!!Экзамен зачет 2023 год / 120839_E6690_belov_v_a_cennye_bumagi_v_rossiyskom_grazhdanskom_prave-1

сами ценные бумаги должен быть абсолютно опреде­ ленным и ограничиваться либо датой, либо прошестви­ ем некоторого срока со дня их выдачи.

Наступление данного срока имеет своим результа­ том возникновение обязанности эмитента производить обмен выпущенных сертификатов на ценные бумаги, составляющие их предмет, по первому требованию их легитимированных держателей. Отказ эмитента обме­ нять предъявленные сертификаты расценивается как отказ от выполнения принятых им обязательств и мо­ жет быть обжалован в суд. Одновременно наступление этого срока дает эмитенту право изымать у обра­ щающихся к нему легитимированных держателей (на­ пример, за получением исполнения, с требованием о ре­ гистрации сделки) сертификаты, заменяя их самими ценными бумагами.

Помимо срока начала обмена сертификатов следует предусматривать и срок действительности сертифика­ тов, с окончанием которого выданные сертификаты автоматически утрачивают юридическую силу, а их держатели — права на предмет сертификата. Остав­ шиеся ценные бумаги, не востребованные держателями сертификатов, переходят в собственность эмитента и должны быть им реализованы в течение одного года с этой даты.

Сертификат типа 2 предназначается для удо­ стоверения прав на ценные бумаги в безналичной фор­ ме. За отсутствием последних, в связи с тем, что выпуск самих ценных бумаг в виде обособленных документов не предполагается, такие сертификаты удостоверяют также права из соответствующего количества ценных бумаг. Передача сертификата с выполнением на нем передаточной надписи влечет переход права собствен­ ности на сами ценные бумаги (переход прав из этих ценных бумаг). Предъявление сертификата легитими­ рованным держателем является основанием для такого исполнения по нему, какое было бы произведено ему, предъяви он классические, "документарные" ценные бумаги. Никакой замене в будущем этот сертификат не подлежит, срок его обращения не ограничен.

Именно такую правовую конструкцию имеет серти-

фикат акций, предусмотренный пунктами 54 — 58 По­ ложения об акционерных обществах.

ставляет собой копия векселя), либо служить принад­ лежностью этих ценных бумаг, иметь значение допол­ нительного легитимирующего документа.

В первом случае собственник бумаг, не желающий нести риска их утраты, просит эмитента хранить бума­ ги у себя, а ему выдать на руки сертификат, удостове­ ряющий его право собственности на эти бумаги и право требования у эмитента этих ценных бумаг во всякое время. Во избежание передачи сертификата и самих бумаг разным лицам в самих бумагах должна быть сделана пометка типа "передача действительна лишь на сертификате таком-то".

Во втором случае сертификат и сами ценные бумаги получают статус неделимой сложной вещи: предъявле­ ния одного сертификата без самих бумаг недостаточно для реализации или передачи содержащихся в нем прав, равно как и предъявление ценных бумаг без сертифика­ та тоже не может быть признано достаточным условием легитимации их держателя. Такой порядок имеет смысл только тогда, когда и сами ценные бумаги и их серти­ фикат выписаны на предъявителя и снижает риск утра­ ты или гибели воплощаемых сложной ценной бумагой прав. При утрате или гибели самих ценных бумаг (их части) их возможно восстановить по сведениям серти­ фиката. При утрате или гибели сертификата его можно восстановить по оставшимся ценным бумагам. Для этого аспекта важно раздельное хранение ценных бумаг

иих сертификата. Восстановление самих ценных бумаг

иих сертификата должно производиться в порядке вы­ зывного производства, который установлен граждан­ ским процессуальным законодательством.

должающего оставаться их собственником. Основания для такого рода получения ценных бумаг могут быть

различными. Чаще всего таковыми будут принятие ценных бумаг на хранение, в залог, для перевозки (пересылки) или для исполнения связанного с ними поручения (на инкассо).

Сертификаты, основанием выдачи которых является принятие ценных бумаг на хранение (складочные сертификаты), могут выдаваться банками, иными кредитными учреждениями, фондовы­ ми биржами, инвестиционными институтами и депози­ тариями (буде такие сохранятся) и должны оформлять­ ся по правилам, установленным для оформления скла­ дочных свидетельств — простого и двойного (см. о них в статье о товарораспорядительных документах).

Сертификаты, основанием выдачи которых является принятие их предмета в залог (залого­ вые сертификаты), могут выдаваться залого­

держателем соответствующих ценных бумаг и должны оформляться по правилам, установленным для оформ­ ления закладной (см. об этом в указанной выше статье).

Сертификаты, основанием выдачи которых является принятие ценных бумаг к перевозке (пересылке), должны выдаваться соответствую­ щим перевозчиком или предприятием связи,

принявшим ценные бумаги к перевозке (пересылке). Такой сертификат должен удостоверять право его леги­ тимированного держателя на получение от организа­ ции-эмитента или организации-адресата поименован­ ных в сертификате ценных бумаг. Понятно, что испол­ нение обязанности организации-эмитента должно быть отсрочено настолько, сколько необходимо времени для обратной доставки предмета сертификата от организа­ ции-адресата до организации-эмитента. Организацияадресат обязана выдать легитимированному держателю сертификата указанные в нем ценные бумаги по истече­ нии установленного в сертификате срока перевозки (пересылки) этих ценных бумаг. Вне зависимости от вида ценных бумаг, составляющих предмет такого сер­ тификата (перевозочного или почтового), сам сертифи­ кат должен быть ордерной бумагой.

ния связанного с их предъявлением поручения (проку- ра-сертификат), выдаются поверенным на имя довери­ теля и удостоверяют право последнего в обусловленный срок потребовать возврата указанных в сертификате ценных бумаг либо представления документа, свиде­ тельствующего об исполнении поручения на реализа­ цию ценных бумаг, а также представления всего, полу­ ченного поверенным в связи с выполнением принятого им поручения.

Разновидностью сертификата типа 4 являет­ Опциоп ся такая ценная бумага, как опцион, понимае­

мый как ценная бумага, воплощающая право требо­ вания его легитимированного держателя к эмитенту о передаче обусловленного количества определенных ценных бумаг ему в собственность или о принятии их от него в собственность на основании заключенного и вступившего в силу договора купли-продажи ценных бумаг. Опцион, понимаемый как ценная бумага, предо­ ставляющая право его держателю потребовать от эми­ тента заключения с ним договора купли-продажи обус­ ловленного количества определенных ценных бумаг в качестве продавца (опцион-кол) или покупателя (опцион-пут), является самостоятельной ценной бума­ гой и к сертификатам ценных бумаг не относится.

Договор о переуступке (передаче) ценных бумаг, необходимый, в основном, для определе­ ния основания перехода права собственности на ценные бумаги и цены сделки в целях налогооб­

ложения, может представлять собой, в зависимости от метода формулировки его условий, либо договор в классическом гражданско-правовом понимании этого слова, либо ценную бумагу особого типа — опцион в первом его значении. Правовая природа этого институ­ та, следовательно, может определяться и как договор­ ная и как односторонне обязывающая. Одновременно, будучи совершенным в отношении именных ценных бумаг, такой договор, подписанный обеими сторонами (а опцион — только его эмитентом), является приказом эмитенту ценных бумаг, составляющих предмет дого­ вора (опциона), о перерегистрации права собствен­ ности на эти ценные бумаги путем внесения соответ-

ствующих изменений в реестр их собственников. Ника­ ких документов дополняющих, а тем более заменяющих договор (опцион) (типа "передаточного распоряжения"

— еще одного детища группы "бездокументарников"), не требуется.

В заключении хотелось бы акцентировать внимание на риске, связанном с приобретением ценных бумаг в форме различного рода "записей" и "выписок". Новый ГК фактически отказался подчинять бездокументарную форму фиксации прав из ценных бумаг правовому ре­ жиму самих ценных бумаг, однако не предусмотрел особого правового режима для самой фиксации прав в данной форме. Этот режим будет выработан практикой оставления кредиторов по таким "фиксациям" без удо­ влетворения уже потому, что остается неопределенной сама юридическая природа этой фиксации.

Кроме того, в связи с тем, что применение безналич­ ных способов фиксации прав из ценных бумаг предпо­ лагается ограничить предписаниями законодательства, над каждым выпуском таких ценных бумаг, осущест­ вленным с нарушением его положений, висит угроза признания выпуска недействительным по искам заинте­ ресованных лиц.

Указанные обстоятельства, конечно, не повышают доверия к эмитентам, занимающимся выпусками цен­ ных бумаг без эмиссии обособленных документов. На наш взгляд, разумнее понести затраты, связанные с их выпуском, чем впоследствии тратиться на процессы по оспариванию правомерности как самого выпуска, так и иных действий, связанных с обращением "безбумаж­ ных" бумаг, нести расходы по возврату средств, моби­ лизованных от реализации таких "бумаг" или по сроч­ ному изготовлению необходимых документов и их вы­ даче кредиторам по безналичным "фиксациям".

Глава 4 Инвестиционные ценные бумаги

Цель выпуска инвестиционных бумаг. Обыкновенная акция — определение в теории и действующем зако­ нодательстве, виды обыкновенных акций. Понятие о привилегированной акции. Общие требования к вы­ пуску акций. Дивиденд. Реквизиты акций. Документ, заменяющий акции (сертификат акций) как ценная бумага. Акции предприятий и акции трудовых кол­ лективов. Акции, выпускаемые в процессе привати­ зации — привилегированные типа "А" и "Б", "Золотая акция ". Право и условия выпуска облигаций. Реквизиты облигаций. Понятие о целевых облигаци­ ях. Жилищные сертификаты как разновидность об­ лигаций. Выигрышные займы. Системы разрешения коллизий интересов держателей облигаций различ­ ных выпусков. Инскрипция (государственная облига­ ция): определение, виды обращающихся инскрипций Российской Федерации, основные условия выпуска. Купоны акций и облигаций. Банковские сертификаты.

Под термином "инвестиционные ценные бумаги1"

1 Разделение ценных бумаг на группы под наименованиями "инвестиционные", "торговые" и "товарораспорядительные" вовсе не преследует целью игнорирование воплощенной в нормах ГК основной их классификации по способу легитимации держателя и

мы предлагаем понимать денежные ценные бумаги, являющиеся предметом массовых выпусков (эмиссий) и удостоверяющие право их держателей на единовремен­ ное или периодическое получение дохода с их номи­ нальной стоимости, величина которого определяется либо размером прибыли (дохода), полученного эмитен­ том в расчете на каждую ценную бумагу, либо содержа­ нием принятого эмитентом обязательства.

К инвестиционным ценным бумагам следует относить:

— акции и их сертификаты;

— облигации;

— купоны акций и облигаций;

— инскрипции (государственные ценные бумаги);

— банковские сертификаты (депозитный и сберега­ тельный).

Кроме того, в современной России получил распро­ странение выпуск так называемых "банковских вексе­ лей", которые (с известной долей условности) также могут быть отнесены к инвестиционным бумагам.

Следует заметить, что сам термин "инвести­ ционная ценная бумага" не является устояв­ шимся и общепринятым. В упоминаемых выше законопроектах наряду с ним фигурирует также понятие "эмиссионной" ценной бумаги; действующее Положение о выпуске и обращении ценных бумаг и фондовых биржах, хотя прямо не употребляет, но под­ разумевает понятие "фондовая" ценная бумага. Русское

перенесение на континентальную почву категорий англо-американ­ ской правовой системы. Предложенные наименования носят лишь условно-юридический характер, а группировка бумаг в соответствии с таким псевдоюридическим критерием имеет целью исключительно удобство изложения и восприятия материала. Если следовать распо­ ложению лекций по основной классификации ценных бумаг (кстати, уже рассмотренной), то о векселях пришлось бы рассказать три­ жды — в разделах о бумагах на предъявителя, ордерных и именных, а, например, про акции — только один раз, ибо они могут быть в России только именными.

Похожая ситуация налицо при изучении банковского права, представители которого традиционно разделяют банковские опера­ ции на активные, пассивные и вспомогательные, ничуть не беспоко­ ясь о "неюридичности" критерия, в соответствии с которым эти груп­ пы выделены.

дореволюционное гражданское право употребляло для обозначения таких ценных бумаг термины "фонды" и "эффекты".

Чем объясняется объединение вышеназванных цен­ ных бумаг в одну группу со специальным наименовани­ ем? Такое объединение может быть объяснено исклю­ чительно экономической их спецификой, поскольку по юридической природе это совершенно различные цен­ ные бумаги. Экономический же критерий, объединяю­ щий эти ценные бумаги, очень точно подмечен К.Марксом: по его выражению, все перечисленные цен­ ные бумаги являются титулами собственности на доход с капитала. Обращаем внимание читателя: не права собственности, а собственности, поскольку объектом права собственности может быть только определенная вещь, а доход по таким бумагам, например, как обык­ новенные акции, не может быть заранее известен. Кро­ ме того, обращаем внимание: речь ведется о титулах собственности на доход с капитала, а не на сам капитал, ибо последний является собственностью лица-эмитента соответствующих ценных бумаг.

Таким образом получается, что отношения, опо­ средуемые всякой инвестиционной бумагой, состоят в передаче одним лицом (инвестором) в собственность другому лицу (эмитенту), имеющихся у него активов определенной стоимости, взамен на обязательства эми­ тента:

—либо использовать их в своей предприниматель­ ской деятельности, допускать инвестора до управления переданными активами, но при этом выплачивать воз­ награждение за использование активов, определяю­ щееся величиной прибыли от такого использования;

—либо самостоятельно распоряжаться полученны­ ми активами, но за это выплачивать вознаграждение за их использование, независимое от наличия и величины прибыли от такого использования.

Принятые на себя обязательства эмитент удостове­ ряет соответствующей ценной бумагой. Отсюда и обо­ значение этих ценных бумаг — инвестиционные, то есть бумаги, основанием выдачи которых является получе­ ние материальных активов эмитентом ценной бумаги

для их использования в целях извлечения прибыли или достижения иного положительного социального эффек­ та, то есть инвестиционная деятельность. Объектом ин­ вестиционной деятельности для приобретателя бумаг являются сами эти бумаги: они могут приобретаться им либо ради получения доходов от деятельности эмитента (дивидендов, процентов или дисконта), либо ради из­ влечения прибыли путем совершения фондовых сделок (курсовой разницы). Объектом инвестиционной дея­ тельности лица-получателя средств является профес­ сионально ведущаяся им предпринимательская или иная деятельность.

Целью выпуска инвестиционных бумаг яв­ ляется мобилизация средств для их последую­ щего производительного использования, по­ этому их выпуск всегда носит массовый харак­

тер и обычно обозначается термином "эмиссия" (пере­ водится именно как "выпуск", "выброс", "вздутие"). Отсюда и появился термин "эмиссионные" бумаги. Од­ нако, учитывая то обстоятельство, что термин "эмиссия" имеет в современном российском праве еще, по меньшей мере три значения — выпуск денежных знаков, выпуск всяких обязательств (в том числе и не являющихся ценными бумагами, например — банков­ ских гарантий), а также публичный выпуск ценных бумаг, требующий составления, регистрации и публи­ кации проспекта эмиссии — мы считаем целесообраз­ ным отказаться от образованного им термина. Нако­

Термин "эффекты" был точен в русском до­ Эффекты революционном праве, поскольку он охватывал все бумаги, имеющие биржевую котировку (за исклю­ чением векселей). Сегодня, однако, с появлением таких ценных бумаг, как банковские сертификаты и векселя, которые не котируются на фондовых биржах, мы не

можем остановиться на этом красивом обозначении. Указанными выше обстоятельствами и объясняется

определение нами в дальнейшем ценных бумаг данного типа "инвестиционными".

§ 1. Акция

Рассмотрим отдельные виды инвестицион­ Понятие акции ных ценных бумаг. Акция обыкновенная (далее

в настоящей главе — "акция") — именная или предъ­ явительская ценная бумага, удостоверяющая факт вне­ сения ее держателем (акционером) или его предше­ ственником активов определенной стоимости в устав­ ный капитал акционерного общества-эмитента и право акционера на периодическое получение части прибыли эмитента в виде дивиденда, право на участие в управле­ нии делами эмитента, право на получение информации о деятельности общества, ознакомление с его бухгал­ терской и иной документацией и право на часть иму­ щества эмитента, оставшегося после его ликвидации.

Данное определение основано на нормах общей тео­ рии гражданского права, которые нашли наивысшую степень своего практического воплощения в Основах гражданского законодательства 1991 года. С введением в действие нового ГК РФ с 1 января 1995 г. соответ­ ствующий раздел Основ утратил силу. ГК РФ не содер­ жит норм, адекватно заменяющих статьи Основ, кото­ рые определяли понятия различных ценных бумаг, в том числе акций, однако закрепляет (статья 67) права, общие для участников всех обществ и товариществ, то есть в том числе и акционеров. Специальных же дей­ ствующих нормативных определений акции на сегод­ няшний момент имеется два.