- •Содержание
- •Введение
- •Допущения
- •1.1. Технико-экономическое обоснование
- •1.2. Информационный проспект
- •1.3. Инвестиционный меморандум
- •1.4. Бизнес-план
- •1.4.1. Классификация бизнес-планов
- •Концепция, обзор, резюме
- •Описание компании
- •Продукт, продукция, услуги, изделие
- •Анализ рынка, маркетинг и продажи
- •План производства
- •Организационный план
- •Финансовый план
- •План инвестиций
- •Риски проекта и их минимизация
- •Календарный план реализации проекта
- •Возможные приложения
- •1.5. Инвестиционное предложение
- •1.5.1. Структура инвестиционного предложения
- •Потребность в финансировании
- •Описание корпоративного управления
- •Финансовое предложение
- •1.6. Проспект эмиссии и сопутствующие документы
- •1.6.1. Анкета эмитента
- •1.6.2. Решение о выпуске акций
- •1.6.3. Проспект эмиссии акций
- •1.6.4. Отчет об итогах выпуска акций
- •1.7. Процесс подготовки инвестиционных документов
- •1.8. Советы и рекомендации при подготовке инвестиционных документов
- •2. Моделирование инвестиционных проектов
- •2.1. Общая логика экономического и финансового моделирования
- •2.2. Построение основных элементов финансовой модели проекта
- •План движения денежных средств
- •План прибылей и убытков
- •Балансовый план
- •Взаимосвязи основных элементов финансовой модели проекта
- •2.3. Моделирование изменения стоимости денег во времени
- •2.3.1. Инфляция
- •2.3.2. Инвестиционные процессы
- •2.3.3. Наращивание стоимости
- •2.4. Основные показатели эффективности инвестиционного проекта
- •2.4.1. Период окупаемости
- •2.4.2. Дисконтированный период окупаемости
- •2.4.3. Чистый доход
- •2.4.4. Чистый приведенный доход
- •2.4.5. Внутренняя норма рентабельности
- •2.4.6. Индекс прибыльности
- •2.4.7. Средняя норма рентабельности
- •2.4.8. Модифицированная внутренняя норма рентабельности
- •2.4.9. Потребность в дополнительном финансировании
- •2.5. Моделирование рисков
- •2.5.1. Анализ сценариев
- •2.5.2. Анализ безубыточности
- •2.5.3. Анализ чувствительности
- •2.5.4. Факторный анализ
- •2.5.6. Экспертный анализ
- •2.6. Процесс построения инвестиционной модели
- •2.7. Специализированные компьютерные программы
- •2.7.1. Project Expert
- •2.7.2. Альтинвест
- •2.7.3. ИНЭК-аналитик
- •2.7.4. Калькулятор финансового аналитика «Оценка инвестиционного проекта»
- •2.7.5. Самостоятельная разработка модели инвестиционного проекта на базе MS-Excel
- •3. Оценка эффективности инвестиций и выбор проектов
- •3.1. Оценка эффективности проекта
- •3.1.1. Оценка общей эффективности проекта для инвестора
- •3.1.2. Оценка внешних эффектов проекта
- •3.2. Оценка экономической эффективности проекта
- •3.2.1. Предварительная оценка
- •3.2.2. Традиционная оценка
- •3.2.3. Оценка методом реальных опционов
- •3.2.4. Возможные ошибки при оценке инвестиционного проекта
- •3.3. Отбор и сравнение проектов инвестором, формирование инвестиционного портфеля
- •3.3.1. Выбор проектов
- •3.4. Оценка инвестиционной привлекательности компании
- •3.5. Ожидания и интересы инвестора
- •3.6. Разновидности инвесторов
- •3.6.1. Типы долевых инвесторов
- •3.6.2. Формы долевых инвесторов
- •3.6.3. Варианты долевого участия
- •4. Процесс привлечения внешних инвестиций, или Формирование отношений с инвесторами
- •4.1. Формирование инвестиционной привлекательности
- •4.2. Непосредственная подготовка к привлечению инвестиций
- •4.2.1. Осознание принципиальной готовности к работе с инвестициями
- •4.2.2. Определение параметров финансирования
- •4.3. Привлечение инвестиций
- •4.3.1. Поиск инвестора и первичные переговоры
- •4.3.2. Проведение презентаций
- •4.3.3. Детальные переговоры
- •4.3.4. Подготовка к заключению сделки
- •4.3.5. Оформление сделки
- •4.4. Отношения в процессе освоения инвестиций
- •4.5. Процесс возврата инвестиций или выхода инвестора
- •4.6. Советы и рекомендации при привлечении инвестиций
- •4.6.1. Частные причины неполучения инвестиций
- •4.6.2. Психология отношений инвестора и предпринимателя
- •4.6.3. Кража интеллектуальной собственности в процессе предварительного общения
- •4.6.4. Способы мошенничества мнимых инвесторов и посредников
- •4.6.5. Ссора партнеров между собой из-за доходов от проекта
- •4.6.6. Аспекты сохранения инвестиций
- •4.6.7. Выигрыши и проигрыши сторон в инвестиционных сделках
- •5. Управление инвестиционными проектами
- •5.1. Виды проектов
- •5.2. Участники инвестиционного проекта
- •5.3. Проектная группа
- •5.4. Стадии инвестиционного проекта
- •5.5. Управление изменениями при реализации проектов
- •5.6. Функции управления проектами
- •5.7. Процесс управления проектом
- •5.8. Создание системы управления проектами в компании
- •5.9. Программные средства управления проектами
- •5.10. Бюджетирование инвестиционных проектов
- •5.10.1. Бюджеты
- •5.10.2. Бюджетный процесс
- •5.10.3. Регламент системы бюджетирования
- •5.11. Причины неудач реализации проектов
- •5.12. Управление рисками инвестиционного проекта
- •5.12.2. Учет рисков
- •5.12.3. Методы управления риском
- •5.13. Метапроекты как способ решения масштабных задач
- •6. Инвестиционное пространство
- •6.1. Макроэкономическое окружение инвестиционных процессов
- •6.1.1. Государственное регулирование инвестиций
- •6.1.2. Нормативные акты по инвестициям
- •6.1.3. Инвестиционная привлекательность страны, региона, отрасли
- •6.2. Инфраструктура инвестиционного рынка
- •6.2.1. Коммуникационные площадки
- •6.2.2. Посредники
- •6.2.3. Источники информации
- •7. Особенности инновационных инвестиционных проектов
- •7.1. Национальная инновационная инфраструктура
- •7.2. Особенности развития и финансирования раннего бизнеса
- •7.3. Продвижение венчурных проектов предпринимателем
- •8. Примеры инвестиционных проектов
- •8.1. Пример инновационного проекта
- •8.2. Пример строительного инвестиционного проекта
- •8.2.1. Описательная часть (краткая информация о проекте)
- •8.2.2. Расчеты по проекту
- •9. Толковый словарик
- •Общие термины
- •Показатели
6. Инвестиционное пространство
Приобретение денег требует доблести; сохранение денег требует рассудительности; инвестирование денег требует искусства.
Бертольд Ауэрбах
Инвестиционное пространство представляет собой окружение проекта. Реализация инвестиционного проекта всегда происходит
вкаком-то окружении. Проект находится в бизнес-пространстве:
•страны;
• региона;
• отрасли;
• рынка капитала со своей инфраструк турой.
Ситуацию в окружении проекта можно либо использовать во бла го проекта, либо закрывать на нее глаза, что негативно отразится на проекте, потому что окружение всегда влияет, а проект оказыва ется не готов к тому или иному влиянию. В любом случае необходи мо учитывать все окружающие проект стороны.
6.1. Макроэкономическое окружение инвестиционных процессов
6.1.1. Государственное регулирование инвестиций
Государство регулирует инвестиционные процессы в экономике страны с помощью следующих инструментов (способов).
1.Создание благоприятных для инвестиций условий:
•установление налоговых льгот;
• освобождение от |
таможенных Как регулируются госу |
|
пошлин; |
|
дарством инвестицион |
• установление специальных на |
ные процессы? |
|
|
||
логовых режимов, |
не носящих |
|
индивидуальный характер (инвестиционный налоговый |
||
кредит); |
|
|
• совершенствование |
механизма начисления амортизации |
|
и использования амортизационных начислений; |
||
• защита интересов инвесторов; |
|
|
• предоставление льготных условий пользования землей |
||
или другими природными ресурсами; |
|
• проведение антимонопольных мер;
• создание правовой базы по использованию инструментов привлечения капитала (кредиты, залоги, лизинг и др.);
• создание возможности формирования инвесторами соб ственных инвестиционных фондов;
• развитие информационной инфраструктуры для поддержки
|
инвестиционной деятельности. |
|
|
2. Прямое участие государства: |
|
|
|
• |
разработка, утверждение, финансирование проектов за счет |
||
|
средств бюджетов; |
|
|
• формирование списка объектов |
капитальных |
вложений |
|
|
для государственных нужд; |
|
|
• |
предоставление средств бюджета на возвратной основе; |
||
• |
предоставление государственных |
гарантий по |
проектам |
|
за счет средств бюджета; |
|
|
•проведение экспертизы проектов;
•вовлечение в инвестиционный процесс временно приоста новленных или законсервированных строек и объектов в го сударственной собственности;
•предоставление концессий по итогам торгов;
•разработка и утверждение стандартов, норм и правил и кон троль их соблюдения.
Важно!
В России благоприятствование властей при реализации масштабных инвестиционных проектов имеет огромное значение. Можно подгото вить отличный проект, поставить за собой крупный капитал и подряд чиков на выполнение, обосновать полезность проекта для региона, но предпочтение будет отдано иному проекту. Иногда такие решения власти основаны на недопуске в регион потенциальной конкуриру ющей стороны, иногда на взаимоувязанности разных интересов.
6.1.2. Нормативные акты по инвестициям
В России действуют следующие основные нормативные акты, регулирующие отношения в сфере инвестиций:
• Федеральный закон от 25 февраля |
|
|
1999 года № 39-Ф 3 «Об инвестици |
Какие нормативные |
|
онной деятельности в Российской |
акты регулируют ин |
|
Федерации, осуществляемой в форме |
вестиционные процессы |
|
в России? |
||
капитальных вложений»; |
||
|
•Закон РСФСР от 26 июня 1991 года № 1488-1 «Об инвестиционной деятельности в РСФСР»;
•Федеральный закон от 9 июля 1999 года № 160-ФЗ «Об иност ранных инвестициях в Российской Федерации»;
•Федеральный закон от 5 марта 1999 года № 46-ФЗ «О защите прав и законных интересов инвесторов на рынке ценных бумаг»;
•Федеральный закон от 29 октября 1998 года № 164-ФЗ «О фи нансовой аренде (лизинге)»;
•Федеральный закон от 22 апреля 1996 года № 39-Ф3 «О рынке ценных бумаг»;
•Федеральный закон от 29 июля 1998 года № 135-ФЗ «Об оценоч ной деятельности в Российской Федерации»; Постановление Правительства РФ от 12 ноября 1999 года № 1249
«Об утверждении положения о предоставлении государствен ных гарантий под инвестиционные проекты социальной и на родно-хозяйственной значимости»; Постановление Правительства РФ от 22 ноября 1997 года№ 1470
«Об утверждении порядка предоставления государственных га рантий на конкурсной основе за счет средств бюджета развития
Российской Федерации и положения об оценке эффективно сти инвестиционных проектов при размещении на конкурсной основе централизованных инвестиционных ресурсов бюджета развития Российской Федерации».
6.1.3. Инвестиционная привлекательность страны, региона, отрасли
Для ведения бизнеса надо определиться в двух плоскостях: тер риториально и с отраслью (сферой, сегментом, кластером). Выбор территории определяется качеством инвестиционного климата, эф фективностью размещения бизнеса и реальными возможностями организации бизнеса в данном регионе. Выбор отрасли определя ется уровнем рентабельности бизнеса, сроком окупаемости проек тов, величиной входных барьеров, степенью регулирования данной отрасли государством.
Инвестиционный климат страны формируется такими фактора ми, как:
• политическая ситуация и перспективы;
• общая макроэкономическая ситуа |
Как выбрать для реали |
|
зации инвестиционного |
||
ция и перспективы; |
||
проекта страну, регион, |
||
• стабильность и функциональность |
отрасль ? |
|
правового поля; |
|
|
• уровень налогообложения. |
|
Состояние инвестиционного климата подтверждается рейтинга ми специализированных мировых агентств. Постепенно все боль ше агентств присваивают России инвестиционный рейтинг, что дает международному капиталу подтверждение возможностей инвести ровать на территории России.
Однако можно выделить следующие проблемы, существующие сегодня в России при инвестировании:
•необходимость государственной поддержки при масштабных инвестициях;
•слабо развита инфраструктура фондового рынка;
•недоступность многих инструментов привлечения капитала для среднего и малого бизнеса;
•неразвитость системы защиты интеллектуальной собственности;
•высокие кредитные ставки;
•частые случаи невыполнения договорных обязательств, отсут ствие эффективных инструментов привлечения контрагента к ответственности.
В целом в российской экономике наблюдаются следующие тенденции:
•повышение качества управления компаниями;
•консолидация и укрупнение бизнеса;
•усиление контроля государства над стратегически важными от раслями и либерализация прочих секторов экономики;
•появление и быстрое развитие новых отраслей;
•стабильно высокие цены на энергоносители на мировом рынке усиливают бюджет и стабильность в экономике в целом;
•рост покупательской способности населения, рост рынка в целом;
•период низкой стоимости квалифицированной рабочей силы постепенно заканчивается;
•существенное снижение политических рисков;
•частичное снижение бюрократических барьеров.
Значительная часть российских компаний инвестиционно при влекательны главным образом в связи с их недооцененностью, низкой текущей оценкой. Это приводит к появлению на рынке краткосроч ных специализированных инвесторов, которые находят недооценен ную компанию, покупают ее, вкладывают средства, приводят ком панию в порядок, повышают ее оценку, находят заинтересованного инвестора и продают компанию в среднем в 2—3 раза дороже.
Из инвестиционно привлекательных отраслей (кластеров, сег ментов экономики) особо можно выделить следующие:
•инновации;
•строительство и недвижимость;
•розничная торговля;
•инфраструктурные отрасли (энергетика, ЖКХ, транспорт);
•услуги;
•нефте-, газо-, лесопереработка;
•химия, упаковка.
В России иностранные инвестиции в реальный сектор более всего получают следующие регионы:
•на Центральный регион России приходится 59 % от общего объ ема иностранных инвестиций;
•на Москву, Санкт-Петербург и Московскую область (центры деловой активности) приходится 50,6% всех иностранных ин вестиций в страну;
•на 5 экономических районов, объединяющих 43 региона (48,8 % от общего числа субъектов федерации), приходится 93% всех
иностранных инвестиций.
Неравномерное распределение инвестиций ведет к неравномер ному развитию регионов и усилению экономической пропасти меж ду ними.
Рассмотрим основные подходы к оценке инвестиционной при влекательности территорий.
К оценке инвестиционной привлекательности страны выделяют три основных подхода.
В основе первого подхода положена экспертная шкала, включа ющая оценку законодательных условий для иностранных и нацио нальных инвесторов, возможность вывоза капитала, устойчивость национальной валюты, политическая ситуация, уровень инфляции, возможность использования национального капитала. История сравнительных оценок инвестиционной привлекательности насчи тывает более 30 лет (в 1969 году первые исследования в этой области были проведены сотрудниками Гарвардской школы бизнеса).
Второй подход появился в конце 80-х годов XX века. Он заключа ется в проведении ежегодного комплексного рейтинга инвестицион ной привлекательности стран и проводится экспертными группами ряда зарубежных экономических журналов (Fortune, Multinational Business Finance, Euromoney, The Economist), консультационной фир мой PlanEcon. В подходе используются особые методические приемы, учитывающие специфические условия и результаты инвестирования в страны с переходной экономикой. В качестве параметров оценки используются не только качественные, но и количественные показа тели. Упрощенная методика сравнительных оценок учитывает такие факторы, как объем ВНП, его структура, обеспеченность природны ми ресурсами, близость страны к мировым экономическим центрам, масштабы институциональных преобразований, демократические традиции, состояние и перспективы проводимых реформ, качество трудовых ресурсов.
На основе наиболее известного рейтинга журнала Euromoney дважды в год (в марте и сентябре) производится оценка инвестици онного риска и надежности стран. Для оценки используются девять групп показателей:
•эффективность экономики;
•уровень политического риска;
•состояние задолженности;
•способность к обслуживанию долга;
•кредитоспособность;
•доступность банковского кредитования;
•доступность краткосрочного финансирования;
•доступность долгосрочного ссудного капитала;
•вероятность возникновения форс-мажорных обстоятельств. Значения этих показателей определяются экспертно либо расчет
но-аналитическим путем. Они измеряются по 10-балльной шкале и затем взвешиваются в соответствии со значимостью того или ино го показателя и его вкладом в итоговую оценку. Подходы к составле нию данного рейтинга и состав показателей оценки постоянно пере сматриваются в зависимости от изменения конъюнктуры мирового рынка. Россия переместилась в национальном рейтинге со 133-го места в марте 2000 года на 64-е в сентябре 2004 года.
Для третьего подхода характерно составление специальных финан совых и кредитных рейтингов стран (они включают инвестиционный, спекулятивный и аутсайдерские рейтинги), на основе которых произ водится оценка инвестиционного риска, финансово-экономической и политической надежности страны. Рейтинги используются преиму щественно для принятия решений портфельными инвесторами, или для определения конкурентоспособности той или иной страны. Зна чения показателей определяются экспертным или расчетно-аналитиче ским путем, результаты оценки взвешиваются в соответствии с важно стью того или иного показателя. Их разработкой занимаются известные экспертные агентства: Moody’s, Standard & Poor’s, 1ВСА и др.
К наиболее распространенным методам оценки инвестиционной привлекательности регионов относят:
1)кредитные рейтинги и комплексные исследования инвестици онного климата российских регионов;
2)ранжирование регионов по различным критериям и составле ние итогового ранга.