Финансовый менеджмент

продолжительность операционного и финансового циклов, снизить затраты на управление запасами, оптимизировать величину финансовых ресурсов, инвестируемых в запасы.

6.2. Управление дебиторской задолженностью

Дебиторская задолженность возникает в случае предоставления покупателям отсрочки платежа за поставленную продукцию. Деби-

торская задолженность – сумма долгов, причитающихся предприятию со стороны других организаций, а также граждан, являющих-

ся его должниками (дебиторами)1. Целью предоставления отсрочки платежа является стимулирование объёмов продаж, рост выручки от реализации продукции, повышение уровня конкурентоспособности организации.

Текущая дебиторская задолженность организации классифицируется следующим образом:

•дебиторская задолженность за товары (работы, услуги);

•дебиторская задолженность по расчётам (с бюджетом, по выданным авансам, по начисленным доходам и т.д.;

•прочая текущая дебиторская задолженность.

Разновидностью дебиторской задолженности являются и векселя к получению.

Сумма дебиторской задолженности определяется многими факторами: видом продукции, типом покупателей, ёмкостью рынка, степенью насыщенности рынка данной продукцией, наличием избыточных товарно-материальных запасов на складе организации и т.д. В общей сумме дебиторской задолженности подавляющую часть (более 80 %), как правило, составляет задолженность покупателей за товары, работы, услуги. Поэтому политика управления дебиторской задолженностью направлена, прежде всего, на управление взаимоотношениями с покупателями-должниками и носит название кредитной

1 Райзберг Б.А., Лозовский Л.Ш., Стародубцева Е.Б. Современный экономический словарь. М.: ИНФРА-М, 2006. С. 87.

181

политики. Кредитная политика – это политика взаимоотношений организации с её покупателями.

Увеличение сроков кредитования покупателей, как правило, увеличивает число покупателей, выручку от реализации продукции, снижает уровень сверхнормативных запасов на складе, однако сопровождается ростом суммы дебиторской задолженности, необходимостью поиска дополнительных источников её финансирования, увеличением потерь от безнадёжных к взысканию долгов, что может привести к дефициту денежных средств и снижению уровня платёжеспособности организации.

Ужесточение кредитной политики и сокращение сроков кредитования покупателей приводит к уменьшению суммы дебиторской задолженности и затрат на её финансирование, к сокращению потерь от безнадёжных долгов, однако может сопровождаться негативной реакцией со стороны покупателей, уменьшением их числа, сокращением объёмов продаж, падением прибыли и рентабельности.

Затраты на управление дебиторской задолженностью включают в себя текущие расходы (на оплату труда персонала, анализ и мониторинг состояния дебиторской задолженности, оценку кредитоспособности покупателей, расходы по инкассации дебиторской задолженности, расходы на страхование, юридическое консультирование и др.); расходы на финансирование (выплаты процентов по кредитам, облигациям, расходы на факторинг, учёт векселей и др.); потери по безнадёжным долгам; потери от предоставляемых покупателям скидок; расходы на рекламу и др. Поэтому в крупных компаниях с высоким уровнем дебиторской задолженности в активах осуществляется:

• анализ дебиторской задолженности (анализ её динамики

иструктуры по покупателям и срокам возникновения, выявление

иоценка безнадёжной к взысканию задолженности, анализ кредитоспособности покупателей, оценка эффективности реализуемой кредитной политики);

182

•формирование кредитной политики (определение кредитного периода, кредитного лимита, системы скидок и штрафных санкций, системы взыскания долгов);

•планирование дебиторской задолженности (планирование суммы дебиторской задолженности, формирования графика инкассации дебиторской задолженности, определение источников финансирования и планирование величины затрат на финансирование дебиторской задолженности);

•мониторинг дебиторской задолженности (учёт возникнове-

ния и погашения дебиторской задолженности, текущее администрирование дебиторской задолженности, мониторинг кредитоспособности дебиторов и т.д.);

•разработка мероприятий по оптимизации дебиторской за-

долженности (корректировка параметров кредитной политики, реструктуризация долгов, оценка целесообразности использования факторинга, учёта векселей и т.д.).

Разработка эффективной системы управления дебиторской задолженности способствует росту объёмов и рентабельности продаж, обеспечивает приемлемый уровень дебиторской задолженности, сроков её инкассации, допустимый уровень затрат на финансирование, положительный денежный поток по текущей деятельности.

В качестве базовых индикаторов качества управления дебиторской задолженностью могут выступать:

1) показатели уровня и динамики дебиторской задолженности (темпы роста суммы задолженности, коэффициент отвлечения оборотных активов в дебиторскую задолженность);

2) показатели реального состояния текущей дебиторской задолженности (чистая реализационная стоимость1, доля сомнитель-

1 Чистая реализационная стоимость дебиторской задолженности представляет собой сумму текущей дебиторской задолженности за товары, работы и услуги, уменьшенную на сумму резерва по сомнительным долгам.

183

ных и безнадёжных долгов1, удельный вес просроченной дебиторской задолженности);

3)показатели оборачиваемости дебиторской задолженности (коэффициент оборачиваемости и период инкассации дебиторской задолженности);

4)показатели «возрастной» структуры дебиторской задолженности (оценивается состав дебиторской задолженности по срокам её возникновения или по «возрастным группам», например: от 0 до 10 дн., от 11 до 30 дн., от 31 до 45 дн., от 46 до 60 дн. и свыше 60 дн.);

5)показатели соотношения дебиторской и кредиторской задолженности (сравниваются суммы и периоды погашения дебиторской

икредиторской задолженности);

6)показатели экономического эффекта от отвлечения средств в дебиторскую задолженность (сумма дополнительной прибыли, полученной от увеличения объёма реализации продукции за счёт предоставления кредита, коэффициент эффективности инвестирования средств в дебиторскую задолженность).

ПРИМЕР

В табл. 6.7 представлены результаты анализа дебиторской задолженности ОАО «Газпром» за 2007–2009 гг. Данные таблицы свидетельствуют о пропорциональном росте суммы дебиторской и кредиторской задолженностей (161 и 164 % соответственно). Тем не менее сумма и период погашения дебиторской задолженности превышают аналогичные показатели по кредиторской задолженности.

1 Под сомнительным долгом понимается часть дебиторской задолженности, относительно которой существует неуверенность её погашения покупателемдолжником. Безнадёжными долгами (долгами, нереальными к взысканию) признаются те долги перед налогоплательщиком, по которым истёк установленный срок исковой давности, а также те долги, по которым в соответствии с гражданским законодательством обязательство прекращено вследствие невозможности его исполнения, на основании акта государственного органа или ликвидации организации (ст. 266 Налогового кодекса РФ).

184

Коэффициент соотношения между дебиторской и кредиторской задолженностью (рассчитываемый как отношение средней суммы дебиторской задолженности к средней сумме кредиторской задолженности) за 2007–2009 гг. вырос с 4,5 до 5,0 раз. Следовательно, для финансирования дебиторской задолженности компании необходимо привлекать дополнительные источники финансирования, помимо задолженности кредиторам.

Необходимо отметить крайне высокий (превышающий 70 %) удельный вес дебиторской задолженности в активах компании, что ставит в зависимость её платёжеспособность от платёжной дисциплины покупателей.

Негативной является и тенденция к замедлению оборачиваемости дебиторской задолженности (на 36 дн.) на фоне ускорения платежей по кредиторской задолженности (на 9 дн.).

Длительный срок погашения дебиторской задолженности (195 дн. на конец периода) требует проведения дисконтирования её суммы для оценки её реальной стоимости и оценки эффективности инвестирования средств в дебиторскую задолженность.

Длительность периода погашения дебиторской задолженности во многом зависит от её возрастной структуры. Возрастная структура дебиторской задолженности оценивается в разрезе сроков её возникновения на основании данных бухгалтерского учёта. При этом на основе данных статистики организации или экспертным путём оценивается удельный вес и сумма безнадёжных долгов, что позволяет рассчитать чистую реализационную стоимость дебиторской задолженности.

ПРИМЕР

В табл. 6.8 представлен пример оценки возрастной структуры и реального состояния дебиторской задолженности организации. В соответствии с договорами, заключаемыми с покупателями, оплата

186

продукции должна производиться в течение месяца после её поставки. Тем не менее данные таблицы свидетельствуют о том, что только 44 % суммы задолженности погашается покупателями в срок, а 56 % от суммы задолженности относится к категории просроченной. При этом 27 % задолженности погашается покупателями в период от одного до двух месяцев после поставки, 22 % – от двух до трёх месяцев. С увеличением срока инкассации задолженности растёт доля безнадёжных долгов, уменьшая чистую реализационную стоимость дебиторской задолженности. Организация, вероятнее всего, не получит 125,9 тыс. руб. дебиторской задолженности, что составляет 5,25 % от её суммы. При общей сумме дебиторской задолженности в 2282 тыс. руб. её чистая реализационная стоимость составляет только 2156,1 тыс. руб.

* Расчёт: 125,9 / 2282 × 100 % = 5,52 %.

1 Использованы материалы: Финансовый менеджмент: теория и практика / под ред. Е.С. Стояновой. М.: Перспектива, 2002. С. 353.

187

Организации вправе создавать резервы по сомнительным долгам. Сумма резерва определяется по результатам проведённой на последнее число отчётного (налогового) периода инвентаризации дебиторской задолженности. Сумма дебиторской задолженности включается в резерв полностью, если срок её возникновения превышает 90 календарных дней. Сумма дебиторской задолженности включается в резерв в размере 50 %, если срок её возникновения составляет от 45 до 90 календарных дней включительно1. Сумма резерва не может превышать 10 % выручки от реализации продукции (товаров, работ, услуг)2. Сумма резерва может использоваться только для покрытия убытков в виде безнадёжных долгов3.

Размер дебиторской задолженности зависит от средней величины однодневного объёма реализации продукции в кредит и от средней длительности периода погашения дебиторской задолженности покупателей. Расчёт суммы дебиторской задолженности может производиться по следующей формуле:

ПРИМЕР

Объём реализации продукции компании составляет 500 млн руб. в год. На условиях предварительной оплаты реализуется 10 % продукции, следовательно, объём реализации продукции в кредит

1 Налоговый кодекс РФ. Часть 2 [Электронный ресурс]: введ. Федер. законом Рос. Федерации от 05.08.2000 № 117-ФЗ. Ст. 266. Доступ из справ.-правовой системы «КонсультантПлюс».

2Там же. Ст. 249.

3Там же. Ст. 266.

188

РП = 500 · 0,9 = 450 млн руб.

Учитывая, что 80 % продукции, реализованной в кредит, оплачивается покупателями на условиях отсрочки платежа в 30 дн., а 20 % – в 60 дн., средний срок предоставления кредита покупателям

ППК = 0,8 · 30 + 0,2 · 60 = 36 дн.

Тогда сумма дебиторской задолженности ДЗ = 450 / 360 · 36 = 1,25 · 36 = 45 млн руб.

В случае задержки платежа покупателями в среднем на 5 дн. сумма дебиторской задолженности возрастёт и составит

ДЗ = 450 / 360 · (36 + 5) = 51,25 млн руб.

Прирост суммы задолженности

∆ДЗ = 51,25 – 45 = 6,25 млн руб.

Рассмотренный пример показывает, что замедление оборачиваемости дебиторской задолженности требует дополнительного вовлечения средств в оборотные активы. Ускорение оборачиваемости дебиторской задолженности и сокращение периода её инкассации, напротив, высвобождает средства: ускорение оборачиваемости дебиторской задолженности на один день высвобождает объём средств в размере однодневной выручки от реализации продукции в кредит.

ПРИМЕР

По данным представленного выше примера рассмотрим результат изменения структуры покупателей в сторону улучшения их платёжной дисциплины.

Пусть 80 % продукции, реализованной в кредит, оплачивается покупателями на условиях отсрочки платежа в 30 дн., а 20 % – в 45 дн., тогда средний срок предоставления кредита покупателям

189

ППК = 0,8 · 30 + 0,2 · 45 = 33 дн.

С учётом средней задержки платежа покупателями на 5 дн. сумма дебиторской задолженности

ДЗ = 450 / 360 · (33 + 5) = 47,5 млн руб.

Объём высвобождения денежных средств

∆ДЗ = 51,25 – 47,5 = 3,75 млн руб.

Рост суммы дебиторской задолженности требует привлечения дополнительного объёма финансовых ресурсов для её финансирования. Сумма финансовых средств, инвестируемых в дебиторскую задолженность, может быть определена по формуле

СФДЗ = РП / 360 · КС/Ц · (ППК + ПЗП),

где СФДЗ – сумма финансовых средств, инвестируемых в дебиторскую задолженность, руб.;

КС/Ц – коэффициент соотношения себестоимости и цены продукции.

Самым дешёвым и поэтому наиболее распространённым источником финансирования дебиторской задолженности (и одновременно пополнения оборотного капитала) является кредиторская задол-

женность. Кредиторская задолженность – это временно привлечённые организацией денежные средства, подлежащие возврату кредиторам в установленные сроки1. Как правило, у организаций наибольшую часть кредиторской задолженности составляет задолженность поставщикам.

Другим распространённым источником финансирования дебиторской задолженности являются банковские кредиты. Банковский кредит – денежная ссуда, выдаваемая банком на определённый срок

1 Райзберг Б.А., Лозовский Л.Ш., Стародубцева Е.Б. Современный экономический словарь. М.: ИНФРА-М, 2006. С. 203.

190