книги / Основы инновационного предпринимательства

Свои риски есть и у давно существующих компаний, которые привлекают инвестиции для расширения бизнеса: вывод нового продукта, выход на новые рынки, расширение с использованием чрезмерного уровня заемного капитала на фоне завышенных ожиданий по прибыльности существующих подразделений.

При этом венчурные инвесторы покупают акции – наиболее рискованный инструмент, причем часто приобретают миноритарную долю. Они сталкиваются с компанией впервые и, в отличие от собственников и менеджеров, не знают об этом бизнесе практически ничего. Кроме того, если инвестор захочет продать принадлежащую ему долю, он не сможет сделать это быстро. Инвестиции в венчурные компании, чьи акции не котируются на бирже, неликвидны, процесс выхода из инвестиции сложен и занимает значительное время.

Любая неэффективная инвестиция подрывает результативность всего фонда. Поэтому минимизация рисков, которая осуществляется на всех этапах работы с компанией, является одним из ключевых факторов успеха венчурного инвестора.

На этапе первичной оценки инвестиционной возможности инвесторы уделяют большое внимание рискам, которые слабо поддаются контролю. На этом этапе обращается внимание, например, на следующее:

–отрасль возможной инвестиции является областью компетенции менеджеров управляющей компании фонда или областью, в которой приемлемый уровень компетенции может быть быстро достигнут;

–насущность продукта или услуги – потребителей трудно убеждать покупать товары, которые для них не очень важны, и они легко отказываются от них в ситуации экономии;

–компания работает на растущем рынке – быстрорастущий рынок прощает управленческой команде многие ошибки, позволяя расти хорошими темпами, в то время как на стагнирующем рынке приходится напряженно бороться, чтобы не допустить уменьшения доходов;

–рынок имеет достаточно большой размер – иначе возможности роста будут ограничены размером рынка и потребуется либо завоевывать большую долю рынка, что всегда сложно, если вообще возможно, или расширять географию, осваивать смежные рынки, что сопряжено

сдополнительными рисками и затратами;

–концентрация покупателей и поставщиков – например, с целью уменьшить риски потери значительной доли бизнеса с утратой крупного покупателя;

161

–предприниматель должен быть ориентирован на значительный рост своего бизнеса – иначе он может удовлетвориться бизнесом, который дает ему достаточный доход для поддержания комфортного образа жизни, но не дает инвестору ожидаемого роста, в то время как инвестору может быть трудно выйти из бизнеса;

–умеренный размер внешних долгов.

Оценка предпринимателем рисков бизнеса и способов их минимизации является важной темой переговоров с венчурным инвестором. Если предприниматель настаивает на отсутствии существенных рисков, это, как правило, говорит о его наивности либо о стремлении скрыть реальное положение вещей. Отсутствие разумной оценки рисков – самый серьезный риск.

На этапе процедуры due diligence, которая также в значительной степени направлена на выявление рисков, осуществляется углубленное изучение бизнеса компании и ее продуктов или услуг, интеллектуальной собственности, проводится – сбор отзывов об акционерах и топменеджерах компании (reference checks), а также анализ рынка, финансовых отчетов и прогнозов, юридических документов, возможностей выхода из инвестиции и т.д.

На этапе подготовки инвестиции и структурирования сделки используются следующие инструменты, направленные на защиту положения венчурного инвестора в компании:

–инвестор обеспечивает себя местами в совете директоров компании с правом вето на важнейшие решения, что позволяет ему контролировать происходящее;

–юридические документы составляются зачастую по английскому праву, поскольку оно позволяет получать полноценные акционерные соглашения, регулирующие взаимоотношения сторон, защищающие их интересы. Акционерные соглашения по российскому праву имеют целый ряд серьезных ограничений, и должно пройти время, чтобы сложилась приемлемая правоприменительная практика;

–инвестор часто приобретает привилегированные акции или использует конвертируемые инструменты, дающие дополнительные права, например на удовлетворение требований к компании владельцев обыкновенных акций;

–венчурный инвестор использует в акционерных соглашениях разные специальные условия защиты, у которых эквивалентные российские названия еще не устоялись: например, liquidation preference (лик-

162

видационное преимущество), pre-emption right (преимущественное право покупки), tag- и drag-along rights (права «потянуть за собой» в принятии решения), earn-out (выплата по результатам), ratchet (движение цен) и др.;

–общий размер инвестиции делится на транши, каждый из которых становится доступен для венчурной компании лишь по достижении определенных показателей и результатов;

–синдикация, когда несколько венчурных инвесторов объединяются в пул для осуществления совместной инвестиции.

И наконец, после осуществления первого транша венчурного финансирования инвестор включается в работу, стараясь как можно быстрее добиться существенного уменьшения наиболее важных рисков. Например, помогает в формировании полноценной команды, доработке технологии, выводе продукта на рынок. Усилия по укреплению бизнеса приводят к уменьшению рисков. Сюда же можно отнести дополнение информации, собранной в ходе due diligence, что может расширить представление о компании и об окружающей среде, привлечение экспертов отрасли, коррекция стратегии развития, содействие в налаживании новых каналов продаж и привлечении новых клиентов, совершенствование корпоративного управления, помощь в проведении переговоров с поставщиками и покупателями об условиях оплаты, с банками об условиях кредитования и т.д.

163

СПИСОК ЛИТЕРАТУРЫ

1.Белбин P.М. Типы ролей в командах менеджеров. – М.: HIPPO, 2003.

2.Белов В.В., Виталиев Г.В., Денисов Г.М. Интеллектуальная собственность. Законодательство и практика его применения: учеб. посо-

бие. – М., 1999.

3.Бовин А.А., Чередникова Л.Е. Интеллектуальная собственность: экономический аспект: учеб. пособие. – М.; Новосибирск, 2001.

4.Венчурные фонды // Российская венчурная компания: официаль-

ный сайт [Электронный ресурс]. – URL: http://www. rusventure.ru.

5.Ермасов С.В. Закономерности бизнес-ангельского финансирования инноваций // Изв. Сарат. ун-та. – 2008. – № 1. – С. 34–41.

7.Закон РФ «О правовой охране программ для ЭВМ и баз данных» от 23 сент. 1992 г. № 3523-1.

8.Закон РФ «О селекционных достижениях» от 06 авг. 93 г.

№5605-1.

9.Закон РФ «О средствах массовой информации» от 27 дек. 1991 г.

№2124-1.

10.Закон РФ «О товарных знаках, знаках обслуживания и наименованиях мест происхождения товаров» // Ведомости Съезда народных депутатов РФ и Верховного Совета РФ. – 1992. – № 42.

11.Закон РФ «О товарных знаках, знаках обслуживания наименованиях места происхождения товаров» от 23 сент. 92 г. № 3520-1.

12.Интеллектуальная собственность. Основные материалы: в 2 ч.: пер. с англ. – Новосибирск, 1993.

13.Интеллектуальная собственность. Словарь-справочник / А.Д. Кор-

чагин [и др.]. – М., 1995.

14.Интеллектуальная собственность: в 2 кн. / сост. и коммент. В.Ф. Чигир. – Минск, 1997.

15.Каширин А.И., Семенов А.С. Венчурное финансирование инновационной деятельности // Инновации. – 2006. – № 1. – С. 29–37.

16.Козырев А.Н. Оценка интеллектуальной собственности. – М.,

1997.

164

17.Косов М.Е., Сигарев А.В. Бизнес-ангельское финансирование инновационных проектов // Финансы и кредит. – 2010. – № 22. –

С. 31–35.

18.Косов М.Е., Сигарев А.В. Источники финансирования инновационных компаний на ранних стадиях развития // Финансы и кредит. – 2010. – № 25. – С. 18–22.

19.Косов М.Е., Сигарев А.В. Роль государства в развитии венчурной индустрии // Финансы и кредит. – 2010. – № 20. – С. 41–45.

20.Красностанова М.В. Формирование команды в хайтек-бизнесе. 2008. [Электронный ресурс]. – URL: http://olimpbook.com/books/formi- rovanie-komandi-v-hajtek-biznese.html.

21.Монден Я. Система менеджмента Тойоты. – М.: Изд-во Ин-та компл. стратег. исследований, 2007.

22.Мухин В.И. Управление интеллектуальной собственностью: учебник для вузов. – М.: ВЛАДОС, 2006.

23. Патентный закон Российской Федерации от 23 сент. 92 г.

№3517-1.

24.Перечень сведений конфиденциального характера: Указ Президента РФ от 06.03.1997 г. № 188 // Патенты и лицензии. – 1997. – № 5.

25.Попов В.Л. Процесс обучения действием в действии // Управ-

ление персоналом. – 2010. – № 2. – С. 18–21.

26.Попов В.Л., Солодяшкина Ю.Е. Методы управления инновационными изменениями на предприятии: монография. – Пермь: Изд-во Перм. гос. техн. ун-та, 2010.

27.Производственный и операционный менеджмент / Р. Чейз

[и др.]. – М.: Вильямс, 2007.

28.Руководство к Своду знаний по управлению проектами. – (Руководство РМВОК). – 4-е изд. – М., 2012.

29.Столяренко Л.Д. Психология управления: учеб. пособие. – 3-е изд. – Ростов н/Д: Феникс, 2006.

30.Теоретические и практические аспекты охраны промышленной собственности в Российской Федерации / под общ. ред. А.Д. Корчагина. –

М., 1999.

31.Ульрих К., Эппингер С. Промышленный дизайн: создание

и производство продукта; пер. с англ. М. Лебедева, под общ. ред. А. Матвеева. – М.: Вершина, 2007.

165

32.Управление инновационными проектами: учеб. пособие / под ред. В.Л. Попова. – М.: ИНФРА-М, 2011.

33.Уэст М. Секреты успешного управления командой. – М.: Оме- га-Пресс, 2006.

34.Федеральный закон «О рекламе» от 18 июля 95 г. № 108-ФЗ.

35.Федеральный закон «Об информации, информатизации и защите информации» от 20 февр. 95 г. № 24-ФЗ.

36.Фиоре К. Ускоренная разработка продукции / пер. с англ. – Минск: Попурри, 2008.

37.Хатсон Г., Перри Б. Надежда как инструмент управления. Мобилизовать команду и достичь выдающихся результатов. – М.: Альпина Бизнес Букс, 2008.

166

Учебное издание

Гершанок Геннадий Александрович, Молодчик Наталья Анатольевна, Попов Виктор Леонидович, Палкин Александр Федорович, Шишкин Дмитрий Геннадьевич, Томчук Дмитрий Анатольевич

ОСНОВЫ ИННОВАЦИОННОГО ПРЕДПРИНИМАТЕЛЬСТВА

Учебное пособие

Редактор и корректор Н.А. Панова

Подписано в печать 23.10.2012. Формат 70×100/16.

Усл. печ. л. 13,55.

Тираж 10 экз. Заказ № 212/2012.

Издательство Пермского государственного технического университета.

Адрес: 614990, г. Пермь, Комсомольский пр., 29, к. 113.

Тел. (342) 219-80-33.

167