книги / Финансовый менеджмент

тельности – это суммы, вырученные от размещения новых акций или облигаций, суммы, полученные в форме краткосрочных или долгосрочных кредитов и займов, поступившее целевое финансирование из различных источников. Денежные оттоки включают в себя возврат займов и кредитов, погашение облигаций, выкуп собственных акций, выплату дивидендов. Однако, несмотря на то, что получение кредитов относится к финансовой деятельности организации, все расходы по выплате процентов за кредит (независимо от его срока) относятся к её текущей деятельности.

Группировка денежных потоков организации по видам деятельности позволяет видеть, какие именно источники приносят наибольшие денежные поступления, а какие вызывают наибольшие оттоки. У нормально функционирующей организации преобладают притоки по основной деятельности и оттоки по инвестиционной деятельности, так как заработанные на основной деятельности средства инвестируются в научно-техническое развитие, модернизацию производственных мощностей, обновление продуктового ряда и т.д. Крайне негативной характеристикой денежного потока является преобладание притока средств по инвестиционной деятельности, перекрывающего чистый денежный отток от текущей деятельности, т.е. когда основным источником денежных средств служит распродажа имущества.

В финансовом менеджменте существует два основных метода анализа денежных потоков – прямой и косвенный.

Прямой метод является наиболее распространённым, предполагает анализ состава, структуры и динамики денежного потока в разрезе текущей, инвестиционной и финансовой деятельности. Он характеризует способность организации генерировать денежные потоки, поэтому среди внешних пользователей финансовой информации его используют, прежде всего, кредитные организации.

211

С позиций финансового аналитика или инвестора прямой метод недостаточно информативен, так как не позволяет проследить трансформацию чистой прибыли в чистый денежный поток.

Этого недостатка лишён косвенный метод, который увязывает показатели денежного потока с показателями финансового результата деятельности организации. Он показывает, как изменения в денежном потоке повлияли на изменение чистой прибыли.

При анализе денежного потока косвенным методом исходным элементом является чистая прибыль. В процессе анализа величина чистой прибыли преобразуется в величину денежных средств. Это производится путём последовательных корректировок данных финансовой отчётности. Так как амортизационные отчисления не вызывают оттока денежных средств, то их сумма прибавляется к величине чистой прибыли. Далее отражается влияние на денежный поток изменений в величине постоянных и текущих активов. Увеличение текущих активов означает, что денежные средства уменьшаются за счёт роста запасов, дебиторской задолженности, краткосрочных финансовых вложений и т.д. Увеличение суммы долгосрочных активов означает уменьшение денежных средств за счёт инвестирования в активы долгосрочного использования. Реализация долгосрочных и краткосрочных активов, напротив, увеличивает денежные средства. Увеличение суммы обязательств вызывает увеличение денежных средств за счёт предоставления отсрочки платежей по кредиторской задолженности, получения авансов от покупателей, банковских кредитов и т.д. Увеличение собственного капитала за счёт размещения дополнительных акций означает увеличение денежных средств. Выкуп акций и выплата дивидендов сопровождаются их уменьшением. Расчёты завершаются определением итогового сальдо, которое должно быть равным увеличению (уменьшению) остатка денежных средств между двумя отчётными периодами.

Таким образом, косвенный метод позволяет объяснить причину расхождений между прибылью и приростом денежных средств за пе-

218

риод. Методика проведения этого анализа более подробно рассматривается в литературе по анализу финансовой отчётности1.

Результаты анализа движения денежных средств учитываются при прогнозировании денежных потоков, которое в большинстве организаций осуществляется путём составления бюджета движения денежных средств. Бюджет движения денежных средств (БДДС) входит в состав основного бюджета организации, а информационной базой для его составления служат операционные бюджеты (бюджет продаж, бюджет закупки сырья и материалов, бюджет коммерческих, управленческих расходов и др.). Информация из операционных бюджетов позволяет спланировать будущие поступления и выбытия денежных средств за различные промежутки времени. Обычно БДДС составляется в помесячном разрезе, но в случае крайней нестабильности денежного потока он может быть детализирован до недельного и даже дневного периода. При относительно стабильных поступлениях и выбытиях денежных средств, что встречается крайне редко, бюджет может составляться на год с разбивкой по кварталам.

При составлении БДДС сначала планируются денежные поступления с учётом объёмов продажи продукции и сроков её оплаты покупателями, плановых поступлений наличности от продажи объектов основных средств и иного имущества, получения процентов и дивидендов, арендной платы и т.д. На этом этапе определяется плановая величина дебиторской задолженности.

Затем планируются денежные выплаты за поставляемые сырьё, материалы, потребляемую электроэнергию, платежи, связанные с оплатой труда, отчислениями во внебюджетные фонды, уплатой налогов. Планируется отток денежных средств, вызванный капиталовложениями, выплатой процентов, дивидендов, оплатой управленческих и коммерческих расходов и т.д. На этом этапе определяется

1 См., например, Ронова Г.Н., Ронова Л.А. Анализ финансовой отчётности: учеб. пособие / Моск. междунар. ин-т эконометрики, информатики, финансов и пра-

ва. М., 2003. С. 92–94.

219

плановая величина кредиторской задолженности организации с учётом предусмотренных сроков платежей.

Сопоставлением размеров денежных поступлений и выплат определяется чистый денежный поток, величина излишка или дефицита денежных средств. Далее рассматриваются варианты плановых решений по краткосрочному размещению временно свободных средств в ликвидные ценные бумаги или же просчитываются возможные варианты краткосрочного финансировании для покрытия временного дефицита наличности для обеспечения своевременности платежей с учётом требований к минимуму остатка денежных средств.

В процессе планирования финансовыми менеджерами рассматриваются мероприятия по корректировке денежного потока с целью уменьшения потребности в денежных средствах (например, некритическое замедление платежей по кредиторской задолженности, по возможности перенос сроков капиталовложений и т.д.), а также мероприятия по ускорению оборота денежных активов (например, ускорение зачисления средств, поступающих от покупателей). Управление зачислением и списанием денежных средств осуществляется организацией, как правило, совместно с обслуживающим её банком. В мировой финансовой практике выделяют следующие основные методы управления денежными потоками.

1. Синхронизация денежных потоков – это сопоставление и максимальное сближение по срокам и объёмам притоков и оттоков денежных средств, что позволяет сократить их остаток на счёте.

2. Использование денежных средств в пути (float) подразуме-

вает использование разницы между остатком денежных средств, отражённым на текущем счёте организации, и остатком, проходящим по банковским документам, которая возникает при расчётах чеками. Если согласно бухгалтерским документам, остаток денежных средств меньше, чем по банковским документам, то эта разница называется средства в пути к оплате (disbursement float), в против-

ном случае разница называется средства в пути к поступлению (collection float). Прибыльным предприятиям удается значительно

220