Экономика и менеджмент Книга 1. Основы экономики горного производства

Если значение ЧДЦ положительно, проект эффективен, и можно рассматривать вопрос о его принятии. Чем больше ЧДЦ, тем выше эффективность проекта. В случае отрицательного зна­ чения ЧДД проект признают убыточным, причем показатель ЧДЦ показывает размер убытка, приносимого осуществлением проекта.

Под затратами t-ro года 3t при расчетах ЧДЦ понимают как капитальные вложения Kt, осуществляемые в этом году, так и текущие, эксплуатационные издержки И( данного года. В свою очередь, под текущими издержками И, подразумевают себе­ стоимость выпуска годовой продукции Ct за вычетом амортиза­ ционных отчислений At:

И ,= С ,-А ,.

Результаты Rt, получаемые в t-м году осуществления проек­ та, рассчитывают в виде годовой выручки, получаемой в t-м году от реализации продукции Qt по-ожидаемым ценам n t. Кроме того, в состав выручки, получаемой при реализации проекта, может входить также выручка Ф„ от рыночной реали­ зации высвобождаемых технических устройств, зданий, соору­ жений и т.п. Таким образом, результат Rt можно расшифро­ вать как:

R t = U tQ t + Фв.-

В этом случае, уравнение для ЧДЦ может быть переписано в виде:

ЧДД= Zm,Q.-(Kt +Ct - A t) + 0 Bt]— —l r .

Учитывая, что (uQ —С) есть годовая прибыль П от выпуска предприятием основной продукции, формула может быть пред­ ставлена в еще одной модификации:

чдц= J (n , + At - K t+o Bt)— L - .

Расчеты критерия ЧДД удобнее всего осуществлять в табличной форме. Общий вид этой формы и пример расчета критерия ЧДД показаны в табл. 5.2 (цифры условные). В приводимом примере рассмотрен случай строительства нового объекта. Первоначальные капитальные затраты составляют 10 млрд руб. Срок строительства равен 3 годам, срок освое­ ния мощности объекта — 2 года. В течение этих двух лет объект рабо­ тает с большой недогрузкой и высокой себестоимостью. Показатели по годам эксплуатации объекта приняты более или менее неизменными. Ис­ ключение составляет 13-й год, когда осуществлено некоторое техническое

ной деятельности к абсолютной величине дисконтированного денежного потока от инвестиционной деятельности. ИДЦ равен увеличенному на единицу отношению чистого дисконтирован­ ного дохода к накопленному дисконтированному объему инве­ стиций.

Проект считается эффективным в случае, если ИД больше единицы.

Внутренняя норма доходности (ВНД) представляет собой ту норму дохода, при которой величина приведенных эффектов равна капиталовложениям, иными словами, при которой ЧДЦ становится равным нулю. ВНД определяется подбором нормы дисконта для значений денежных потоков.

Величину ВНД оцениваемого проекта обычно сравнивают с приемлемой для инвестора нормой дохода. Если ВНД проекта равна или больше приемлемой (желаемой) для инвестора нормы дохода на капитал, инвестиции в данный проект считают оп­ равданными. В противном случае инвестиции в данный проект не соответствуют ожиданиям и требованиям данного инвестора. Если оценки, полученные по разным критериям — ЧДД и ВНД, приводят к взаимно противоположным выводам, предпочтение следует отдавать оценкам по ЧДД.

Срок окупаемости t0K представляет собой продолжительность периода от начала вложений до момента времени, когда чистый доход становится положительным.

Решение об инвестировании средств в проект необходимо принимать с учетом значений всех рассмотренных выше крите­ риев.

5.3. ИНВЕСТИЦИОННЫЙ РИСК

ИОЦЕНКА НАДЕЖНОСТИ ПРОЕКТОВ

-Оно, конечно, так-то так, все это пре­ красно, да как бы чего не вышло.

А.П. Чехов. Человек в футляре

Инвестиционная деятельность имеет целью обеспечить долго­ срочное развитие предприятия в условиях рыночных отноше­ ний. В инвестиционных проектах необходимо предусматривать меры, обеспечивающие конкурентоспособность компании в те­ чение длительного периода времени. На довольно длительный период рассчитывают все затраты и результаты проекта. Таким образом, основой всех оценок инвестиционного проекта явля­ ется прогноз основных показателей. Известно, что точность та-

э к с п е р т и з а проектов и введение м а т е р и а л ь н о й о т в е т с т в е н н о с т и за достижение проектных показате­ лей;

3) ошибки прогнозирования ситуаций "внешней среды" функ­ ционирования предприятия. Напомним, что под "ситуациями внешней среды" понимают гипотезы состояния перспективного рынка и спроса на рассматриваемую продукцию, цен на эту продукцию, которую готов заплатить потребитель, наличие кон­ курентов, возможности и формы государственной поддержки предприятия, появление новых технических средств и т.п. Для условий переходного периода характерна непредсказуемость экономической и социальной обстановки в горно-добывающих регионах и темпов развития рыночных условий в стране. Одним из способов снизить вероятность ошибок данного типа является проведение вариантных расчетов по р а з н ы м гипотезам о состоянии внешней среды (например, для разных цен и объе­ мов реализации продукции), На основе таких расчетов проверя­ ется " у с т о й ч и в о с т ь ” проекта к изменениям внешней среды.

Проектные решения целесообразно принимать по тем вари­ антам, которые легче адаптируются к возможным изменениям внешней среды. Под адаптируемостью понимается возможность быстрой и "дешевой" перестройки к новым условиям внешней среды. Степень этой адаптируемости зависит, например, от гиб­ кости технологий, величины необходимых затрат на эту пере­ стройку (так называемых адаптационных затрат). Величина адап­ тационных затрат для разных проектов может быть различной. В ряде случаев выгодными могут оказаться проекты с высоким уровнем прямых проектных затрат, но с меньшими адаптацион­ ными затратами, т.е. адаптируемые к внешней среде проекты (с большими возможностями гибкой подстройки к изменяющимся внешним условиям).

Практическая значимость ошибок, допущенных в расчетах отдельных показателей, в большой степени зависит от времени их проявления: ошибки в показателях отдаленного будущего ме­ нее значимы, чем просчеты в затратах ближайших лет. Поэтому лишь очень большие просчеты в оценках отдаленного будущего реально искажают оценку эффективности проекта в целом. Од­ нако могут оказаться значимыми стратегические просчеты при решении крупных хозяйственных проблем. На снижение такого рода просчетов направлена разработка долгосрочных инвести­ ционных прогнозов, программ и проектов с многовариантным их обоснованием.

Технологические и коммерческие решения, закладываемые в разные проекты и варианты, могут различаться по степени со­

оценку его эффективности. Отрицательные социальные и эко­ логические последствия проекта снижают общественную оценку эффективности проекта, а нередко заставляют вообще отказы­ ваться от реализации проекта. Поэтому оценка социальных и экологических последствий является обязательной в расчетах общей эффективности инвестиционных проектов.

Конкретные отрицательные последствия инвестиционных мероприятий могут быть разнообразными по своему характеру и по масштабам. Они зависят от принятых инвесторами и про­ ектировщиками технико-технологических решений.

Наиболее часто возникают отрицательные экологические по­ следствия инвестиционных мероприятий: отторжение земель под терриконы и хвостохранилища; уничтожение лесных масси­ вов и нарушение водотоков; выброс поллютантов (загрязнений) в атмосферу и водные резервуары; деградация региональной биосферы и в конечном счете ухудшение природной среды, снижение "качества жизни”. Положительным экологическим эф­ фектом проекта обычно бывает недопущение или устранение ранее допущенных отрицательных воздействий на природную среду.

Социальными эффектами инвестиционной деятельности мо­ гут быть улучшение жилищно-бытовых условий работников и их семей, расширение социальной инфраструктуры региона (сферы бытового обслуживания, организаций культуры, здраво­ охранения, образования, спорта и проведения досуга, развитие средств местного транспорта и дорог и т.п.).

Проектом могут быть предусмотрены меры, влияющие на степень трудообеспечения населения района (создание новых рабочих мест либо, наоборот, рост безработицы). Немаловаж­ ными социальными характеристиками являются показатели техники безопасности и гарантий недопущения экстремальных ситуаций типа радиационного заражения, ущерба при землетря­ сениях и т.п., присущие технологиям, использованным в про­ екте.

Оценка эффективности проекта и его вариантов должна пол­ ностью учитывать важнейшие социальные и экологические за­ траты и эффекты, прямо или косвенно порождаемые осуществ­ лением проекта немедленно или спустя обозримое время. Кон­ кретно это можно делать одним из следующих способов.

Способ 1. В состав затрат критерия экономической эффек­ тивности включают затраты социальной и экологической на­ правленности. Одновременно в состав результатов, отражаемых тем же критерием, вводят денежную оценку социально-экологи­ ческих последствий проекта. Общий результат рассчитывают по формуле

где R3K - экономический результат осуществления программы, руб.; VC3 —социально-экологические результаты в натуральных единицах их измерения; рсэ — денежная оценка соответствую­ щих социально-экологических результатов, руб. на единицу их измерения. Показатели денежной оценки социально-экологи­ ческих результатов рассчитывают по имеющимся специальным методикам. Излагаемый прием применим лишь в случаях, когда такие методики существуют.

Пример. Расчетный прямой экономический эффект R3K оцениваемого варианта проекта составляет 400 млн руб. Нарушаемая площадь сельхо­ зугодий составляет 10 тыс. га. Ориентировочная денежная оценка прино­ симого этим экономического ущерба равна 15 тыс. руб/га.

Общий экономический результат программы с учетом рассмат­ риваемого ее последствия составляет

R = 400 — 10000 ■0,015 — 250 млн руб.

Способ 2. В условия задачи вводят специальные требования о непревышении (или неснижении) тех или иных социальных и экологических характеристик проекта, по сравнению с заранее установленными нормативами.

Пример. Перед разработчиками проекта ставят условие о сохранении неприкосновенной определенной заповедной территории.

Способ 3. Из общих затрат, учитываемых критерием эконо­ мической эффективности, вычитают ту их часть Зсз, которая непосредственно направлена на достижение конкретных соци­ альных и экологических целей. Оставшаяся часть затрат (3 — —Зсз), нацеленная на чисто экономический результат Рсз, с ним и сопоставляется, как обычно. А каждую выделенную часть со­ циально-экологических затрат Зсэ сопоставляют с соответст­ вующими им специфическими результатами Р^, выраженными каждый в своих, натуральных единицах измерения. В итоге дан­ ной процедуры получают раздельные оценки: экономической эффективности одних мер, входящих в состав проекта, и соци­ ально-экологической достаточности других мер, специально осуществляемых с этой целью.

Пример. В составе затрат на осуществление варианта проекта учте­ ны 140 млн руб. исключительно на социальные объекты. Отразить полу­ чаемые от них социальные результаты в денежной оценке не представля­ ется возможным. Вычтем 140 млн руб. из общих затрат по варианту, составляющих 1000 млн руб. Остаток 1Q00 - 140 = 860 млн руб. пред-