Финансовый менеджмент

Вопросы и задания для самоконтроля

1.Что понимается под информацией и информационной базой?

2.Какие требования предъявляются к исходным данным, включаемым в информационную базу финансового менеджмента?

3.Какие блоки можно выделить в составе информационной

базы?

4.Каков состав финансовой отчётности?

5.Перечислите внутренних и внешних пользователей финансовой отчётности.

6.Кратко раскройте содержание методов финансового ана-

лиза.

7.Перечислите показатели имущественного положения организации. Проанализируйте имущественное положение известной вам организации.

8.Что понимается под ликвидностью актива, ликвидностью баланса и платёжеспособностью организации?

9.С помощью каких показателей можно проанализировать ликвидность и платёжеспособность организации? Проведите оценку уровня ликвидности и платёжеспособности известной вам организации.

10.Как можно проанализировать финансовую устойчивость организации? Проведите оценку уровня финансовой устойчивости известной вам организации.

11.С помощью каких показателей можно проанализировать деловую и рыночную активность организации? Каков уровень деловой

ирыночной активности известной вам организации?

12. Как рассчитывается продолжительность операционного и финансового циклов? Каковы значения и динамика этих показателей в известной вам организации?

13. Каким образом оценивается экономический рост организации? Проведите оценку показателей экономического роста известной вам организации.

141

14. С помощью каких показателей анализируются прибыль и рентабельность организации? Проведите оценку прибыли и рентабельности известной вам организации.

15.Что представляют собой информационные технологии? Какие можно выделить уровни внедрения информационных технологий? Какой уровень характерен для известной вам организации?

16.Какие классы программных средств используются в качестве инструментария поддержки принятия финансовых решений?

17.Какие специализированные программные продукты исполь-

зуются в известной вам организации? Какие учётные, плановые и аналитические функции автоматизированы?

142

Раздел 3

КРАТКОСРОЧНАЯ ФИНАНСОВАЯ ПОЛИТИКА ОРГАНИЗАЦИИ

Под финансовой политикой компании понимается совокупность мероприятий по целенаправленному формированию, организации и использованию её финансов для достижения долгосрочных и краткосрочных целей деятельности.

Финансовая политика определяет характер и принципы принятия инвестиционных и финансовых решений на стратегическом и оперативном уровнях управления, в связи с чем оказывает прямое влияние на структуру баланса организации, определяя её имущественное и финансовое положение. Отсутствие чётко сформулированной и документально оформленной финансовой политики в сочетании с противоречивостью целей и задач различных функциональных подразделений российских компаний, конкурентной борьбой между ними за финансовые ресурсы приводит к неэффективному расходованию финансовых средств и ухудшению финансовых показателей их деятельности.

В зависимости от временных характеристик денежных потоков различают долгосрочную и краткосрочную финансовую политику.

Решения в сфере краткосрочной финансовой политики связаны с ин-

вестированием средств в оборотные активы (запасы, дебиторскую задолженность, денежные средства и краткосрочные финансовые вложения), а также с выбором источников финансирования этих активов. Следовательно, именно положения краткосрочной финансовой политики обеспечивают организации поддержание на целевом уровне показателей текущей финансовой устойчивости, ликвидности, платёжеспособности, прибыли и рентабельности, определяют параметры безубыточности и уровень операционных рисков.

143

ГЛАВА 5 Комплексное оперативное управление оборотными активами организации

Комплексное оперативное управление оборотными активами организации предусматривает определение потребности в оборотном капитале, оптимизацию его структуры, выбор эффективных форм и источников финансирования оборотных активов, минимизацию цены оборотного капитала, обеспечение ликвидности оборотных активов, нормирование оборотных активов, сокращение длительности цикла их оборота, разработку кредитной политики, обеспечение эффективного использования оборотного капитала.

Основными целями управления оборотными активами являются: обеспечение соблюдения графика производства, стабильности сбыта, сведение к минимуму расходов на текущее финансирование, обеспечение ликвидности организации.

5.1. Политика формирования оборотных активов

Под оборотным капиталом понимаются средства организации, инвестированные в оборотные активы. Оборотные активы – это текущие активы организации, включающие в себя денежные средства, легко реализуемые ценные бумаги, товарно-материальные запасы и дебиторскую задолженность. Эти активы возобновляются с определённой регулярностью для обеспечения текущей деятельности и, как минимум, однократно оборачиваются в течение года или одного производственного цикла.

В зависимости от способности обращаться в деньги оборотные активы подразделяются на медленно реализуемые – производственные запасы, быстро реализуемые – дебиторскую задолженность и наиболее ликвидные – денежные средства и краткосрочные финансовые вложения.

В каждой отдельной организации величина оборотных активов, их состав и структура имеют свою специфику. Состав оборотных активов – совокупность элементов (статей), их образующих. Струк-

144

тура оборотных активов – процентное соотношение между статьями. Состав и структура оборотных активов зависят от характера и сложности производства, длительности производственного цикла, стоимости сырья, условий его поставки, принятого порядка расчётов с покупателями и поставщиками. Данные аспекты учитываются при выборе конкретного типа политики формирования оборотных активов. Содержанием этой политики является определение необходимого уровня и структуры оборотных активов, адекватных сфере и масштабам деятельности организации.

ПРИМЕР

В табл. 5.1 отражена динамика состава и структуры оборотных активов ОАО «Газпром» за 2007–2009 гг. Данные таблицы показывают рост величины оборотных активов компании на 616 308 млн руб. (51,56 %) за три года. При этом сумма запасов возросла на 53 726 млн руб. (35,08 %), сумма дебиторской задолженности – на 540 319 млн руб. (60,74 %), краткосрочные финансовые вложения сократились на 11 251 млн руб. (16,08 %), сумма денежных средств возросла на 14 млн руб. (0,02 %), прочих оборотных активов – на 2 млн руб. (644,72 %). В структуре оборотных активов запасы составляют около 12 %, удельный вес дебиторской задолженности превышает 70 %, доли краткосрочных финансовых вложений и денежных средств сократились до 3 %. Таким образом, опережающий рост демонстрирует наименее ликвидная часть оборотных активов компании, что в сочетании с сокращением удельного веса наиболее ликвидных активов отрицательно влияет на общий уровень её платёжной готовности. Необходимо также отметить, что высокий удельный вес дебиторской задолженности ставит в зависимость платёжеспособность акционерного общества от платёжной дисциплины дебиторов, повышая уровень финансовых рисков.

145

В управлении оборотными активами большая роль отводится определению оптимальной величины и структуры оборотного капитала, а также необходимого уровня чистого оборотного капитала, в российской практике также часто рассматриваемого в качестве собственного оборотного капитала1.

Собственный (чистый) оборотный капитал может рассматриваться как часть постоянного капитала (постоянных пассивов, равных сумме собственного капитала и долгосрочных обязательств), направленного на финансирование оборотных средств. С этой точки зрения расчёт его величины производится по балансу «сверху»:

ЧОК =СК+ДО−ВОА,

где ЧОК – чистый оборотный капитал, руб.; СК – собственный капитал, руб.; ДО – долгосрочные обязательства, руб.; ВОА – внеоборотные активы, руб.

С другой стороны, чистый оборотный капитал может рассматриваться как часть оборотных активов, не покрываемая краткосрочными обязательствами. С этой точки зрения расчёт его величины производится по балансу «снизу»:

ЧОК = ОА−КО,

где ОА – оборотные активы, руб.; КО – краткосрочные обязательства, руб.

Величина чистого оборотного капитала зависит от масштабов деятельности организации, определяет уровень её ликвидности и финансовой устойчивости. При превышении суммы краткосрочных обязательств над величиной текущих активов чистый оборотный капитал принимает отрицательное значение. В этом случае часть внеоборотных активов финансируется за счёт краткосрочных источников, что снижает уровень финансовой устойчивости и ликвидности организации.

1 См., в частности: Савицкая Г.В. Методика комплексного анализа хозяйственной деятельности: учеб. пособие. М.: ИНФРА-М, 2009. С. 348–352.

147

Поддержание оптимального уровня чистого оборотного капитала играет очень большую роль в краткосрочном финансовом управлении, так как позволяет оценивать и управлять риском утраты ликвидности организации. На рис. 5.1 видно, что чем больше чистый оборотный капитал, тем меньше риск потери ликвидности. С этой точки зрения организации следует наращивать величину оборотных активов и чистого оборотного капитала. Однако необходимо отметить, что уровень оборотного капитала одновременно оказывает большое влияние на показатели рентабельности активов (рис. 5.2). При низком уровне оборотных активов производственная деятельности сопровождается перебоями и потерей прибыли из-за

Рис. 5.1. Взаимосвязь риска утраты ликвидности и уровня чистого оборотного капитала

Рис. 5.2. Взаимосвязь рентабельности и уровня оборотных активов

149

остановок производственного процесса, при некотором оптимальном уровне оборотного капитала рентабельность активов достигает максимума. Дальнейшее наращивание величины оборотных активов сопровождается замедлением их оборачиваемости, излишними издержками финансирования, что обусловливает снижение нормы прибыли на капитал и падением показателей рентабельности.

Таким образом, финансовым менеджерам при определении оптимальной величины оборотных активов и чистого оборотного капитала приходится решать противоречивые задачи: чем больше чистый оборотный капитал, тем выше ликвидность, но ниже рентабельность, и наоборот.

Недостаточный объём денежных средств повышает риск остановки производственного процесса, снижение платёжеспособности, невыполнения обязательств перед поставщиками, персоналом, бюджетом, а также риск потери возможной дополнительной прибыли. Излишек свободных денежных средств ведёт к неполучению прибыли от вложений на рынке краткосрочных капиталов, снижению рентабельности оборотного капитала и активов организации.

Минимизация дебиторской задолженности может являться следствием слишком жёсткой и неконкурентоспособной кредитной политики, что может повлечь за собой потерю клиентов и падение выручки. Излишнее «раздувание» дебиторской задолженности сопровождается ростом потерь по безнадёжным долгам, повышением зависимости платёжных возможностей компании от платёжной дисциплины покупателей.

Низкий уровень запасов повышает риски обстановки производства, слишком высокий их уровень вызывает рост расходов по хранению и увеличение рисков порчи, морального старения, влечёт за собой увеличение издержек финансирования, снижение прибыли и рентабельности. Поэтому решения в области политики управления оборотным капиталом должны обеспечить компромисс между рисками утраты ликвидности и снижения рентабельности.

В теории финансового менеджмента выделяют три базовых типа политики формирования оборотных активов.

150