19

Сделки слияний и поглощений в практике международных компаний

(a)сначала участник предлагает другим участникам купить его акции по цене, которую он определяет по своему усмотрению (right of first look);

(b)в случае, если другие участники не желают приобрести доли по предложенной цене, продающий участник может предложить свою долю третьим лицам и после получения предложения третьей стороны должен предложить другим участникам использовать преимущественное право приобретения продаваемой доли (right of last look).

(III)Опционы "колл"/"пут"

В соответствии с опционом "пут" сторона вправе (но не обязана) потребовать, чтобы другая сторона приобрела ее акции. В соответствии с опционом "колл" сторона вправе (но не обязана) потребовать, чтобы другая сторона продала ей свои акции. Цена, по которой приобретаются акции, может быть фиксированной, рассчитанной по формуле или определенной независимым оценщиком. Срок для осуществления такого права всегда является ограниченным.

Опционы "пут" и "колл" очень часто используются, когда инвестор приобретает небольшой пакет (например, 10%), но при этом хочет иметь возможность увеличить свою долю в случае, если сочтет приобретение более крупного (контрольного) пакета целесообразным. Опцион "пут" - это механизм обеспечения ликвидности пакета акций миноритарного акционера.

(IV) Совместная продажа акций (drag-along/tag-along rights)

Сущность права drag-along заключается в том, что участник, продающий свою долю третьему лицу, может также потребовать, чтобы другие участники продали свои доли по той же цене. Экономическая сущность указанного права заключается в том, что все участники могут реализовать премию за продажу 100% пакета, которая обычно выше, чем премия за продажу контрольного (но не 100%-го) пакета. Считается, что право drag-along защищает интересы мажоритарного акционера.

Сущность права tag-along заключается в том, что участник имеет право (но не обязан) продать свой пакет в случае продажи другим участником тому же самому покупателю по цене такой продажи. Экономическая сущность права tag-along такая же, что у drag-along - предоставить возможность миноритарному акционеру получить премию за контроль в части своих акций. Считается, что право tag-along защищает интересы миноритарного акционера.

2.1.5Договорное описание способа разрешения тупиковой ситуации

В договоре о совместном предприятии необходимо предусмотреть способы решения вопросов деятельности СП при возникновении неразрешимых разногласий, когда сторонам не удается достичь соглашения на уровне общего собрания или заседания совета директоров. Целью таких положений является сохранение СП как работающего предприятия в случаях, когда у сторон возникли серьезные разногласия, которые оказывают существенное неблагоприятное влияние на деятельность СП и перспективы его деятельности. На практике при возникновении неразрешимых разногласий применяются два механизма:

(I)"Русская рулетка" - механизм, обеспечивающий наиболее справедливую цену за акции.

При использовании механизма "русской рулетки" (Russian roulette) сторона, выступающая инициатором процесса (инициирующая сторона), предлагает другой стороне (отвечающей стороне) продать свои акции по цене, предложенной инициирующей стороной. Одновременно такое предложение является и предложением о продаже своих собственных акций инициирующей стороной по той же самой цене. В данном случае отвечающая сторона должна выбрать между продажей собственных акций и приобретением акций инициирующей стороны по предложенной цене. Такой порядок основан на том, что цена предложения достаточно точно отражает стоимость общества, так как инициирующая сторона не знает, кем она окажется в конечном итоге: покупателем или продавцом;

(II)"Техасская перестрелка" - механизм, обеспечивающий наиболее высокую цену за акции.