Предварительное условие для сделки.

1. Корпоративное одобрение – очень много сделок заключается под последующее одобрение СД

2. Получение согласия государственных органов

3. Устранение недостатков/проведение реорганизации и/или выделение неприобретаемых активов из бизнеса – можно выйти без последствий если нет этих условий

4. Неполучение финансирования – по идее, не должно быть условием. Фонды частных инвестиций, которые делают все сделки с привлечением инвестиций

5. Отсутствие нарушения договора

6. Отсутствие нарушения заверений и гарантий

7. И отсутствие существенного негативного события

Если событие не выполнено, любая сторона может считать договр расторгнутым, если только не было нарушения недобросовестной стороны

1. Подавали в антимонополку ходатайство  половину не подали и не получили

2. Проводили реорганизацию  не провели до конца

3. Должны были сделать ремонт  не сделали

Что такое закрытие сделки?

Продажа/передача акций продавцом и передача денег покупателем. Вроде как, всё просто.

С точки зрения управления кэшем, даже несколько часов имеют значение с точки зрения процентов. И как будет нервничать покупатель, направивший 100млн долларов, а акций пока не получивший, потому что операционистка по акциям съебалась.

В старой классике использовали эскроу, сейчас – расчёты одним днём с участием двух регистраторов. То есть нажимают две кнопки сразу. Только вот одну цифру перепутали или букву – и пизда вам. Никто не расходится, пока все всё не получат. По правилам ведения реестра у регистратора есть три дня, но по технологическим параметрам они могут разделаться за пару часов. Эскроу займёт день.

С точки зрения ООО – переход права на доли происходит в налоговой инспекции. Мы подписали договор, а когда там право собственности перейдёт – «налоговая – она же вещь в себе». И всё это время пока налоговая является самой собой, продавец нервничает. Открывают вот они эскроу-счёт в банке. При переходе долей никто не нервничает, всё ровно. В английском праве регулируется как договор, но обязанности эскроу-агента регулируются как обязанности trustee. Но эскроу-счета дохода не приносят. Там типа 0,3% годовых за размещение. Формально – доход, но по факту нет. А там ещё комиссия за организацию расчётов, + делается всего на неделю

Процедура подписания.

У нас традиционно считается, что сделки должны подписываться в форме единого документа. А когда акционер в Лондоне, представитель на Кипре, кредитор в Панаме…раньше был целый церемониал, сейчас всё делается по факсу/элпочте, а потом уже нормально оформляются. Донцов рассказывает, как ребята просто пришли, подписали, ушли, ничего не поршили…как? Там система подтверждения аутентичности документа: если все видели документ на столе, и это была последняя редакция, то это будет нормально. Mercury protocol. Когда адвокаты, инциирующие подписание, рассылают execution copy по почте, а потом требуют отправить обратно так же по почте. В силе такое дело с момента как физически подписали эту оригинальную подписную страницу. Поэтому если сейчас выслали подписные листы, а там кто-то внезапно вспомнил, что надо внести изменения

03.11.2018

Разница между балансовой и рыночной стоимостью – единственный случай, когда Минфин использует слово goodwill

Базовая формула определения аналитического подхода к определению цены

P=EBITDA*Mультипликатор-debt

Completion accounts – отчётность на дату закрытия сделок; целевой оборотный капитал и целевой долг; после закрытия сделки аудиторы рассчитывают сумму оборотного капитала и долга, если ОК больше, чем целевая цифра, покупатель доплачивает, если долга больше, то продавец доплачивает покупателю, возвращая часть покупной цены.

Transactional services. Такая корректировка принимается большинством контрагентов как нормальная, обычная корректировка цены.

Если мы дали заверения и гарантии по долгу и ОК, почему мы не пользуемся механизмом заверений? В суде всё упрётся в сложный механизм расчёта всего этого, а вот в таком порядке – расчёт доллар к доллару и никто сильно не парится по доказыванию убытков.

«закрытая коробка» - locked box. Leakages. Ситуация, когда не очень удобно доплачивать деньги. Под сделку собирается деньги с инвесторов, по итогу исполнения подходить к инвесторам и просить ещё на completion accounts или возвращать деньги – не оч круто и административно сложно, поэтому используем locked box. Отчётность не меняется сильно с момента последней отчётности до закрытия сделки.

Earn-out. Это выплата, в результате достижения либо превышения запланированных показателей компании после закрытия сделки – мы не даём заверений относительно денежного потока, но можем дать мотивационный платёж, если компания будет также хорошо работает или превышает. Применяется

Когда финансовые показатели компании по периоду типа одного финанасового года или трёхлетнего цикла в виде ЕБИТДЫ превысит сумму Х, то продавец получает дополнительное вознаграждение в размере З процентов от суммы Х. обычно 10-15-20

1. Стратеги приобретают 100% акций и им нужно, чтобы продавцы объяснили и помогли им с бизнесом и он норм работал; считается, что это очень хороший мотиватор. Проблема в том, что человек, который получил ЕБИТДУ от мультипликатора! Ему от чистой будущей ЕБИТДЫ 10-15-20 – маленькие деньги, он даже на работу за них ходить не будет.

2. Когда продавец не уверен, что продаёт дёшево/дорого и ему нужно для себя объяснить возможность дополнительных выплат для своих же старших менеджеров: вроде как продаём за маловатые деньги, но можем ещё получить пор earn out – СД такое обычно нравится

Ещё один механизм корректировки.

Anti-embarrassment. Для тех ребят, которые должны объяснить СД, какого дьвола они продали хуйню год назад за 100к, а сейчас она резко стоит 400к. раньше называлась claw-back. любой покупатель кот приобретает актив имеет расчёт норм доходности, и когда фонды инвестируют, примерно исходят из таких положений, то тут как повезёт, продавцы не любят признавать, что сделали ошибку, а удача на рынке – это дело святое.

В случае, если покупатель в течение двух, либо трёх лет с момента закрытия сделки продаёт приобретённый актив и доходность, то есть разница между цен продажи и цен покупки превышает например 25% годовых, сумма превышения делится меду покупателем и продавцом 50/50. Покупателю естественно нахуй это не надо, но продавец говорит ему, что если мы зарабатываем, то вместе.

Самый известный пример неудачного слияния – Крайслер и Мерседес. Не могут жить вместе, короче. Да ещё и менталитет потребителя разный.

Два типа ограничений после сделки.

1. Non-compete; гудвил – как совокупность навыков, которые создал продавец и продал покупателю. Единственный способ передать гудвил со своими активами – не пользоваться теми навыками, которые у него есть. В бизнесе это ограничение конкуренции, которое звучит как: «продавец принимает на себя обязательство не вести деятельность, которая конкурировала бы с проданным активом в течение 3 лет после закрытия сделки; конкурирующая деятельность – деятельность по производству/етс – сужаем или расширяем, как пойдёт. + территория на кот запрещена конкуренция. РФ – только тогда РФ, ок, если актив покрывает только 90% РФ в Европе тогда можно.

ФЗ наш говорит, что тут вот картельные положения и нельзя ограничивать конкуренцию. У нас антимонополка выдаёт пояснительную записку о том, как меняется положение об ограничении конкур при совершении совместной деятельности, но блять не выдали конкретной своей позиции, поэтому все пишут, документы в ФАС подают, ФАС читает, не придирается, но не понятно, чем они там будут думать в какой-то конкретный момент и не ебанет ли их не признают ли они сделку недействительной на основании противоречию закону. Громкий кейс – в Китае была компания Wa Ha Ha. Сделал бизнес с Даноном, а конкурировать продолжил, ругались долго, пришлось заплатить после тяжб в МКА

2. Non-solicit; непереманивание сотрудников/клиентов. Продавец не имеет права переманивать сотрудников из проданного бизнеса, потому что он нужен, чтобы бизнес вообще работал. А тут труд – свободен! А мы им говорим: он сам ушёл. Сколько оснований для отказа в найме? Можно ли в отказать в найме в связи с тем что у меня есть ограничения non-solicit. Нет. Потому что в ТК ограниченный список оснований отказа о приёме на работу. Тут стучит Трудовая инспекция города Москвы и пиздит их. Потому что такого основания нет. Прописать это конечно можно, но работать не будет.

1. Нельзя доминировать без согласия

2. Если невозможно разделить бизнес, даются тарифы, что можно сделать а что нельзя

Согласование ФАС по закону о конкуренции и если бизнес большой и попадает под согласование правительственной комиссии про стратегические инвестиции и есть отдельное положение на получение согласия на деятельность иностранных инвесторов. Поэтому ФАС всегда всё равно посмотри.

Основанием является

1. 25/50/75 в АО и 1/3/50/2/3 в ООО.

2. Сам актив большой – совокупная стоимость покупки у группы покупателя – 7 млрд р и стоимость активов приобретаемой компании 400 млрд р. Донцов считает это смехотворным. Для нашего рынка с объемами продаж – многовато? В Европе согласие нужно, если объем продаж у обоих превышает 100 млн долл. Когда Газпром приобретал Сибнефт – ныне Газпромнефть – в силу того, что обе торговали в Европе, получали согласие Европейской комиссии на сделку, потому что имели там какой-то объем продаж.