3. Сегментирование
358. В отношении норм котировки биржа делится на различные сегменты, которые различаются главным образом требованиями к эмитентам и к котируемым ценным бумагам <241>. При этом главный стандарт служит для котировки прав на долевое участие. Соответствующие условия допуска зафиксированы в Регламенте котировки и дополнительных регламентах. Права на долевое участие компаний, которые в силу особенностей своих инвесторов, истории фирмы, капитализации или характера размещения ценных бумаг (еще) не котируются по другому стандарту, могут котироваться по национальному стандарту. Это правило касается главным образом компаний местного значения или предприятий с узким кругом инвесторов, например семейных компаний, но может затронуть и фирмы, осуществляющие международную деятельность. Допуск по национальным стандартам регулируется в ст. 85 и далее регламента котировки. Кроме того, существуют специальные стандарты для инвестиционных компаний, компаний по торговле недвижимостью, коллективных инвестиций, депозитарных расписок, облигаций и производных инструментов.
--------------------------------
<241> См. обзор: www.six-exchange-regulation.com/admission/listing/standards_de.html (на англ. яз.: http://www.six-exchange-regulation.com/admission/listing/standards_en.html).
359. Швейцарский рыночный индекс SMI отражает курс акций двадцати самых крупных и ликвидных компаний. Он относится к сегменту первого эшелона и является самым значимым индексом котировки акций в Швейцарии. Входящие в него акции составляют около 90% капитализации рынка и около 90% объема торгов всех котируемых на SIX долевых ценных бумаг Швейцарии и Лихтенштейна. Поскольку SMI является репрезентативным индексом швейцарского рынка, он используется в качестве базового показателя для многочисленных финансовых продуктов (опционов, фьючерсов и индексных фондов).
360. Индекс SPI (Swiss Performance Index) наряду с индексом SMI является наиболее важным индексом котировки акций Швейцарии. Поскольку он охватывает почти все котируемые швейцарские акционерные общества, он считается общерыночным индексом на швейцарском фондовом рынке.
4. Правила моментальной публикации существенных сведений
361. К условиям поддержания котировки наряду с периодическим составлением отчетов (ст. ст. 49 и 50 Регламента котировки) и соблюдением правил отчетности (ст. 51) относится также выполнение требований моментальной публикации существенных сведений (ст. 53). Эти требования конкретизируются в соответствующей директиве <242>. Она регулирует обязанность эмитентов по немедленному раскрытию информации о фактах, которые могут повлиять на курс ценных бумаг. Эмитенты должны в ясной и понятной форме достоверно информировать рынок о значительных событиях. Таким образом, обязательными для раскрытия являются только важные события (ст. 3 Директивы о правилах моментальной публикации существенных сведений). Это ограничение, которое действовало уже в прежней редакции Регламента котировки, означает, что слухи, идеи, проекты и намерения, а также прогнозы, которые основаны лишь на ожиданиях и надеждах, не требуют незамедлительной публикации <243>. Кроме того, в соответствии со ст. 3 Директивы необходимо, чтобы событие было значимым для курса, т.е. могло повлиять на решение среднего участника рынка о размещении инвестиций. При этом из высокой курсовой значимости следует исходить тогда, когда ожидаемое изменение курса явно превышает обычные пределы курсовых колебаний (п. 1 ст. 4). Эмитент должен распорядиться о публикации сведений, как только ему станут известны основные детали (ст. 5 Директивы о правилах моментальной публикации существенных сведений и п. 2 ст. 53 Регламента котировки). Предполагается, что обладание значимыми для курса сведениями опирается на широко понимаемые профессиональные знания, т.е. достаточно, если руководство <244> или даже член правления, не выполняющий исполнительных функций, имеет сведения об основных обстоятельствах, влияющих на курс <245>. Если значимые сотрудники из-за плохой организации работы не знают, что именно они должны знать, это можно квалифицировать как организационную халатность и нарушение правил моментальной публикации существенных сведений. Эмитент должен обеспечить такую организацию, чтобы текущие и потенциальные участники рынка могли быть проинформированы о факте, потенциально значимом для курса акций <246>. Как правило, нельзя медлить с сообщением и дожидаться, пока эмитент выяснит все подробности. Более того, в сложных случаях - например, при поглощении компании - целесообразно или даже необходимо с помощью инструмента моментальной публикации сведений информировать общественность в несколько этапов <247>: сначала опубликовать основной факт, а позже сообщать о развитии событий и конкретизировать детали.
--------------------------------
<242> Richtlinie vom 29. Oktober 2008 betreffend (далее - RLAhP).
<243>
Kommentar zur
(далее - Kommentar RLAhP). Абзац 3. N 3.
<244> Сюда относятся руководители компании и другие лица, которые могут решающим образом повлиять на формирование воли эмитента.
<245> Kommentar RLAhP. Абзац 3. N 4 и далее.
<246> Kommentar RLAhP. Абзац 3. N 6.
<247> См.: Kommentar RLAhP. Абзац 3. N 12.
362. Правила моментальной публикации существенных сведений преследуют две основные цели. Во-первых, обязанность раскрытия сведений предусмотрена правовыми нормами рынка капитала: необходимо обеспечить снабжение рынка своевременной информацией и информационное равноправие рыночных игроков <248>. Во-вторых, эта обязанность служит предотвращению инсайдерских сделок, так как обнародование данных лишает инсайдеров возможности использовать их в собственных целях. Чтобы избежать уголовного преследования, компании должны, как правило, предоставлять важные сведения широкой общественности, и лишь в исключительных оправданных случаях они могут скрыть информацию или раскрывать ее выборочно. В целом правила моментальной публикации существенных сведений предназначены для того, чтобы эмитенты достоверно, ясно и в полном объеме своевременно информировали общественность о важных событиях из сферы своей деятельности <249>. Служба надзора за финансовыми рынками также признала важность моментальной публикации существенных сведений и в своем циркуляре от 19 марта 2008 г. <250> указала на то, что конфиденциальная информация, влияющая на курс, должна быть общедоступной.
--------------------------------
<248> Таким образом, расширяется сфера применения принципов прозрачности, рыночной эффективности и равноправия инвесторов, которые закреплены в ст. 1 Закона о биржах и торговле ценными бумагами.
<249> RLAhP, ст. 1.
<250> Rundschreiben Marktverhaltensregeln.
363. При моментальной публикации существенных сведений важен фактор времени: в соответствии с п. 3 ст. 53 регламента котировки при обнародовании данных необходимо соблюдать принцип равноправия участников рынка. Но равноправие с самого начала связано с фактором времени <251>. Если оно будет нарушено, отдельное лицо или привилегированная группа лиц может получить критичное временное преимущество для совершения инсайдерской сделки. Конкретно это означает, что при моментальной публикации сведений своевременность сразу же становится исключительно важной, поскольку "чуть-чуть раньше - это слишком рано, а чуть-чуть позже - это слишком поздно" <252>.
--------------------------------
<251> , . S. 91 и далее.
<252> , . S. 91.
364. Кроме того, по причине большой продолжительности торгов на бирже необходимо соблюдать тесные временные рамки: в рабочие дни с 7:30 до 17:30 действует запрет на моментальную публикацию сведений. Это означает, что в течение рабочего дня не разрешается спонтанно обнародовать сведения. Только в исключительных случаях разрешается разместить срочное сообщение во время торгов <253>.
--------------------------------
<253> Так, компания UBS дожидалась закрытия бирж, прежде чем сообщить о сокращении 2000 рабочих мест в результате финансового кризиса, и не известила об этом общее собрание акционеров даже во второй половине дня.