ɯɨɵ ɵɴɵ ɲɯɿʃ ɱɵɸɩɬɴɴɵ ɮɧ ɹɷɧɪɯɩɧɬɹ ɩɵɶɷɵɸʂ ɵɨʁɬɫɯɴɬɴɯʆ ɱɵɷɶɵɷɧɽɯɰ ɯ ɺɶɷɧɩɲɬɴɯʆ ɯɳɯ ɉɳɬɸɹɬ ɸ ɹɬɳ ɸɲɬɫɺɬɹ ɵɹɳɬɹɯɹʃ ɾɹɵ ɹɧɱɯɬ ɸɫɬɲɱɯ ɩ ɴɧɸɹɵʆʀɬɬ ɩɷɬɳʆ ɶɵɲɺɾɯɲɯ ɮɴɧɾɯɹɬɲʃɴɵɬ ɷɧɸɶɷɵɸɹɷɧɴɬɴɯɬ ɯ ɩ ɮɧɶɧɫɴɵɬɩɷɵɶɬɰɸɱɵɳ ɱɵɷɶɵɷɧɹɯɩ ɴɵɳ ɶɷɧɩɬ ɵɸɵɨɬɴɴɵ ɸ ɺɾɬɹɵɳ ɯɮɩɬɸɹɴɵɰ ɯɴɹɬɷɴɧɽɯɵɴɧɲɯɮɧɽɯɯ ɸɹɧɹɺ ɸɧ ɯ ɫɬʆɹɬɲʃɴɵɸɹɯ ɱɷɺɶɴʂɼ ɶɺɨɲɯɾɴʂɼ ɱɵɷɶɵɷɧɽɯɰ ɯ ɻɵɴɫɵɩʂɼ ɷʂɴ ɱɵɩ ɵɸɺʀɬɸɹɩɲʆʅʀɯɼ ɵɷɪɧɴɯɮɵɩɧɴɴɺʅ ɹɵɷɪɵɩɲʅ ɯɼ ɧɱɽɯʆɳɯ ɫɵɲʆɳɯ ɺɾɧɸɹɯʆ ɯ ɫɷɺɪɯɳɯ ɻɯɴɧɴɸɵɩʂɳɯ ɧɱɹɯɩɧɳɯ

4.Материнские и дочерние хозяйственные общества и проблема аффилированных лиц в российском праве

ɉɷɵɸɸɯɰɸɱɵɳ ɶɷɧɩɬ ɶɷɧɩɵɩɵɬ ɷɬɪɺɲɯɷɵɩɧɴɯɬ ɶɷɧɩɧ ɱɵɴɽɬɷɴɵɩ ɹ ɬ

ɵɹɴɵɿɬɴɯɰ ɩɮɧɯɳɵɸɩʆɮɧɴɴʂɼ ɱɵɳɶɧɴɯɰ ɶɷɯɾɬɳ ɴɬ ɹɵɲʃɱɵ ɳɧɹɬɷɯɴ

ɖɷɯɳɬɾɧɹɬɲʃɴɵ ɾɹɵ ɯ ɴɧ ɒɵɴɫɵɴɸɱɵɰ ɻɵɴɫɵɩɵɰ ɨɯɷɭɬ London Stock Exchange jɑɵɳɯɹɬɹɵɳ ɶɵ ɶɷɯɸɵɬɫɯɴɬɴɯʆɳ ɯ ɸɲɯʆɴɯʆɳy The Panel on Takeovers and Mergers ɨʂɲɯ ɶɷɯɴʆɹʂ ɸɶɬɽɯɧɲʃɴʂɬ ɶɷɧɩɯɲɧ ɵɨ ʄɹɯɼ ɸɫɬɲɱɧɼ ɶɷɯɾɬɳ ɩ ɻɵɷɳɬ jɱɵɫɬɱɸɧy ӎ The City Code on Takeovers and Mergers ɫɬɰɸɹɩɺʅɹ ɩ ɴɵɩɵɰ ɷɬɫɧɱɽɯɯ ɪ ɤɹɵɹ ɧɱɹ ɹɧɱɭɬ ɶɷɬ ɸɲɬɫɺɬɹ ɽɬɲɯ ɮɧʀɯɹʂ ɸɲɧɨʂɼ ɺɾɧɸɹɴɯɱɵɩ ɴɬ ɵɸɹɧɩɲʆʆ ɷɬɪɺɲɯɷɵɩɧɴɯɬ ɴɧɮɩɧɴɴʂɼ ɸɫɬɲɵɱ ɽɬɲɯɱɵɳ ɴɧ ɺɸɳɵɹɷɬɴɯɬ ɯɼ ɸɹɵɷɵɴ

f ɑɵɴɽɬɷɴʂ ɯ ɼɵɲɫɯɴɪɯ

ɸɱɯɼ ɯ ɫɵɾɬɷɴɯɼ ɴɵ ɯ jɩɴɺɾɧɹʂɼy ɯ jɶɷɧɩɴɺɾɧɹʂɼy ɹɧɱɭɬ ɶɷɯɵɨɷɬ ɲɵ ɩɬɸʃɳɧ ɩɧɭɴɺʅ ɷɵɲʃ ɔɧ ɶɷɧɱɹɯɱɬ jɸɹɬɶɬɴɯy ɯɲɯ ɽɬɶɵɾɱɯ ɹɧɱɵ ɪɵ jɷɵɫɸɹɩɧy ɵɹɬɾɬɸɹɩɬɴɴʂɼ ɱɵɳɶɧɴɯɰ ɴɬɷɬɫɱɵ ɴɧɸɾɯɹʂɩɧʅɹ ɨɵɲɬɬ ɫɬɸʆɹɱɧ ɷɧɮɲɯɾɴʂɼ ɮɩɬɴʃɬɩ ɩ ɹɵɳ ɾɯɸɲɬ ɴɧɼɵɫʆʀɯɼɸʆ ɶɵɫ ɫɬɰɸɹɩɯɬɳ ɯɴʂɼ ɮɧɷɺɨɬɭɴʂɼ ɩ ɹɵɳ ɾɯɸɲɬ ɵɻɿɵɷɴʂɼ ɶɷɧɩɵɶɵɷʆɫɱɵɩ ɾɹɵ ɶɷɯ ɮɩɧɴɵ ɶɵɲɴɵɸɹʃʅ ɯɸɱɲʅɾɯɹʃ ɩɵɮɳɵɭɴɵɸɹʃ ɱɧɱɵɰ ɲɯɨɵ ɵɹɩɬɹɸɹɩɬɴɴɵ ɸɹɯ ɲɯɽ ɻɧɱɹɯɾɬɸɱɯ ɷɺɱɵɩɵɫʆʀɯɼ ɫɬʆɹɬɲʃɴɵɸɹʃʅ ɸɵɵɹɩɬɹɸɹɩɺʅʀɯɼ jɷɬɧɲʃɴʂɼy ɱɵɳɶɧɴɯɰ

ɖɷɯ ʄɹɵɳ ɩ ɫɬɰɸɹɩɺʅʀɬɳ ɷɵɸɸɯɰɸɱɵɳ ɧɱɽɯɵɴɬɷɴɵɳ ɮɧɱɵɴɵɫɧɹɬɲʃ ɸɹɩɬ ɸɶɬɽɯɧɲʃɴɵɬ ɷɬɪɺɲɯɷɵɩɧɴɯɬ ʄɹɯɼ ɵɹɴɵɿɬɴɯɰ ɶɵ ɸɺɹɯ ɵɹɸɺɹɸɹɩɺɬɹ ɺɭɬ ɵɹɳɬɾɧɲɵɸʃ ɾɹɵ ɶɷɧɩɯɲɧ ɸɹ Ɋɑ ɩɳɬɸɹɵ ɫɧɲʃɴɬɰɿɬɪɵ ɷɧɮɩɯ ɹɯʆ ɶɵɲɺɾɯɲɯ ɩ ɴɬɳ ɲɯɿʃ ɴɬɵɶɷɧɩɫɧɴɴʂɬ ɵɪɷɧɴɯɾɬɴɯʆ ɖɷɬɫɸɹɧɩɲʆ ɬɹɸʆ ɹɧɱɭɬ ɴɬ ɸɲɺɾɧɰɴʂɳ ɾɹɵ ɩ ɑɵɴɽɬɶɽɯɯ ɷɧɮɩɯɹɯʆ ɱɵɷɶɵɷɧɹɯɩɴɵɪɵ ɮɧɱɵɴɵɫɧɹɬɲʃɸɹɩɧ ɴɧ ɶɬɷɯɵɫ ɫɵ ɪ ɵɹɸɺɹɸɹɩɺɬɹ ɫɧɭɬ ɺɶɵɳɯɴɧɴɯɬ ɵ ɴɬɵɨɼɵɫɯɳɵɸɹɯ ɷɧɮɩɯɹɯʆ ɷɬɪɲɧɳɬɴɹɧɽɯɯ ɩɮɧɯɳɵɵɹɴɵɿɬɴɯɰ ɳɧɹɬ ɷɯɴɸɱɯɼ ɯ ɫɵɾɬɷɴɯɼ ɇɕ

ɉɳɬɸɹɬ ɸ ɹɬɳ ɑɵɴɽɬɶɽɯʆ ɷɧɮɩɯɹɯʆ ɪɷɧɭɫɧɴɸɱɵɪɵ ɮɧɱɵɴɵɫɧɹɬɲʃ ɸɹɩɧ ɗɛ ɯɸɼɵɫɯɹ ɯɮ ɴɬɵɨɼɵɫɯɳɵɸɹɯ ɸɵɩɬɷɿɬɴɸɹɩɵɩɧɴɯʆ ɶɵɲɵɭɬɴɯɰ Ɋɑ ɗɛ ɵɨ ɵɸɴɵɩɴʂɼ ɯ ɫɵɾɬɷɴɯɼ ɵɨʀɬɸɹɩɧɼ ɉ ɱɧɾɬɸɹɩɬ ɪɲɧɩɴɵɪɵ ɴɧ ɶɷɧɩɲɬɴɯʆ ɹɧɱɵɪɵ ɸɵɩɬɷɿɬɴɸɹɩɵɩɧɴɯʆ ɴɧɮɩɧɴɧ ɺɴɯɻɯɱɧɽɯʆ ɵɸɴɵɩɧɴɯɰ ɵɹɩɬɹɸɹɩɬɴɴɵɸɹɯ ɳɧɹɬɷɯɴɸɱɵɰ ɱɵɳɶɧɴɯɯ ɶɵ ɫɵɲɪɧɳ ɫɵɾɬɷɴɬɰ ɱɧɱ ɩ ɵɹ ɫɬɲʃɴʂɼ ɮɧɱɵɴɧɼ ɹɧɱ ɯ ɩ Ɋɑ ɶɷɯɾɬɳ ɵɷɯɬɴɹɯɷɵɳ ɫɵɲɭɴʂ ɨʂɹʃ ɶɷɧɩɯɲɧ ɶ ɸɹ Ɋɑ ɧ ɴɬ ɯɼ ɫɵɶɵɲɴɯɹɬɲʃɴʂɬ ɵɪɷɧɴɯɾɬɴɯʆ ɺɸɹɧɴɵɩɲɬɴɴʂɬ ɩ ɸɹ ɛɬɫɬɷɧɲʃɴɵɪɵ ɮɧɱɵɴɧ jɕɨ ɧɱɽɯɵɴɬɷɴʂɼ ɵɨʀɬɸɹɩɧɼy ɖɷɬɫɶɵɲɧ ɪɧɲɵɸʃ ɹɧɱɭɬ ɸɺʀɬɸɹɩɬɴɴɵ ɵɪɷɧɴɯɾɯɹʃ ɩɮɧɯɳɴɵɬ ɺɾɧɸɹɯɬ ɼɵɮʆɰɸɹɩɬɴ ɴʂɼ ɵɨʀɬɸɹɩ ɩ ɱɧɶɯɹɧɲɧɼ ɫɷɺɪ ɫɷɺɪɧ jɶɬɷɬɱɷɬɸɹɴɵɬ ɩɲɧɫɬɴɯɬy ɻɧɱ ɹɯɾɬɸɱɯ ɶɵɮɩɵɲʆʅʀɬɬ ɺɶɷɧɩɲʆʅʀɯɳ ɵɸɴɵɩɴɵɪɵ ɵɨʀɬɸɹɩɧ ɾɬɷɬɮ ɫɵɾɬɷ ɴʅʅ ɱɵɳɶɧɴɯʅ ɧɱɽɯɵɴɬɷɧ ɵɸɴɵɩɴɵɪɵ ɵɨʀɬɸɹɩɧ ɪɵɲɵɸɵɩɧɹʃ ɴɧ ɵɨʀɯɼ ɸɵɨɷɧɴɯʆɼ ɬɪɵ ɧɱɽɯɵɴɬɷɵɩ

ɕɫɴɧɱɵ ɩ ɼɵɫɬ ɵɨɸɺɭɫɬɴɯʆ ɮɧɱɵɴɵɶɷɵɬɱɹɧ ɵ ɴɵɩɵɰ ɷɬɫɧɱɽɯɯ Ɋɑ ɶɷɬɫɸɹɧɩɯɹɬɲɯ ɓɯɴʄɱɵɴɵɳɷɧɮɩɯɹɯʆ ɗɵɸɸɯɯ ɯ ɷɧɨɵɾɬɰ ɪɷɺɶɶʂ ɶɵ ɸɵɮɫɧ

ɴɯʅ ɓɛɝ ɫɵɨɯɲɯɸʃ ɮɧɳɬɴʂ ɩ ɩɧɷɯɧɴɹɬ ɶɷɬɫɸɹɧɩɲɬɴɴɵɳ ɫɲʆ ɶɬɷɩɵɪɵ ɾɹɬɴɯʆ ɩ Ɋɵɸɺɫɧɷɸɹɩɬɴɴɵɰ ɋɺɳɬ ɶɷɧɩɯɲ ɸɹ Ɋɑ ɴɧ ɱɷɧɰɴɬ ɴɬɵɶɷɬ ɫɬɲɬɴɴʂɬ ɴɵɷɳʂ ɵɨ jɧɻɻɯɲɯɷɵɩɧɴɴʂɼ ɲɯɽɧɼy ɵɹ ɧɴɪɲ a liate – ɸɩʆ ɮʂɩɧɹʃ ɶɷɯɸɵɬɫɯɴʆɹʃ ɖɵɶʂɹɱɯ ɩɱɲʅɾɯɹʃ ʄɹɺ ɳɧɲɵɶɵɴʆɹɴɺʅ ɱɧɹɬ

ɘɳ Ɏɧɱɵɴ ɘɬɴɹʆɨɷʃ ɘ ӎ

ɘɳ ɑɵɴɽɬɶɽɯʆ ɷɧɮɩɯɹɯʆ ɪɷɧɭɫɧɴɸɱɵɪɵ ɮɧɱɵɴɵɫɧɹɬɲʃɸɹɩɧ ɗɵɸɸɯɰɸɱɵɰ ɛɬɫɬɷɧɽɯɯ ɘ ӎ

Ɋɲɧɩɧ ɖɷɧɩɵɩʂɬ ɻɵɷɳʂ ɺɶɷɧɩɲɬɴɯʆ ɱɵɷɶɵɷɧɽɯɬɰ

ɪɵɷɯʅ ɩ ɪɷɧɭɫɧɴɸɱɵɬ ɮɧɱɵɴɵɫɧɹɬɲʃɸɹɩɵ ɓɯɴʄɱɵɴɵɳɷɧɮɩɯɹɯʆ ɗɵɸɸɯɯ ɶɷɬɫɶɷɯɴʆɲɵ ɬʀɬ ɩ ɪ ɶɵɫɪɵɹɵɩɯɩ ɮɧɱɵɴɵɶɷɵɬɱɹ ɵ ɸɵɵɹɩɬɹɸɹɩɺʅ ʀɯɼ ɯɮɳɬɴɬɴɯʆɼ ɯ ɫɵɶɵɲɴɬɴɯʆɼ Ɋɷɧɭɫɧɴɸɱɵɪɵ ɱɵɫɬɱɸɧ ɗɛ ɯ ɛɬɫɬɷɧɲʃ ɴɵɪɵ ɮɧɱɵɴɧ jɕɨ ɧɱɽɯɵɴɬɷɴʂɼ ɵɨʀɬɸɹɩɧɼy ɉ ʄɹɵɳ ɶɷɵɬɱɹɬ ɵɹɴɵɿɬɴɯʆ jɧɻɻɯɲɯɷɵɩɧɴɴʂɼ ɲɯɽy ɹɬɸɴɵ ɺɩʆɮʂɩɧɲɯɸʃ ɸ ɶɷɧɩɯɲɧɳɯ ɵɨ ɵɫɵɨɷɬɴɯɯ ɵɷɪɧɴɧɳɯ ɼɵɮʆɰɸɹɩɬɴɴʂɼ ɵɨʀɬɸɹɩ ɱɷɺɶɴʂɼ ɸɫɬɲɵɱ ɯ ɸɫɬɲɵɱ ɸ ɮɧɯɴɹɬɷɬ ɸɵɩɧɴɴɵɸɹʃʅ ɖɷɯ ʄɹɵɳ ɱɧɹɬɪɵɷɯʅ ɧɻɻɯɲɯɷɵɩɧɴɴʂɼ ɲɯɽ ɶɵ ɸɺʀɬɸɹɩɺ ɶɷɬɫɲɧɪɧɲɵɸʃ ɸɫɬɲɧɹʃ ɵɸɵɨɵɰ ɪɷɺɶɶɵɰ ɸɺɨʁɬɱɹɵɩ ɪɷɧɭɫɧɴɸɱɵɪɵ ɶɷɧɩɧ ɴɧɷʆɫɺ ɸ ɻɯɮɯɾɬɸɱɯɳɯ ɯ ʅɷɯɫɯɾɬɸɱɯɳɯ ɲɯɽɧɳɯ ɸɵɮɫɧɩ ɵ ɴɯɼ ɴɵɩɺʅ ɸɧɳɵɸɹɵʆɹɬɲʃɴɺʅ ɪɲɧɩɺ ɩ ɶɵɫɷɧɮɫɬɲɬ Ɋɑ ɗɛ jɒɯɽɧy

əɷɧɱɹɵɩɱɺ ɶɵɴʆɹɯʆ jɧɻɻɯɲɯɷɵɩɧɴɴɵɸɹʃy ɮɧɱɵɴɵɶɷɵɬɱɹ ɓɯɴʄɱɵ ɴɵɳɷɧɮɩɯɹɯʆ ɶɷɬɫɲɧɪɧɲ ɱɧɷɫɯɴɧɲʃɴɵ ɯɮɳɬɴɯɹʃ ɹɷɧɫɯɽɯɵɴɴɺʅ jɩɵɮ ɳɵɭɴɵɸɹʃ ɵɫɴɵɪɵ ɲɯɽɧ оказывать влияние на принятие решения ɫɷɺɪɯɳ ɲɯɽɵɳy ɵɴ ɶɷɬɫɲɧɪɧɲ ɮɧɳɬɴɯɹʃ jɩɵɮɳɵɭɴɵɸɹʃʅ ɵɫɴɵɪɵ ɲɯɽɧ ɶɷʆɳɵ ɯɲɯ ɱɵɸɩɬɴɴɵ ɾɬɷɬɮ ɹɷɬɹʃɯɼ ɲɯɽ определять решения ɶɷɯɴɯɳɧɬɳʂɬ ɫɷɺ ɪɯɳ ɲɯɽɵɳy ɑɧɱ ɨʂɲɵ ɵɹɳɬɾɬɴɵ ɩ ʄɱɸɶɬɷɹɴɵɳ ɮɧɱɲʅɾɬɴɯɯ ɶɵ ɫɧɴ ɴɵɳɺ ɶɷɵɬɱɹɺ ɶɷɯɴʆɹɵɳɺ ɘɵɩɬɹɵɳ ɶɷɯ ɖɷɬɮɯɫɬɴɹɬ ɗɛ ɶɵ ɱɵɫɯɻɯ ɱɧɽɯɯ ɯ ɸɵɩɬɷɿɬɴɸɹɩɵɩɧɴɯʅ ɪɷɧɭɫɧɴɸɱɵɪɵ ɮɧɱɵɴɵɫɧɹɬɲʃɸɹɩɧ ɹɧɱɵɰ ɶɵɫɼɵɫ ɸ ɵɫɴɵɰ ɸɹɵɷɵɴʂ ɴɬɵɨɵɸɴɵɩɧɴɴɵ ɸɺɭɧɲ ɱɷɺɪ ɧɻɻɯɲɯɷɵɩɧɴ ɴʂɼ ɲɯɽ ɯɮ ɯɼ ɾɯɸɲɧ ɩ ɾɧɸɹɴɵɸɹɯ ɩʂɶɧɫɧɲɯ ɾɲɬɴʂ ɸɵɩɬɹɧ ɫɯɷɬɱɹɵ ɷɵɩ ɯ ɯɴʂɼ ɱɵɲɲɬɪɯɧɲʃɴʂɼ ɯɸɶɵɲɴɯɹɬɲʃɴʂɼ ɩɵɲɬɯɮʁʆɩɲʆʅʀɯɼ ɵɷ ɪɧɴɵɩ ɱɵɷɶɵɷɧɽɯɰ ɧ ɸ ɫɷɺɪɵɰ ӎ ɸɹɵɲʃ ɭɬ ɴɬɵɨɵɸɴɵɩɧɴɴɵ ɷɧɸɿɯɷʆɲ ɯɼ ɮɧ ɸɾɬɹ ɩɱɲʅɾɬɴɯʆ ɩ ɯɼ ɾɯɸɲɵ ɷɧɮɲɯɾɴʂɼ ɨɲɯɮɱɯɼ ɷɵɫɸɹɩɬɴɴɯɱɵɩ ɵɶɬ ɱɺɴɵɩ ɯ ɶɵɶɬɾɯɹɬɲɬɰ ɷɧɨɵɹɵɫɧɹɬɲɬɰ ɯ ɷɧɨɵɹɴɯɱɵɩ ɶɵɸɲɬɫɴɯɬ ɸɹɧɴɵ ɩɯɲɯɸʃ ɧɻɻɯɲɯɷɵɩɧɴɴʂɳɯ ɬʀɬ ɯ ɳɬɭɫɺ ɸɵɨɵɰ ɱɧɱ ɲɯɽɧ ɴɧɼɵɫʆʀɯɬ ɸʆ ɶɵɫ ɬɫɯɴʂɳ ɱɵɴɹɷɵɲɬɳ ɷɧɨɵɹɵɫɧɹɬɲʆ ɉɳɬɸɹɬ ɸ ɹɬɳ ɶɷɬɫɲɧɪɧɬɳʂɬ ɶɷɧɩɯɲɧ ɵɨ ɵɹɩɬɹɸɹɩɬɴɴɵɸɹɯ ɱɵɴɹɷɵɲɯɷɺʅʀɯɼ ɲɯɽ ɶɵ ɸɺʀɬɸɹɩɺ ɫɺɨɲɯ ɷɵɩɧɲɯ ɴɵɷɳʂ ɵɨ ɵɹɩɬɹɸɹɩɬɴɴɵɸɹɯ ɵɸɴɵɩɴɵɪɵ ɵɨʀɬɸɹɩɧ ɶɵ ɫɵɲɪɧɳ ɫɵ ɾɬɷɴɬɰ ɱɵɳɶɧɴɯɯ ɴɵ ɸ ɸɺʀɬɸɹɩɬɴɴʂɳɯ ɺɼɺɫɿɬɴɯʆɳɯ ɶɵ ɯɼ ɸɳʂɸɲɺ ɴɬ ɯɸɱɲʅɾɧɲɧɸʃ ɧɨɸɺɷɫɴɧʆ ɩ ɫɧɴɴɵɰ ɸɯɹɺɧɽɯɯ ɵɹɩɬɹɸɹɩɬɴɴɵɸɹʃ ɫɵɾɬɷ ɴɬɪɵ ɵɨʀɬɸɹɩɧ ɶɵ ɵɨʆɮɧɹɬɲʃɸɹɩɧɳ ɳɧɹɬɷɯɴɸɱɵɪɵ ɧ ɸɵɲɯɫɧɷɴɧʆ ɵɹɩɬɹ

ɸɹɩɬɴɴɵɸɹʃ ɮɧɳɬɴʆɲɧɸʃ ɴɧ ɸɺɨɸɯɫɯɧɷɴɺʅ

ɘɵɩɬɹ ɵɨɷɧɹɯɲ ɩɴɯɳɧɴɯɬ ɯ ɴɧ ɹɵ ɾɹɵ jɷɧɸɶɷɵɸɹɷɧɴɬɴɯɬ ɶɷɧɩɯɲ ɵɨ ɵɹɩɬɹɸɹɩɬɴɴɵɸɹɯ ɳɧɹɬɷɯɴɸɱɵɰ ɱɵɳɶɧɴɯɯ ɶɵ ɸɫɬɲɱɧɳ ɫɵɾɬɷɴɬɰ ɱɵɳ ɶɧɴɯɯ ɴɧ ɯɴʂɼ jɱɵɴɹɷɵɲɯɷɺʅʀɯɼ ɲɯɽy ɳɵɭɬɹ ɶɷɯɩɬɸɹɯ ɱ ɯɮɳɬɴɬɴɯʅ ɸɺʀɬɸɹɩɺʅʀɬɰ ɫɵɱɹɷɯɴʂ ʅɷɯɫɯɾɬɸɱɵɪɵ ɲɯɽɧ ɵɸɴɵɩɧɴɴɵɰ ɴɧ ɵɪɷɧ

ɘɳ ɉɬɸɹɴɯɱ ɪɷɧɭɫɧɴɸɱɵɪɵ ɶɷɧɩɧ ԋ ɘ ӎ