II. Кризисы и международная финансовая архитектура

6. Как показывают финансовые кризисы прошлого (Азия, Аргентина, Мексика, Россия и, естественно, глобальный кризис финансового рынка), реформа архитектуры международной финансовой системы возможна только в рамках постоянного международного сотрудничества в финансовой сфере. Под "архитектурой" здесь понимается порядок взаимодействия различных финансовых рынков и их участников, национальных и международных институтов, государственных и негосударственных организаций и предприятий, а также отдельных лиц при осуществлении экономической и финансовой деятельности <2>.

--------------------------------

<2> См.: IWF, Fortschritte bei der Starkung der Architektur des internationalen Finanzsystems, Informationsblatt 2000, в Интернете: www.imf.org/external/np/exr/facts/deu/arcguidd.htm.

7. Функция международной финансовой архитектуры - построение более сильной и более стабильной международной финансовой системы. Предполагается, что таким образом удастся предотвратить финансовые кризисы в будущем либо свести к минимуму их негативные последствия.

8. Недопущение возникновения системных рисков часто называют еще одной функцией новой финансовой архитектуры. Мартин Хеллвиг описывает явления, которые он характеризует как системные риски на ипотечном рынке США: 1) "чрезмерная активность банков в сфере трансформации краткосрочных депозитов в долгосрочные посредством кондуитных схем и структурных инвестиционных компаний" <3> и 2) "рыночный сбой, ведение отчетности на основе справедливой стоимости, недостаточность собственного капитала у финансовых институтов и, наконец, системные эффекты пруденциального регулирования; все эти факторы в совокупности породили спираль, вызвавшую нисходящие потрясения во всей финансовой системе" <4>. М. Хеллвиг делает из этого вывод, что кризис был вызван не только ошибочными решениями отдельных лиц, но и ошибками в существующей финансовой архитектуре. Поэтому реформы должны затронуть не только систему стимулирования и контроля за финансовыми посредниками; наибольшее внимание следует уделить системным взаимосвязям и общей прозрачности системы <5>.

--------------------------------

<3> Hellwig. S. 1.

<4> Ibid. S. 1.

<5> Ibid. S. 1.

9. Согласно Р.Х. Веберу и Д.В. Арнеру, цель международного финансового регулирования - предотвращать или сводить к минимуму риски, в частности, "1) риски неплатежеспособности, включая риски по банковским кредитам (кредитный риск), 2) инвестиционные или рыночные риски, а также 3) системные риски, вызывающие большие социальные последствия и влияющие на экономику в результате сбоев в системе финансового посредничества" <6>. Поэтому "финансовое регулирование должно поддерживать целостность и устойчивость финансовой системы (финансовую стабильность) и в то же время поощрять экономический рост с помощью стратегий финансового развития" <7>.

--------------------------------

<6> Weber/Arner. S. 392.

<7> Weber/Arner, S. 392 и далее.

По поводу усилий ужесточенного регулирования в сфере хеджевых фондов см.: Петер Сестер, Hedge Fund Regulation in the G20 context (манускрипт для ECFR).

A. Принципы, существовавшие уже до кризиса

10. В рамках таких международных институтов, как МВФ, Всемирный банк, Группа двадцати, Группа тридцати и Совет по финансовой стабильности (ранее - Форум по финансовой стабильности), уже до кризиса обсуждались различные аспекты формирования международной финансовой архитектуры. Наиболее важными являются следующие принципы:

- стимулирование прозрачности;

- укрепление национальных финансовых систем посредством улучшения надзора;

- концентрация деятельности МВФ на предотвращении кризисов;

- привлечение частного сектора;

- стимулирование либерализации рынка капитала;

- разработка международных стандартов;

- проверка "офшорных финансовых центров".

11. Названные аспекты тесно связаны друг с другом. Так, разработка и внедрение международных стандартов - важное условие укрепления финансовых систем. Улучшение надзора является предпосылкой либерализации рынков капитала. Наконец, повышение прозрачности и улучшение взаимодействия между частным сектором, отдельными правительствами и международными институтами способствуют стабилизации движения капитала в частном секторе <8>.

--------------------------------

<8> Помимо многочисленных документов международных организаций, публиковавшихся во время глобального кризиса финансовых рынков и после него, заслуживают внимания и еще более ранние сообщения. Например: IWF, Report of the Managing Director to the Interim Committee on Progress in Strengthening the Architecture of the International Financial System, 1999 (www.imf.org/external/np/omd/1999/042699.htm). Этот документ уже более десяти лет назад подробно разъяснил различные принципы архитектуры международной финансовой системы.