4497

11

5. Королев, А. Г. Экономическая оценка инвестиций : учебное пособие / Королев

А.Г. Электрон. текстовые данные.— М : Московский государственный строительный университет, 2013 — 361 c

6.Стёпочкина, Е. А. Экономическая оценка инвестиций : учебное пособие.— М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2015.— 61 c

7.Ример М. Экономическая оценка инвестиций / Под ред. М. Римера. 5-е

изд., перераб. и доп.— СПб.: Питер, 2014. — 432 с.

Глоссарий.

Индекс доходности — отношение суммы дисконтированных денежных

потоков к первоначальным инвестициям.

Дисконтирование – определение стоимости денежного потока путём

приведения стоимости всех выплат к определённому моменту времени. Внутренняя норма доходности – это процентная ставка, при которой

чистая приведенная стоимость (чистый дисконтированный доход — NPV) равна 0. NPV рассчитывается на основании потока платежей, дисконтированного к сегодняшнему дню.

Вопросы для изучения.

1.Показатели эффективности инвестиционных проектов.

2.Чистая приведенная стоимость.

3.Срок окупаемости инвестиций.

1. Показатели эффективности инвестиционных проектов.

Эффективность инвестиций определяется соотношением результата от вложений и инвестиционных затрат. Поскольку любая инвестиционная деятельность включает разработку и осуществление инвестиционного проекта, то раскроем содержание последнего. Проект понимается в двух смыслах: как проектное решение, подкрепленное соответствующим комплектом документов, в которых формируется цель предстоящей деятельности, и как комплекс действий по ее достижению и сам комплекс действий, т.е. документация и деятельность, направленные на достижение цели.

Оценка эффективности проекта осуществляется на следующих стадиях: разработка инвестиционного предложения и декларации о намерениях (экспресс-оценка инвестиционного предложения); разработка «Обоснования инвестиций»; разработка ТЭО; осуществление инвестиционного проекта.

Оценка эффективности инвестиционного проекта осуществляется на основе следующих принципов:

—за расчетный период принимается жизненный цикл проекта, начиная от прединвестиционной стадии до прекращения проекта;

—моделирование денежных потоков, т.е. все денежные поступления и расходы за расчетный период;

—сопоставимость условий для сравнительного анализа различных вариантов проекта;

12

—принцип положительности и максимума эффекта, предполагающий, что для инвестора эффект от реализации проекта должен быть положительным,

апри альтернативных вариантах проекта предпочтение отдается проекту с наибольшим эффектом;

—учет фактора времени, включающий такие его аспекты, как: динамичность параметров проекта и внешней сферы; миги времени между производством продукции, поступлением ресурсов и их платежей; неравноценность разновременных затрат и результатов;

—учет только предстоящих затрат и поступлений. В их составе учитываются все затраты и поступления в ходе осуществления проекта и затраты, связанные с привлечением рынка созданных производственных фондов, а также все потери, обусловленные реализацией проекта. Причем ранее созданные ресурсы оцениваются по альтернативной стоимости, т.е. по упущенной выгоде от наиболее лучшего варианта их использования;

—сравнение ситуаций «с проектом» и «без проекта» ;

—комплексная оценка наиболее существенных результатов проекта (экономические и внеэкономические);

—учет наличия разных участников проекта через различные оценки стоимости капитала (индивидуальные значения нормы дисконта);

—многостадийность оценки: обоснование инвестиций, техникоэкономическое обоснование, выбор схемы финансирования, экономический мониторинг. На всех стадиях разработки и осуществления проекта его эффективность определяется заново:

—учет влияния на эффективность инвестиционного проекта потребности в оборотном капитале;

—учет влияния инфляции на различные виды продукции и ресурсов в период реализации проекта и возможности использования нескольких валют;

—учет влияния неопределенностей и риска.

2. Чистая приведенная стоимость.

Чистая приведённая стоимость (чистая текущая стоимость, чистый дисконтированный доход, англ. Net present value, принятое в международной практике для анализа инвестиционных проектов сокращение — NPV или ЧДД) — это сумма дисконтированных значений потока платежей, приведённых к сегодняшнему дню.

3. Срок окупаемости инвестиций.

Срок окупаемости (англ. Pay-Back Period) — период времени, необходимый для того, чтобы доходы, генерируемые инвестициями, покрыли затраты на инвестиции.

Вопросы и задания для контроля знаний по теме.

1.Какие показатели эффективности инвестиционного проекта Вы знаете?

2.Что такое дисконтирование?

3.Что такое денежный поток?

13

Лекция 3. Финансово-математические основы инвестиционного проектирования

Аннотация к лекции. В лекции рассматриваются элементы теории процентов, наращение и дисконтирование денежных потоков. Влияние инфляции на эффективность инвестиционного проекта.

Ключевые слова: будущая стоимость денег, теория процентов, темп инфляции.

Рекомендуемые информационные ресурсы.

1.http://minstroy.government-nnov.ru/ – Министерство строительства Нижегородской области.

2.http://www.minstroyrf.ru/ – Минстрой России.

3.http://elibrary.ru/ - научная электронная библиотека.

4.http://institutiones.com/- экономический портал.

5.www.nngasu.ru - электронный ресурс библиотеки ННГАСУ.

Рекомендуемая литература.

1.Козлов, А. П. Основы инвестирования в строительство : метод. указания для проведения практ. занятий по дисциплине "Экономика инвестиций" для студентов по направлению подгот. 270800.62 "Стр-во" по профилю "Экспертиза и упр. недвижимостью"/А.П. Козлов : – Нижегор. гос. архит.-строит. ун-т, Каф. недвижимости, инвестиций. консалтинга и анализа, 2013. – 25 с.

2.Королев, А. Г. Экономическая оценка инвестиций : учебное пособие / Королев

А.Г. Электрон. текстовые данные.— М : Московский государственный

строительный университет, 2013 — 361 c

3.Стёпочкина, Е. А. Экономическая оценка инвестиций : учебное пособие.— М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2015.— 61 c

4.Ример М. Экономическая оценка инвестиций / Под ред. М. Римера. 5-е

изд., перераб. и доп.— СПб.: Питер, 2014. — 432 с.

Глоссарий.

Реальная сумма денежных средств — это оценка данной суммы с

учетом изменения покупательной способности денег вследствие инфляции. Анализ денежных потоков — раздел финансового анализа, задача

которого — определение направления и интенсивности денежных потоков на протяжении заданного будущего периода (например, за период цикла жизни проекта). Позволяет, в частности, "сконструировать" денежные потоки таким образом, чтобы по возможности не допустить долговременного оттока средств (негативный денежный поток) или найти источники покрытия кратковременного недостатка ликвидности, не ставя под угрозу платежеспособность компании; результаты анализа денежных потоков обычно

14

представляются в виде таблиц, где для каждого года (иногда ежемесячно) рассчитываются кассовый и кумулятивный кассовый балансы, показывающие

накопление или потерю средств в течение заданного периода.

Будущая стоимость денег — это та сумма, в которую превратятся инвестированные в настоящий момент денежные средства через определенный период времени с учетом некоей процентной ставки.

Вопросы для изучения.

1.Основная формула теории процентов определяет будущую стоимость

денег.

2.Что такое аннуитет?

3.Дисконтированный денежный поток – это?

1. Основная формула теории процентов определяет будущую стоимость денег.

где Р— настоящее значение вложенной суммы денег; F— будущее значение стоимости денег;

п — количество периодов времени, на которое производится вложение; r— норма доходности (прибыльности) от вложения.

Пример - определение суммы депозитного вклада в банк.

Суть процесса наращения денег не меняется, если деньги, инвестируются в какой-либо бизнес (предприятие). Главное чтобы вложение денег обеспечивало доход, т. е. увеличение вложенной суммы.

2. Что такое аннуитет?

Аннуитет — серия или один из серии равных по размеру платежей, осуществляемых в течение определенного периода, через равные промежутки времени; первоначально термин относился только к ежегодным платежам, сейчас — употребляется применительно к любым промежуткам времени (ежемесячно, ежеквартально и т. д.).

3. Дисконтированный денежный поток – это?

Дисконтированный денежный поток — представление последовательности будущих поступлений (платежей) в виде последовательности их текущих стоимостей (т. е. величин, приведенных к настоящему моменту путем дисконтирования по определенной ставке).

Вопросы и задания для контроля знаний по теме.

1.Номинальная и реальная сумма денежных средств.

2.Аннуитет как способ начисления платежей.

3.Что такое дисконтированный денежный поток?

Лекция 4. Оценка эффективности инвестиционных проектов

15

Аннотация к лекции. В лекции рассматриваются виды эффективности инвестиционных проектов, оценка экономической эффективности инвестиционных проектов, оценка финансовой устойчивости инвестиционного проекта, показатели финансовой надежности проекта, методика определения показателей финансовой надежности проекта.

Ключевые слова: финансовая надежность проекта, финансовая устойчивость инвестиционного проекта, экономическая эффективность проекта.

Рекомендуемые информационные ресурсы.

1.http://minstroy.government-nnov.ru/ – Министерство строительства Нижегородской области.

2.http://www.minstroyrf.ru/ – Минстрой России.

3.http://elibrary.ru/ - научная электронная библиотека.

4.http://institutiones.com/- экономический портал.

5.www.nngasu.ru - электронный ресурс библиотеки ННГАСУ.

6.http://www.gks.ru/ Федеральная служба государственной статистики.

Рекомендуемая литература.

1. Стешин, А.И. Инвестиционный анализ : Практическое пособие по эффективному бизнесу/ А. И. Стешин. - Саратов : Вузовское образование, 2013.- 101 с.

2.Блау, С. Л. Инвестиционный анализ : Учебник для бакалавров / С. Л. Блау ; Москва : Дашков и К, 2014.- 256с.

3.Асаул, А. Н. Инвестиционный анализ : учебное пособие / А. Н. Асаул : Институт проблем экономического возрождения, 2014. - 288с.

4.Козлов, А. П. Основы инвестирования в строительство : метод. указания для проведения практ. занятий по дисциплине "Экономика инвестиций" для студентов по направлению подгот. 270800.62 "Стр-во" по профилю "Экспертиза и упр. недвижимостью"/А.П. Козлов : – Нижегор. гос. архит.-строит. ун-т, Каф. недвижимости, инвестиций. консалтинга и анализа, 2013. – 25 с.

5.Королев, А. Г. Экономическая оценка инвестиций : учебное пособие / Королев

А.Г. Электрон. текстовые данные.— М : Московский государственный

строительный университет, 2013 — 361 c

6.Стёпочкина, Е. А. Экономическая оценка инвестиций : учебное пособие.— М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2015.— 61 c

7.Ример М. Экономическая оценка инвестиций / Под ред. М. Римера. 5-е

16

проекта, при котором на каждом шаге расчета имеется достаточное количество

денег для его продолжения.

Платежеспособность проекта – возможность погашения в срок и в полном объеме долговых обязательств, возникающих в связи с реализацией

инвестиционного проекта.

Ликвидность проекта – способность инвестиционного проекта своевременно выполнять текущие (краткосрочные) обязательства, реализуя текущие активы.

Вопросы для изучения.

1.Перечислите методы оценки виды эффективности инвестиционных проектов.

2.Промежуточный коэффициент ликвидности (коэффициент быстрой ликвидности).

3.Показатели рентабельности проекта.

1. Перечислите методы оценки эффективности инвестиционных проектов.

Методы эффективности инвестиций можно разделить на три группы:

1)методы оценки эффективности инвестиций с помощью коэффициента соотношения денежных поступлений (положительных потоков) с затратами (отрицательными потоками). Эти методы сегодня являются традиционными;

2)методы оценки эффективности инвестиций после анализа бухгалтерской отчетности;

3)методы оценки эффективности инвестиций, основанные на теории так называемой - временной стоимости денег.

Вопросы и задания для контроля знаний по теме.

1.Виды эффективности инвестиционных проектов.

2.Оценка финансовой устойчивости инвестиционного проекта.

3.Показатели финансовой надежности проекта.

17

Лекция 5. Оценка инвестиционных проектов с учетом факторов риска и неопределенности

Аннотация к лекции. В лекции рассматриваются понятия и сущность неопределенности и риска, методы оценки рисков, способы снижения риска.

Ключевые слова: риск, диверсификация, неопределенность.

Рекомендуемые информационные ресурсы.

1.http://minstroy.government-nnov.ru/ – Министерство строительства Нижегородской области.

2.http://www.minstroyrf.ru/ – Минстрой России.

3.http://elibrary.ru/ – научная электронная библиотека.

4.http://institutiones.com/ – экономический портал.

5.www.nngasu.ru – электронный ресурс библиотеки ННГАСУ.

6.http://www.gks.ru/ – Федеральная служба государственной статистики.

Рекомендуемая литература.

1.Блау, С. Л. Инвестиционный анализ : Учебник для бакалавров / С. Л. Блау ; Москва : Дашков и К, 2014.- 256с.

2.Асаул, А. Н. Инвестиционный анализ : учебное пособие / А. Н. Асаул : Институт проблем экономического возрождения, 2014. - 288с.

3.Козлов, А. П. Основы инвестирования в строительство : метод. указания для проведения практ. занятий по дисциплине "Экономика инвестиций" для студентов по направлению подгот. 270800.62 "Стр-во" по профилю "Экспертиза и упр. недвижимостью"/А.П. Козлов : – Нижегор. гос. архит.-строит. ун-т, Каф. недвижимости, инвестиций. консалтинга и анализа, 2013. – 25 с.

4.Ример М. Экономическая оценка инвестиций / Под ред. М. Римера. 5-е

изд., перераб. и доп.— СПб.: Питер, 2014. — 432 с.

Глоссарий.

Диверсификация - расширение технологически разнородных сфер деятельности предприятия. Она включает диверсификацию выпускаемой продукции, когда предприятие выпускает разнообразные виды продукции, отдельные из которых не связаны со специализацией производства и требуют часто разработки новой технологии; диверсификацию капитальных вложений по регионам и видам производства; диверсификацию финансовых активов —

приобретение различных видов ценных бумаг.

Создание страховых (резервных) фондов – формирование резервных фондов запасов сырья, материалов и готовой продукции, резервного остатка денежных средств на расчетном счете предприятия, резервного фонда для выплаты процентов по облигациям и дивидендов по привилегированным акциям и др.

18

Риск – это отношение числа тех или иных неблагоприятных проявлений опасностей к их возможному числу за определенный период времени (год, месяц, час и т.д.).

Вопросы для изучения.

1.Инвестиционный риск.

2.Виды инвестиционных рисков.

3.Минимизация рисков.

1. Инвестиционный риск.

Инвестиционный риск – это риск обесценивания вложенного капитала (потеря первоначальной стоимости) в результате неэффективных действий руководства предприятия или государства.

2.Виды инвестиционных рисков.

1.Системный (он же рыночный, недиверсифицируемый) риск – связан

свнешними факторами, влияющими на рынок в целом. Это неотъемлемая часть любой инвестиционной деятельности. Сюда можно отнести валютный, инфляционный, политический риски, риск изменения процентной ставки. На такой риск могут повлиять смена стадий экономического цикла, изменения в налоговом законодательстве, уровень платежеспособного спроса.

2.Риск нерыночный (несистемный) подразумевает отраслевой, деловой и кредитный риски. Такие риски присущи либо одному инструменты инвестирования, либо деятельности конкретного инвестора. Их можно минимальный, составив оптимальный по набору инвестиционный портфель (диверсифицировав риски), сменив стратегию инвестирования, рационально управляя объектом.

Подобная классификация затрагивает лишь самые большие группы рисков, рассмотрим теперь более подробно каждый из видов:

1.Инфляционный – риск, вызываемый ростом инфляции – имеет негативное влияние, поскольку уменьшает реальную прибыль. Реальная стоимость активов может уменьшаться, несмотря на сохранение или рост его номинальной стоимости, прогнозируемая доходность по инвестициям может быть не достигнута по причине неконтролируемого роста темпов инфляции, опережающих доходность по инвестициям. Данный риск тесно связан с риском изменения процентной ставки (процентным риском).

2.Риск изменения процентной ставки – риски, возникающие из-за возможности изменения процентной ставки, установленной центральным банком. Снижение процентной ставки ведет к снижению стоимости кредитов для бизнеса, что в свою очередь приводит к увеличению прибыли предприятий

ив целом положительно сказывается на рынке акций

3.Валютный – риск, связанный с возможными изменением курса одной валюты по отношению к другой, связаны с первую очередь с экономической и политической ситуациями в стране

19

4. Политические риски – риск негативного влияния политических процессов на экономические. Под такими рисками следует понимать возможности смены правительства, войны, революции и т.п.

К несистемным инвестиционным рискам можно отнести:

1.Отраслевой – риск, которым подвержены все акционерные предприятия данной отрасли

2.Деловой – риск, связанный с нерациональным управлением акционерным обществом менеджментом компании и низкой производственной эффективностью.

3.Кредитный инвестиционный – возникает в случаях, когда инвестиции осуществляются за счет заемных средств и выражается в потенциальном риске инвестора не вернуть кредитные средства в полном объеме за счет изменения стоимости принадлежащих ему активов в непрогнозируемую сторону, недостаточной доходности или ухудшения качества самих этих активов.

4.Страновый – возможность потерь по причине инвестирования в объекты, находящиеся под юрисдикцией страны, не имеющей прочного экономического и социального положения

5.Риск упущенной выгоды – возможность получить косвенные убытки (понести убытки или недополучить прибыль) по причине невыполнения определенного мероприятия

6.Риск ликвидности – возможность получить потери за счет невозможности быстрого перевода активов в наличные средства. Иногда рассматривается как возможность нехватки средств для оплаты обязательств перед контрагентами.

7.Селективный инвестиционный – вероятность выбора менее доходного инструмента в сравнении с другими

8.Функциональный инвестиционный – вероятность получения потерь

вследствие неправильного формирования инвестиционного портфеля и его управления

9.Операционный инвестиционный – возможность получения инвестиционных потерь вследствие технических ошибок при проведении операций, сбоев программного обеспечения и т.п.

3.Минимизация рисков.

∙минимизировать отраслевой риск возможно при составлении портфеля из акций компаний нескольких секторов экономики

∙минимизировать страновый риск — за счет инвестирования в зарубежные активы

∙деловой — посредством предварительно проведенного фундаментального анализа и отбора акций с наибольшими перспективами к росту

∙кредитный — за счет снижения или уменьшения кредитных средств, направленных на инвестирование

20

∙риск упущенный выгоды — за счет выставления стоп-лоссов и тейк-профитов, хеджирования (страхования) акций фьючерсными контрактами

∙риск ликвидности (что такое ликвидность акций смотри тут) — за счет выбора наиболее ликвидных инструментов (например, акций газпрома,

сбербанка — как купить эти акции — читай здесь).

∙фундаментальный — за счет фундаментального анализа плюс диверсификация

∙операционный — выбор наиболее качественного брокера.

Вопросы и задания для контроля знаний по теме.

1.Виды рисков инвестиционных проектов.

2.Понятия риска и неопределенности.

3.Методы снижения риска.

Лекция 6. Оценка стоимости капитала инвестиционного проекта

Аннотация к лекции. В лекции рассматриваются экономическая сущность стоимости капитала, подходы и модели к определению стоимости капитала.

Ключевые слова: капитал, стоимость капала, капиталовложения.

Рекомендуемые информационные ресурсы.

1.http://minstroy.government-nnov.ru/ – Министерство строительства Нижегородской области.

2.http://www.minstroyrf.ru/ – Минстрой России.

3.http://elibrary.ru/ – научная электронная библиотека.

4.http://institutiones.com/ – экономический портал.

5.www.nngasu.ru – электронный ресурс библиотеки ННГАСУ.

6.http://www.gks.ru/ – Федеральная служба государственной статистики.

7. www.odonngasu.com – электронный ресурс библиотеки ННГАСУ.

Рекомендуемая литература.

1. Стешин, А.И. Инвестиционный анализ : Практическое пособие по эффективному бизнесу/ А. И. Стешин. - Саратов : Вузовское образование, 2013.- 101 с.

2.Блау, С. Л. Инвестиционный анализ : Учебник для бакалавров / С. Л. Блау ; Москва : Дашков и К, 2014.- 256с.

3.Асаул, А. Н. Инвестиционный анализ : учебное пособие / А. Н. Асаул : Институт проблем экономического возрождения, 2014. - 288с.

4.Козлов, А. П. Основы инвестирования в строительство : метод. указания для проведения практ. занятий по дисциплине "Экономика инвестиций" для студентов по направлению подгот. 270800.62 "Стр-во" по профилю "Экспертиза и упр. недвижимостью"/А.П. Козлов : – Нижегор. гос.