10.2 Заглядывая вперед

Как приведенное выше обсуждение предполагает тщательный обзор отто предыдущие главы показывают, что существует некоторая корреляция между корпоративное право и структура собственности среди наших основных юрисдикций, но тот IT сегодня он гораздо слабее, чем был десять лет назад—или чем это часто предполагается в научной литературе. 

Мы предположение тот около по меньшей мере три фактора в наших основных юрисдикциях оказали влияние на enced снижение корреляции между структурой собственности и корпоративными отношениями закон за последнее десятилетие. Во-первых, достопримечательности от одинликвидный рынок акций совместно с ЕС’с толкать к гармонизации, привели наши контролируемые юрисдикции к учет интересов миноритарных акционеров в их корпоративной деятельности закон. Давние различия в структуре собственности по всей стране юрисдикции остаются нетронутыми. Однако они уже не так остры определенные, какими они были когда-то. Даже во время краткого периода с момента нашего первое издание отэтот книга, структуры собственности в контролируемых юрисдикциях имеют станьте более рассеянными. Соответственно, фондовые рынки выросли и регулирование рынка—включая регулирование отраскрытие и методологии бухгалтерского учета-значительно сошлись во всех наша основная юрисдикция. Какие бы издержки это ни налагало контролирующие акционеры, по-видимому, были более чем компенсированыПреимущества от увеличился ликвидность и доступ к глобальным рынкам капитала. 

Второй, существуют существенные расхождения между корпоративным законодательством о книги и институциональная реальность от Корпоративный сайт практика. Изменения в корпоративном законодательстве или передовой практике thac не делают этого немедленно бросьте вызов доминирующей корпоративной группе inter est (то есть топ-менеджеры или контролирующие акционеры) легко рассеиваются через 

7 Видеть Косуля, выше записка 5.

3 ] 4 За анатомия 

просто второстепенной величины по сравнению с посткризисными реформами политические деятели во всем мире заняты крафтом как мы являются писать?0

Что говорят ли нам вновь появляющиеся предложения о возможных изменениях в корпоративное управление в то будущее? Как IT является часто то дело, они включать несколько Товары которые были включены в политическую повестку дня еще до нынешнего кризис. Один например, следует ли ограничить вознаграждение руководителей, возможно по порядку Для удерживать менеджеры от принятия чрезмерный краткосрочный рисковать?1 Другой пример является будь то обязанности и профессиональные компетенции аудиторов и кредитный рейтинг агентства долженбыть объектом лучшего регулирования и надзора?2 Один третий выпуск является будь то следует усовершенствовать методологии бухгалтерского учета, в определенный чтобы избежать проциклических эффектов учета перехода от марки к рынку?3 Окончательно, хедж-фонды и частные инвестиции, несмотря на то, что они, возможно, были среди кризис’ Повседневная обувь скорее галстуки канал среди его причин, больше не будет иметь то шанс Для отклонять давние предложения для более жесткий регулирование. 

Однако, можно также ожидать развития событий, которые являются Меньше в в соответствии с политической повесткой дня нормальных раймов’. То крах на рынках секьюритизации может привести не только к раскрытию информации, рейтинговые и компенсационные реформы?4 но это может быть тоже приносить о существенном регулировании финансовых продуктов и восстановлении некоторых из них из 

Качество’ ограничения что раньше применялось к выпуску ценных бумаг?5 В кроме того, усиление регулирования хедж-фондов и прямых инвестиций может привести к уменьшите их Роль в корпоративное управление. Точно так же новая волна реформ корпоративного права это может затруднить деятельность акционеров—например, путем ограничение пустого голосования и коротких продаж или требование инвесторов раскрывать инвестиционные стратегии?6 В при таком сценарии все наши основные юрисдикции могут ограничиться институциональными инвесторов к той ограниченной роли, которую они традиционно играли в США-а Роль в который выход скорее чем голос является ре юридически предпочтительный механизм управления?7

В другими словами, кредитный кризис влияет на глобальное корпоративное управление Для то степень, в которой это может подорвать Роль от корпоративных инвестора. Если предположить, что это произойдет, не так ли последний? IT является хорошо известно, что приняты реформы корпоративного права в то последствия финансовых скандалов, экономических кризисов или войн могут со временем сойти на нет. время. Это может произойти потому, что затраты на реформы окажутся слишком высокими высокий. Например, регулирующие органы ослабили ограничения, налагаемые реформы Сарбейнса-Оксли как скоро как инвестор доверие было восстановлено, и, возможно, именно поэтому их часто мнимые 

10 SeeLэйдерыСтатемент—TheGlobalPlanforRecoveryandReform(2009, доступноптhttp:// www.G20.org); Сообщить отто Группа высокого уровня по финансовому надзору в ЕС (de Отчет Larosiece) (2009, доступен по адресу http://www.europa.eu); Финансовый Управление Службами, ОдинНормативный Реакция на глобальный банковский кризис (Токарь Отчет) (2009, имеется по адресу http://www.fsa.gov.uk); Отдел от то Казначейство, Планфорумы Модернизированный Структура Финансового Регулирования (2008, в hrrp: / / www. trcas. gov). 

Х Secr« / nr3. 5. 12 Secsupra 5.2.1.4. 13 Видеть выше 9.2 Л.5.

14 SeeGunterFrankeandJanP.Krahnen,TheFutureотСекьюритизация,WorkingPaper (2008), пт http://www.ссрн.

15 Видеть выше 9.2.2; Луиджи Зингалес, То Будущее отЦенные бумаги Регулирование, Работающий Документ (2009), 

около http://www.ssrn.com. 16 Видеть выше 3-1.2. 17 Видеть выше 3.1.4, 3.4, 7.2 и TA.

Глядя Вперед $ 15

чрезмерный расходы еще предстоит быть установленный эмпирически?8 Этот может также произойти потому, что реформы несовместимы с их лежащая в основе экономическая или культурная среда.19 На с другой стороны, регуляторная эрозия может занять десятилетия Для становитьсясущественный—как свидетельствованной Автор: то время, которое потребовалось голландскому законодательству, чтобы двигаться прочь От реформы, принятые после Второй мировой войны или для Гласса-Стигалла 

Действие быть упраздненным20—или может вообще не произойти—как свидетельствованной благодаря постоянству регулирования ценных бумаг США, принятого в период великая депрессия, 

В короче говоря, ни у кого из нас нет хрустального шара, чтобы предсказывать будущее—или хотя бы по крайней мере, ни один из авторов этой книги не вызвался добровольно один кристалл мяч, чтобы поделиться им со своими соавторами. Мы пишем наше второе издание во время одинглавный глобальная рецессия. Если наш основные юрисдикции успешно ориентируются в нем, мы ожидать больше того же в корпоративном закон: тот является, один медленный но в конечном счете неполное сближение права и практики среди нашего ядра судебные власти. Внутриведомственное распределение собственности сооружения являются

вряд ли чтобы сойтись, но даже если бы они это сделали, они не смогли бы принудить законное конвергенция, подаренный то глубоко укоренившиеся исторические различия между нашими основными юрисдикциями. Если эта книга ничего не докажет еще, IT является тот конвергенция структур собственности является нет один достаточный условие для полной правовой конвергенции. 

В то (надеюсь маловероятное) событие, что нынешний финансовый кризис углубляется в один глобальный охват депрессия, все ставки сделаны. ВЫКЛ. В в этом случае, возможно, наше лучшее руководство исходит из истории Последние ‘Отличный Откат’ в мировая торговля и экономический рост после Первой мировой войны.2J Около в то время глобальная торговля и международные рынки капитала были опустошенный. Юрисдикции повернулись внутрь, и финан Сиал и правовые различия между юрисдикциями увеличились, потому что их не было дольше закаляется мировым рынком. Естественно мы надеяться для лучшего результата—а продолжение постепенной конвергенции корпоративного права и govcTjbnce, что 

мы иметь опыт работы за последнее десятилетие. Но все это зависит от фундаментальных факторов экономические события и еще более фундаментальные политические решения нашими соответствующими государствами.22

18 Seesupra9. 2. 2. 2.

ТМ Видеть Сorporate Говернанс Лэссоны выпускной Транситион Eкономия Рeforms (Мерритт Б. Лиса и Майкл А. Хеллер (ред.), 2006); Катарина Пистор, Йорам Кейнан, Ян Кляйнхайстеркамп и Марк Д. Уэст, Эволюция отКорпоративный сайт Закон и трансплантационный эффект: уроки из шести стран, 18 WорлдБАНК Рesearch Observer 89 (2003). 

20 Видеть Грэм-Лич Блили Акт от 1999, Публичное Право № 106-102, 113 Стату 1338; Эдо Груневальд, Корпоративный сайт Государственное управление в Нидерландах, 6 Eуропеец Бполезность Oрганизация Лай РЭви 291 (2005). 

21 Видеть Рагурам г. Раджан и Луиджи Зингалес, То Великие Перевороты: Политика отФинансовый Развитие в 20-м веке, 69 Джournal от Фв финансовом отношении Eкономика 5 (2003).

22 Видеть также Рэндалл К. Морк (ред.), Ля Хистория от Сorporate Говернанс Одинкруглый то Wорлд (2005).