!Экзамен зачет учебный год 2023-2024 / Колпакова Г.М

Инвестиционная компания – юридическое лицо, действующее не за счет клиента, а за свой собственный счет. Основными функциями инвестиционной компании являются выпуск собственных ценных бумаг (акций, облигаций), вложение полученных средств в ценные бумаги, купля-продажа ценных бумаг в качестве дилера (ценные бумаги реализуются часто только среди юридических лиц). Базовой функцией инвестиционной компании является андеррайтинг – покупка и гарантированная покупка ценных бумаг при их первичном размещении для продажи инвесторам.

Инвестиционный фонд – один из видов инвестиционной компании, его специфика в России заключается в привлечении средств населения.

В Федеральном законе «Об инвестиционных фондах» от 29 ноября 2001 г. ¹ 156-ФЗ дано следующее определение инвестиционного фонда: находящийся в собственности акционерного общества либо в общей долевой собственности физических и юридических лиц имущественный комплекс, пользование и распоряжение которым осуществляется управляющей компанией исключительно в интересах акционеров этого акционерного общества или учредителей доверительного управления. Инвестиционные фонды подразделяются на акционерные (открытого типа) и паевые.

Акционерный инвестиционный фонд – открытое акционерное общество, исключительным предметом деятельности которого является инвестирование имущества в ценные бумаги и иные объекты. Этот фонд размещает обыкновенные именные акции путем открытой подписки. Он не имеет права размещать дополнительные акции и иные эмиссионные ценные бумаги. Акции обеспечиваются денежными средствами или имуществом.

Чековый инвестиционный фонд – фонд приватизации. Создание этих фондов было связано с ваучерной приватизацией и обернулось обманом вкладчиков. По Указу Президента РФ «О дальнейшем развитии деятельности инвестиционных фондов» от 23 февраля 1998 г. ¹ 193 чековые фонды преобразованы либо в акционерные, либо в паевые.

Новым видом финансовых институтов в России являются паевые инвестиционные фонды (ПИФ). Российские паевые инвестиционные фонды представляют собой аналог взаимных фондов, которые существуют за рубежом более 70 лет. В России создано более 16 таких фондов, учредителями которых являются нерези-

81

денты. ПИФ – не юридическое лицо, а лишь имущественный комплекс. По договору доверительного управления имуществом владелец денежных средств передает доверительному управляющему на определенный срок (не более 15 лет) свои денежные средства в доверительное управление. Инвестор получает именную ценную бумагу – инвестиционный пай, которая может быть представлена только в бездокументарной форме. На эту ценную бумагу не начисляются и не выплачиваются ни проценты, ни дивиденды. У этой ценной бумаги есть лишь цена размещения и цена выкупа. Цена размещения – такая цена, которую платит инвестор при покупке пая, цена выкупа – цена, по которой у него этот инвестиционный пай выкупает управляющая компания. Инвестор может потребовать свои денежные средства обратно в любой рабочий день. В зависимости от срока возврата денежных средств ПИФ делятся на открытые и интервальные (закрытые). В первом из них инвесторы имеют возможность погасить паи в любой день. Погашение паев интервального (закрытого) фонда возможно через определенные в проспекте эмиссии сроки, но не реже одного раза в год. Все ныне действующие в России ПИФ являются открытыми. Именно система паевых фондов оказалась наиболее устойчивой к кризисным потрясениям августа 1998 г.

В соответствии с Положением о составе и структуре активов акционерных инвестиционных фондов и активов паевых инвестиционных фондов, утвержденным Постановлением ФКРЦБ от 14 августа 2002 г. ¹ 31/пс, выделяют следующие категории фондов: фонды денежного рынка; фонды облигаций; фонды акций; фонды смешанных инвестиций; фонды фондов; фонды недвижимости; индексные фонды; фонды особо рискованных (венчурных) инвестиций.

Активы фондов денежного рынка включают денежные средства (с учетом иностранной валюты); государственные ценные бумаги Российской Федерации, субъектов Российской Федерации и российских муниципальных образований; облигации российских хозяйственных обществ; ценные бумаги иностранных государств, международных финансовых организаций и иностранных коммерческих организаций.

Активы фондов облигаций, кроме всех вышеперечисленных активов, включают акции российских открытых акционерных обществ и акции иностранных акционерных обществ.

82

Активы фондов акций, кроме всех видов активов фондов денежного рынка и фондов облигаций, включают инвестиционные паи открытых и интервальных ПИФ.

Активы фондов смешанных инвестиций включают все виды активов трех вышеперечисленных категорий инвестиционных фондов плюс облигации иностранных коммерческих организаций.

Активы фондов фондов аналогичны составу активов фондов смешанных инвестиций.

Активы фондов недвижимости включают все виды активов фондов особо рискованных инвестиций (за исключением простых векселей российских акционерных обществ с ограниченной ответственностью) плюс недвижимое имущество или права на него, строящиеся и реконструируемые объекты недвижимого имущества и проектно-сметная документация.

Активы индексных фондов могут состоять только из денежных средств (включая иностранную валюту) и ценных бумаг, по которым рассчитывается сводный индекс. Индекс определяется не реже одного раза в день по ценным бумагам не менее чем десяти эмитентов, включенным в котировальные листы рынка ценных бумаг.

Активы фондов особо рискованных (венчурных) инвестиций

состоят из денежных средств (включая иностранную валюту), государственных ценных бумаг Российской Федерации и субъектов Российской Федерации, акций российских ОАО, обыкновенных акций российских ЗАО, долей в уставных капиталах ООО

(более 50% голосов), простых векселей российских ОА и российских ООО. Если в наименовании инвестиционного фонда отсутствует его категория, то такой фонд относится к категории смешанных инвестиций.

В состав активов всех категорий инвестиционных фондов не могут входить:

•акции и инвестиционные паи российских инвестиционных фондов;

•ценные бумаги, эмитентами которых являются управляющая компания, депозитарий, оценщик, аудитор и аффилированные лица инвестиционного фонда;

•акции и облигации иностранных организаций, не прошедшие процедуру листинга на фондовых биржах (по списку ФКРЦБ);

•ценные бумаги иностранных государств и международных финансовых организаций, не включенные в перечень, утвержденный ФКРЦБ.

83

Помимо требований, предъявляемых к составу активов инвестиционных фондов, определенные количественные ограничения установлены по допустимым удельным весам отдельных видов активов в их общей сумме.

Инвестор – физическое или юридическое лицо, приобретающее ценные бумаги от своего имени и за свой счет. Инвесторы в зависимости от своей стратегии делятся на стратегических, институциональных и частных.

Стратегические инвесторы ставят своей целью получение контроля над деятельностью акционерного общества. Степень влияния на деятельность АО зависит от количества акций. По российскому законодательству обладание различным количеством акций предоставляет инвестору разные права. Если инвестор обладает 1% акций, то он имеет право ознакомиться с информацией в реестре акционеров, обратиться в суд с иском к члену совета директоров АО. Если инвестор обладает 10% голосов, то он имеет право созыва внеочередного общего собрания акционеров, ознакомления со списком участников общего собрания акционеров, требования проверки финансово-хозяйственной деятельности общества. Если инвестор имеет 50% акций + одну акцию, то он полностью контролирует акционерное общество.

На российском рынке ценных бумаг преобладают стратеги- ческие инвесторы.

Институциональные инвесторы – это портфельные инвесторы, которые формируют свой портфель ценных бумаг с целью получения дохода. К ним относятся коммерческие банки, инвестиционные компании, инвестиционные фонды, страховые компании, пенсионные фонды.

Частные инвесторы – это индивидуальные инвесторы.

Профессиональные участники рынка ценных бумаг – юридиче- ские лица или граждане, зарегистрированные в качестве предпринимателей, которые осуществляют профессиональную деятельность на рынке ценных бумаг. К ним относятся брокеры, дилеры, управляющие, клиринговые организации, депозитарии, регистраторы, организаторы торговли, коммерческие банки.

Брокерская деятельность. Это совершение сделок с ценными бумагами на основании договора поручения или комиссии, а также доверенности на совершение таких сделок. Брокер действует на основании лицензии, выдаваемой Федеральной комиссией по рынку ценных бумаг (ФКРЦБ). Минимальный размер собственного капитала брокера – 5 млн руб. Доход брокера складывается

84

из комиссионных. Брокером может быть индивидуальный предприниматель или юридическое лицо. Брокер вправе:

•покупать и продавать ценные бумаги клиентов по их пору- чению;

•хранить и использовать денежные средства клиентов;

•оказывать консультационные услуги;

•вести учет сделок и документов;

•давать отчеты клиенту;

•соблюдать коммерческую тайну;

•нести финансовые риски по операциям клиента за счет собственных средств;

•возместить клиенту убытки, причиненные неисполнением или ненадлежащим исполнением договора.

Дилерская деятельность. Это совершение сделок купли-про- дажи от своего имени и за свой счет. Дилером может быть только юридическое лицо, являющееся коммерческой организацией. Минимальный размер собственного капитала для дилера – 500 тыс. руб. Дилер вправе:

•заключать договоры купли-продажи;

•выступать андеррайтером при первичном размещении ценных бумаг;

•консультировать и совершать другие финансовые операции. Брокеры и дилеры имеют право:

•давать займы своим клиентам для приобретения ценных бумаг под залог этих ценных бумаг, сумма займа – не более 50% рыночной стоимости ценных бумаг, общая сумма займа не должна превышать двухкратного размера собственного капитала брокера или дилера;

•запрашивать сведения у клиентов об их финансовом положении и источниках их капитала;

•требовать от клиентов подтверждения их дееспособности.

Деятельность по управлению ценными бумагами. Она осуще-

ствляется юридическим лицом или индивидуальным предпринимателем от своего имени за вознаграждение в течение определенного срока доверительного управления переданными ему в управление и принадлежащими третьему лицу денежными средствами и ценными бумагами. Минимальный размер собственного капитала – не менее 5 млн руб.

Клиринговая деятельность. Это деятельность по определению взаимных обязательств и их зачету по поставкам ценных бумаг и расчетам по ним.

85

Депозитарная деятельность. Этот вид деятельности предполагает оказание услуг по хранению сертификатов ценных бумаг или учету и переходу прав на ценные бумаги. Депозитарием может быть только юридическое лицо. Лицо, пользующееся услугами депозитария на договорных началах, называется депонентом. Между депозитарием и депонентом заключается депозитарный договор. Это договор о счете «депо». Счет «депо» –это объединенная общим признаком совокупность записей в реестрах депозитария, предназначенная для учета ценных бумаг. В рамках сче- та «депо» открываются лицевые счета, на которых учитываются ценные бумаги одного выпуска с одинаковым набором депозитарных операций. Остаток ценных бумаг на лицевом счете ведется в штуках.

Существуют два способа хранения ценных бумаг:

1)открытое хранение, когда на лицевом счете учитывается только суммарное количество ценных бумаг без указания номера, серии, разряда, депонент может давать распоряжения только по отношению к определенному количеству ценных бумаг;

2)закрытое хранение, когда кроме суммарного количества ценных бумаг депозитарий обязан хранить справочник номеров, который позволяет выяснить, кто является владельцем конкретной ценной бумаги и в каком конкретном месте хранения она находится.

Для каждого выпуска ценных бумаг заполняется анкета. Без

ååзаполнения ведение депозитарного учета не допускается. Ценные бумаги учитываются на счетах «депо» по принципу

двойной записи: по пассиву сч. «депо» – в разрезе владельцев, по активу сч. «депо» – в разрезе мест хранения. Каждая ценная бумага должна быть отражена дважды: один раз на пассивном сче- те «депо», а второй раз – на активном.

В рамках осуществления депозитарной деятельности проводятся депозитарные операции трех классов: административные, бухгалтерские и информационные. Административные операции – это операции по изменению анкет счетов «депо», карточек и журналов депозитария. Бухгалтерские операции – это операции по изменению остатка ценных бумаг на лицевых счетах «депо». Увеличение или уменьшение остатка ценных бумаг называется дебетованием или кредитованием. Информационные операции – это операции по составлению отчетов о состоянии счетов «депо», лицевых счетов «депо», карточек, справочников.

86

В июле 1998 г. учреждено федеральное государственное унитарное предприятие «Центральный депозитарий – Центральный фонд хранения и обработки информации фондового рынка».

Деятельность по ведению реестра владельцев ценных бумаг.

Она включает сбор, фиксацию, обработку, хранение и предоставление данных, составляющих систему ведения реестра владельцев ценных бумаг. Лица, осуществляющие деятельность по ведению и хранению реестра, – это регистраторы или держатели реестра. Ими могут быть только юридические лица. Держателем реестра может быть эмитент или профессиональный участник рынка ценных бумаг по поручению эмитента. Если число владельцев ценных бумаг более 500, то держателем реестра должна быть независимая специализированная организация, которая является участником рынка ценных бумаг. С 1 июля 2001 г. установлен минимальный размер собственного капитала для регистраторов 10 млн руб., с 1 января 2004 г. – 15 млн руб., с 1 января 2005 г. – 30 млн руб.

Зарегистрированным лицом является лицо, записанное в реестре в качестве владельца или номинального держателя указанного количества именных ценных бумаг. Существуют два вида зарегистрированных лиц:

•владелец – лицо, которому именные ценные бумаги принадлежат на праве собственности или ином вещном праве;

•номинальный держатель – зарегистрированное лицо, которое держит ценные бумаги от своего имени, не являясь владельцем этих ценных бумаг.

Зарегистрированным лицам и эмитентам открываются лицевые счета, на которых отражаются номинал, категория именных ценных бумаг. Существуют следующие типы лицевых счетов:

•эмиссионный счет эмитента – на этот счет зачисляются именные ценные бумаги эмитента, которые списываются в процессе их размещения или в результате аннулирования не размещенных ценных бумаг;

•лицевой счет эмитента по выкупленным ценным бумагам – на нем отражаются номинал, количество, категория именных ценных бумаг, выкупленных эмитентом;

•лицевой счет зарегистрированного лица – счет, открываемый владельцу ценных бумаг или номинальному держателю, на котором отражаются количество, номинал, тип ценной бумаги;

•счет зарегистрированного залогодержателя – счет, открываемый лицу, на имя которого оформлен залог ценных бумаг.

87

Обязанности регистратора:

•ведение регистрационного журнала по каждому типу ценных бумаг;

•ведение лицевых счетов, осуществление учета документов, на основании которых делается запись в реестре;

•ведение учета запросов и ответов на них;

•ведение учета начисленных доходов по ценным бумагам;

•другие действия.

Информация сохраняется не менее трех лет.

Деятельность по организации торговли ценными бумагами. Эта деятельность заключается в предоставлении услуг, способствующих заключению сделок с ценными бумагами между участниками фондового рынка. Организатор торговли на рынке ценных бумаг обязан раскрыть любому заинтересованному лицу правила допуска к торгам, правила заключения и совершения сделок, их регистрации и исполнения и т.п.

Коммерческие банки. В России эти банки осуществляют профессиональную деятельность на рынке ценных бумаг по лицензиям, выдаваемым Федеральной комиссией по рынку ценных бумаг. Они могут выполнять все виды профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг.

В начале 1998 г. на российском фондовом рынке работали 1500 финансовых компаний и 700 коммерческих банков. В 1997 г. были зарегистрированы 16 открытых паевых инвестиционных фондов и 4 интервальных. Чековых инвестиционных фондов насчитывалось около 520, а общее число их акционеров составляло 25 млн человек. Самой крупной организацией, работающей на российском рынке ценных бумаг, являлся Сбербанк России. Ведущими инвестиционными компаниями в 1997 г. были «Тройка-диалог», «Брансвик-Вар- бург», «Ренессанс Капитал», «СS First Boston», «Ринако-плюс».

Лидерами среди организаторов фондового рынка стали ММВБ и Российская торговая система (РТС). В 1998 г. в России биржевые торги ценными бумагами проводились на 18 фондовых и 29 товарных биржах. Лидером среди профессиональных регистраторов акций являлся Центральный московский депозитарий. Ведущим расчетным депозитарием был депозитарий Онэксимбанка. В 1998 г. ему на смену пришли Депозитарно-клирин- говая компания для расчетов с РТС и Национальный депозитарный центр для расчетов на ММВБ1.

1 Финансовая газета. Региональный выпуск. – 1998. – ¹ 9. – С. 6.

88

Регулированием рынка ценных бумаг в России занимаются государственные органы: Федеральное собрание, Президент, Правительство, Министерство финансов, Федеральная комиссия по рынку ценных бумаг, Банк России. Федеральное собрание разрабатывает и утверждает законы в области функционирования рынка ценных бумаг. Правительство РФ осуществляет общее руководство развитием рынка ценных бумаг. Министерство финансов выступает в качестве эмитента государственных ценных бумаг и государственного органа регулирования рынка ценных бумаг. Банк России является профессиональным участником рынка ценных бумаг и государственным органом регулирования фондового рынка. ФКРЦБ разрабатывает основные направления развития рынка ценных бумаг, устанавливает правила игры на фондовом рынке, лицензирует деятельность профессиональных участников рынка ценных бумаг, контролирует соблюдение законодательства о ценных бумагах, обеспечивает раскрытие информации, разрабатывает проекты законов и методические указания, пресекает деятельность лиц, осуществляющих предпринимательскую деятельность на рынке ценных бумаг без лицензии, и т.д.

3.3. Виды рынков ценных бумаг

Рынки ценных бумаг можно классифицировать по разным критериям:

•По стадиям процесса реализации ценных бумаг различают первичный и вторичный рынки.

•По организации торговли ценными бумагами – биржевой

èвнебиржевой.

•По правилам торговли ценными бумагами – организованный и неорганизованный.

•По степени автоматизации процесса торговли – традиционный и компьютеризированный.

•По эмитентам – рынок государственных, региональных и муниципальных, корпоративных, банковских ценных бумаг.

•По времени исполнения сделок с ценными бумагами – кассовый (в течение одного-двух рабочих дней) и срочный (более двух рабочих дней).

Первичный рынок ценных бумаг – приобретение ценных бумаг их первыми владельцами. Вторичный рынок – это рынок, где про-

89

исходит обращение ранее выпущенных ценных бумаг. Эмиссия ценных бумаг – установленная законом последовательность действий эмитента по размещению эмиссионных ценных бумаг.

Размещение ценных бумаг – отчуждение ценных бумаг их первым владельцам эмитентом или андеррайтером. В России используются два способа размещения ценных бумаг:

1)открытое размещение (публичное) – размещение ценных бумаг среди неограниченного заранее круга лиц (если число владельцев ценных бумаг более 500 и объем эмиссии более 50 000 МРОТ);

2)закрытое размещение (частное) – размещение ценных бумаг среди заранее известного круга лиц.

При закрытом размещении ценных бумаг выделяют следу-

ющие основные этапы эмиссии:

• принятие эмитентом решения о выпуске ценных бумаг;

• регистрация выпуска ценных бумаг;

• изготовление сертификатов ценных бумаг;

• размещение ценных бумаг;

• регистрация отчета об итогах выпуска ценных бумаг. При открытом размещении эмиссия дополняется следующи-

ми этапами:

• регистрация проспекта эмиссии;

• раскрытие всей информации, содержащейся в проспекте

эмиссии;

• раскрытие всей информации, содержащейся в отчете об итогах выпуска ценных бумаг.

Проспект эмиссии содержит данные об эмитенте и финансовом положении эмитента, а также сведения о предстоящем выпуске ценных бумаг.

Наиболее важным является раздел о финансовом положении, который содержит бухгалтерские балансы и отчеты о финансовых результатах за последние три финансовых года, бухгалтерский баланс на конец последнего квартала, отчет о формировании и использовании резервного фонда за последние три года, размер просроченной задолженности кредиторам и по платежам

âбюджет, данные об уставном капитале эмитента, отчет о предыдущих выпусках ценных бумаг.

Размещение акций осуществляется путем:

• распределения среди учредителей АО при его учреждении;

• распределения среди акционеров АО;

90