Лекции и пособия / Volod'ko_Ekonomika_organizacii

Собственник инвестиционных ресурсов называется инвестором. Наряду с инвесторами в инвестиционной деятельности выступают субинвесторы и участники.

Инвестор – это лицо (юридические и физические лица, государство в лице уполномоченных органов и его административные единицы в лице уполномоченных), осуществляющее инвестиционную деятельность в следующих формах:

•создание юридического лица;

•приобретение имущества или имущественных прав (доли

вуставном фонде юридического лица, недвижимости, ценных бумаг, прав на объекты интеллектуальной собственности, концессий, оборудования и других основных средств).

Субинвесторы осуществляют организацию и управление инвестиционной деятельностью на всех этапах по договору

синвестором и действуют от его имени.

Участники – исполнители заказов или поручений инвесторов, действующие на основе приобретенных прав (лицензий).

Успех инвестиционной деятельности зависит от инвестиционной политики – совокупности хозяйственных решений, определяющих основные направления инвестиционных вложений, меры по их концентрации на решающих участках хозяйствования, от чего зависит результативность экономической деятельности.

В соответствии с действующим законодательством все инвесторы имеют равные права:

•самостоятельно определять объемы, направления и эффективность вложений;

•по своему усмотрению привлекать на договорной основе участников инвестиционного проекта;

•владеть, пользоваться и распоряжаться объектами и результатами инвестирования.

Инвестор наделяется обязанностями: соблюдать нормы, стандарты осуществления инвестиций, действующие в стране, выполнять требования государственных органов и др.

Приостановление или прекращение инвестиционной деятельности осуществляется по решению инвестора. При этом он должен возмещать убытки всем участникам инвестицион-

ной деятельности

Отличительные особенности инвестиционной деятельности организации. Во-первых, инвестиционная деятель-

ность организации является составной частью общей экономической стратегии развития организации, так как объемы инве-

232

стиционной деятельности позволяют оценить темпы экономического развития организации, характеризующиеся двумя показателями: суммой валовых инвестиций и суммой чистых инвестиций.

Валовые инвестиции – это общий объем инвестирования средств в определенном периоде деятельности предприятия, направленных на создание, расширение или обновление производственных основных фондов, приобретение нематериальных активов, прирост запасов товарно-материальных ценностей.

Чистые инвестиции – это сумма валовых инвестиций за определенный период, уменьшенная на сумму амортизационных отчислений за этот же период.

Во-вторых, инвестиционной деятельности присущ циклический характер, который обусловлен необходимостью возмещения морального и физического износа основных средств, а также расширения производства, происходящего через определенные промежутки времени. За этот период происходит предварительное накопление финансовых средств.

В-третьих, для инвестиционной деятельности организации характерна разновременность инвестиционных затрат и результатов. Величина этого периода зависит от формы протекания инвестиционного процесса.

Четвертой особенностью инвестиционной деятельности организации является вероятность возникновения инвестиционных рисков.

Государственная поддержка инвестиционной деятельности, осуществляемая с целью стимулирования работы инвесторов и привлечения в экономику страны иностранных инвестиций, предполагает обязательное проведение комплексной экспертизы инвестиционных проектов, основными критериями целесообразности которых являются:

•актуальность инвестиционного проекта и его соответствие стратегии развития отрасли;

•финансовое состояние организации-инвестора;

•техническая, технологическая, финансовая возможность

и целесообразность реализации инвестиционного проекта в намечаемых условиях осуществления инвестиционной деятельности;

•обоснованность инвестиционных затрат по инвестиционному проекту и государственного участия в этом проекте;

•научно-технический уровень привлекаемых и (или) создаваемых технологий;

233

•конкурентоспособность производимой продукции (работ, услуг) и перспективность рынков сбыта, эффективность стратегии маркетинга организации-инвестора;

•сравнительные показатели эффективности инвестиционного проекта.

4. Инвестиционный проект: сущность и классификация

Реализация инвестиций осуществляется на основе инвести-

ционных проектов.

Инвестиционный проект – это совокупность документов, характеризующих замысел о вложении и использовании инвестиций и его практическую реализацию до достижения результата за определенный период времени.

Инвестиционный проект представляет собой комплексный план мероприятий, включающий капитальное строительство, приобретение технологий, закупку оборудования, подготовку кадров и т.д., направленных на создание нового или модернизацию (расширение) действующего производства товаров и оказания услуг с целью получения экономического или со-

циального эффекта.

Под инвестиционным циклом проекта понимается проме-

жуток времени от момента его замысла до момента ликвидации.

Стадиями жизненного цикла инвестиционного проекта

являются:

•прединвестиционная – формирование инвестиционного замысла и определение инвестиционных возможностей в рамках обоснования инвестиций;

•инвестиционная – инженерно-строительное и технологическое проектирование, строительство, приобретение оборудования, ввод проектируемого объекта в эксплуатацию;

•эксплуатационная – функционирование производства, выполнение работ по модернизации, расширению, финансовоэкономическому и экологическому оздоровлению объекта;

•ликвидационная – ликвидация или консервация объекта. Этапами разработки и реализации инвестиционного проек-

та являются:

•формирование инвестиционного замысла (идеи);

•исследование инвестиционных возможностей;

•технико-экономическое обоснование строительства, реконструкции, технического перевооружения объекта;

234

•подготовка контрактной документации;

•подготовка проектной документации;

•строительно-монтажные работы;

•эксплуатация объекта, мониторинг экономических пока-

зателей.

Классификация инвестиционных проектов. По целям инвестирования проекты делятся:

•на обеспечивающие прирост объема выпуска продукции;

•направленные на расширение ассортимента продукции;

•обеспечивающие повышение качества продукции;

•обеспечивающие снижение себестоимости продукции;

•направленные на реализацию социальной программы предприятия (улучшение условий труда, решение экологических задач и др.).

По уровню автономности реализации проекты бывают:

•зависимые от реализации других проектов;

•независимые от реализации других проектов организации. По срокам реализации проекты бывают:

•краткосрочные;

•среднесрочные;

•долгосрочные.

По источникам финансирования проекты делятся:

•на финансируемые за счет использования внутренних источников;

•финансируемые за счет акционирования (первичной или дополнительной эмиссии акций);

•финансируемые за счет привлечения кредитных средств;

•инвестиционные проекты со смешанными формами финансирования.

5. Оценка эффективности инвестиционных проектов

Для оценки эффективности инвестиций применяют статические и динамические методы, определенные Правилами по разработке бизнес-планов инвестиционных проектов, утвержденными постановлениям Министерства экономики Рес-

публики Беларусь от 31 августа 2005 г. № 158.

Статические методы оценки инвестиций применимы к инвестиционным проектам, имеющим относительно короткий период функционирования или использующимся для со-

235

поставления проектов, в которых затраты и результаты несущественно различаются по периодам времени.

Для оценки эффективности инвестиционного проекта статическим методом используют следующие показатели:

• эффективность (рентабельность) инвестиций (Ри):

= 100,

+

где Ри – рентабельность инвестиций; ∆П – прирост прибыли предприятия от внедрения инвестиционного проекта; И – сумма инвестиций;

Также для оценки инвестиционных проектов используют метод текущих затрат и метод удельных приведенных затрат.

Метод текущих затрат (ТЗ) предполагает, что при альтернативном сравнении критерием выбора оптимального варианта инвестиций является минимум текущих затрат (ТЗmin). Методика расчета текущих затрат предполагает включение в них платы за используемый кредит и деление их на условно-посто- янные и условно-переменные. Расчеты подтверждаются определением безубыточных объемов, зоны безопасности и предельными оценками текущих затрат. Недостаток метода – отсутствие прямого учета инвестиционных вложений по вариантам. Обязательным условием при использовании минимизации текущих затрат являются одинаковые цены на продукцию по сравниваемым вариантам.

Метод удельных приведенных затрат предполагает рассчитывать эффективность инвестиций, используя следующие показатели:

• приведенные затраты (Зпрi):

Зпрi = Сi + Кi · Ен,

где Сi – суммарные текущие затраты (себестоимость) производства и реализации продукции по i-му варианту; Кi – суммарные капитальные вложения по i-му варианту; Ен – норма-

236

тивный коэффициент эффективности капитальных вложений (обратно пропорционален целесообразному сроку окупаемо-

сти проекта (Ток) Ен = 1/ Ток);

• удельные приведенные затраты (Зудi):

где Ni – годовой выпуск (производственная мощность) продукции по i-му варианту;

• расчетный коэффициент сравнительной эффективности (Ер):

где С1, С2 – себестоимость единицы продукции сравниваемого (базового) варианта (1) и оптимального (2); К1, К2 – суммарные капитальные вложения; ∆К – дополнительные капитальные вложения; N – плановый выпуск продукции в натуральном выражении;

• расчетный срок окупаемости (Тр):

• условно-годовая экономия (Эу.г):

!. = ( 1 − 2 )N ;

• годовой экономический эффект (Эг):

= ( !% i − !% 0 )N .

Сравнительными критериями эффективности проекта являются:

• наименьшее значение удельных затрат (Зуд0):

Зуд0= Зудi;

• параметры:

Ер ≥ Ен, Тр ≤ Ток.

237

Динамические методы основаны на дисконтировании денежных поступлений (приведении экономических показателей разных лет к сопоставимому виду с учетом фактора времени).

Необходимость дисконтирования обусловлена тем, что ресурсы, потребляемые в более поздние моменты времени, имеют меньшую ценность по сравнению с такими же объемами ранее потребляемых ресурсов.

Дисконт – это коэффициент увеличения или уменьшения стоимости, зависящей от процентной ставки по кредитам.

Коэффициент дисконтирования наращивания стоимости

рассчитывается по формуле

Кд = (1 + R)t ,

где R – ставка банковского процента (в коэффициентах); t – количество лет, на которые отвлекаются средства.

Коэффициент дисконтирования потери стоимости рассчитывается по формуле

где t – порядковый номер года поступления доходов от инвестиций.

Для определения эффективности инвестиционных проектов используется показатель чистой дисконтируемой стоимости (ЧДС) или чистой текущей стоимости (ЧТС). ЧТС – это разница между дисконтируемой величиной всех инвестиционных затрат и дисконтируемой величиной будущих доходов, приведенными в сопоставимые условия, которая представляет собой стоимость дисконтированного чистого потока наличности за расчетный период и рассчитывается по формуле

= ∑n i − +i ,

i =1 (1 + R )t

где Пi – прибыль i-го года; Иi – инвестиции i-го года; n – срок реализации проекта (годы).

Оценка целесообразности инвестирования по показателю ЧТС возможна в следующих случаях:

• если ЧТС больше 0, инвестирование целесообразно; если есть несколько проектов, то эффективным является тот, у которого максимальная ЧТС;

238

•если ЧТС меньше 0, инвестирование нецелесообразно;

•если ЧТС = 0, инвестору безразлично, вкладывать средства или нет.

Индекс доходности (ИД) характеризует среднегодовую рентабельность инвестированного капитала в течение расчетного периода:

& *# # /

Если ИД больше 1, то проект эффективен, если ИД меньше 1 – неэффективен.

Внутренняя норма прибыли (внутренняя норма дохода, внутренняя норма рентабельности) (ВНД) – усредненная рентабельность инвестиций по чистой прибыли или расчетная ставка дисконта, при которой дисконтированная стоимость притока денежных средств равна дисконтированной стоимости их оттоков (величина, при которой ЧТС=0).

Для расчета ВНД используется следующая формула:

где r1 – значение выбранной ставки дисконтирования, при которой ЧТС1 > 0; r2 – значение выбранной ставки дисконтирования, при которой ЧТС2 < 0.

При использовании данной формулы необходимо соблюдать неравенство: r1 < r2.

Инвестор с учетом уровня проектного риска вправе установить для себя приемлемую величину внутренней нормы доходности. Проекты с более низким значением этого показателя инвестор отвергает как не соответствующие требованиям эффективности долгосрочных инвестиций.

При единовременном вложении капитала внутреннюю норму доходности можно представить в виде

ВНД = (ЧТС : И) · 100,

где ВНД – внутренняя норма доходности авансированного в проект капитала, %; И – инвестиции в данный проект.

239