екзаменаційна задача
.docЗАДАЧА
ВИБІР КРАЩОГО ВАРІАНТА ЗАЛУЧЕННЯ КОШТІВ
Умова:
На підприємстві розглядають три альтернативні варіанти залучення необхідної суми коштів для фінансування запланованого розширення обсягів операційної діяльності, а саме:
1) залучення власного капіталу за рахунок додаткової емісії простих акцій;
2) залучення власного капіталу за рахунок додаткової емісії простих та привілейованих акцій у співвідношенні, яке забезпечить досягнення максимально можливої частки привілейованих акцій у складі статутного капіталу – 25%;
3) збільшення довгострокових зобов’язань за рахунок залучення нового довгострокового кредиту.
Визначити, який із запропонованих альтернативних варіантів залучення коштів є найвигіднішим для акціонерів підприємства і дозволяє максимізувати показник чистого прибутку на одну просту акцію, якщо дано:
-
суму коштів, яку необхідно залучити;
-
обсяг наявного статутного капіталу та довгострокових зобов’язань підприємства на момент прийняття рішення про залучення коштів;
-
номінальну вартість однієї акції;
-
середній рівень фінансових витрат за довгостроковими зобов’язаннями;
-
рівень дивідендів за привілейованими акціями;
-
рівень оподаткування прибутку;
-
прогноз фінансового результату (прибутку) до оподаткування, який очікується у випадку залучення необхідної суми коштів та здійснення запланованого розширення обсягів операційної діяльності, без врахування фінансових витрат (ЕВІТ1).
Передбачається, що фінансові витрати за новим довгостроковим кредитом, у випадку його залучення, будуть дорівнювати середньому рівню, який задано в умові, а дивіденди за привілейованими акціями додаткової емісії – заданому рівню дивідендів.
Приклад розв’язку та коментар:
Дано:
1. Сума коштів, яку необхідно залучити, тис. грн………………. |
2000 |
2. Статутний капітал, тис. грн……………………………………. |
4000 |
в т.ч. – сформований за рахунок простих акцій…………………. |
3000 |
– сформований за рахунок привілейованих акцій………… |
1000 |
3. Номінал акції, грн………………………………………………. |
100 |
4. Довгострокові зобов’язання, тис. грн…………………………. |
2000 |
5. Середній рівень фінансових витрат, %………………………... |
20,0 |
6. Рівень дивідендів за привілейованими акціями, %…………... |
16,0 |
7. Рівень оподаткування прибутку, %……………………………. |
16,0 |
8. Прогноз прибутку до оподаткування без врахування фінансових витрат, тис. грн…………………………………… |
1550 |
Розв’язок передбачає обчислення показника чистого прибутку на одну просту акцію (ЧПА)1 для кожного з варіантів залучення коштів, які зазначено в умові. У спрощеному вигляді цей показник обчислюють за формулою:
, (1)
де ЧП – чистий прибуток підприємства-емітента;
Д – сума дивідендів за привілейованими акціями;
К – кількість простих акцій.
Показники, які використовують для обчислення ЧПА, будуть мати різні значення залежно від реалізованого варіанта залучення коштів. З метою відображення особливостей формування чистого прибутку для кожного з цих варіантів необхідно виразити ЧП через показник прибутку до оподаткування без врахування фінансових витрат, значення якого не залежить від варіанта залучення коштів.
,
де ФР – фінансовий результат (прибуток) до оподаткування без врахування фінансових витрат
ФВ – фінансові витрати;
РОП – рівень оподаткування прибутку.
З врахуванням цієї підстановки формула (1) набуває вигляду:
(2).
Для упорядкування обчислень ЧПА рекомендується спочатку побудувати допоміжну таблицю, в якій визначити обсяги статутного капіталу та довгострокових зобов’язань підприємства після реалізації кожного з варіантів залучення коштів (табл. 1.1).
Таблиця 1.1
Статутний капітал та довгострокові зобов’язання підприємства до і після залучення коштів, тис.грн
Показник |
До залучення коштів |
Після залучення коштів: |
||
1 варіант (прості акції) |
2 варіант (прості та привіл. акції) |
3 варіант (кредит) |
||
1. Статутний капітал, усього, у т.ч.: |
4000 |
5000+1000= = 6000 |
4000+2000*= = 6000 |
4000 |
1.1. сформований за рахунок простих акцій |
3000 |
3000+2000*= = 5000 |
6000 0,75 = 4500 |
3000 |
1.2. сформований за рахунок привілейованих акцій |
1000 |
1000 |
6000 0,25 = 1500 |
1000 |
2. Довгострокові зобов’язання |
2000 |
2000 |
2000 |
2000+2000*= = 4000 |
*2000 – сума, яку необхідно залучити відповідно до умови задачі
На основі даних табл. 1.1 можна розрахувати невідомі показники, які необхідні для обчислення ЧПА за формулою (2), а саме: фінансові витрати, дивіденди за привілейованими акціями та кількість простих акцій. Результати ілюструє таблиця 1.2.
Таблиця 1.2
Показники, які необхідні для обчислення ЧПА підприємства
Показник |
Формула |
Варіант залучення коштів |
||
1 варіант |
2 варіант |
3 варіант |
||
1. Фінансові витрати, тис. грн |
2000 0,2 = = 400 |
2000 0,2 = = 400 |
4000 0,2 = = 800 |
|
2. Дивіденди за привілейованими акціями, тис. грн |
|
1000 0,16= = 160 |
1500 0,16 = = 240 |
1000 0,16= = 160 |
3. Кількість простих акцій, тис. шт. |
|
5000 / 100= = 50 |
4500 / 100 = = 45 |
3000 / 100= = 30 |
Умовні позначення, які використано у табл. 1.2:
ФВ – сума довгострокових зобов’язань підприємства;
РФВ – середній рівень фінансових витрат (за умовою – 20%);
СКПРИВ – сума статутного капіталу, сформованого за рахунок привілейованих акцій;
РД – рівень дивідендів за привілейованими акціями (за умовою становить 16%);
СКПРОСТ – сума статутного капіталу, сформованого за рахунок простих акцій;
Н – номінал акції (за умовою – 100 грн).
Після побудови табл. 1.2 залишається обчислити значення чистого прибутку на одну просту акцію (ЧПА) за формулою (2):
-
,
-
,
-
.
Відповідь: З альтернативних варіантів залучення коштів, що розглядались, найвигіднішим для власників (акціонерів) підприємства за критерієм максимізації чистого прибутку на одну просту акцію є варіант додаткової емісії простих та привілейованих акцій.
ЛІТЕРАТУРА:
-
Ван Хорн Дж.С., Вахович Дж.М. (мл.) Основы финансового менеджмента, 12-е изд. : Пер. с англ. – М. : Вильямс, 2007. – с. 735-741.
-
Нікбахт Е. Гроппеллі А. Фінанси / Пер. з англ. В.Ф. Овсієнка та В.Я. Мусієнка. – К. : Вік, Глобус, 1992. – с. 175-179.
1 Earnings before interest and taxes – назва показника англ. мовою, від якої утворено цю абревіатуру (вона є загальновживаною і зустрічається у багатьох джерелах). У коментарях до наведено нижче прикладу розв’язку задачі замість абревіатури ЕВІТ використовується ФР. Цей показник ще називають операційним прибутком.
1 Earnings per share (EPS)