книги / Управление производственным предприятием на основе стоимостных критериев

2-й этап – активное проникновение в другие отрасли, или многоотраслевая ориентация, т.е. соединение ряда отраслей материального производства. Наметилась тенденция к сокращению числа выпускаемых моделей и развитию гибкости производственного цикла. В рамках одной фирмы усиливается динамичное формирование целостности воспроизводственного цикла, обусловленного технологической взаимозависимостью различных отраслей.

3-й этап – поиск новых сфер приложения капитала. Отличие этого этапа состоит в уменьшении роли производственных факторов, которые все же составили некоторую объективную основу процесса. Капитал перетек в непроизводственную сферу. Стремление уменьшить риск предпринимательской деятельности толкает предприятия к перераспределению капитала в многопрофильной деятельности. Интересы по прибыли отрываются от интересов производства. Диверсификация капитала облегчается акционерной формой предприятий.

4-й этап – географическая диверсификация, или экспорт капитала, т.е. за границу выносится производство добавочной стоимости. Предпосылками этапа является качественно новый уровень концентрации производства и децентрализации капитала, усиление неравномерности экономического и научно-технического развития государств.

А.А. Томпсон и А. Дж. Стрикленд99 анализируют формы диверсификации капитала как одновременное освоение одной отрасли и проникновение в различные отрасли. Наиболее развитая форма диверсификации капитала предполагает освоение связанных и несвязанных отраслей (рис. 4.2).

В разных странах развитие диверсификации капитала имеет свои особенности. Экономике США свойственен высокий уровень концентрации капитала, и своего пика он достиг в 1950-е годы. Отличительной чертой американских компаний того периода является

99 Томпсон А.А., Стрикленд А.Дж. Стратегический менеджмент: Искусство разработки и реализации стратегии: учеб. М.: Банки и биржи,

ЮНИТИ, 1998. С. 336.

131

мультипродуктовый характер. Во второй половине 80-х диверсификация капитала причудливо сочетается с углублением специализации корпораций.

Рис. 4.2. Формы диверсификации капитала предприятия

Результат развития диверсификации капитала – многоотраслевые концерны и финансово-промышленные группы (ФПГ), которые в 80-е годы рассматривались в рамках мирового экономического развития в качестве одного из главных рычагов повышения кон-

132

курентоспособности компаний и важнейшего элемента инвестиционной стратегии. Считалось, что эти процессы дают существенные преимущества за счет экономии на масштабах производства и создания так называемого внутреннего рынка капитала, позволяющего менеджерам в высокодиверсифицированных корпорациях перераспределять инвестиционные и финансовые ресурсы, управляя рисками капитала.

На текущий момент многоотраслевые компании и ФПГ испытывают снижение доходности. Из списка ведущих компаний мира по доходности акций, публикуемого газетой «Файненшл Таймс», исчезли компании холдингового типа, в 1996 году их было восемь, в 1998 году – три. Это заставляет компании пересматривать свою политику диверсификации капитала. Во-первых, наблюдается переход от вложений в вертикальную интеграцию к вложениям в горизонтальную интеграцию и специализации на наиболее эффективных сферах деятельности. Во-вторых, в качестве нового явления возникли процессы, обратные диверсификации (так называемые splin-off, divestiture, focusing), т.е. связанные с освобождением от непрофильных производств, распродажей активов и концентрацией усилий на основных перспективных направлениях деятельности. Наиболее продвинутой их фазой стал аутсорсинг, когда у компании остаются только такие функции, как разработка ноу-хау и новой продукции (брендов), а все остальные, такие как маркетинг, основное производство, продажи, обслуживание клиентов, передаются другим фирмам. Если проследить динамику изменений в многоотраслевых холдингах за последние 10 лет, то среди известных западных компаний выявляется следующая картина: корпорация АТ&Т разделилась на четыре независимые компании; Siemens освободилась от трех непрофильных подразделений, в том числе занимающихся банковскими операциями и производством электромеханических компонентов; Hewlett Packard разделилась на две независимые, специализирующиеся соответственно на производстве компьютерного оборудования и разработке измерительных приборов для телекоммуникационной, медицинской и химическойпромышленности.

133

Уровень диверсификации производства в Японии всегда был значительно ниже, чем в американских корпорациях. В Японии больше специализированных компаний, а также компаний, выпускающих связанную продукцию, и меньше компаний, выпускающих несвязанную продукцию. Кроме того, в Японии изделия компаний, выпускающих несвязанную продукцию, не так уж и не связаны между собой, и в этом отношении данные компании напоминают технологически связанные.

Несмотря на то, что приобретение – наиболее быстрый способ расширения мощностей и масштабов предпринимательской деятельности, японские компании редко покупают другие фирмы с целью диверсифицировать производство, предпочитая внутреннее развитие или совместное расширение по контракту, т.е. в Японии основное внимание уделяется достижению синергетического эффекта от диверсификации производства и капитала.

Поглощение не поощряется моральными устоями общества. Всякая компания рассматривается как сообщество пожизненно работающих в ней людей, и продажа или купля сопровождается взрывом общественных эмоций. Поэтому для Японии характерна так называемая «внутренняя диверсификация» производства, осуществляемая за счет внутреннего накопления капитала, и процесс имеет значительные масштабы развития.

Сравнительно быстрый рост японской экономики, разнообразных возможностей увеличения эффективности экономики без значительного изменения номенклатуры продукции связан с накоплением нематериального капитала в виде кадрового потенциала.

Несмотря на меньшую степень диверсификации капитала японских фирм относительно западноевропейских и американских, они распространяют свой контроль на многие другие виды деятельности посредством группирования компаний в форме кейрецу – вертикальные объединения фирм, имеющие дочерние компании и субподрядные фирмы. Таким образом, диверсификация капитала японских предприятий быстро развивается.

134

По утверждению Г.И. Немченко, отечественные компании в общем виде следуют японской модели диверсификации по связанности или относительно синергетического эффекта, которая имеет вид матрицы (табл. 4.2).

Таблица 4.2

Характеристика диверсификации производства на базе профиля фирмы

Г.И. Немченко также обобщил опыт диверсификации японских компаний и классифицировал их по типам в зависимости от развития номенклатуры продукции (табл. 4.3).

На текущий момент модель может быть дополнена еще двумя факторами, на основе которых возникают взаимные связи:

1)материально-сырьевые ресурсы (M);

2)рабочая сила (Pc).

Среди отечественных компаний на сегодня мы наблюдаем также повышение уровня специализации. После 1998 года большинство финансово-промышленных групп перестало существовать. На протяжении 2000–2005 годов постепенно происходил сброс холдингами различных непрофильных производств, начиная от металлургических и железоделательных, заканчивая лесозаготовительными и деревообрабатывающими.

135

Таким образом, развитие диверсификации капитала отечественных производственных предприятий происходит на основе связанной продукции по таким факторам, как технология, сбыт, материальносырьевые ресурсы, рабочая сила. Все эти факторы предполагает повышение уровня специализации предприятий. Наращивание капитала предприятий происходит также с учетом этих факторов. Состав капитала предприятий изменяется в сторону снижения доли долгосрочных финансовых вложений. Возрастает профильность активов предприятий. Такжепроисходитувеличение доли нематериальных активов.

Нематериальные активы в составе капитала предприятия определяются как совокупность прав предприятия на получение дохода от использования различных активов.

В оценочной литературе приводятся не противоречащие бухгалтерскому толкованию определение и перечень охраняемых прав, составляющих нематериальный капитал субъектов:

1. Нематериальные активы – это принадлежащие организации права на получение дохода от использования:

неотделимых от конкретного индивидуума (физического лица) индивидуальных навыков и умений;

неотделимых от конкретного предприятия (юридического лица) технологий, основанных на традиции или предполагающих необычно высокую культуру производства;

отделимых от предприятия или индивидуума технических сведений, рисунков, чертежейидругихпатентоспособныхрезультатов;

товарных знаков, знаков обслуживания и наименований мест происхождения товаров;

гудвилла – деловой репутации;

клиентской базы;

земли, воды, других природных ресурсов.

2. Объекты интеллектуальной собственности: изобретения, полезные модели, промышленные образцы100, охраняемые Патентным законом РФ:

100 Козырев А.Н. Оценка интеллектуальной собственности. М.: Экспертное бюро-М, 1997. 289 с.

137

произведения науки, литературы и искусства, а также другие объекты авторского и смежных прав, охраняемые Законом РФ «Об авторском праве и смежных правах»;

программы для ЭВМ и базы данных, охраняемые Законом РФ «О правовой охране программ для электронных вычислительных машин ибаз данных»;

типологии интегральных микросхем, охраняемые Законом РФ «О правовой охране топологий интегральных микросхем»;

селекционные достижения, охраняемые Законом РФ «О селекционных достижениях».

Отличия нематериальных активов в сравнении с материальными в основном заключаются в следующем:

1. Нематериальный капитал организации не обязательно предполагает право на владение. Обязательная характеристика – это право на использование, тогда как материальные активы составляют капитал компании, если находятся в собственности. Таким образом, нематериальные активы компании могут быть не представлены в балансе предприятия.

2. Нематериальный капитал компании имеет разный состав с точки зрения бухгалтерского учета и с точки зрения его рыночной оценки. Данное несоответствие решается выделением такой составляющей, как гудвилл компании, куда принято относить все составляющие нематериального капитала, не представленные в балансе. Но существенным в данном случае является тот аспект, что две трети нематериальных активов приносят доход предприятию, не предполагая затрат на содержание этого имущества (так как не упоминаются в имуществе предприятия), не подпадают под правила государственного регулирования затрат на содержание имущества и не предполагают возникновения каких-либо обязательств, связанных с владением этим капиталом.

3. Величина сопутствующих нематериальным активам системных рисков значительно меньше, чем величина системных рисков, сопутствующая материальным активам, поскольку, как сказа-

138

но в предыдущем пункте, нематериальный капитал компании не влечет за собой обязательных постоянных затрат предприятия.

Представляя формирование капитала предприятия через фонды, мы можем создать некоторую бизнес-модель предприятия, где фонд – это целевая совокупность активов предприятия (рис. 4.3).

Рис. 4.3. Бизнес-модель предприятия

В данной бизнес-модели предприятия совокупность фондов подразделяется на фонды внеоборотного капитала и фонды оборотного капитала. Внеоборотные фонды, аккумулирующие добавочную стоимость, носят постоянный характер и составляют основной капитал производственного предприятия. Они вносят основной вклад в рыночную оценку капитала предприятия.

139

Внеоборотный капитал предприятия формируется, исходя из следующих основных фондов: основные средства, долгосрочные финансовые вложения, незавершенные инвестиции, внешние источники капитала, нематериальные активы.

Оборотные активы предприятия имеют временный характер формирования. Их структура и объем отражают специфику организации процесса получения добавочной стоимости.

Документальным отражением состояния капитала предприятия является баланс предприятия. В форме 1 баланса предприятия отражена структура капитала. Первый раздел баланса отражает структуру внеоборотных фондов, второй раздел – структуру оборотных фондов предприятия.

Поскольку диверсификация капитала осуществляется за счет внеоборотных фондов, актуален анализ состава внеоборотных активов производственных предприятий.

Внеоборотные активы предприятия включают в себя основные средства предприятия, нематериальные активы, долгосрочные финансовые вложения и незавершенные инвестиции. К основным средствам относятся: здания, сооружения, рабочие и силовые машины и оборудование, измерительные и регулирующие приборы и устройства, вычислительная техника, транспортные средства, инструмент, производственный и хозяйственный инвентарь и некоторые другие объекты имущества организации. Именно основные средства преобладают в составе внеоборотных активов производственных предприятий и являются, таким образом, носителем системных рисков, вызывая отклонение рыночной стоимости бизнеса.

Входе исследований, проведенных авторами за период 2003– 2014 годов в рамках деятельности Центра финансово-эконо-мических исследований ПНИПУ было проанализировано более 500 случаев оценки активов предприятий производственной и непроизводственнойсферы.

Втабл. 4.4 представлено сравнение рыночной стоимости активов производственных предприятий Пермского края с их балансовой стоимостью (по состоянию на август 2014 г.). Рыночная оценка производилась с помощью метода чистых активов.

140