III. Швейцарские инвестиционные фонды

40. Несмотря на сложную ситуацию на биржах, инвестиционные фонды в последние годы становятся все более популярными. Они предоставляют широкому кругу инвесторов недорогой доступ к рынку капиталов и возможность участвовать в профессиональном управлении активами. По традиции инвестиционные фонды используются в качестве стандартных форм инвестиционного посредничества прежде всего мелкими и средними инвесторами. Помимо диверсификации рисков, еще одно преимущество заключается в том, что стандартизация позволяет значительно снизить долю затрат на управление активами (расходы на консультации и заключение сделок), которую несет каждый инвестор, так как эти затраты распределяются между большим количеством инвесторов. Сегодня формы инвестирования, предоставляемые инвестиционными фондами, вызывают все больше интереса у институциональных инвесторов. Однако для них сейчас важнее не диверсификация рисков, а прежде всего возможность добиться привлекательных объемов для различных форм инвестирования за счет привлечения большого количества инвесторов.

41. Закон о коллективных инвестициях от 23 июня 2006 г. устанавливает различия, с одной стороны, между швейцарскими и зарубежными фондами (ст. ст. 109 - 125), а с другой - между контрактными инвестиционными фондами (ст. ст. 25 - 35), инвестиционными компаниями с переменным капиталом SICAV (ст. ст. 36 - 52), коммандитными товариществами по коллективным инвестициям (ст. ст. 98 - 109) и инвестиционными компаниями с постоянным капиталом (ст. ст. 110 - 118).

42. В конце 2008 г. общая стоимость активов инвестиционных фондов в Швейцарии составляла 452,0 млрд. швейцарских франков, из них 230,8 млрд. приходилось на инвестиционные фонды, находящиеся в швейцарской юрисдикции, и 221,2 млрд. - на инвестиционные фонды в иностранной юрисдикции <51>. Общее количество инвестиционных фондов составило 6423, из них 1299 относились к швейцарской юрисдикции, а оставшиеся 5124 - зарубежные фонды, допущенные к деятельности в Швейцарии, причем 3833 зарегистрированы в Люксембурге <52>.

--------------------------------

<51> SFA, Jahresbericht 2008. S. 9.

<52> SFA, Jahresbericht 2008. S. 11.

Классификация швейцарских фондов коллективных инвестиций

по категориям инвестирования на начало 2010 г.

Категория инвестирования	Количество фондов коллективных инвестиций	Объем активов в млн. швейцарских франков
Акции	493	134215
Облигации	299	131614
Денежный рынок, швейцарские франки	16	11384
Денежный рынок, иностранная валюта	33	28784
Целевые инвестиционные фонды	149	96656
Недвижимость	42	25478
Разное	187	26876
Итого	1219	455008

Источник: SNB, Statistisches Monatsheft Juli 2010, S. 58.

43. Хотя швейцарские фонды не занимают лидирующих позиций, тем не менее швейцарский фондовый рынок считается довольно развитым по международным меркам. В среднем в Швейцарии приходится 20000 швейцарских франков активов инвестиционных фондов на человека (на конец 2001 г.); по активности населения, вкладывающего свои сбережения в инвестиционные паи, Швейцария уступает только США. Однако доля фондов, зарегистрированных в Швейцарии, на европейском рынке инвестиций составляет лишь 1,6% (на конец 2007 г.), в то время как, например, Люксембург или Ирландия, специализирующиеся на таких услугах и продающие свои продукты в том числе и в Швейцарии, по этому показателю ее намного опережают - их доли рынка составляют соответственно 20,7% и 8,9% <53>.

--------------------------------

<53> См.: des Fonds et d'Investissement (FEFSI), Trends in the Second Quarter 2007. S. 9.

44. Начиная с 80-х годов швейцарские банки создавали инвестиционные фонды прежде всего в Люксембурге и затем оформляли лицензии на продажу паев, среди прочего, и в Швейцарии. Из общего количества иностранных инвестиционных фондов, работающих в Швейцарии (4073), не менее 2915 зарегистрированы в Люксембурге. Статистика выдачи новых лицензий также свидетельствует о неизменно высокой привлекательности Люксембурга как финансового центра: из 446 иностранных фондов, получивших лицензии на продажу паев в 2006 г., 326 зарегистрированы в Люксембурге. Предпочтение, которое отдают этому центру инвестиционного бизнеса, объясняется благоприятной правовой и налоговой средой, а также оперативностью выдачи лицензий. Швейцарские организации, предлагающие фондовые услуги, через люксембургские фонды получают более легкий доступ к другим рынкам внутри ЕС.

45. UBS AG с большим отрывом лидирует среди швейцарских поставщиков на рынке инвестиционных услуг (доля на рынке составляет 31%), далее следуют CS Asset Management и Swisscanto - совместное предприятие швейцарских кантональных банков, специализирующееся на инвестициях и пенсионном страховании <54>.

--------------------------------

<54> NZZ за 16 июля 2007 г. S. 18.

Распределение долей на швейцарском рынке

инвестиционных фондов (сентябрь 2008 г.)

	Активы фонда, в млн. швейцарских франков	Рыночная доля в 2006 г., в %	Рыночная доля в 2008 г., в %
UBS	215590	43,1	30,4
CS Asset Management	134160	18,8	18,9
Pictet & Cie.	65982	8,3	9,5
Swisscanto	53031	8,0	7,5
Bank Julius	29486	4,3	4,1

Источник: Lipper Schweiz.

46. Инновацией в фондовой сфере являются альтернативные инвестиции. Более 20 организаций, созданных в 2002 г., по большей части представляют собой хеджевые фонды, имеющие структуру "фонда фондов". В условиях сложной ситуации на биржевом рынке их популярность постоянно растет <55>. Хеджевые фонды - это формы инвестиционного партнерства (пулы капиталов), которые согласно ст. 68 Закона о коллективных инвестициях относятся к "прочим фондам". Это означает, что для них предусмотрено меньше ограничений в отношении инвестиционных категорий и технологий. Хеджевые фонды характеризуются следующими особенностями:

--------------------------------

<55> SFA, Jahresbericht 2002. S. 10.

- их цель - максимизация абсолютной доходности независимо от эффективности рынка в целом;

- уровень риска значительно выше, чем у других фондов;

- фондовые менеджеры осуществляют инвестиции в свои собственные фонды;

- высокий уровень минимальных инвестиций;

- структура комиссионного вознаграждения зависит от эффективности инвестиций.

47. Для получения высоких абсолютных доходов менеджеры хеджевых фондов пользуются различными технологиями, такими как фиктивные продажи ценных бумаг, хеджинг, арбитраж или использование эффекта рычага.