книги / Шумпетеровские чтения. Schumpeterian readings

утверждение типовой методики, регламентирующей процесс формирования и управления деятельностью различных типов и видов паевых инвестиционных фондов в современных условиях.

Третьим основным направлением совершенствования действующего финансового и инвестиционного законодательства в части активизации деятельности ПИФов является необходимость законодательного обеспечения возможности создания региональных и муниципальных паевых инвестиционных фондов, в первую очередь жилищного строительства и недвижимости, с участием в виде их учредителей и пайщиков территориальных органов управления. Основной целью создания ПИФов с участием территориальных органов управления, во-первых, является активное вовлечение финансовых ресурсов из различных источников, и в первую очередь средств населения, в реальную экономику с целью активизации процессов инновационного развития в территориальных системах различного иерархического уровня. И, во-вторых, обеспечение определенной гарантии сохранности средств населения и эффективного их использования за счет управления и контроля за деятельностью фонда со сторонытерриториальных органов власти.

Другим принципиальным направлением повышения эффективности деятельности паевых инвестиционных фондов по активизации инвестиционных и инновационных процессов в территориальных системах является реализация принципа комплексного подхода к совершенствованию регионального управления экономической деятельностью фондов в разрезе территориальных и функциональных инвестиционных систем. С одной стороны, это предполагает формирование прогрессивной региональной и функциональной инфраструктуры инвестиционно-финансовых институтов коллективного инвестирования, обеспечивающих комплексный подход к финансированию и управлению инновационным развитием экономики региона. С другой стороны, разработку и внедрение оптимальных форм взаимодействия этих институтов между собой и другими инвестиционно-финансовыми структурами в рамках единой региональной инвестиционной системы.

Опыт многих областей, республик и муниципальных образований Российской Федерации показывает, что наиболее успешно деятельность паевых инвестиционных фондов протекает, если она реализуется в рамках территориальной или функциональной системы инвестиционно-финансовых институтов. Поэтому в оптимальном виде в регионе должна функционировать трехуровневая система управления деятельностью инвестиционно-финансовых институтов. На первом уровне она призвана обеспечивать эффективную деятельность автономных инвестиционно-финансовых институтов и других хозяйствующих субъектов инвестиционного комплекса региона. На втором уровне функционирует система инвестиционно-финансовых институтов и других субъектов хозяйствования, объединенная в рамках функциональных кластерных систем корпоративного типа. И на третьем уровне по договорному принципу формируется региональная инвестиционная кластерная система.

По нашему мнению, оптимальной формой организации таких отношений в рамках региональной экономической системы является создание регионального инвестиционного кластера с включением в его состав различных видов территориальных и функциональных паевых инвестиционных фондов, других инвестиционно-финансовых институтов и субъектов хозяйствования инвестиционной направленности, объединенных по территориальному и функциональному принципу. Причем в состав этих кластеров на договорной основе могут входить как территориальные инвестиционные институты, в том числе и территориальные паевые инвестиционные фонды, так и другие предприятия, организации и корпорации коммерческого типа, в том числе и автономные паевые инвестиционные фонды.

Представляется важным, чтобы в состав регионального инвестиционного кластера входили паевые инвестиционные фонды различной направленности. Принципиальным является то, что эти фонды должны обеспечивать активное вовлечение в инвестиционный процесс свободных денежных средств населения в удобной для него форме. С одной стороны, их деятельность призвана обеспечивать значительное наращивание привлекаемого капитала за счет использования различных инструментов инвестиционного рынка. С другой стороны, за счет оптимального использования привлекаемых ресурсов обеспечивать решение отдельных проблем экономического развития территориальных систем различного иерархического уровня.

Не менее важным представляется и обеспечение паритетности взаимодействия в региональной инвестиционной инфраструктуре региональных, муниципальных и коммерческих инвестиционнофинансовых и производственных институтов, ориентированных как на региональное, так и на общефедеральное и межгосударственное использование.

Третьим приоритетным направлением активизации и повышения эффективности деятельности паевых инвестиционных фондов является совершенствование их собственного механизма управления инвестиционно-финансовыми процессами. Реализация комплексного подхода к процессу совершенствования управления деятельностью паевых инвестиционных фондов предполагает реализацию системы мероприятий по совершенствованию механизма финансирования инвестиционной деятельности фондов, их организационной и функциональной инфраструктуры, форм и методов управления экономической деятельностью фондов.

161

Использование внешних и внутренних факторов и резервов повышения эффективности деятельности паевых инвестиционных фондов должно носить согласованный и комплексный характер, учитывать специфику целевой сферы деятельности фонда и быть нацелено на значительную активизацию и повышение эффективности инвестиционной деятельности всей экономической системы, в которой паевые инвестиционные фонды активно функционируют.

Исследование проводится при финансовой поддержке в рамках Международного конкурса Российского гуманитарного научного фонда. Проект № 12-22-03001.

Список литературы

1.Дорохов Е.В. Статистический анализ состояния рынка коллективных инвестиций // Вопросы статистики. – 2006. – № 11. – С. 57–65.

2.Об инвестиционных фондах: Федеральный закон. № 156-ФЗ от 29.11. 2001 г. Ст.10. [Элек-

тронный ресурс]. – URL: http://base.consultant.ru/cons/cgi/.

3.Статистические материалы Национальной лиги управляющих [Электронный ресурс]. – URL: http://www.nlu.ru/stat-count_pifs.htm.

4.Статистика ПИФов [Электронный ресурс]. – URL: http://nlu.ru/stat-scha.htm.

5.Будущее ПИФов [Электронный ресурс]. – URL: http://banki.forblabla.com/blog/45516976745/.

V.V. Morozov, Yekaterinburg, Russia

MUTUAL INVESTMENT FUNDS IN THE SYSTEM OF INVESTMENT INSTITUTIONS

OF INNOVATIVE REGIONAL DEVELOPMENT

The article presents the reasons and the position of the mutual investment funds within the system of investment and financial institutions of the regional innovative economic development. The original author’s interpretation of the concept of mutual investment fund is offered. There have been analysed the institutional evolution of the trends of mutual investment funds in Russia over 2000–2013. There have been defined the basic principles and priority directions for improving the regional; infrastructure and mechanisms of governing the mutual investment funds activity under the policy of innovative economic development of Russia as a country and its regions.

Keywords: mutual investment funds, regional economy, innovative development, infrastructure, mechanism of management, improvement, regional investment cluster.

Р.Г. Подойницын*, г. Чита, Россия

Перспективы применения метода реальных опционов

Встатье рассматриваются трудности и перспективы применения метода реальных опционов

коценке инвестиций. Метод реальных опционов основан на теории финансовых опционов и позволяет учитывать управленческие решения в зависимости от изменения условий реализации, тем самым давая более точную оценку инновационного проекта.

Ключевые слова: опцион, метод реальных опционов, инвестиции, инновации.

Впоследнее время метод реальных опционов (ROA – Real options analysis) получает все большее признание в теоретических работах исследователей при редком применении на практике.

Начало развития методологии реальных опционов тесно связано с развитием теории финансовых инструментов. В развитие теории внесли существенный вклад такие авторы, как С. Росс, Майерс, Фишер Блэк, Майрон Шоулз, Джек Трейнор, Пол Самуэльсон, Джеймс Бонесс, Эдвард Торп, Триегорис. Также следует отметить авторов монографии «Инвестиции в условиях неопределенности» А. Диксита и К. Пиндайка, показавших, что применение реальных опционов не противоречит теории оценки инвестиций. Среди российских ученых можно отметить А.Н. Козырева, М.А. Лимитовского, С.В. Крюкова и др.

Основная идея применения опционной теории и опционной техники в рассматриваемой сфере состоит в том, что в большинстве или по крайней мере во многих случаях при реализации инвестицион-

* Подойницын Роман Геннадьевич – аспирант Забайкальского государственного университета, e-mail: Uzumaki-r@mail.ru.

162

ных проектов инвестор имеет некоторую свободу действий относительно времени начала инвестирования, объемов производства, последующей продажи активов, используемых технологий и т.д. Таким образом, каждый инвестор, имея право на принятие таких решений, вместе с проектом имеет как бы американский опцион и, следовательно, начиная финансирование, его реализует, неся соответствующие вмененные издержки, равные стоимости опциона. Понимание «опционного характера» инвестиционных проектов объясняет тот практически известный факт, что нередко инвесторы не отказываются от проектов с отрицательным значением NPV, так как ситуация может измениться к лучшему и можно будет использовать «заложенный» в проекте реальный опцион, получая витоге положительное значение NPV [6].

Тем не менее анализ реальных опционов часто продолжают считать либо чем-то чрезмерно сложным, либо не имеющим отношения к реальной жизни. В действительности все обстоит с точностью до наоборот. Оценка реальных опционов помогает смягчить существенные недостатки традиционных методов финансовых расчетов и применять количественные подходы к инвестиционным решениям там, где данные методы не работают. Это означает возможность более адекватного анализа стратегических решений [1].

Среди причин отставания практического применения от развития теории можно выделить следующие:

–низкая распространенность в литературе и учебных программах;

–трудности с пониманием сущности метода;

–теоретические и методологические недостатки метода.

Вцелом недостатки метода можно разделить на две группы:

1)ограничения моделей расчета стоимости опциона, в результате чего были созданы различные модели под определенные задачи;

2)ограниченность понятия опциона и его характеристик, обусловленная особенностями финансового рынка.

Первая группа связана с недостатками применяемых моделей расчета стоимости опционов, что отражается на достоверности оценки стоимости как финансовых, так и реальных опционов.

Выделяют следующие основные модели расчета стоимости опционов:

– Модель Блэка–Скоулза;

– Модель Кокса–Рубинштейна;

– Биноминальная модель.

Рассмотрим недостатки методики расчета стоимости опциона на примере наиболее популярной модели Блэка–Скоулза. Формула Блэка–Скоулза, как и подавляющее большинство теорий оценки опционов, основана на предположении об отсутствии возможностей арбитража. Не менее важное предположение – о закономерностях, в соответствии с которыми ведет себя стоимость базового актива. В модели Блэка–Скоулза считается, что цена изменяется подобно известному из школьной программы броуновскому процессу: каждое последующее изменение не зависит от предыдущего, нет скачков, размах изменений (волатильность) не меняется с течением времени. Это серьезные предположения, которые часто имеют мало общего с действительностью, в особенности по отношению к реальным опционам [1]. Но, несмотря на приведенные и некоторые другие недостатки, данная модель является наиболее простой

иэффективной для расчета стоимости опционов.

Вторая группа обусловлена применением теории, созданной для сферы обращения финансовых инструментов к реальным активам (рис. 1). Применение теории, разработанной для применения в финансовой сфере, к рынку реальных активов неизбежно приводит к различным коллизиям, таким как необходимость интерпретации характеристик инвестиционного проекта с точки зрения модели оценки, стандартизированное и более узкое понятие опциона на финансовом рынке по сравнению с разнообразием реального рынка и т.д. В связи с этим иностранные и отечественные исследователи рассматривают различные подходы к применению данного метода к оценке инвестиций в реальные активы в различных отраслях экономики.

По отраслевому признаку применение теории реальных опционов рассматривается применительно к нефтегазовой отрасли [16, 17], отраслям связи [18], транспорта [9], строительства [14], энергетики [19], металлургической промышленности [4], иностранным инвестициям [7] и т.д. Отдельно следует выделить работы, связанные с обоснованием и реализацией инновационных проектов [5, 10, 12], что обусловлено существенной неопределенностью исходной информации вследствие отсутствия исторических примеров создания аналогичных проектов, предприятий, продуктов.

Среди теоретических исследований, посвященных развитию теории реальных опционов, можно выделить работу В.С. Конышева [8], в которой выдвинуто предложение «построения математической модели, позволяющей соединить существующие подходы в единую общую концепцию, дополненную адекватными реальной экономике возможностями управления».

163

Список литературы

1.Цена возможности: реальные опционы в стратегических решениях [Электронный ресурс]. – URL: http://www.cfin.ru/appraisal/business/methods/ro_strategy.shtml] (дата обращения: 15.05.2013).

2.Иванов С.А. К вопросу об эволюции теории инвестирования // Проблемы современной эко-

номики. – 2004. – № 4 (12).

3.Лимитовский М.А. Инвестиционные проекты и реальные опционы на развивающихся рын-

ках. – 4-е изд. – М.: Дело, 2008 – 263 с.

4.Брянцева О.С. Развитие методического инструментария оценки эффективности использования техногенного металлургического сырья: автореф. дис. … канд. экон. наук / Ин-т экономики УоРАН. – Екатеринбург, 2012. – 27 с.

5.Бобылев Г.В. Экономическая оценка инновационных проектов с применением метода реальных опционов: автореф. дис. … канд. экон. наук / Ин-т экономики и организации промышленного производства. – Новосибирск, 2010.

6.Виленский П.Л., Лившиц В.Н., Смоляк С.А. Оценка эффективности инвестиционных проектов. Теория и практика. – М.: Дело, 2002. – 888 с.

7.Емелин П.В. Оценка эффективности инвестиционных проектов с участием иностранных компаний в условиях неопределенности: автореф. дис. … канд. экон. наук / Высшая школа экономики. –

М., 2006. – 27 с.

8.Конышев В.С. Математическое моделирование и анализ инвестиционной деятельности предприятия на основе реальных опционов: автореф. дис. … канд. экон. наук / Ижев. гос. техн. ун-т. – Ижевск, 2007.

9.Коновалова Е.А. Формирование и оценка инвестиционных проектов на предприятиях грузового автомобильного транспорта с применением реальных опционов: автореф. дис. … канд. экон. наук /

Гос. техн. ун-т. – М., 2004.

10.Круковский А.А. Метод реальных опционов в управлении инвестициями // Тр. ИСА РАН. – 2008. – Т. 37. – С. 122–144.

11.Крюков С.В. Оценка эффективности и отбор стратегических инвестиционных проектов для развития промышленного предприятия: автореф. дис. … д-ра экон. наук / Ростов. гос. экон. ун-т. – Рос-

тов н/Д, 2002.

12.Кудряшов А.А. Совершенствование механизма привлечения инвестиций для инновационного развития в экономике РФ с использованием опционов: автореф. дис. … канд. экон. наук / Рос. экон. акад. им. Г.В. Плеханова. – М., 2008.

13.Матвеев Н.В. Методы комплексной оценки инвестиционных проектов: автореф. дис. … канд. экон. наук / С.-Петерб. гос. инж.-экон. ун-т. – СПб., 2007.

14.Никифорова Е.П. Оценка эффективности инвестиционных проектов с участием иностранных компаний в условиях неопределенности: автореф. дис. … канд. экон. наук / Нижегород. гос. архит.- строит. ун-т. – Нижний Новгород, 2010. – 27 с.

15.Пекшева В.С. Формирование стратегии развития промышленного предприятия с учетом фактора неопределенности: опционный подход: автореф. дис. … канд. экон. наук / Сибир. федер. ун-т. – Красноярск, 2010.

16.Перепелица Д.Г. Методы анализа и оценки эффективности инвестиционных проектов на основе реальных опционов: автореф. дис. … кандидата экономических наук / Моск. гос. ун-т экон., стат.

иинформ. – М., 2009.

17.Симонов А.А. Реальные опционы – эффективный инструмент проектного анализа в нефтегазовой промышленности: автореф. дис. … канд. экон. наук / Рос. гос. ун-т нефти и газа им. И.М. Губкина. –

М., 2010.

18.Смолвик Г.Н. Совершенствование методики оценки экономической эффективности модернизации материально-технической базы организаций связи на основе реальных опционов: автореф. дис. … канд. экон. наук / СибГУТИ. – Новосибирск, 2007.

19.Шелепина И.Г. Моделирование процесса обоснования инвестиционных решений на энергетических предприятиях с использованием опционного подхода: автореф. дис. … канд. экон. наук / Иванов. гос. энерг. ун-т. – Иваново, 2003.

R.G. Podoinicyn, Chita, Russia

PERSPECTIVES APPLICATIONS OF REAL OPTIONS ANALYSIS

The article describe difficulties and perspectives of using real options analysis method for innovation project. This method is based on the Black-Scholes theory and allows decrease the uncertainty of future.

Keywords: option, real options analysis, uncertainty, investment, management, innovation.

165

Н.З. Сафиуллин*, Л.Н. Сафиуллин**, Г.Н. Исмагилова***, г. Казань, Россия

Теоретические основы экономической добавленной стоимости инновационной фирмы

Успешное развитие инновационной фирмы связано с учетом качественных изменений ресурсов и выпускаемой продукции. В связи с этим установлены взаимосвязи экономической добавленной стоимости и качества, определены ее качественные и объемные составляющие, развита методология исследования и получена модель качественного роста экономической добавленной стоимости.

Ключевые слова: инновационная фирма, экономическая добавленная стоимость, качественные факторы, удовлетворенность потребителей, бренд, добавленная стоимость качества и бренда, модель и рост добавленной стоимости.

Развитие инновационной фирмы как преобразователя инвестиций в продукции с высоким качеством породило новую проблему обеспечения роста экономической добавленной стоимости (ЭДС) [1].

Становление и развитие теории добавленной стоимости восходит к трудам выдающихся экономистов А. Смита, Д. Рикардо, К. Маркса, Ж.Б. Сэя и Дж.Б. Кларка, в основе которых концепции трудовой теории стоимости и предельной полезности. Впоследствии их труды усилиями А. Маршалла, М. Портера, Д. Янга, Г. Стюарта и других трансформировались в теории экономической добавленной стоимости, акционерной добавленной стоимости и рыночной добавленной стоимости [2]. Модели ЭДС, связанные с оценкой деятельности фирм, содержатся в работах японских, американских и отечественных ученых-экономистов [3, 4, 5].

Вместе с тем применение результатов известных работ в исследованиях инновационных фирм наталкивается на методологические трудности, определяемые в основном особенностями их функционирования, отличающимися от деятельности оптимизационных фирм. Таким образом, возникает актуальная проблема развития теории и методологии исследования качественного роста ЭДС, определения ее качественного и объемного составляющих.

Цель данной статьи состоит в разработке теоретико-методологического подхода исследования, качественного роста ЭДС применительно к оценке эффективности функционирования инновационной фирмы.

Методология исследования ЭДС. В инновационной фирме инвестиции распределяются на стимулирование спроса, обеспечение качества трудовых ресурсов и инновационных технологий, повышение качества выпускаемой продукции, снижение издержек производства и создание инновационной системы управления. Поэтому инновационная фирма выступает как преобразователь инвестиций в продукцию с добавленной стоимостью, достигаемой за счет оптимального распределения инвестиций на стимулирование потребительского спроса, создание качественной рабочей силы и инновационных технологий, повышение качества и снижение издержек производства, приводящих к соответствующим сравнительным конкурентным преимуществам, придающим инновационной продукции высокую конкурентоспособность.

Инновационная фирма обеспечивает выпуск продукции высокого уровня качества, чем прежде, и превосходящей конкурентов по качеству выпуска. Таким образом, возникает возможность замены старого продукта вновь разработанным. Например, электрические лампы заменили свечи и керосиновые лампы, ноутбук – счетные и ручные печатные машинки, сотовый телефон – переносные связные радиостанции. Инвестиции используются на создание и внедрение новых товаров. В модели инновационной фирмы производитель сравнивает издержки по разработке нового продукта с выгодой от его монопольного использования. Однако в них монопольная власть временна, которая теряется с введением конкурентами нового продукта, улучшающего старый. Качество инновационной продукции изменяет предложение, спрос и цену продукции. С введением нового товара старый перестает производиться, а уровень разнообразия товаров может оставаться неизменным.

В этом проявляется экономическая сущность и качественный аспект инновационной фирмы. Запишем ЭДС инновационной фирмы с учетом изменения качественного и количественного фак-

торов:

*Сафиуллин Наиль Закирович – д.э.н., профессор кафедры экономической методологии и истории Казанского федерального университета, e-mail: lenar_s@mail.ru.

**Сафиуллин Ленар Наилевич – д.э.н., профессор кафедры экономической методологии и истории Казанского федерального университета, e-mail: lenar_s@mail.ru.

***Исмагилова Гульнара Наилевна – к.э.н., доцент кафедры экономической методологии и истории Казанского федерального университета. e-mail: gismagilova-85@mail.ru.

166

где Q – объем продаж; g – уровень качества; Р = D(Q, g) – обратная функция спроса; С(Q,g) – издержки

связанные с производством единицы этого товара.

Многомерные функции спроса и общих издержек на практике могут быть получены с использованием известных регрессионных моделей и методов параметрической идентификации.

Также при решении задач максимизации прибыли функция многомерного спроса определяется как необходимое условие максимизации [8].

где А – уровень технологии; L – трудовые ресурсы.

Качественная и количественная составляющая экономической добавленной стоимости. Ка-

чественная составляющая (или ЭДС качества) – это изменение ЭДС, связанное с изменением уровня качества продукции при постоянстве объема продаж. Математически ЭДС качества определяется посредством интегрирования функции ЭДС по переменной объема продаж, в результате получим

где δd (g) = ∆d (g) / ∆с (g) и δс (g) = ∆с (g) / ∆е(g) соответственно являются долями выручки и долями издержек производства продукции постоянного объема для каждого уровня качества в ЭДС:

которые являются соответственно величинами, равными определенным интегралам от ЭДС по качеству, от излишка потребителя и от общих издержек производства Qb единиц товара уровня качества g.

Количественная составляющая ЭДС (или объемная ЭДС) – это изменение ЭДС, связанное с изменением объема продаж продукции постоянного уровня качества. Математически ЭДС объема определяется так же, как и в предыдущей модели ЭДС качества, только лишь посредством интегрирования по переменной g.

Запишем формулу количественной составляющей ЭДС, которая включает налоги, инвестированный в предприятие капитал и средневзвешенную цену капитала:

где δd (Q) = ∆d (Q) / ∆с (Q) и δс (Q) = ∆с (Q) / ∆е(Q) соответственно являются долями выручки по объему

постоянного уровня качества и долями издержек по объему реализации при постоянном уровне качества ЭДС. Сомножители ∆е(Q), ∆с(Q), ∆d(Q) являются соответствующими определенными интегралами:

– величина общих издержек производства продукции постоянного уровня качества gb для каждого объема Q.

Рост экономической добавленной стоимости при повышении уровня качества продукции.

Рассмотрим алгоритм и условие максимизации добавленной стоимости применительно к совершенно конкурентной фирме. Предположим, что целью производственной и торговой деятельности фирмы является получение максимальной ЭДС. Для разрабатываемой здесь модели роста ЭДС необходимо сде-

167

лать еще одно ключевое упрощающее допущение: будем исходить из того, что фирма производит только один качественно однородный продукт с уровнем качества g1 или g2, причем g2 > g1. Конечно, в реальной жизни современные фирмы выпускают множество продуктов. Однако для простоты анализа мы абстрагируемся от данного факта. Кроме того, нас интересует рост ЭДС с повышением уровня качества.

Предположим также, что количество продукта, произведенного фирмой за определенный период времени, в точности равно количеству, проданному фирмой на рынке за этот период, т.е. фирма продает все то, что производит. Соответственно объем выпуска, как и объем продаж фирмы, будем обозначать буквой Q.

ЭДС в нашем случае – это разница между выручкой, полученной фирмой от реализации произведенной продукции, и общими издержками, т.е. затратами фирмы на производство данного количества продукции при уровне качества g1, т.е. ЭДС равна прибыли. Случай соответствует тому, что налоги, стоимость собственного и заемного капитала в ЭДС должны учитываться один раз. Поэтому они включаются в количественную составляющую ЭДС. Здесь и далее мы будем иметь в виду экономические издержки и ЭДС. Последняя подсчитывается путем вычета всех экономических издержек из выручки фирмы. Общая выручка фирмы – это цена единицы продукции (обозначим ее буквой Р), умноженная на количество продукции, проданное за данный период времени и заданным уровнем качества:

держки при постоянном качестве (gi = const, g2 > g1).

Рассмотрим изменение и рост добавленной стоимости с возрастанием уровня качества с g2 > g1, где g2 = g1+d g. Тогда добавленная стоимость

где MCQ (Q, g) и MCg (Q, g) – предельные затраты по объему и качеству; TС (Q, g) + dTR(Q, g) – изме-

нение полных затрат при изменении объема Q2 = Q1 + dQ и качества g2 = g1 + dg.

При возрастании уровня качества происходит прирост добавленной стоимости за счет роста цены и объема, т.е. изменение величины качества вызывает одновременно прирост и цены, и объема.

В этом проявляется эффект качественной мультипликативности экономической добавленной стоимости.

В данном выражении EVA(Q1, g1 ) – добавленная стоимость при первоначальном уровне качества g1, второе слагаемое dEVA= (dPQ +dPg ) – есть приращение добавленной стоимости.

Следовательно, приращение добавленной стоимости от качества происходит за счет приращения цены, приращения объема и их одновременного приращения.

Графически изменение добавленной стоимости фирмы представлена на рисунке.

168

С.Е. Чумакова*, г. Березники, Россия

Инновационные и инвестиционные проекты: особенности оценки эффективности

Встатье рассмотрены методы, применяемые для оценки эффективности как инвестиционных, так и инновационных проектов. Рассмотрены особенности инновационных проектов, не позволяющие осуществлять их оценку подобно инвестиционным проектам. Сделана попытка систематизировать существующие методы оценки инновационных проектов, а также проведен критический анализ существующих методов расчета нормы дисконта для инновационных проектов.

Ключевые слова: инвестиционный проект, инновационный проект, эффективность, показатели эффективности, норма дисконта.

Впоследние годы инновационное развитие становится все более приоритетным для экономических систем различных уровней. Принят целый ряд нормативно-правовых актов, а также целевых программ, стимулирующих инновационную деятельность.

ВРоссии в последнее время интерес смещается в область производственных процессов, модернизации производства, развития технологии, а также исследований и разработок. От современного предприятия требуется умение разрабатывать и воплощать эффективную инновационную политику, опираясь на собственные силы, возможности и потенциал, обеспечивая тем самым успешное дальнейшее функционирование. Реализация в процессе инвестиционной деятельности высокоэффективных инновационных проектов является основным условием ускорения экономического развития. Эффективность инвестиционной деятельности в значительной степени зависит от принятой системы отбора инвестиционных проектов для реализации и адекватности ее существующим условиям функционирования экономики.

Инновационный проект – это проект, направленный либо на создание новшества (новой технологии и метода, нового продукта и услуги), либо на освоение новой технологии или нового метода, новой системы или структуры. Таким образом, это проект, направленный на создание инновации, через которую организация развивается [1].

Зачастую понятие «инновационный проект» отождествляется с «инвестиционный проект», под которым понимается программа вложения капитала с целью последующего получения прибыли или иного полезного эффекта.

Вопросами инновационного проектирования и оценки инноваций занимались такие авторы, как Й. Шумпетер, К. Фримен, К. В. Балдин, В.М. Власова, Р. С. Голов, А. И. Татаркин, В. Л. Попов.

Для оценки эффективности инновационных проектов предприятия используют те же принципы и показатели, которые применяют для оценки инвестиционных проектов, поскольку реализация любого проекта, в том числе инновационного, требует определенных ресурсов (человеческих, финансовых и т.д.), стоимость и эффективность использования которых необходимо оценить. Нельзя также отрицать тот факт, что вопросы оценки эффективности инвестиционных проектов являются более проработанными, нежели эффективность инновационных проектов.

Всоответствии с «Методическими рекомендациями по оценке эффективности инвестиционных проектов» (редакция от 21 июня 1999 года) инвестиционный проект – это комплекс действий, направленных на достижение сформулированной цели и требующих для своей реализации осуществления инвестиций.

Воснове проектного подхода к инновационной и инвестиционной деятельности лежит принцип денежных потоков, а все показатели эффективности можно разделить на две основные группыпоказатели, основанные на дисконтировании (динамические), и статические (рис. 1).

При расчете динамических показателей денежные потоки, вызванные реализацией инновационного проекта, приводятся к одному моменту времени посредством осуществления дисконтирования для сравнения разновременных денежных потоков. При использовании статических методов разновременные денежные потоки принимаются как равноценные. Именно поэтому наиболее применяемыми являются показатели, основанные на дисконтировании, и именно эта группа показателей будет рассмотрена более подробно.

* Чумакова Светлана Евгеньевна – старший преподаватель Березниковского филиала Пермского национального исследовательского политехнического университета, e-mail: chumakova-svetlana@list.ru.

170