156

Рисунок 5.10 Большинство изменений в национальных системах регулирования ПИИ

связаны с сокращением ограничений

Рисунок 5.11 Ограничения в отношении ПИИ сократились в производстве,

но сохраняются в других секторах

Источник: Golub (2003)

ко применяются в отношении ограничений в об ласти (внешней) торговли или ПИИ. Помимо цели получения доходов от импортных тарифов, поли тика в этой сфере часто руководствуется стремле нием национальных фирм ослабить конкурент ное давление. Растущее осознание преимуществ открытости привело к тому, что и развитые, и раз вивающиеся страны в последние годы существен но снизили барьеры на пути торговли и инвести ций (см. главу 3). Тем не менее многие помехи,

ухудшающие инвестиционный климат, по преж нему еще остаются.

Регулятивные барьеры для иностранного инвестирования

С 1995 г. по меньшей мере 60 стран осуществили изменения законов, с которыми ежегодно сталки ваются иностранные инвестиции, причем подавля ющее большинство имеющиеся ограничения со кратили (см. рис. 5.10).

Дискриминационные ограничения по отноше нию к иностранным инвесторам обычно служат одной из трех целей. К первой группе ограничений относятся такие, которые направлены на поощре ние ПИИ, но одновременно призваны способство вать распространению эффекта от них на местную экономику путем требования организовывать со вместные предприятия с национальными фирмами или выполнения иных требований. Эффективность таких мероприятий остается в лучшем случае под вопросом (см. главу 8).

Вторую группу составляют ограничения, имею щие целью исключить или хотя бы более жестко контролировать иностранное участие в секторах, которые представляются особо «чувствительны ми», – таких, как инфраструктура и средства массо вой информации. К примеру, США ограничивают выдачу иностранцам лицензий на радиовещание и препятствуют большинству компаний, принадле жащих иностранцам, работать в сфере внутренних авиаперевозок61. Хотя в производственной сфере многие страны со средними доходами сохраняют не так много препятствий для иностранной соб ственности, в области электроэнергетики, телеком муникаций, транспорта и финансовых услуг огра ничений вводится гораздо больше (рисунок 5.11). Учитывая полезность иностранного участия для повышения производительности и тот факт, что многие местные фирмы полагаются на услуги со стороны «чувствительных» секторов, можно пола гать, что названные ограничения способны ухуд шить инвестиционные климат.

Третьей целью может быть установление кон троля над потенциально дестабилизирующими последствиями значительных перетоков краткос рочных капиталов, когда упор делается на быст рые портфельные, а не на прямые инвестиции (см. вставку 5.12).

Регулятивные барьеры во внешней торговле

Тарифные и нетарифные барьеры в торговой сфе ре за последнее десятилетие снизились, однако со храняющиеся ограничения, равно как и слабость таможенных органов, все еще оказывают на инвес тиционный климат значительное влияние.

Торговый протекционизм. Средние ставки пошлин в развивающихся странах остаются уме ренно высокими (13%)62. По оценкам, если бы эти страны снизили средние пошлины на сельско хозяйственную продукцию до 10%, а на производ

ственные товары до 5%, то к 2015 г. их выигрыш превысил бы 100 млрд долларов. Это намного боль ше, чем они могли бы получить от снижения пош лин развитыми странами и от уменьшения других ограничений, которые те налагают на товары из развивающихся стран (см. главу 10).

Улучшение таможенного администрирова# ния. Когда таможенные операции проводятся плохо, фирмы, занимающиеся импортом или экспортом, – а в непрямой форме и компании, поставляющие про дукцию экспортерам или зависящие от ввозимых то варов, – могут столкнуться с значительными допол нительными издержками. Кроме того, задержки им портных поставок препятствуют фирмам внедрять производственные процессы, которые опираются на поставки типа «точно в срок»; это означает, что они вынуждены держать большие запасы, чем им хоте лось бы. Эстонские фирмы сообщают, что таможен ная очистка занимает у них в среднем менее 2 дней. По контрасту с этим у компаний Танзании продол жительность этого периода составляет в среднем 18 дней, а в Эквадоре 16 дней (рисунок 5.12). Подоб ные проволочки налагают реальные издержки на ра ботников и фирмы развивающихся стран: например, индустрия по производству одежды растет в среднем медленнее – и в плане выпуска продукции, и занято сти; и уровень зарплаты тоже ниже в странах, где та моженные процедуры занимают больше времени64.

Серьезной проблемой в таможенной сфере мо жет быть также коррупция. Чиновники могут нанести большой материальный ущерб импортерам – особен но импортерам скоропортящейся продукции, – за

Рисунок 5.12 Таможенная очистка импорта – от 2 до 18 дней

Источник: World Bank Investment Climate Surveys.

держивая процесс таможенной обработки товара. В Восточной Европе и Центральной Азии более 20% фирм, которые непосредственно ввозят некоторые производственные материалы, сообщили, что для ве дения дел с таможней и обеспечения импорта они вы нуждены давать взятки. Хотя в большинстве стран во многих сферах импортных лицензий не требуется, те фирмы, которым, по их словам, они необходимы, обычно сталкиваются с различными поборами. При мерно 10% компаний, обращающихся за получением таких лицензий, сообщили, что в этот период от них требовали или ожидали дачи взяток, которые в неко торых странах в среднем превышают 100 долл.

Улучшение таможенного администрирования сулит значительные выигрыши. Расширение приме нения информационных технологий может помочь ускорить таможенную обработку грузов (см. встав ку 5.13)65. Благодаря использованию стандартизи рованных программных пакетов компьютеризация становится менее дорогой и требует меньше чело веческих ресурсов, чем прежде. Помимо сокраще ния различных задержек, она может повысить про зрачность и таким образом уменьшить корруп цию66. В Марокко импортеры ныне оценивают в масштабах реального времени ход таможенных операций и положение их груза в соответствии с специальными импортными режимами, ведут мо ниторинг уплаты пошлин и налогов и даже монито ринг времени таможенной очистки67. Таможенную деятельность можно также улучшить путем переда чи соответствующих функций частным фирмам, как это было сделано в Мозамбике (см. вставку 5.14).

Правительственные подходы к регулированию и налогообложению затрагивают не только товар ные рынки. Они также оказывают существенное воздействие на качество финансовой системы стра ны и ее инфраструктуры. Этому посвящена глава 6.

Примечание: На рисунке показана доля фирм, сообщивших о том, что имеющийся доступ к финансовым ресурсам, либо к одному из видов услуг – электроснабжению, средствам

транспорта и связи является «важнейшим» или «серьезным» препятствием для осуществле" ния их деятельности или роста бизнеса.

Источник: World Bank International Climate Surveys.

Финансовые рынки

Развитые финансовые рынки предоставляют пла тежные услуги, мобилизуют сбережения и выделя ют финансовые средства фирмам, желающим инве стировать. Там, где такие рынки функционируют нормально, они предоставляют фирмам всех типов шанс воспользоваться многообещающими инвес тиционными возможностями. Они уменьшают за

Рисунок 6.2 Источники инвестиций в основные фонды в мелких и крупных фирмах неодинаковы

Примечание: Приведенные данные относятся к Бангладеш, Индии, Индонезии, Камбодже, Кении, Пакистану, Танзании и Уганде. Мелкими считаются фирмы с численностью менее 10 чел., крупными – с численностью 50 и более чел.

Источник: World Bank International Climate Surveys, WDR Surveys of Micro and Informal Firms.

висимость фирм от потоков внутренних накопле ний и средств, взятых в долг у членов семьи и дру зей, а взамен предоставляют доступ к внешним ис точникам капитала и заемных средств, то есть к то му, чего зачастую недостает мелким фирмам (см. рис. 6.2). Они дают возможность небогатым пред принимателям расширять свой бизнес даже тогда, когда они стеснены в средствах. Хорошо отлажен ные финансовые рынки поддерживают дисципли ну производственной деятельности фирм, способ ствуя повышению эффективности – как непосред ственно, так и способствуя выходу новых фирм на товарные рынки. Они обеспечивают фирмам и до мохозяйствам возможности управления рисками. В результате развитие финансового рынка ведет к ускоренному росту производительности и повы шению объема производства3. Удвоение доли част ного кредита в ВВП означает прирост средних тем пов экономического роста в долгосрочной пер спективе почти на два процентных пункта4.

Развитые финансовые рынки способствуют также снижению уровня бедности, как напрямую, так и благодаря своей роли в обеспечении роста. Они уменьшают неравенство доходов благодаря смягчению ограничений на получение кредитов и расширению возможностей инвестирования для бедных домохозяйств5. Содействуя конкуренции среди фирм, закупающих товары у бедных домо хозяйств, финансовые рынки способны помочь последним избежать эксплуатации со стороны та ких фирм6. Они также способны содействовать стабилизации экономики благодаря ограничению волатильности: удвоение доли частного кредита

вВВП может привести к снижению волатильности экономического роста с 4% в год до 3%7. Факты до казывают, что детский труд менее распространен

встранах с более широким доступом к финанси рованию8.

Чтобы добиться улучшения работы финансо вых рынков приходиться заниматься преодолени

ем недостатков рынка и решать проблемы полити ко экономического характера9. Неэффективность рынка возникает главным образом в результате асимметричности информации. Фирмы, заинтере сованные в получении кредита, дают обещание вер нуть его, но всегда существует вероятность того, что они не смогут расплатиться. Если бы кредито ры имели возможность точно оценить вероятность невыполнения долговых обязательств, они смогли бы защитить свои интересы путем увязки размера процентной ставки с риском неплатежа. В действи тельности кредиторы, конечно, устанавливают бо лее высокие процентные ставки в случае рискован ного кредита, но из за того, что их знание о каждом таком риске несовершенно и менее точно, чем зна ние о нем заемщика, то даже повышенный уровень процента по займу не может полностью защитить кредиторов. Если кредиторы назначают повышен ные ставки, они тем самым отпугивают заемщиков, управляющих своими предприятиями на принци пах низких рисков и низких доходов, и в результа те этого кредиторы остаются лицом к лицу преиму щественно с владельцами предприятий, ведущих рискованный бизнес. Таким образом, выходит, что повышение процентных ставок повышает вероят ность риска для самого кредитора. Проблема усу губляется еще и возможностью мошенничества, а также слабостью рычагов принудительного ис полнения условий договора, поскольку только че стные, добропорядочные заемщики откажутся от займа по высоким процентным ставкам.

К тому же поставщики капитала и заемных средств не располагают достоверной информаци ей о том, как именно заемщики распоряжаются полученными кредитами. Кредиторы не уверены

втом, что заемщики избегают рисков, – а это еще более увеличивает шансы неплатежа. А акционеры не уверены в том, что управляющие размещают их капитал разумно, а не заняты самообогащением.

Такая ситуация усложняет для фирм задачу получения займа, если только у них нет гарантии

вформе залога, поручительства или личных связей. Эти же опасности затрудняют попытки найти бла гоприятные возможности для вложения средств и предоставления кредита для людей, располагаю щих накоплениями. Глубина таких проблем отчас ти зависит от факторов, которые находятся вне пределов правительственного контроля: таких, как воздействие новых технологий на затраты, связан ные с получением надежной информации, однако на нее влияет и правительственная политика.

Финансовые рынки испытывают также воздей ствие политических влияний на экономику. Прави тельственная политика в отношении финансовых рынков подвержена воздействию могущественных групп и интересов самих политиков. От такого вли

яния нередко страдает развитие конкуренции. В США вплоть до середины 1990 х гг. банки штатов настаивали на том, чтобы правительство защищало их от воздействия конкуренции путем введения не законных ограничений на банковские операции между штатами. В Японии до середины 1980 х гг.

влиятельные банки настаивали на том, чтобы прави тельство защищало их от воздействия конкуренции на рынке ценных бумаг путем принятия закона, по которому будущие эмитенты ценных бумаг должны были получить особое разрешение комитета, кото рый находился под контролем этих банков10. Фи нансовые рынки имеют длинную историю схожих проблем (см. вставку 6.1). Необходимость их пре одоления ставит политиков и должностные лица го сударства перед не менее серьезным вызовом, чем тот, что связан с дисбалансом в сфере информации.

Как обойти ловушки традиционного правительственного вмешательства

В ответ на проявления неэффективности рыночно го механизма и давление со стороны различных политических сил правительства многих стран

впериод после Второй мировой войны активно вмешивались в деятельность финансовых рынков: они предоставляли кредиты привилегированным финансовым группам, гарантировали займы за счет средств частных банков и добивались в своих интересах предоставления большого числа финан совых услуг через принадлежащие государству бан ки и учреждения по финансированию развития (УФР). А для того, чтобы предоставить защиту инте ресов местных банков, правительства, кроме того, ограничивали конкуренцию со стороны иностран ных банков и иных зарубежных финансовых уч реждений. Они часто оправдывали передачу банков

вгосударственную собственность и иные виды вме шательства в сферу финансовых рынков, квалифи цируя такие меры как средство обеспечения досту па к финансовым ресурсам для мелких и сельских заемщиков. Общие результаты такого вмешательст ва откровенно разочаровывают.

Банки, принадлежащие государству. На ходящиеся в государственной собственности банки могут получать от своих правительств весьма ши рокие полномочия и поручения, нацеленные на поддержку определенной отрасли промышленнос ти, сектора экономики или района страны. При этом они склонны выдавать таким клиентам креди ты, в которых часть затрат заемщика покрывается за счет субсидий. В развивающихся странах эффек тивность работы банков, находящихся в государ ственной собственности, как правило, невысока. Общепризнано, что передача значительной доли банковских учреждений страны в государственную собственность, в целом затрудняет доступ к финан совым ресурсам, снижает масштабы конкуренции, ухудшает размещение кредитов и увеличивает ве роятность кризиса финансовой сферы11. Исследо вания процесса приватизации банковских учреж дений в Бразилии, Египте и Нигерии показывают, что наличие сравнительно небольшой доли госу дарственной собственности в финансовой сфере ассоциируется с более эффективной работой всей банковской системы12. Для находящихся в государ

Рисунок 6.3 В Индии, на Ближнем Востоке и в Северной Африке государственные банки

продолжают удерживать свои позиции

Примечание: Регион «Восточная Азия» включает в себя Южную Корею, Малайзию, Таиланд и Филиппины; «Европа и Центральная Азия» – Болгарию, Венгрию, Польшу, Россию, Румынию, Словакию, Словению и Чешскую Республику; «Латинская Америка и Карибский бассейн» – Аргентину, Боливию, Бразилию, Боливарианскую Республику Венесуэла, Гватемалу, Гондурас,

Колумбию, Коста"Рику, Мексику, Панаму, Перу, Сальвадор, Тринидад и Тобаго, Уругвай и Чили; «Ближний Восток и Северная Африка» – Алжир, Египет, Иорданию, Ливан, Марокко и Тунис. Регион «Развитые страны» включает в себя Австралию, Австрию, Бельгию, Германию, Грецию, Данию, Италию, Канаду, Финляндию и Японию.

Источник: Данные за 2003 г. взяты из работы: Clark, Cull, and Shirley (2003); данные за 1985 г. – из работы: La Porta, Lopez"de´ Silanes, and Schleifer (2002).

тов клиентам, не способным получить кредит в тра диционных банках, может быть оправдано только тогда, когда УФР способны экономно преодолевать сбои рынка. Немногим из таких учреждений дей ствительно удавалось размещать займы с прибы лью и добиваться высокого процента погашения задолженностей без применения обычных в таких случаях гарантий в форме залога или поручитель ства14. Чаще УФР поддерживали проекты, в которых преобладали откровенные политические интересы

снезначительной долей экономического содержа ния, либо просто оказывали помощь привилегиро ванной клиентуре. Им обыкновенно недостает дис циплинирующих средств воздействия, какими яв ляются, например, активные держатели акций, ориентированные на получение прибыли. А по скольку УФР получают средства в основном из на логовых поступлений или кредитов, пользующихся государственной гарантией, а не из депозитов, то они не задумываются о стоимости капитала.

Улучшение управления надо начинать именно

сэтого. Так, например, Таиландский банк кредитова ния сельского хозяйства и сельскохозяйственных кооперативов представляет собой явное исключе ние из длинного ряда банков развития, которые в большинстве случаев работают в предписанном сверху режиме предоставления займов: он вовсе не зависит от государственных субсидий и при этом успешно кредитует фермерские хозяйства. В 1998 г.

в нем получили кредит более 80% фермерских хо зяйств страны15. Согласно используемой банком концепции корпоративного управления, местные менеджеры отвечают за качество работы своих от делений и обязаны добиваться установленных уров ней прибыльности.

Однако чаще всего УФР выдают некачествен ные займы и оказываются неспособными обеспе чить их возврат. Исследование 18 УФР, нацелен ных на работу в промышленности, показало, что почти 50% выданных ими займов имели задолжен ности по платежам16. Да и сами кредиты далеко не всегда доставались реально нуждающимся заем щикам. Так, в Бразилии 57% средств, ассигнован ных программой кредитования сельскохозяйствен ных предприятий, достается всего двум процентам наиболее состоятельных заемщиков, и только 6% общей суммы займов идет на нужды 75% мелких заемщиков. Субсидирование процентных ставок и низкий уровень погашения кредитов в таких странах ведет к дефициту государственного бюд жета. Например, Мексика в период с 1983 по 1992 г. «закачала» в УФР сельскохозяйственного профиля почти 23 млрд долл. 17.

Целевое кредитование. Правительства часто поручают банкам осуществлять кредитование кон кретных регионов или отраслей хозяйства, нередко выбирая для этих программ сельские районы, где кредитование сталкивается с массой проблем и препятствий, таких, как разбросанность поселений, высокие затраты по сделкам и отсутствие традици онных форм обеспечения кредита. В Южной Ко рее, Сингапуре и Японии сумели добиться успеха при применении директивного кредитования про изводства, но в большинстве других стран результа тов это не дало18.

Осуществление кредитования только на кон кретные цели означает, что на другие цели займы не выдаются. Так, в 1980 х гг. в Колумбии схема суб сидированного кредита требовала от фирм, чтобы они в обязательном порядке доказывали, что дей ствительно нуждаются в новых мощностях. В ре зультате кредиты выдавались, как правило, на стро ительство новых объектов, а не на улучшение рабо ты уже существующих предприятий. Такое целевое кредитование работает в случае, если чиновники лучше банковских менеджеров (а это бывает ред ко), разбираются в том, что предпочтительнее – строительство нового завода или повышение эф фективности действующего предприятия.

Целевое кредитование, даже если может по мочь достижению социально значимых целей, – трудно осуществить на практике, поскольку оно идет вразрез с естественным движением рыночных сил. И кредиторы, и заемщики хотят кредитовать и инвестировать средства туда, где отдача наиболее высока, а вовсе не в тот сектор экономики, которо му правительство в настоящее время отдает пред почтение. Поэтому кредиторы начинают подгонять свои программы кредитования под целевые уста новки правительства, а заемщики тайком расходу

к поискам заемщиков в этих сегментах. В Индии у него насчитывается до 500 клиентов в 15 конкрет ных промышленных сегментах.

Другое опасение состоит в том, что приход иностранцев может сократить доступ к финанси рованию для мелких и средних фирм. И снова ока залось, что иностранные банки способны расши рить доступ к кредитам для такого рода фирм. В Чи ли и Перу иностранные банки выдавали мелким фирмам больше займов, чем местные, а в Аргенти не и в Чили реальный прирост объема займов

впользу малых предприятий был выше именно у иностранных банков29.

Не смотря на важность конкуренции между банками, укреплению конкуренции могут способ ствовать и другие источники финансирования. На пример, фирмы, имеющие доступ к финансирова нию за счет выпуска публичных облигаций, имели на 35% более высокую задолженность (с учетом дру гих характеристик)30. Расширить возможности фи нансовых рынков можно также за счет небанков ских финансовых посредников. Например, лизин говые и финансовые компании часто финансируют предпринимателей «новичков», не способных полу чить средства в банках. По мере своего развития не банковские финансовые посредники страхуют свои активы, способствуя развитию рынка страхова ния31. Пенсионные фонды и контрактные сбереже ния также могут конкурировать в деле предоставле ния средств клиентам и тем самым способствуют повышению эффективности деятельности банков и снижению затрат на привлечение капитала32. И, на конец, коммерческое микрофинансирование также начинает воздействовать на предоставление финан совых услуг для мелких и мельчайших предприни мателей и бедных домохозяйств (см. вставку 6.3).

Каким же образом содействовать росту числа и развитию кредиторов небанковской сферы? Про сто не надо излишне регулировать деятельность тех кредиторов, которые не принимают депозитов, и следует согласовать налогообложение финансо вых инструментов. В Турции, например, факторин говые компании платят за каждую сделку налог в 5%,

вто время как банк платит всего 1%33. Можно также либерализовать правила работы с пенсионными на коплениями по мере того, как рынки капиталов ста новятся более зрелыми, и совершенствуется систе ма их регулирования. Так, например, можно разре шить инвестировать эти накопления в большее число видов активов, в том числе в акции34. Улучше ние регулирования в области страхования способ но побудить провайдеров страховых услуг к внед рению инноваций и повышению эффективности и, в результате, к созданию конкурентного рынка, доступного для новых фирм и с которого могут лег ко уйти фирмы банкроты35. Взаимные фонды мож но развивать на основе жестких правил финансо вой отчетности и аудита, а также строгого соблюде ния требований раскрытия отчетных данных36.

Обеспечение прав заемщиков, кредиторов и акционеров. У правительств имеются возмож