Управление производственным предприятием на основе стоимостных крит

Глава 3 СТОИМОСТНЫЙ ПОДХОД К УПРАВЛЕНИЮ РИСКАМИ

ПРОИЗВОДСТВЕННЫХ ПРЕДПРИЯТИЙ

3.1. Риск как экономическая категория

Под стоимостным подходом к управлению рисками мы понимаем управление рисками с целью повышения стоимости капитала предприятия посредством повышения уровня добавленной рыночной стоимости.

Под стоимостью капитала рассматривается, в первую очередь, дисконтированный прогнозный денежный поток от использования активов предприятия, составляющих его капитал, который, в свою очередь, обусловливает рыночные цены этих активов как затраты инвесторов, эквивалентные текущей стоимости прогнозных денежных потоков.

Добавленная рыночная стоимость капитала – это показатель прироста совокупной стоимости активов предприятия в рыночной оценке за период, которая также выражена приростом дисконтированной стоимости прогнозного денежного потока.

Таким образом, стоимостный подход в управлении рисками предприятия предполагает, в первую очередь, управление его капиталом и использование в качестве критерия эффективности управления показателя стоимости капитала.

По мере того, как капитал становится все более мобильным, управление, опирающееся на стоимость, приобретает все большие вес и значение. Установление в качестве основной цели управления рисками стоимостного ориентира обосновывается тем, что добавленная рыночная стоимость капитала предприятия является связанной со всеми другими социально-экономическими показателями, такими как ВВП на душу населения – показателями уровня жизни, производительности труда, конкурентоспособности, уровня занятости, уровня благосостояния собственников капитала. Для успешных предприятий характерны высокая производительность труда, рост доли рынка, рост занятости и рост добавленной рыночной стоимости.

82

Под стоимостным подходом управления рисками производственного предприятия мы понимаем деятельность по расширенному формированию капитала предприятия с целью увеличения вероятности благоприятных и уменьшения вероятности неблагоприятных последствий рисков, генерируемых неопределенностью внешней и внутренней среды.

Современная научная литература отличается неоднозначностью в трактовке черт, свойств и элементов риска, в понимании его сущности, соотношения объективных и субъективных сторон. Разнообразие мнений, о сущности риска, на наш взгляд, объясняется многоаспектностью этого явления, практически полным его игнорированием в существующем хозяйственном законодательстве, недостаточным использованием в реальной экономической практике и управленческой деятельности. Кроме того, риск – это сложное явление, имеющее множество не совпадающих, а иногда и противоположных реальных оснований.

Рассмотрим некоторые существующие подходы к пониманию сущности категории «риск».

В справочной литературе широко применяется понятие «риск для общества», определяемое как «…частота, с которой заданное число людей в выборке или выборка в целом испытывают определенный уровень ущерба в результате реализации конкретной катастрофы»72. Как показывает анализ научной экономической литературы, широко распространено суждение о риске как «...о возможности наступления событий с отрицательными последствиями»73 или «опасности возникновения непредвиденных потерь ожидаемой прибыли, дохода или имущества, денежных средств в связи со случайным изменением условий экономической деятельности, неблагоприятными обстоятельствами»74.

72Новый энциклопедический словарь / под ред. А.П. Горкина. М.: Большая Российская энциклопедия, 2000. С. 1028.

73Экономический словарь / под ред. А.Н. Азрилияна. М.: Изд-во Ин-та новойэкономики, 2007. С. 805.

74Райсберг Б.А. Современный экономический словарь. М.: ИНФРА-М, 1998. С. 300.

83

Отражая сущность риска как категорию современной экономической теории и практики хозяйствования, Е.С. Стоянова утверждает, что «риск – это вероятность возникновения убытков или недополучения доходов по сравнению с прогнозируемым вариантом»75.

Другие исследователи сущностного содержания категории «риск» – П.Г. Грабовый, С.Н. Петрова и С.И. Полтавцев – отмечают, что под «риском принято понимать вероятность (угрозу) потери предприятием части своих ресурсов, недополучения доходов или появления дополнительных расходов в результате осуществления определенной производственной и финансовой деятельности»76.

Во всех указанных определениях выделяется такая характерная особенность (черта) риска, как опасность, возможность неудачи. Однако наиболее точно отражает сущность риска такое определение, как «отклонение от запланированного результата»77, поскольку превышение доходов над запланированным уровнем тоже является риском.

Исследование природы риска позволяет утверждать, что риск имеет объективно-субъективную природу, так как он порождается процессами как субъективного характера, так и такими, существование которых в конечном счете не зависит от воли и сознания человека. Предпосылками для возникновения рисков являются следующие свойства среды:

1)неопределенность – условия среды, в которых вероятность возникновения событий в принципе неустановима;

2)ограниченность ресурсов – состояние среды, когда субъектам доступно ограниченное количество вариантов деятельности;

3)различия в социальных, психологических, правовых установках различных субъектов.

75Финансовый менеджмент: теория и практика / под ред. Е.С. Стояновой. М.: Перспектива, 1996. С.197.

76Риски в современном бизнесе / П.Г. Грабовый, С.Н. Петрова, С.И. Полтавцев [и др.]. М.: Альянс, 1994. С. 14.

77Ковалев В.В. Финансовый анализ: методы и процедуры. М.: Финансы и статистика, 2006. С. 118.

84

Субъективная природа риска наиболее последовательно разработана В.А. Ойгензихтом, который исходил из того, что риск всегда субъективен, поскольку выступает как оценка человеком поступка, как сознательный выбор с учетом возможных альтернатив. По этой концепции проявление риска всегда связано с волей и сознанием человека. Поэтому «риск – это выбор варианта поведения, с учетом опасности, угрозы опасных последствий»78.

А.Н. Полозова79 утверждает, что экономическая неопределенность – понятие субъективное и определяется в значительной мере психологией определяющего ее субъекта. Поэтому в современной экономике России в достаточно распространенном хозяйственном типе (предприятий) при столкновении с принципиально не входящей в функциональную сферу необходимостью управлять развитием, а не ростом проявляется естественная склонность не замечать этой новой функции. Под субъективно воспринимаемой неопределенностью всегда лежит ее объективная природа, порождаемая высоким динамизмом изменения бизнес-среды и ее недостоверной предсказуемостью. Для того чтобы внести определенную ясность в соотношение понятий риск и неопределенность, Полозова разграничила их по степени вероятности, предсказуемостиуправления(рис. 3.1).

Рис. 3.1. Схема взаимосвязи рисков и неопределенности в экономике

Отсюда следует, что неправомерно называть любую неопределенность риском, так как риск – это объективная измеримая неопределенность.

78Ойгензихт В.А. Проблема риска в гражданском праве. Душанбе, 1972. С. 77.

79Полозова А.Н. Стратегическое управление развитием промышленных организаций. М.: Изд-во МАИ, 2003. 98 с.

85

Классификация рисков – это их распределение на категории, виды, подвиды, группы и подгруппы. Классификация может быть составлена по различным основаниям и принципам. Она может быть единая или блочная, а может быть построена по отраслевому признаку. Классификация усложняется ввиду изменения среды и мобильности самих рисков, появления новых видов рисков по мере экономического, социального, технологического развития.

При попытках классификации у большинства исследователей возникает такая проблема, что один и тот же риск, рассматриваемый с разных позиций, имеет разный смысл. Поэтому единая подробная классификация рисков отсутствует. Обобщение же результатов различных исследований рисков позволило сделать вывод, что чаще всего риск принято разбивать на укрупненные группы или классы, где критерием выступает подход к управлению или сфера возникновения рисков.

Первые попытки систематизации рисков встречаются уже в работах А. Маршалла, А. Пигу, Дж. М. Кейнса и др.

А. Маршалл80 выделил два вида риска:

1)предпринимательский риск, с которым сталкивается предприниматель в конкретной отрасли хозяйства, к которой относится предприятие. Этот вид риска обусловлен колебаниями на рынках сырья и готовых изделий, непредвиденными изменениями в моде, новыми изобретениями, вторжением новых и сильных конкурентов

ит.д.;

2)личный риск, бремя которого ложится только на человека работающего с заемным капиталом, и ни на кого другого. Тот, кто ссужает капитал для применения его в предпринимательских целях, должен взимать за него высокий процент в качестве страховки от возможного изъяна или дефекта в личном характере или личных способностях заемщика.

А. Пигу разделил все отрасли хозяйства на следующие группы в зависимости от степени рискованности: отрасли, деятельность

80 Маршалл А. Принципы экономической науки: в 3 т. М.: Прогресс,

1993.

86

которых подвержена риску, т.е. новые отрасли, переживающие стадию становления; отрасли, где риск незначителен, т.е. прошедшие проверку временем, и хорошо известные традиционные отрасли. При этом А. Пигу81 отмечал два момента. Интересы старой отрасли могут потребовать нового строительства в другом месте, а условия могут быть таковы, что значительный элемент риска попрежнему сохранится. Ни одна отрасль не может продвинуться в своем развитии настолько далеко, чтобы не нуждаться в экспериментировании, в улучшении методов своей работы. А это предполагает элемент риска. В определенной мере все отрасли, в которых сохраняются перспективы дальнейшего прогресса, требуют готовности к риску, чтобы сделать возможным новые изобретения, следовательно, они сталкиваются с известными трудностями, препятствующими этой готовности.

Дж. М. Кейнс82 считал, что в экономической жизни целесообразно учитывать три основных вида риска:

1)риск предпринимателя или заемщика, который возникает ввиду сомнения насчет того, удастся ли действительно получить ту перспективную выгоду, на которую он рассчитывает. Этот вид риска возникаеттогда, когда человек пускаетв ход только свои деньги;

2)риск кредитора, который возникает там, где практикуются кредитные операции, под которыми Дж. М. Кейнс понимает предоставление ссуд под реальное или личное обеспечение. Этот риск может быть связан с сомнением насчет обоснованности оказанного доверия, т.е. с опасностью намеренного банкротства или других попыток должника уклониться от выполнения обязательств (в том числе и легальными способами), а также с возможной недостаточностью размеров обеспечения, т.е. невольного банкротства из-за того, что расчеты заемщика на получение дохода не оправдались;

81Пигу А. Экономическая теория благосостояния: в 2 т. М.: Про-

гресс, 1985.

82Кейнс Дж.М. Общая теория занятости, процента и денег // Антология экономической классики. Т. 2. М.: Эконов, 1993. 487 с.

87

3) риск, связанный с возможностью уменьшения ценности денежной единицы. Исходя из этого, Кейнс считал, что денежный заем в известной мере менее надежен, чем реальное имущество.

Й. Шумпетер83 определил два вида риска: риск, связанный с возможным техническим провалом производства (сюда же можно отнести также опасность потери благ, порожденную стихийным бедствием); риск, сопряженный с отсутствием коммерческого успеха.

Теоретические разработки Г. Марковица84 дали современной теории риска очень важное положение (он исследовал риск через инструменты фондового рынка): совокупный риск на фондовом рынке можно разложить на две составные части. Во-первых, это систематический риск, которому подвержены все вложения, и который нельзя исключить. Во-вторых, специфический риск, характеризующий риск вложений в каждую конкретную ценную бумагу, но который можно минимизировать путем диверсификации вложений.

Исследования рисков в деятельности предприятия начал в первой половине 60-х годов профессор Стэнфордского университета У. Шарп. Он предложил рыночную модель учета риска, где поделил общий риск ценной бумаги на рыночный риск и на собственный риск. Также он сделал вывод, что диверсификация приводит к снижению собственного риска и усреднению рыночного.

Поделив риск на две составляющие, вышеназванные исследователи не ставили задачи дальнейшей классификацииэтих двухгрупп.

Из современных российских авторов к проблеме риска в деятельности предприятия обращались такие авторы, как Б.А. Райсберг, А.П. Альгин, Г.Б. Клейнер, П.Г. Грабовый, М.В. Грачева, В.П. Буянова, М.Т. Балабанов, Е.С. Стоянова, И.М. Волков, В.В. Ковалев, А.Г. Грязнов, В.Н. Глазунов, И.В. Липсиц, Л.Н. Тепман.

83Шумпетер Й. Теория экономического развития: исследование предпринимательской прибыли, капитала, кредита, процента и цикла конъюнктуры. М.: Прогресс, 1982.

84Markowitz Harry M. Portfolio Selection: efficient diversification of investments. New Haven and London, Yale University Press, 1959.

88

Взяв за основу классификацию Марковица, П.Г. Грабовый делит систематические риски на политический, экономический и фискально-денежный. Далее Грабовый выделяет отраслевой риск и собственный риск, который, в свою очередь, делит на операционный, финансовый и инвестиционный (табл. 3.1).

Е.С. Стоянова85 выделяет риски чистые и спекулятивные. Чистые риски (в литературе их иногда называют простыми) характеризуются тем, что они практически всегда несут в себе потери для предпринимательской деятельности. Причинами чистых рисков могут быть стихийные бедствия, войны, несчастные случаи, преступные действия, недееспособность организаций и пр.

Спекулятивные риски (их также называют динамическими или коммерческими) характеризуются тем, что они могут нести в себе как потери, так и дополнительную прибыль для предпринимателя по отношению к ожидаемому результату. Изменения в со- циально-экономической политике, взаимодействие с контрагентами и другими субъектами экономической деятельности связаны, как правило, с рисками спекулятивного характера.

85 Финансовый менеджмент / под ред. Е.С. Стояновой. М.: Перспек-

тива, 1997.

89

Особенности западного подхода классификации рисков обусловлены тем, что в европейских и североамериканских странах существуют устойчивая банковская система, а также развитые фондовые рынки. Таким образом, большинство работ, посвященных вопросам рисков, неразрывно связано с указанными институтами. Данные финансовые институты снижают неопределенность среды и упрощают задачу измерения рисков.

Российские авторы сталкиваются с проблемой высокой степени неопределенности среды ввиду отсутствия соответствующих развитых институтов. Поэтому количество выделяемых рисков и способы измерения и управления ими более многообразны.

Риски предприятия исследователи по аналогии с общеэкономическими рисками определяют как «вероятность потери части ресурсов»86. Отличие они видят лишь в уровне проявления и соответственно потерь, т.е. риски предприятия – это проявление в микросистемах экономики.

По нашему мнению, принимая во внимание современный стоимостный подход к управлению предприятием, необходимо уточнить определение риска как вероятность отклонения результатов деятельности предприятия от плана. Таким обобщенным показателем результатов деятельности предприятия выступает стоимость капитала.

Таким образом, риск – это вероятность отклонения стоимости капитала предприятия от запланированного показателя в результате каких-либо причин.

Исследователи в качестве критерия классификации рисков чаще всего рассматривают сферу их возникновения. Типичными рисками деятельности предприятия в этом случае выступают операционный (деловой) и финансовый риски.

Операционный риск предприятия обусловлен причинами, связанными с организацией производства и сбыта продукции пред-

86 Риски в современном бизнесе / П.Г. Грабовый, С.Н. Петрова, С.И. Полтавцев [и др]. М.: Альянс, 1994.

90