3134

11

2. Методические указания по подготовке к лекциям

2.1 Общие рекомендации по работе на лекциях

Лекция является главным звеном дидактического цикла обучения. Ее цель — формирование основы для последующего усвоения учебного материала. В ходе лекции преподаватель в устной форме, а также с помощью презентаций передает обучаемым знания по основным, фундаментальным вопросам изучаемой дисциплины.

Назначение лекции состоит в том, чтобы доходчиво изложить основные положения изучаемой дисциплины, ориентировать на наиболее важные вопросы учебной дисциплины и оказать помощь в овладении необходимых знаний и применения их на практике.

Личное общение на лекции преподавателя со студентами предоставляет большие возможности для реализации образовательных и воспитательных целей.

При подготовке к лекционным занятиям студенты должны ознакомиться с презентаций, предлагаемой преподавателем, отметить непонятные термины и положения, подготовить вопросы с целью уточнения правильности понимания. Рекомендуется приходить на лекцию подготовленным, так как в этом случае лекция может быть проведена в интерактивном режиме, что способствует повышению эффективности лекционных занятий.

2.2Общие рекомендации при работе с конспектом лекций

Входе лекционных занятий необходимо вести конспектирование учебного материала. Конспект помогает внимательно слушать, лучше запоминать в процессе осмысленного записывания, обеспечивает наличие опорных материалов при подготовке к семинару, зачету, экзамену.

Полезно оставить в рабочих конспектах поля, на которых делать пометки из рекомендованной литературы, дополняющие материал прослушанной лекции, а также подчеркивающие особую важность тех или иных теоретических положений.

Вслучае неясности по тем или иным вопросам необходимо задавать преподавателю уточняющие вопросы. Следует ясно понимать, что отсутствие вопросов без обсуждения означает в большинстве случаев недостаточное освоение материала дисциплины.

2.3Общие рекомендации по изучению материала лекций

Методические указания к изучению темы 1 «Сущность и принципы организации корпоративных финансов»

При изучении темы «Сущность и принципы организации корпоративных финансов» необходимо уяснить, какие основные черты и особенности корпорации, определить основные цели и задачи корпорации. Необходимо рассмотреть роль и место корпорации в экономике и финансовой сфере, а также определение корпоративных финансов.

Далее необходимо усвоить основные принципы корпоративных финансов. Особое внимание следует уделить принципам самофинансирования, саморегулирования, самоокупаемости и формированию резервов.

После рассмотрения сущности и основных принципов организации корпоративных финансов, необходимо уяснить основные критерии деятельности (эффективности) корпорации, среди которых основное внимание следует уделить капитализированной стоимости корпорации и максимизации дохода владельца. Обычно это связывают с ростом прибыли, высокой доходностью и платежеспособностью. В последние годы на Западе получила большое распространение теория максимизации «цены фирмы». Разработчики данной теории исходили из предпосылки, что ни один из существующих критериев — объем про-

12

даж, прибыль, рентабельность и др. — нельзя рассматривать в качестве измерителя эффективности принимаемых решений финансового характера.

Считается, что этим условиям отвечает критерий максимизации стоимости собственного капитала, т. е. рыночной цены обыкновенных акций корпорации. С позиции инвесторов в основу данного подхода положено предположение о том, что повышение благосостояния акционеров заключается не в росте текущей массы прибыли, а в повышении рыночной цены принадлежащих им акций.

Методические указания к изучению темы 2 «Корпорация и финансовый рынок»

Предметом изучения курса «Корпоративные финансы» является система денежных отношений, возникающих между хозяйствующими субъектами (корпорациями), другими участниками финансового рынка и государством в процессе осуществления текущей (операционной), инвестиционной и финансовой деятельности. Источником образования капитальных, оборотных и финансовых активов является собственный и заемный капитал корпорации. Данные активы представляют собой объекты управления и контроля со стороны финансовой службы корпорации. В теорию финансового менеджмента, разработанную учеными-экономистами индустриально развитых стран Запада, включают следующие потенциальные условия существования «идеального» рынка:

-полное отсутствие транзакционных издержек;

-исключение из теоретических посылок налогообложения;

-наличие на рынке капитала большого числа покупателей и продавцов, действия которых не влияют на цену эмиссионных ценных бумаг;

-равный доступ на финансовый рынок продавцов и покупателей;

-равнодоступность информации для всех участников финансового рынка;

-идентичные ожидания у всех участников финансовых операций.

Очень важно в изучении темы корпорации и финансового рынка, рассмотреть основные модели классического инвестирования корпораций.

Первая модель. Модель дисконтного анализа. Коэффициент дисконтирования (г) всегда меньше единицы, так как в ином случае деньги сегодня стоили бы меньше, чем завтра. При любом анализе дисконтированного денежного потока (DCF) необходимо использовать ставку дисконта, учитывающую альтернативные затраты капитала.

Модель вторая. Модель структуры капитала - теория структуры капитала Ф. Модильяни и М. Миллер. Они исходили из идеального рынка капитала (с нулевым налогообложением), где стоимость компании зависит не от структуры капитала, а исключительно от принятых ею решений по инвестиционным проектам. Данные решения определяют будущие денежные потоки и уровень их риска.

Финансовые операции с ценными бумагами корпораций с относительно высоким и относительно низким удельным весом заемного капитала позволяют в конечном итоге выравнивать цены на акции таких компаний. Следовательно, исходя из теории Ф. Модильяни и М. Миллера стоимость акций корпорации не вязана с соотношением между собственным и заемным капиталом. Данная теория является верной только при наличии некоторых предпосылок (отсутствие налогообложения и наличие идеального рынка капитала). На практике подобных предпосылок не существует ни в одной стране мира. Тем не менее, раскрыв условия, при которых структура капитала не влияет на цену компании, эти ученые внесли позитивный вклад в понимание сущности возможного долгового финансирования.

Методические указания к изучению темы 3 «Цена капитала и управление его структурой»

При изучении вопросов цены капитала и его структуры, в первую очередь необходимо изучить особенности видов капитала и специфику определения их стоимости (цены). Цена капитала означает, сколько следует заплатить (отдать) денежных средств за привле-

13

чение определенной суммы капитала. Цена собственного капитала — это сумма дивидендов по акциям для акционерного капитала или сумма прибыли, выплаченная по паевым вкладам и связанным с ними расходам. Цена заемного капитала — сумма процентов, уплаченных за кредит или облигационный заем, и связанных с ними затрат. Цена привлеченного капитала - это стоимость кредиторской задолженности. Она представляет собой сумму штрафных санкций за кредиторскую задолженность, не погашенную в срок более трех месяцев после возникновения или в срок, определенный договором (контрактом).

Следует усвоить, что цена капитала зависит от способа и источника его привлечения. Финансирование за счет заемных средств (включая эмиссию ценных бумаг) предпочтительнее для проектов, связанных с расширением производства на действующих предприятиях, при условии, что они рентабельны. С одной стороны, от таких предприятий банки не будут требовать повышенную плату за кредит, так как риск вложений относительно невелик. С другой стороны, материальным обеспечением кредита служат имеющиеся активы, если они ликвидны.

Часто расчет только на собственные силы не дает желаемых результатов, особенно при осуществлении масштабных инвестиционных проектов. Поэтому целесообразно привлекать денежные ресурсы сторонних инвесторов и кредиторов для реализации своих проектов.

Для того чтобы ответить на третий вопрос, в бизнес-план крупного инвестиционного проекта необходимо включить специальные расчеты, позволяющие оценить объем, доходность и сроки окупаемости долгосрочных инвестиций. Приведем основные формулы для расчета их окупаемости:

Внутреннее финансирование — это использование собственных средств, прежде всего чистой прибыли и амортизационных отчислений. При активном самофинансировании прибыли предприятия должно быть достаточно для уплаты налогов в бюджетную систему, дивидендов по акциям эмитента, расширения основных фондов и нематериальных активов, пополнения оборотных средств, выполнения социальных программ.

Методические указания к изучению темы 4 «Корпоративные ценные бумаги»

Для изучения вопросов корпоративных ценных бумаг, в первую очередь необходимо изучит определение корпоративных финансов и рассмотреть их виды и особенности.

Под корпоративными ценными бумагами, чаще всего, понимают акции как паевые ценные бумаги, которые эмитируются AО, по которым эмитент не несет обязательства вернуть средства, внесенные в его уставный фонд, но которые удостоверяют участие в нем, дают их владельцам право участвовать в управлении делами AО и получать часть прибыли в виде дивидендов и часть имущества при ликвидации общества. Безусловно, акции основной вид ценных бумаг, с которыми работают корпорации; их эмиссия и распространение, собственно, и создают корпорацию.

Акция (от лат. actio распоряжение, претензия) бессрочный документ, который подтверждает право владельца на часть общего капитала AО. Покупатель акции становится совладельцем корпорации, берет на себя связанные с этим обязанности и получает определенные права.

Именные акции и акции на предъявителя отличаются способом передачи прав собственности. Если для передачи права собственности на акцию на предъявителя необходи-

14

мая только согласие сторон и простая передача самих акций (или их сертификата), то для именных акций эта процедура усложняется необходимостью предоставления заявления о передаче прав предыдущим владельцем и регистрацию нового владельца в реестре акционеров.

В Украине преимущественно распространены именные акции и соответственно создан сектор инфраструктуры рынка ценных бумаг институты регистраторов владельцев именных акций. С точки зрения эмитентов именные акции выгодные тем, что предоставляют возможность отследить передачи прав собственности и тем самым предотвращать нежелательный переход больших пакетов акций и прав контроля за корпорацией от одних лиц до других. Некоторые эксперты считают, что именные акции ограничивают возможности легализации "теневых" капиталов отдельных инвесторов. Вместе с тем на мировых фондовых рынках наблюдается тенденция к увеличению удельного веса акций на предъявителя. Например, в отдельных странах Западной Европы акции на предъявителя достигают 90 % общего количества акций.

Документарная форма акции как ценной бумаги это бумажный бланк с определенными реквизитами. На несколько акций акционеру может выдаваться сертификат. Бездокументарная форма акции это осуществленный хранителем учетная запись, которая является подтверждением права собственности на акцию. Хранителем может быть именно АО-эмитент или по договору с ним коммерческий банк или торговец ценными бумагами. Форма выпуска акций определяется по решению АО-эмитента и утверждается ГКЦПФР при регистрации выпуска акций.

Методические указания к изучению темы 5 «Консолидированная отчетность и ее анализ»

При изучении темы, необходимо отметить основные особенности анализа и составления консолидированной отчетности, усвоить основные методы финансового анализа корпоративной финансовой отчетности, отметить основных пользователей этой информации, а также рассмотреть технику составления аналитических таблиц для управления корпорацией.

Консолидация финансовой отчетности является следствием процесса концентрации

ицентрализации капитала, создания дочерних предприятий, филиалов в рамках концернов

игрупп компаний в пределах национальных границ отдельных государств в международных масштабах. Возникновение транснациональных корпораций (ТНК), которые осуществляют свою деятельность на территориях разных стран, создания предприятий при участии иностранного капитала, развитие разных форм коммерческих, производственных, финансовых связей между компаниями обусловливают потребность в предоставлении информации об их деятельности в форме консолидированной отчетности.

Сведенная финансовая отчетность является финансовой отчетностью группы, которая подается как финансовая отчетность единственной компании, где группа представляет собой материнскую компанию со всеми дочерними компаниями. Дочерняя компания — это компания, которая находится под контролем другой компании (материнской), материнская компания — это компания, которая имеет одну или несколько дочерних компаний.

Необходимость консолидированной отчетности прежде всего определяется запросами ее пользователей. К числу пользователей информации консолидированной отчетности можно отнести акционеров, инвесторов, кредиторов, управленческий персонал группы, государственные органы управления.

Методические указания к изучению темы 6

« Формирование портфеля инвестиционных проектов и финансовых активов»

Изучение темы основано на общих понятиях инвестиций, инвестиционных ресурсов, инвестиционных портфелей и эффективности управления ими, а также понятиях финансовых активов, методов определения эффективности инвестировании средств в различные

15

финансовые активы.

Методические указания к изучению темы 7 «Корпоративное финансовое планирование»

Необходимо усвоить, что финансовое планирование в корпорациях играет одну из ключевых ролей всего финансового менеджмента корпорации, в виду развернутой и сложной организационно-правовой структуры корпорации.

Под финансовым планированием понимается процесс создания множества планов по привлечению и использованию денежных средств, в том числе капитала, как долгосрочного финансового источника. Целями финансового планирования являются: 1) фиксирование источника получения денежных средств, 2) оценка платы за этот источник, 3) обеспечение использования денежных средств с учетом возможности выплат за использование. Финансовое планирование является координирующей основой обеспечения основной цели функционирования корпорации - максимизации благосостояния владельцев капитала (для акционерного общества - акционеров).

Последовательность финансового планирования включает следующие пять основных стадий.

1.Долгосрочное целеполагание. С учетом конкретного этапа развития хозяйствующего субъекта и степени развитости экономической системы (переходные системы накладывают отпечаток на целеполагание) основная цель - максимизация благосостояния владельцев капитала - достигается с помощью обширного набора долгосрочных и краткосрочных целевых установок: формирования структуры владельцев капитала (возможный пере-дел собственности); формирования целевой структуры капитала; обеспечения ликвидности ценных бумаг корпорации; оптимизации размера капитала; выбора между внешним (слияние и поглощение) и внутренним ростом капитала.

2.Составление долгосрочных финансовых планов. Долгосрочные планы описывают не только то, что корпорация ставит целью достичь, но и каким образом. Финансовый прогноз (как правило, на срок от 2 до 10 лет) на этом этапе является необходимым элементом финансового плана. Основное внимание в долгосрочных финансовых планах уделяется обоснованию выбора инвестиционных проектов, планированию инвестиционных затрат по годам, выбору источников привлечения дополнительного внешнего капитала и программ обеспечения этого источника.

3.Составление краткосрочных финансовых планов включает формирование краткосрочных программ финансирования (на 1-2 года), принятие решений по оборотному капиталу и планирование объемов текущих активов. Основой краткосрочного финансового планирования является прогноз денежных потоков.

4.Обоснование отдельных статей расходов (или так называемый процесс индивиду-

16

ального бюджетирования). Любой план действий (любое решение) должно сопровождаться сметой расходов (составлением бюджета). Бюджет определяет потребность в ресурсах для достижения конкретного результата и служит в качестве ориентира для сравнения и оценки реальных затрат.

5. Разработка консолидированного бюджета. Индивидуальные бюджеты объединяются в единый консолидированный бюджет, на основе которого могут быть оценены денежные потоки (поступления и расходы (оттоки) денежных средств) и разработаны планы финансовых показателей.

Методические указания к изучению темы 8 «Финансовая работа и контроль в корпорации»

Изучение темы следует начать с изучения основ финансовой работы менеджеров разных уровней, разграничения обязанностей работы финансового менеджера.

Особое внимание следует уделить изучению вопроса финансового контроллинга в корпорации.

Внутренний финансовый контроль представляет собой организованный самой корпорацией процесс проверки выполнения и обеспечения реализации управленческих решений в сфере управления финансами корпорации с целью достижения стратегических целей и предупреждения кризисных ситуаций, которые могут привести к банкротству. В общей системе контроллинга выделяется один из основных его блоков - финансовый контроллинг.

Финансовый контроллинг - это контролирующая система, которая обеспечивает концентрацию контрольных действий за основными направлениями финансовой деятельности предприятия, своевременное выявление отклонений фактических показателей от нормативных (плановых) и определение факторов, которые обусловили эти отклонения, принятие управленческих решений относительно нормализации процесса управления финансами предприятия.

Построение системы финансового контроллинга базируется на таких основных принципах:

1)направленность системы финансового контроллинга на достижение финансовой стратегии предприятия;

2)многофункциональность финансового контроллинга;

3)ориентир финансового контроллинга на количественные показатели;

4)соответствие методов финансового контроллинга специфике методов финансового анализа и финансового планирования;

5)своевременность, простота и гибкость построения системы финансового контрол-

линга;

6)экономическая эффективность внедрения финансового контроллинга в корпора-

ции.

Методические указания к изучению темы 9 «Реорганизация корпораций»

В последние годы в западных странах наблюдается процесс объединения, слияния и поглощения одних компаний другими.

Горизонтальная интеграция предполагает, что холдинговые компании можно создавать посредством последовательного присоединения или получения контроля над фирмами, которые объединены одним видом бизнеса (машиностроение, пищевая промышленность, связь и т. д.). Основная цель формирования таких холдингов — завоевание новых сегментов товарного рынка. Вертикальная интеграция вызвана необходимостью объединения компаний единого технологического цикла (от приобретения сырья и материалов до выпуска и реализации готовой продукции) в рамках одного холдинга. Целью такого объединения различных фирм является снижение общих издержек на производство и сбыт го-

17

товой продукции (услуг), достижение ценовой стабилизации и повышение стоимости компании (например, объединение электростанции с угольным разрезом). Последовательная интеграция предполагает образование новых фирм и последующего их присоединения к материнской компании. Тактики последовательного присоединения придерживается компания «Мак Дональдс». В качестве вклада в уставный капитал предприятий она передает торговую марку, технологию менеджмента и др. Перечисленные процедуры образования холдинговых компаний можно осуществлять следующим образом:

-путем скупки акций на вторичном фондовом рынке специальными брокерскими фирмами;

-путем обмена акциями, специально эмитированными поглощающей компанией, для обмена их на пакеты акций поглощаемых фирм;

-посредством создания специальной управляющей компании, которой учредители передают пакеты акций отдельных компаний, включаемых в холдинг;

-с помощью передачи ключевых для данного вида бизнеса патентов, авторских прав, ноу-хау (пример — компания «Мак Дональдс»).

Методические указания к изучению темы 10 «Финансовая деятельность транснациональных корпораций»

Компании, которые осуществляют финансово-хозяйственную деятельность на территории нескольких стран, называют транснациональными (или международными) корпорациями (дальше — ТНК). В настоящее время сеть ТНК уже контролирует большую часть мировых технологических, товарных и производственных ресурсов и продолжает расширяться. Отечественные компании должны это учитывать, разработав собственные стратегические планы, поскольку отдельные из них впоследствии, возможно, так же станут транснациональными, а некоторых могут поглотить другие ТНК.

При изучении особенностей корпоративного управления в ТНК необходимо определить основные проблемы финансового управления корпорациями такого типа:

• поиск новых рынков сбыта;

• обеспечение производства сырьем;

• поиск новых технологий;

• повышение экономической эффективности за счет перемещения производства в страны с меньшими производственными расходами;

• преодоление препятствий политического и законодательного характера;

• диверсификация капиталовложений.

Расширение ТНК, безусловно, свидетельствует об успешных финансовых результатах деятельности этих структур. Вместе с тем такая деятельность в разных странах порождает финансовые сложности, что могут снизить эффективность деятельности ТНК. Задача менеджеров — проанализировать факторы, которые влияют на финансы международных компаний, а также разработать и использовать в практике управления финансами методы, что предотвращают возникновение потерь и уменьшают риски от осуществления операций на территории разных стран.

2.4Контрольные вопросы

Типовые контрольные задания и иные материалы, необходимые для оценки знаний, умений, навыков и (или) опыта деятельности, характеризующие этапы формирования компетенций в процессе освоения образовательной программы

18

19

20