Учебный год 2023-2024 / Балдин, Белугина, Голдицкая, Передеряев - Банкротство предприятия

III класс — проблемные предприятия;

IV класс — предприятия с высоким риском банкротства даже после принятия мер по финансовому оздоровлению. Кредиторы рискуют потерять свои средства и проценты;

V класс — предприятия высочайшего риска, практически несостоятельные.

Таблица 8.9

Группировка предприятий на классы по уровню платежеспособности

Согласно этим критериям определим, к какому классу относится анализируемое предприятие (табл. 8.10).

Данные табл. 8.9 свидетельствуют о том, что по степени финансового риска, исчисленного с помощью данной методики, анализируемое предприятие и в прошлом, и в отчетном году относится ко II классу. Причем за отчетный год оно несколько ухудшило свое положение.

241

Для оценки рейтинга субъектов хозяйствования и степени финансового риска довольно часто используется метод многомерного рейтингового анализа, который выглядит следующим образом.

На первом этапе обосновывается система показателей, с помощью которых будут оцениваться результаты хозяйственной деятельности предприятий, собираются данные по этим показателям и формируется матрица исходных данных. Исходные данные могут быть представлены в виде моментных показателей, отражающих состояние предприятия на определенную дату, и темповых показателей, характеризующих динамику деятельности предприятия и представленных в виде коэффициентов роста. Возможно изучение одновременно и моментных, и темповых показателей.

На втором этапе по исходным данным определяется в каждой графе матрицы (таблицы) максимальный элемент, который принимается за единицу. Затем все элементы этой графы (аij) делятся на максимальный элемент предприятия-эталона (max aij). В результате создается матрица стандартизованных коэф-

фициентов (Хij):

Хij = аij / max aij.

Если с экономической стороны лучшим является минимальное значение показателя (например, затраты на рубль товарной продукции), то надо изменить шкалу расчета так, чтобы

242

наименьшему результату соответствовала наибольшая сумма показателя.

На третьем этапе все элементы матрицы координат возводятся в квадрат. Если задача решается с учетом разного веса показателей, то полученные квадраты умножаются на величину соответствующих весовых коэффициентов (K1–Kn), установленных экспертным путем, после чего результаты складываются по строкам:

Rj = K1x1j + K2x2j + … + Knxnj.

На четвертом этапе полученные рейтинговые оценки (Rj) размещаются по ранжиру, после чего определяется рейтинг каждого предприятия. Первое место занимает предприятие, которому соответствует наибольшая сумма, второе место — предприятие, имеющее следующий результат, и т. д.

243

ГЛАВА 9 ИНВЕСТИЦИИ И ИННОВАЦИИ

В АНТИКРИЗИСНОМ УПРАВЛЕНИИ

9.1. Цели финансового оздоровления предприятия-банкрота

Если финансовый кризис на предприятии зашел настолько далеко, что предприятие имеет более чем на 3 месяца просроченную задолженность на сумму более 100 тыс. руб. перед кем-либо из кредиторов либо государством как получателем обязательных платежей в бюджет, то согласно действующему с 2003 г. Закону о банкротстве по отношению к предприятию по решению суда могут быть начаты процедуры банкротства.

Действующее законодательство ориентируется на сохранение предприятия-банкрота как действующего. Это означает

впервую очередь сохранение:

—рабочих мест;

—источников налоговых поступлений для местных бюджетов (муниципального образования, субъекта Федерации) и Федерального бюджета;

—производства и соответствующего вклада в национальный совокупный валовой продукт.

В этом случае на предприятии-банкроте вводится режим внешнего управления (сначала, возможно, — внешнего наблюдения). Оно нацелено на финансовое оздоровление предприятия, сохраняемого как действующее, и предполагает отстранение ранее действовавших на предприятии менеджеров. При внешнем наблюдении этого не происходит, но внешнему на-

244

блюдателю должна предоставляться вся отчетная и текущая финансовая и производственно-сбытовая информация, а также заключенные и заключаемые договоры.

Финансовое оздоровление предприятия предполагает достижение одного из результатов, приведенных ниже. Именно они в действующем законодательстве рассматриваются в качестве так называемых успешных случаев внешнего управления, дающих право внешнему управляющему претендовать на государственную лицензию высшего уровня и быть назначенным арбитражным судом на пост внешнего управляющего по более крупным предприятиям.

1.Достижение кризисным предприятием мирового соглашения с его кредиторами о реструктуризации задолженности предприятия с постепенным ее погашением за счет ставших стабильными операционных прибылей фирмы после истечения срока, выделенного на финансовое оздоровление предприятия.

2.Погашение просроченной задолженности предприятиябанкрота непосредственно в пределах указанного срока.

Наиболее реальным обычно является первый вариант. При этом реструктуризация задолженности фирмы означает: либо отсрочку ее долгов, либо их рассрочку (процентные платежи по отложенным долгам выплачиваются в любом случае), либо их конвертацию (обмен на долевое участие в предприятии, включая участие в управлении им и в его прибылях) в обыкновенные голосующие акции фирмы по рыночному эквиваленту долга и акций (обычно это требует привлечения независимого оценщика бизнеса).

Мировое соглашение с кредиторами предприятия-банкро- та предполагает следующее:

— назначенным внешним управляющим предприятия составлен бизнес-план финансового оздоровления предприятия, нацеленный на сохранение его как действующего;

— бизнес-план финансового оздоровления предприятия направлен не столько на зарабатывание предприятием

впроцессе внешнего управления им полного размера средств на погашение всех его задолженностей, сколь-

245

ко на то, чтобы выйти на постоянную рентабельную работу и режим стабильного постепенного погашения долгов всем оставшимся кредиторам;

— условия реструктуризации долгов (их отсрочки или рассрочки) должны быть одинаковыми для всех участников мирового соглашения.

При этом отдельным вопросом является реструктуризация задолженности по пеням и прочим штрафным санкциям, накопившимся по просроченной задолженности.

Всвязи с заключением мирового соглашения с кредиторами предприятия-банкрота о реструктуризации его задолженности по итогам успешного финансового оздоровления кредиторы прекращают процедуру банкротства фирмы, отзывая соответствующий иск из арбитражного суда.

Критически важным моментом является то, что, с точки зрения кредиторов предприятия, более благоприятной окажется именно та альтернатива, согласно которой не объявляемые безнадежными долги предприятия будут погашаться пусть и постепенно, но достаточно надежно.

Вантикризисном управлении обычно рекомендуется, чтобы до того, как основанное на определенном бизнес-плане финансового оздоровления предприятия мировое соглашение о реструктуризации его кредиторской задолженности будет вынесено на обсуждение собрания (комитета) кредиторов, в котором представлены наиболее крупные кредиторы предприятия,

претензии относительно мелких кредиторов предприятия были бы удовлетворены вне очереди (включая задолженность перед работниками по заработной плате).

Это объясняется тем, что по поводу бизнес-плана финансового оздоровления компании можно предметно говорить только с ограниченным кругом крупных кредиторов, которые, как правило, сильнее, чем мелкие кредиторы, заинтересованы в непроявлении в ее отчетности “плохих” долгов и более полном их погашении, пусть и в течение длительного времени.

Следовательно, бизнес-план финансового оздоровления кризисного предприятия должен предусматривать соответс-

246

твующие мероприятия и затраты по первоочередному погашению обязательств фирмы в отношении ее относительно мелких кредиторов.

Для кредиторов предприятия-банкрота смысл реструктуризации его задолженности сводится в основном к тому, что в случае замены процедуры банкротства этого предприятия объявлением по нему конкурсного производства с его ликвидацией (закрытием) и распродажей его активов (продажей имущественного комплекса фирмы по частям) выручка от такой распродажи покроет лишь очень незначительную долю просроченного долга.

Как показывает зарубежная статистика (например, немецкая), эта доля не будет превышать 10% долга даже для кредиторов первых трех очередей.

Если же предприятие-банкрот имеет шансы (при ближайшем анализе бизнес-плана финансового оздоровления) выйти на стабильный режим рентабельной работы, то многие кредиторы предпочитают пусть растянутое во времени, но более полное погашение долгов.

Для кредиторов всех очередей текущая (дисконтированная по соответствующей сниженным рискам меньшей ставке дисконта) стоимость будущих гарантированных платежей в счет погашения задолженности станет больше, чем вероятные долевые поступления от выручки в результате распродажи активов предприятия-банкрота по их низкой ликвидационной стоимости.

Исходя из этого, на период внешнего управления предпри- ятием-банкротом кредиторы могут сначала утвердить бизнесплан его финансового оздоровления. В случае успешного выполнения этого бизнес-плана за истекшие 12 месяцев (с учетом возможности продления срока внешнего управления на 6 месяцев — за 18 месяцев) они могут пойти на мировое соглашение о реструктуризации задолженности предприятия с постепенным ее погашением за счет ставших стабильными операционных прибылей фирмы, если хотя бы к концу срока, выделенного для внешнего управления, прибыли фирмы действительно стали стабильными либо стабильно растущими.

247

При этом важно, чтобы предприятие-банкрот за счет операционных прибылей начало стабильно погашать накопившуюся задолженность. Это придаст кредиторам уверенность в том, что предприятие и далее способно выплачивать долги.

Таким образом, целями финансового оздоровления пред- приятия-банкрота в пределах выделенного для этого времени являются:

—в краткосрочном плане — восстановление платежеспособности (включая разблокирование тем самым операционных счетов);

—в среднесрочном плане — выход на рентабельный режим работы;

—в долгосрочном плане (но в рамках срока до 18 месяцев) — обеспечение роста рентабельности операций и увеличение прибылей, из которых началось погашение

образовавшейся и просроченной задолженности (при осуществлении всех текущих обязательных платежей).

Очевидно, в рассматриваемом контексте бизнес-план финансового оздоровления чаще всего должен основываться не просто на всемерной экономии издержек, а на предложении и осуществлении некоторых эффективных инвестиционных проектов с коротким сроком окупаемости. Именно инвестиционные проекты, основанные на продуктовых и процессных технологических инновациях, способны дать необходимый эффект.

Конечно, не всегда и не со всеми кредиторами удается договориться о реструктуризации просроченной задолженности, даже если предприятие в результате успешной реализации правильно составленного бизнес-плана финансового оздоровления начало стабильно выплачивать свои долги. С большинством мелких кредиторов подобная договоренность зачастую физически невозможна, так как их слишком много. Поэтому, как отмечалось выше, предприятию, которое стремится к реструктуризации кредиторской задолженности, рекомендуется их претензии удовлетворить в первую очередь.

Следовательно, многое зависит от того, кто является кредиторами предприятия-банкрота.

248

К кредиторам, обычно чувствительным к возможности получить пусть и позднее, но более значительную часть зависшего долга, относятся:

—банки, предоставлявшие предприятию-банкроту долгосрочные кредиты (независимо от существовавшего по этим кредитам имущественного обеспечения);

—поставщики специальных комплектующих изделий (компонентов) и полуфабрикатов;

—действующие экономически рационально местные адми-

нистрации поселков и городов, по отношению к которым предприятие-банкрот выступает градообразующим.

Банки, предоставлявшие предприятию-банкроту долгосрочные кредиты, обычно предпочитают такой вариант разрешения конфликта с задолжавшим заемщиком, который исключает публикацию сведений о сомнительном и тем более безнадежном долге данному банку. Если подобные сведения получают огласку (об этом узнают вкладчики банка, имеющие в нем депозиты, а также другие банки, которые выдали кредиты данному банку), то возможна паника по поводу способности банка справляться со своими обязательствами, что в итоге может привести к банкротству банка.

Вхождение банка-кредитора в права собственности на заложенное по безнадежному либо сомнительному кредиту имущество заемщика не спасает банк от серьезных коммерческих неприятностей, так как самым важным для него все равно является необходимость справиться с обслуживанием рефинансирующих кредит займов (от других банков, от владельцев депозитов). Указанное имущество значимо для банка лишь постольку, поскольку оно может быть быстро продано по его ликвидационной стоимости. А это далеко не всегда возможно, даже если заложенное имущество на момент предоставления кредита было достаточно ликвидным.

Менеджеры банков-кредиторов предприятия-банкрота могут иметь и личную заинтересованность в пролонгировании долгов банкрота, так как для них обнародовать перед акционерами банка безнадежный долг означает расписаться в

249

непрофессионализме по поводу предоставления ссуд несостоятельному или не способному исполнить кредитуемый инвестиционный проект заемщику. Если же банк является открытым акционерным обществом, то информация о сомнительных

ибезнадежных долгах банка публикуется, что может отпугнуть или встревожить вкладчиков. Вследствие одновременного востребования вкладов сам банк может обанкротиться.

Кредиторы — поставщики специальных комплектующих изделий (компонентов), специальных полуфабрикатов или конечной продукции с ограниченным кругом потребителей обычно не заинтересованы в ликвидации либо фактическом закрытии немногочисленных заказчиков своей продукции (если не планируют радикальной переспециализации), так как тогда они вообще потеряют клиентов.

Местные администрации поселков и городов, по отношению к которым предприятие-банкрот служит градообразующим, не могут позволить себе выступать в качестве полноценных по своим правам кредиторов рассматриваемого предприятия, так как в любом случае отвечают за условия жизни населения, которое на ближайших выборах предстанет как требовательные избиратели.

Поэтому, в частности, финансовое оздоровление пред- приятий-банкротов, которые являются градообразующими (в большинстве субъектов Федерации это предполагает, что налоговые поступления предприятия-банкрота в местный бюджет соответствующего муниципального образования превышают 70%), должно быть предметом заботы не только самого предприятия, но и местной администрации.

При этом следует весьма осторожно относиться к аргументам наподобие того, что в интересах муниципального образования скорейшее фактическое закрытие производства-банкрота с тем, чтобы быстрее распродать элементы его имущественного комплекса, которые могут быть использованы в малом бизнесе,

итем самым дать импульс восстанавливающему рабочие места местному малому бизнесу. В силу незначительности той части имущественного комплекса достаточно высокотехнологичных градообразующих предприятий, которая представляет интерес

250