Финансовый менеджмент

на условиях возвратности и оплаты кредитного процента1. К бан-

ковскому кредитованию организации, как правило, прибегают в случае недостаточности кредиторской задолженности для финансирования инвестиций в дебиторскую задолженность. В частности, к такому финансированию прибегают в случае проведения агрессивной политики захвата рынка, сопровождающейся быстрым ростом дебиторской задолженности, требующим привлечения банковских кредитов, чтобы профинансировать часть этого роста.

Если организация имеет постоянный уровень дебиторской задолженности (если этот вид активов принимает долгосрочный характер), то она может профинансировать его долгосрочными пассивами – эмиссией акций или облигаций.

Сумма затрат на финансирование дебиторской задолженности зависит от её суммы, длительности периода её погашения, вида и стоимости источника финансирования.

ПРИМЕР

Годовой объём реализации продукции в кредит составляет 450 млн руб. Средний срок погашения дебиторской задолженности покупателями составляет 36 дн., средний срок задержки платежей –

5 дн.

При условии, что доля себестоимости в цене реализации составляет 60 %, объём средств, необходимый для инвестирования в дебиторскую задолженность,

СФДЗ = 450 / 360 · 0,6 · (36 + 5) = 30,75 млн руб.

Если для финансирования дебиторской задолженности привлекается банковский кредит на условиях 15 % годовых, то издержки на финансирование дебиторской задолженности

СФДЗ = 30,75 · 41 · 0,15 / 360 = 0,5253 млн руб. (525,3 тыс. руб.)

1 Райзберг Б.А., Лозовский Л.Ш., Стародубцева Е.Б. Указ. соч. С. 37.

191

При ускорении оборачиваемости дебиторской задолженности и сокращении срока её инкассации до 33 дн. объём средств, необходимый для инвестирования в дебиторскую задолженность,

СФДЗ = 450 / 360 · 0,6 · (33 + 5) = 28,5 млн руб.,

тогда издержки финансирования сократятся до величины

СФДЗ = 28,5 · 38 · 0,15 / 360 = 0,4513 млн руб. (451,3 тыс. руб.).

Сокращение издержек финансирования дебиторской задолженности

∆СФДЗ = 525,3 – 451,3 = 74 тыс. руб.

В финансовом менеджменте выделяют три принципиальных типа кредитной политики: консервативный (жёсткий), умеренный, агрессивный (мягкий).

Консервативный (жёсткий) тип кредитной политики на-

правлен на минимизацию кредитного риска. При реализации данного типа кредитной политики организация в качестве приоритетной цели рассматривает минимизацию кредитных рисков в сравнении с возможностью получения высокой дополнительной прибыли за счёт расширения объёма реализации продукции. Поэтому проводится политика сокращения круга покупателей продукции в кредит за счёт групп повышенного риска, осуществляется минимизация сроков предоставления кредита и его размеров, ужесточаются условия предоставления кредита, повышается его стоимость. Организацией используются жёсткие процедуры инкассации дебиторской задолженности, применяются высокие штрафные санкции за несвоевременную оплату.

Этот тип кредитной политики реализуется в следующих случаях:

192

•производится уникальная продукция «на заказ» для конкретного потребителя (данная продукция не может быть продана другим потребителям);

•производятся дорогостоящие машины и оборудование;

•производимая продукция характеризуется длительным производственным циклом;

•налицо полная загрузка мощностей, отсутствие недостатка заказов, отсутствие возможности расширения имеющихся объёмов производства даже при наличии высокого уровня спроса;

•небольшая удельная прибыль по каждому виду выпускаемой продукции (реализуемого товара, услуги);

•ненадёжность покупателей и, как следствие, высокая вероятность значительных потерь по предоставляемым кредитам;

•нестабильное финансовое положение организации, не позволяющее идти на риски кредитования, и как следствие – необходимость ограничения круга дебиторов и предоставление отсрочки платежа только наиболее крупным и надёжным в финансовом отношении клиентам.

Умеренный тип кредитной политики ориентирован на сред-

ний уровень кредитного риска при продаже продукции с отсрочкой платежа.

Условиями реализации умеренной кредитной политики являются:

•удовлетворительное финансовое положение организации;

•умеренный уровень запасов, отсутствие затоваривания на складе;

•конкурентоспособный уровень цены на выпускаемую продукцию с удовлетворительной нормой прибыли;

•расширение объёмов сбыта, увеличение доли рынка рассматриваются в качестве будущих направлений деятельности.

Агрессивный (мягкий) тип кредитной политики предусмат-

ривает в качестве приоритетной цели максимизацию дополнительной прибыли за счёт расширения объёма реализации продукции в кредит, не считаясь с высоким уровнем кредитного риска. Поэтому организация распространяет предоставление кредита на более рискованные

193

группы покупателей продукции. При этом увеличиваются кредитный период и кредитный лимит, снижается стоимость кредита до минимального допустимого уровня, а покупателям предоставляется возможность пролонгирования кредита.

Условиями реализации агрессивной (мягкой) кредитной политики являются:

•недостаточная загрузка производственных мощностей, низкий уровень переменных затрат;

•чрезмерно высокие запасы продукции (товаров) на складе;

• падение рыночного спроса на производимую продукцию

ивозникновение проблем со сбытом;

•обострение конкуренции на рынке;

•высокая норма прибыли по каждому типу продаваемой продукции;

•экономический спад в отрасли, регионе, стране, где реализуется производимая продукция;

•высокий риск существенных потерь, связанных с сезонными колебаниями спроса или изменениями моды;

• моральное устаревание произведённой продукции в связи с новыми техническими достижениями и появлением новых товаров на рынке и др.

При прочих равных условиях консервативная кредитная политика в перспективе отрицательно влияет на рост объёма реализации продукции и формирование устойчивых коммерческих связей. Мягкий (агрессивный) вариант кредитной политики может повлечь за собой чрезмерное отвлечение финансовых ресурсов, снизить уровень платёжеспособности организации, вызвать впоследствии значительные расходы по взысканию долгов, а в конечном итоге снизить рентабельность оборотных активов и используемого капитала.

Оптимизация кредитной политики заключается в расширении коммерческого кредита до тех пор, пока дополнительная прибыль от увеличения объёма продаж или ускорения оборота будет превышать издержки по обслуживанию дополнительной дебиторской задолженности.

194

Таблица 6.9 Варианты условий кредитной политики организации

Таблица 6.10

Оценка экономической эффективности различных вариантов кредитной политики организации

196

Окончание табл. 6.10

Сумма дебиторской задолженности определялась умножением однодневной выручки на период инкассации дебиторской задолженности.

197

Необходимый объём финансовых ресурсов, привлекаемых для финансирования дебиторской задолженности, рассчитывался путём умножения найденной суммы дебиторской задолженности на соотношение между выручкой и издержками.

Сумма банковского кредита определялась вычитанием из суммы средств, необходимых для инвестирования в дебиторскую задолженность, величины кредиторской задолженности. Исходя из стоимости банковского кредита в 20 % годовых определялась величина затрат на финансирование дебиторской задолженности в виде уплаты процентов за кредит.

Суммированием текущих затрат на содержание дебиторской задолженности, затрат на её финансирование, дополнительную рекламу, а также потерь по безнадёжным долгам определялась общая сумма затрат на содержание дебиторской задолженности.

Сопоставление прироста величины этих затрат с приростом прибыли от расширения объёмов продаж с учётом ставки налога на прибыль организаций 20 % показывает, что наиболее эффективной с точки зрения увеличения прибыли является III вариант кредитной политики.

Управляя величиной и скоростью погашения дебиторской задолженности, финансовые менеджеры формируют определённую систему кредитных условий организации, которая включает в себя четыре основных элемента.

1.Срок предоставления кредита (кредитный период) харак-

теризует предельный период, на который покупателю предоставляется отсрочка платежа за реализованную продукцию.

2.Размер предоставляемого кредита (кредитный лимит) ха-

рактеризует максимальный предел суммы задолженности покупателя по предоставляемому кредиту. Сверх кредитного лимита отгрузка продукции на условиях отсрочки платежа не производится. Кредитный лимит может быть дифференцирован по видам реализуемой

198

продукции, по уровню кредитоспособности покупателей и т.д. Надёжным покупателям на сумму кредитного лимита может быть от-

крыта кредитная линия. Кредитная линия – предоставление заёмщику юридически оформленного обязательства выдавать ему в течение определённого времени кредиты в пределах согласованного лимита1.

3. Система скидок при осуществлении расчётов за приобретаемую продукцию. Системой скидок подразумевается, что если покупатель оплачивает товар до истечения определённого договором срока, то он сможет воспользоваться скидкой с цены и снизить свои расходы.

Принимая решение, воспользоваться предоставляемой скидкой и оплатить поставленную продукцию до указанной в договоре даты, даже если для этого придётся воспользоваться банковским кредитом, или же дотянуть до последнего дня и потерять скидку, покупателю необходимо сопоставить «цену отказа от скидки» со стоимостью банковского кредита, взвесив, таким образом, издержки альтернативных возможностей.

Цена отказа от скидки рассчитывается по формуле2

Если цена отказа от скидки превысит ставку банковского процента, то покупателю целесообразно обратиться в банк за кредитом

иоплатить продукцию (товары, работы, услуги) в течение льготного

1Райзберг Б.А., Лозовский Л.Ш., Стародубцева Е.Б. Современный экономический словарь. М.: ИНФРА-М, 2006. С. 202.

2Финансовый менеджмент: теория и практика: учеб. / под ред. Е.С. Стояно-

вой. М.: Перспектива, 2002. С. 319–320.

199

периода. Иначе – выгоднее оплатить товар в соответствии со сроком, указанным в договоре.

ПРИМЕР

Организация предоставляет своим покупателям скидку в размере 2 % при условии оплаты в течение 10 дн., максимальная отсрочка платежа по договору составляет 30 дн. (в зарубежных контрактах это обозначается следующим образом: 2/10, net 30). Краткосрочное банковское кредитование осуществляется на условиях 15 % годовых. Цена отказа от скидки

ЦОск = 2 % / (100 % – 2 %) · 100 · 360 / (30 дн. – 10 дн.) = 36,7 %.

Поскольку 36,7 % > 15 %, то покупателям имеет смысл воспользоваться данным предложением: отказ от скидки обойдётся на 21,7 процентного пункта дороже банковского кредита.

Применение и изменение системы скидок позволяет организациям сократить период инкассации дебиторской задолженности без уменьшения объёмов реализации продукции и сокращения числа покупателей. Эффективность данной системы оценивается путём сопоставления величины прибыли, получаемой от ускорения инкассации дебиторской задолженности с величиной потерь от введения скидки или увеличения её размера.

ПРИМЕР

Годовой объём продаж компании составляет 500 млн руб., максимальная отсрочка платежа (по договору) составляет 30 дн., однако с учётом задержки платежей средний период инкассации дебиторской задолженности равен 35 дн. Сумма дебиторской задолженности организации составит:

200