Инструменты денежно-кредитной политики
Перейдем к инструментам кредитно-денежной политики, которые может применять ЦБ и здесь у нас три основных инструмента.
1. Изменение нормы обязательных резервов. Есть у нас такой показатель как нормы обязательного резерва. Обычно выражается в процентах. Обязательные резервы коммерческих банков - все кредитные организации должны хранить какую то часть денег в качестве резерва или страховки в центральных банках. То есть в ЦБ любой страны, в том числе и в ЦБ РФ, хранятся обязательные резервы всех коммерческих банков нашей экономики. Такая система обязательного резервирования вводится для обеспечения обязательств банка по размещенным депозитам. К вопросу о том, как действует эта система, что какие то средства привлекаются депозитами, какие то выдаются в кредит. Не может банк 100% средств, привлеченных на депозиты, выдать в кредит. Существует определенный резерв, покрытие, обеспечение этих обязательств. И как раз нормы обязательных резервов могут различаться, их можно менять. Они относится к инструментам государственного регулирования, к инструментам кредитно-денежной политики.
Если сравнивать этот инструмент кредитно-денежной политики с другими, то его реже вменяют, то есть более консервативный инструмент, и он на протяжении длительного времени сохраняется на одном уровне. В России это порядка больше 4%, 4,25%, по вкладам в иностранную валюту больше составляет 5,25%, а сама норма рассчитывается как отношение обязательных резервов к депозитам. То есть если мы берём в абсолютном выражении, обязательные резервы делим на депозиты и получаем этот процент. Соответственно, чем выше ЦБ устанавливает норму обязательных резервов, тем меньшая доля средств может быть использована коммерческими банками для выдачи кредитов. То есть в данном случае это ведёт к сокращению денежной массы. Мы же говорим, что это некий инструмент воздействия. Если нужно сократить количество денег в обращении, значит, нужно увеличивать норму обязательных резервов и больше денег, привлеченных на депозиты, будет храниться и нельзя будет использовать их, выдавать в кредит, и соответственно, экономика будет насыщена меньшим количеством денег.
В данном случае у вас представлен механизм действия банковского мультипликатора. Банковский мультипликатор - это величина, единица, деленная на норму обязательных резервов. Представим, что некий банк получил на депозит 100 млн рублей. Норма обязательного резерва, допустим, 5%. Таким образом, 5 млн рублей мы оставляем в обязательных резервах, а 95 млн можем выдать в кредит. Таким образом, денежная масса увеличилась и составила 195 млн. То есть деньги, выданные в кредит, в данном случае увеличивают объем денежной массы.
Что происходит дальше? Фирмы взяли деньги и снова положили в банк на депозит. Банк оставил 5% и от этой суммы в резервах – расчеты приведены на слайде. Что произошло с денежной массой тоже видите, прибавляем к полученной величине еще 90,25 и получаем 285, 25.
И так далее
То есть здесь этот процесс увеличения денежной массы будет продолжаться до последней денежной единицы. Математически кстати этот предел рассчитывается более быстро, не нужно последовательно идти до последней денежной единицы. У нас существует с вами такое понятие как геометрическая прогрессия и здесь этот предел рассчитывается как предел бесконечно убывающей геометрической прогрессии. Ну это если мы говорим о математическом способе расчета.
В итоге мы получаем величину – сумму членов геометрической прогрессии – и получаем с вами формулу по которой можно сразу легко рассчитать объем денежной массы. Собственно все предыдущие действия в примере были даны, чтобы вы понимали, откуда эта формула берется.
И соответственно здесь у нас банковский мультипликатор сам по себе – то есть эта величина 1/rr (норма резервов) составляет 20, это кстати можно было посчитать в самом начале, потому что норма обязательных резервов у нас была дана по условию. Соответственно умножаем на первоначальный вклад и получаем в нашем примере 2 млрд рублей. Что это значит? Это значит, что вклад в 100 млн рублей приведет к росту денежной массы до 2 млрд рублей. Это есть схема действия банковского мультипликатора.
То есть первоначально умноженная, как у нас в целом понятие мультипликатора, которое ввел Кейнс – он говорил, что мультипликатор это соответственно первоначально умноженная инвестиция. Вот у нас это умноженный депозит – средства привлеченные на депозит, за счет таких экономических процессов приводит у нас к росту денежной массы до 2 млрд рублей.
Соответственно меняя эту норму обязательных резервов ЦБ может воздействовать на систему в целом, в том числе и на систему банковского мультипликатора, на количество денег в обращении, на вот этот прирост денежной массы, который образуется в результате действия банковского мультипликатора. И таким образом ограничивать инфляцию, в данном случае вызванную монетарными причинами.
Переходим к следующему инструменту монетарной политики – учетная ставка. Изменение учетной ставки – это является таким способом государственного регулирования учетной ставки.
Сразу хочу сказать, что вы можете встретить различные названия этого инструмента: ключевая ставка или ставка рефинансирования. Но вот для упрощения, чтобы не углубляться можно считать это все одним инструментом. Но на самом деле если посмотреть эту информацию, на сайте ЦБ она также присутствует, эти ставки: ключевая и ставка рефинансирования – немного различаются. Различаются по времени предоставления денег, которые дает в кредит ЦБ коммерческим банкам. То есть в лучшем случае эта ключевая ставка или ставка рефинансирования - это ставка по которой ЦБ выдает кредиты коммерческим банкам. Но есть небольшая разница по времени предоставления кредитов: какие-то на неделю, какие-то на день, какие-то более долгосрочно и это как раз в одном случае называется ставкой рефинансирования, в другом ключевой ставкой.
Но вам главное запомнить все это как один из основных инструментов кредитно денежной политики. Соответственно если ставка повышается, что у нас происходит – объем заимствований у ЦБ сокращается, а следовательно сокращается размер операций банков по предоставлению ссуд. То есть нужно понимать, что в данном случае у нас ЦБ выступает только как регулятор. Он не взаимодействует с физическими лицами, с организациями напрямую. На данный момент по крайней мере, сейчас у нас грядут серьезные изменения, связанные с введением так называемого цифрового рубля, который по примеру китайского цифрового юаня хотят вводить и сообщается что в этом случае, в случае введения цифровой валюты, цифровых расчетов ЦБ уже будет взаимодействовать с физическими лицами и организациями напрямую. На данный момент – нет.
На данный момент ЦБ выполняет только функцию регулятора, органа гос власти и оснвоной функций которого является проведение монетарной политики. И соответственно вот этот инструмент – процентная ставка – действует для того, чтобы ЦБ мог выдавать по этой ставке кредиты коммерческим банкам, но вы понимаете, что коммерческие банки не могут по более низкой ставке выдавать кредит уже гражданам и организациям, с которыми они уже взаимодействует напрямую. Потому что им это будет не выгодно. Не забываем, что коммерческие организации кредитные и банки, они действуют в экономике только с одной целью, с целью получения прибыли, как все коммерческие организации. Поэтому не будут они работать себе в убыток и соответственно этот механизм очень хорошо действует.
Если повышается процентная ставка по которой ЦБ кредитует коммерческие банки, то уже конечная ставка по кредитам, которые выдаются гражданам, тоже повышаются, все просто.
Здесь приведена статистика по странам за 2020 год. Но сразу хочу сказать, что в отличие от норм обязательных резервов, учетная ставка часто меняется, постоянные проходят заседания руководящего состава ЦБ. Не только в нашей стране, весь мир наблюдает за теми изменениями, которые вводит на своих заседаниях федеральная резервная система США, потому что ставка здесь влияет на курс доллара очень сильно. И также у нас постоянно проходят эти заседания, на которых меняется эта ставка.
Сразу хочу сказать такую мысль важную, о преимуществе мер кредитно-денежной политики, перед мерами той же фискальной политики, о которой мы будем говорить. Здесь меры вводятся гораздо быстрее. То есть для того чтобы внести какие-либо изменения в налоговом законодательстве, нужно пройти всю процедуру, вам эта процедура очень хорошо известна – принятие федерального закона. Долгий процесс согласования, принятия, и от момента написания закона, до введения его в действия пройдет огромный срок. За это время в экономике может кардинально все поменять, особенно если вспомним как в 2014 году у нас резко все менялось.
Значит в данном случае меры кредитно-денежной политики у нас вводятся намного быстрее. Здесь не требуется каких-то законов, все оформляется на уровне подзаконных актов, которые может сам ЦБ принимать. Поэтому очень быстрое воздействие – принято решение поменять ставку, ставку поменяли, тут же эффект отразился на экономике. То есть не нужно ждать месяц для того, чтобы что-то произошло.
И вот по последним данным буквально в режиме реального времени мы получаем изменения по учетной ставке. Буквально на днях было принято решение повысить ставку до 5%. На схеме чуть больше 4%, то сейчас составляет 5%.
Немножко истории важной.
Долгое время у нас до 2014 года ставка держалась на уровне 8% и это было намного выше, чем в других странах. Можете сравнить ставки на слайде. Это соотносится с коэффициентом монетизации, там где ставка низкая, там коэффициент монетизации был выше. Ну это очевидно. В развивающихся странах ставка выше. Тенденция такая, что в передовых экономиках ключевая ставка находится на более низком уровне.
Вот в России она долгое время находилась примерно на уровне 8%. Потом в конце 2014 года она была беспрецедентно увеличена до 17%, то есть сразу до 17%. Это была шоковая терапия для экономики, такого не происходило с конца 90-х годов, когда у нас был серьезный кризис, инфляция, гиперинфляция. И сейчас это было введено как мера борьбы с инфляцией, мера борьбы с обесцениванием рубля, которое шло серьезными темпами в то время. И нужно понимать, почему высок риск при таких ставках.
Но опять же я уже говорила про обратную сторону мер борьбы с инфляцией – более высокая ставка ведет к застою в производстве, потому что фирмы не могут позволить себе брать такие дорогие кредиты и соответственно деньги не идут в качестве инвестиций в экономику, экономика не развивается. Также кредиты не берут физические лица, не тратят их на потребление, фирмы не получают доходы. То есть все взаимосвязано.
И этот доход не приводит к росту экономики в целом. Поэтому конечно передовые страны предпочитают вместе с другими мерами борьбы с инфляцией, они предпочитают держать ставку на как можно более низком уровне, и дальше уже стараться как-то воздействовать на ситуацию другими методами.
В США, в Америке очень в этом смысле благоприятная ситуация, потому что доллар это мировая резервная валюта и как говорят специалисты, США экспортируют инфляцию. У многих возникает вопрос, почему США могут бесконечно печатать деньги, у них бесконечно работает печатный станок, а мы не можем наполнять экономику дешевыми деньгами? Это сразу приводит к инфляции.
Вот как раз ответ кроется в том, что доллар находится в резервах золотовалютных любой страны мира и доллар это мировая резервная валюта и такой большой оборот долларов не влияет на то, что в рамках одной страны образуется переизбыток денежных средств. То есть они легко распределяются по всему миру и инфляция как бы экспортируется. Такой ответ дают экономисты. И это как раз объяснение, почему мы не можем так делать, почему не можем включить свой печатный станок и в любой ситуации, когда нам нужны деньги. Мы не можем делать это таким банальным способом, как печать денег. Для этого нужно сначала сделать свою национальную валюту – мировой резервной, но это очень долгий исторически обусловленный путь.
В каких-то странах как вы видите на слайде существует отрицательная ключевая ставка. Такое явление есть в Японии (тут 0 процентов), Швейцарии. Тут нужно понимать, что речь идёт именно о той процентной ставке по которой ЦБ кредитует коммерческие банки. То есть если мы посмотрим в этих странах на те ставки, по которым выдаются кредиты населению, то ,естественно, они не будут отрицательными. В этих странах людям не доплачивают за то, что они берут кредит - это был бы нонсенс. Что касается ЦБ как меры поддержки банковской системы, как меры госрегулирования это применяется. Получается , что отдавать коммерческие банки должны чуть меньше чем они взяли в кредит и в этом выражается смысл этой отрицательной процентной ставки, которая действует как серьёзный инструмент поддержки развития банковский системы, стимулирования экономики.
Еще одни момент - мы с вами сказали о 2-их инструментах кредитно-денежной политики: 1)норма об обязательных резервах 2)ключевой ставке (учетной ставке) и 3) инструментом является операции на открытом рынке - суть заключается в том, что ЦБ выходит на фондовый рынок, но также он выходит на валютный рынок как отдельный игрок с целью покупки или продажи в одном случае гособлигаций и в другом случае валюты. Этот инструмент широко используется в тех странах где есть развитый фондовый и валютный рынок.
Когда ЦБ покупает ценные бумаги у коммерческого банка он увеличивает суммы на счете коммерческого банка и в результате расширяется денежная масса. Если же речь идет не о ценных бумагах, а о валюте ,то такой инструмент называется “валютная интервенция”. В данном случае она заключается в том, что ЦБ выходит на валютный рынок и продает или скупает массово иностранную валюту с целью повлиять на курс. В 2014 году, когда у нас ещё не было свободно плавающего курса нацвалюты (то есть всё зависит от спроса и предложения) раньше у нас был частично регулируемый курс, то есть ЦБ устанавливал некий коридор значений курса рубля. Верхняя граница этого коридора была 45 рублей за доллар на момент 2014 года, а реально курс тогда составлял 30 рублей за доллар. Когда мы приближались к верхней границе этого коридора ЦБ выходил на рынок и массово продавал иностранную валюту, в данном случае доллар. И здесь действует обычный закон спроса и предложения. ЦБ массово продает доллар, соответственно долларов в обращение становится больше и они дешевеют по отношениям к рублям - вот такой способ “укрепить” валюту.
Но потом это просто перестало работать. Нужно понимать, что золотовалютные резервы не резиновые. Не может ЦБ бесконечно производить эти интервенции так как деньги рано или поздно закончатся, что приведет к плачевным результатам. Поэтому на постоянной основе такие интервенции проводить нельзя. В 2014 году приняли решение отказать от частично регулируемого курса, то есть сделать его полностью свободным. Есть ситуации , когда курс вообще является фиксированным, но это в закрытых экономиках , в тоталитарных режимах и к нам это не относится. Отказ от частично регулируемого курса привело к тому, что курс рубля очень сильно упал по отношению к доллару. На валютных рынках он составлял до 100 рублей за доллар. Но это было на валютных рынках, а курс устанавливает ЦБ он ориентирован на рыночный, но он обычно ниже. Тогда курс ЦБ был порядка 75 рублей , но всё равно это был нонсенс для людей, который жили по потому курсу. В тот момент ЦБ использовал разные методы воздействия на экономику в том числе как мера борьбы с такой девальвацией была использована очень высокая ключевая ставка.
Действуют эти меры кредитно-денежного регулирования на экономику и как они зависят от стадии экономического цикла. От фаз цикла. Соответственно у нас во-первых есть 2 вида кредитно-денежной политики:
1)политика дешевых денег
2)политика дорогих денег.
Соответственно политика дешевых денег - это мягкая кредитно-денежная политика и она направлена на увеличение денежной массы и стимулировании денежной активности. Жесткая кредитно-денежная политика или политика дорогих денег направлена на сдерживание роста денежной массы и фазы перегрева экономики. То есть по логике на фазе подъема экономической активности, на фазе экономического роста нужно сдерживать рост денежной массы, потому что у нас на этой фазе идет рост цен и так или иначе нужно бороться с инфляцией. Вот таким ориентиром для центрального банка по ключевой ставке как раз является инфляция. ЦБ РФ поднял ставку до 5 процентов , потому что по последним данным у нас инфляция составляет 5,5 процента. На фазе роста понятно, что цены будут расти и зарплаты будут расти и экономика перегревается и её нужно как-то сдерживать, сдерживать рост денег - жесткими мерами кредитно-денежной политики, но нельзя перебарщивать.
Если мы говорим о мягкой кредитно-денежной политике или о политике дешевых денег , то она направлена на стимулирование деловой активности, на увеличение денежной массы в обращении. Соответственно она применяется когда нужно стимулировать рост, когда идёт спад экономической активности. По логике нужно снижать нагрузку на бизнес, на население и если говорить о мерах кредитно-денежных, то здесь нагрузка заключается в ставках по кредитам и их нужно снижать для поддержания экономики. То есть такие меры антициклического воздействия.