2.2 Анализ финансовой безопасности пао «Аэрофлот»

Введение ограничительных мер по купированию пандемии COVID-19 в 2020 году негативно повлияло на финансовую составляющую ПАО «Аэрофлот». Сокращение выручки составило 58%, а чистой прибыли более, чем на 1000%. По причине развития внутренних направлений, снятия ограничений на международные полеты, роста выручки от реализации пассажирских авиаперевозок в 2021 году составил 76%, по сравнению с 2020 годом. По причине роста доходных ставок, увеличения количества социально значимых товаров, а также развития онлайн-покупок из-за рубежа, выручка от реализации грузовых и почтовых авиаперевозок в 2021 году увеличилась на 20,4%, по сравнению с 2020 годом [11].

За счет расширения направлений по России в сложный период для авиаотрасли, и как следствие, роста выручки от продажи авиабилетов, заполняемости бортов, рост показателей прибыль (убыток) от продаж и валовая прибыль (убыток) составил более 40%, что положительно повлияло на финансовую составляющую компании (Рисунок 8).

Рисунок 8. Соотношение финансовых показателей ПАО "Аэрофлот" за 2019-22021 гг., тысяч рублей

В структуре выручки в 2021 году, большую долю (81%) занимают регулярные перевозки. Рост полученных денежных средств от регулярных рейсов в 2021 году составил 76,4%, по сравнению с 2020 годом (Рисунок 9).

Рисунок 9. Структура выручки ПАО "Аэрофлот" в 2021 году, %

При анализе ликвидности активов и пассивов был сделан вывод о том, что ликвидность компании отличается от абсолютной, по причине высокого значения показателей А4 и П4 (Рисунок 10, Рисунок 11).

Рисунок 10. Структура групп активов и пассивов ПАО "Аэрофлот", млн. руб.

Рисунок 11. Анализ ликвидности групп актива и пассива ПАО "Аэрофлот", млн руб.

Проведем анализ показателей ликвидности Группы, при котором будут рассчитаны коэффициенты текущей ликвидности, доля краткосрочной задолженности в общем объеме продаж, коэффициент быстрой ликвидности и коэффициент абсолютной ликвидности (Таблица 1).

Таблица 1.

Анализ показателей ликвидности

	2019 г.	Прирост, %	2020 г.	Прирост, %	2021 г.	Прирост, %
1. Коэффициент текущей ликвидности, %	104,03	2,13	124,2	18,46	137,68	11,73
2. Доля краткосрочной задолженности в общем объеме задолженности, %	100	-	32,43	-67,58	13,85	-57,29
3. Коэффициент быстрой ликвидности, %	95,51	2,91	113,84	19,19	126,52	11,14
4. Коэффициент абсолютной ликвидности, %	6,25	-47,7	54,38	770,08	58,51	7,59

Значение коэффициента текущей ликвидности за все рассматриваемые года входит в нормативный промежуток, у ПАО «Аэрофлот» достаточно текущих активов для погашения текущих обязательств. Компания может своевременно выполнять свои финансовые обязательства, однако, высокий уровень может указывать на то, что предприятие неэффективно использует текущие активы и может потенциально упускать возможности для максимизации прибыли. 100% краткосрочной задолженности может быть погашено за счет только оборотных активов.

В 2019 году значение коэффициента быстрой ликвидности является нормативным, однако в 2020-2021 гг. оно превышает его, что говорит о неправильном распределении финансов, при котором большая часть затрат капитализирована в высоколиквидных активах и не приносит прибыль. При этом, компания имеет достаточно наиболее ликвидных активов для погашения своих текущих обязательств в случае необходимости.

При анализе коэффициента абсолютной ликвидности был сделан вывод, что в 2019 году компания не способна быстро погашать текущие обязательства, а в 2020 году и в 2021 году наблюдается неэффективное использование капитала, так как коэффициент имеет значение более 50%.

Проанализируем показатели финансовой устойчивости (Таблица 2).

Таблица 2.

Анализ показателей финансовой устойчивости

	2019 г.	Прирост, %	2020 г.	Прирост, %	2021 г.	Прирост, %
1. Коэффициент соотношения собственных и заёмных средств, %	182,47	-0,71	400,2	119,32	2891,6	622,55
2. Коэффициент концентрации собственного капитала (автономии), %	35,59	0,79	20,08	-43,58	3,36	-83,27
3. Соотношение совокупного долга к капиталу, %	17,96	-	147,79	722,88	1600,51	982,96
4. Коэффициент финансовой устойчивости, %	40,3	17,3	48,5	20,35	49,5	2,06

Рост коэффициента соотношения собственных и заёмных средств отражает опасное положение компании, при которой существуют недостаток собственных средств для нормального ведения деятельности ПАО «Аэрофлот». При данном значении коэффициента существует высокая вероятность банкротства.

Сокращение коэффициента концентрации собственного капитала означает снижение независимости ПАО «Аэрофлот» от заёмных источников, рост неплатежеспособности. Снижение значения показателя связано с получением низкой прибыли, ростом расходов на финансовые операции.

Увеличение соотношения совокупного долга к капиталу говорит о росте финансового риска компании и снижении платежеспособности. Рост значения показателя связан с получением кредитов в ПАО «Сбербанк» для поддержания финансового состояния компании в кризисный период авиационной сферы в 2020 году.

Коэффициент финансовой устойчивости отражает положительную динамику за рассматриваемые периоды. Причиной роста является увеличение количества долгосрочных заемных источников. Увеличение коэффициента означает способность ПАО «Аэрофлот» к погашению долговых обязательств, при этом, происходит рост обеспечения долгосрочной устойчивости.

Рассмотрим показатели рентабельности компании (Таблица 3).

Таблица 3.

Анализ показателей рентабельности

	2019 г.	Прирост, %	2020 г.	Прирост, %	2021 г.	Прирост, %
1. Рентабельность продаж, %	-6,67	12,81	-56,84	-752,17	-18,35	67,72
2. Рентабельность активов (ROA), %	2,85	81,53	-41,08	-1541,4	-17,09	58,4
3. Рентабельность капитала (ROE), %	8,13	102,24	-156,95	-2030,5	-149,77	4,57
4. Период оборота активов, дни	123	-4,65	373	203,25	257	-31,1

Рентабельность продаж ПАО «Аэрофлот» за все рассматриваемые года является отрицательной, то есть, значение расходов компании превышает значение выручки. Снижение показателя в 2020 году на 750% связано с введением ограничительных мер по купированию COVID-19 и как следствие, сокращением пассажиропотока и количества рейсов, из-за чего компания получила крупный убыток. Отрицательная рентабельность продаж является угрозой для ПАО «Аэрофлот», так как нарушается стабильность финансовой устойчивости, растет риск банкротства.

Снижение прибыли в 2020 году также повлияло на значение рентабельности активов. За счет открытия новых эффективных направлений в 2021 году, увеличения выручки и сокращения расходов на эксплуатацию активов (воздушных судов), произошел рост показателя на 58,4%, что является положительным аспектом для финансовой составляющей ПАО «Аэрофлот».

Снижение доходов компании, при сохранении существенных затрат на эксплуатацию авиапарка и обслуживающий персонал привело к отрицательному значению рентабельности капитала. Отрицательная рентабельность капитала говорит, о том, что вложенные собственные средства в производство приносят убыток, отражая неэффективную деятельность компании.

Причиной увеличения периода оборота активов является снижение объема продаж ПАО «Аэрофлот», увеличение запасов и снижение эффективности управления активами. Компания тратит больше времени на оборот активов, то есть на то, чтобы превратить их в денежные средства или выручку.

Модель Таффлера-Тишоу.

Произведем расчет основных коэффициентов модели (Таблица 4):

Таблица 4.

Расчет коэффициентов модели Таффлера-Тишоу

Коэффициент	X1	X2	X3	X4	Z (сумма)
2019 год	-0,1627	0,1253	0,1083	0,4437	0,515
2020 год	-0,4916	0,1035	0,0934	0,1356	-0,1589
2021 год	-0,2942	0,0878	0,0857	0,2304	0,1096

В 2019 году у ПАО «Аэрофлот» низкая вероятность банкротства (Z=0,515 >0,3). В 2020 году вероятность банкротства высока (Z=-0,1589 <0,2). В 2021 году показатель вырос на 0,2685, однако компания также находится в красной зоне банкротства (Z=0,1096 <0,2).

Модель Спрингейта.

Произведем расчет основных коэффициентов модели (Таблица 5):

Таблица 5.

Расчет коэффициентов модели Спрингейта

Коэффициент	X1	X2	X3	X4	Z (сумма)
2019 год	0,6452	-0,5678	0,0127	1,1095	1,200
2020 год	0,6593	-1,4793	-0,5773	0,339	-1,058
2021 год	0,675	-0,8112	-0,2974	0,576	0,142

В 2019 году у ПАО «Аэрофлот» низкая вероятность банкротства (Z=1,2> 0,862). В 2020 году вероятность банкротства высока (Z=-1,058 <0,862). В 2021 году показатель вырос на 1,2, однако компания также находится в красной зоне банкротства (Z=0,142 <0,862) (Рисунок 12 ).

Рисунок 12. Динамика значений моделей банкротства за 2019-2021 гг.

Можно сделать вывод, что обе модели показали отрицательное влияние мер по купированию COVID-19 на отрасль пассажирских авиаперевозок, и, в частности, на ПАО «Аэрофлот» в 2020 году.

Благодаря улучшению эпидемиологической обстановки, восстановлению международного авиасообщения, открытию новых внутренних рейсов, произошел рост коэффициентов в 2021 году, что говорит о постепенном выходе компании из красной зоны банкротства.

После проведенного анализа выделим основные риски для ПАО «Аэрофлот», проведем их ранжирование по степени значимости для компании, где 5- наибольшая значимость, а 1- наименьшая (Таблица 6).

Таблица 6.

Ранжирование рисков по степени значимости

Риск	Оценка
1. Увеличение стоимости авиационного топлива	4
2. Сложности с эксплуатацией самолетов в лизинге	4
3. Остановка перелетов между континентами, включая Америку и Европу	1
4. Исключение из международного альянса «SkyTeam»	2
5. Снижение пассажиропотока из-за потери доверия населения к безопасности полетов	5

Следует сделать вывод, что критическими для компании являются риски: снижение пассажиропотока из-за потери доверия населения к безопасности полетов, увеличение стоимости авиационного топлива и сложности с эксплуатацией самолетов в лизинге.